4.4. Оценка влияния риска инвестиционного проекта по регулированию теплоснабжения муниципального жилья

При оценке влияния риска инвестиционного проекта на его эффективность используются различные методы: САРМ, АРТ, граф решений, имитационное моделирование и др. Наиболее часто используют граф решений и имитационное моделирование.

Для метода графа решений риск – это вероятность неблагоприятного исхода.

Имитационная модель является наиболее эффективным методом учета вероятностного характера денежных потоков по инвестиционному проекту и в отличие от графа решений дает не среднее значение эффекта, а его распределение.

1. Методика применения графа решений

Инвестиционный процесс может быть представлен как некоторая последовательность этапов, имеющая не единственное конечное событие, т.е. по инвестиционному проекту может быть составлен граф решений.

Рассмотрим типовой граф решений инвестиционного проекта (см. рисунок).

Типовой граф решений

- промежуточный итог (решение), предполагающий завершение проекта;

- промежуточный итог (решение), предполагающий продолжение проекта;

- окончательное решение реципиента (реализация инвестиционного товара), являющееся промежуточным для инвестора.

Отдельные этапы проекта (ij) имеют вероятности P_ki,(k+1)j, установленные так, что , т.е. сумма вероятностей равна единице.

Произведение вероятностей отдельных элементов (работ), лежащих на одном пути (образующих одно решение), есть вероятность этого решения. В общем случае сумма вероятностей равна единице, т.е. один из исходов проекта обязательно свершится.

При вычислении вероятности различных путей достижения конечного исхода события считались взаимонезависимыми, т.е. вероятности по путям складывались.

Обозначим Э₁₁ – эффект от проекта при условии, что он заканчивается решением ''1.1'', Э₂₁ – эффект реализации по решению ''2.1'' и т.д. Тогда интегральный эффект, средний взвешенный по вероятностям отдельных решений, будет равен

, (4.4.1)

где Э_инт – интегральный эффект; Э_i - эффект i-го исхода; Р_i - вероятность i-го исхода.

В (4.4.1) эффект i-го исхода равен чистому приведенному доходу, рассчитанному по безрисковой ставке, так как риск учитывается вне дисконти-рования через вероятность исхода, т.е. .

Использование графа решений позволяет перейти к расчетам доходности в виде зависимостей Э(Р) (построение гистограмм или кривых распределения вероятностей).

2. Методика применения имитационной модели

Математической основой имитационной модели служит метод "Монте-Карло". Суть метода заключается в том, что строится формальная модель y = f(x), х – вектор (набор параметров), а затем с помощью датчика случайных чисел получается многократная реализация набора параметров х.

Получается статистическая совокупность, обработав которую, мы можем найти параметры заданной функции у и получить закон распределения у.

Переменные имитационной модели задаются экспертами. Эксперты могут задавать пределы изменения вероятностей отдельных решений по графу решений. Вид распределения вероятнос­тных параметров (нормальный, потенциальный, логнормальный или другие) позволяет выразить ожидания эксперта по результатам маркетинга про­екта.

Имитационная модель учитывает также взаи­мосвязи некоторых переменных, основанные на закономерностях рынка, в частности:

1) взаимосвязь цены и объемов продаж (Q(P)): Q(P)=Q₀*(1- E_p*бP), где Q₀ - объем продаж инвестиционного про­дукта, соответствующий математическому ожиданию цены (Ц₀), бP - относительное изменение цены; E_p - коэффициент эластичности спроса на инвестиционный продукт по цене (для систем регулирования подачи тепловой энергии принято E_p=2);

2. зависимость издержек от объемов производства:

C_ед = C₀*(1- d*бQ), где бQ = (Q-Q₀)/Q – относительное изменение объема продаж; d – постоянный коэффициент, зависящий от структуры издержек.

Сущность инвестиционной модели в том, что, задавая случайные значения переменных, удовлетворяющие требованиям распределения этих переменных, получают соответствующие им значения эффекта и вероятность его получения.