2. Рынок ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг (РЦБ), или фондовый рынок, - это рынок который опосредует кредитные отношения и отношения совладения с помощью ценных бумаг. РЦБ является сегментом финансового рынка и, в свою очередь, может быть подразделен на первичный и вторич­ный рынок, кассовый (спотовый) и срочный рынок, биржевой и внебир­жевой рынок.

В соответствии с Законом «О рынке ценных бумаг» на рынке ценных бумаг в РФ профессиональными участниками являются:

• брокеры - физические или юридические лица, действующие за счет клиента на основе договоров поручения или комиссии;

• дилеры - юридические лица, совершающие сделки купли-про­дажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет на основе публич­ного объявления котировок;

• инвестиционные фонды - акционерные общества, являющиеся финансовыми посредниками, которые аккумулируют финансовые ресурсы за счет продажи своих акций и размещают их в другие ценные бумаги или на депозитах в банках. Паевой инвестиционный фонд яв­ляется разновидностью инвестиционного фонда. Он не является юри­дическим лицом, а его инвесторы получают прибыль за счет прироста курсовой стоимости принадлежащих им инвестиционных паев.

• депозитарии - юридические лица, предоставляющие услуги по хранению ценных бумаг.

• регистраторы - юридические лица, занимающиеся деятельнос­тью по ведению реестра владельцев ценных бумаг.

• управляющие - юридические лица или индивидуальные предпри­ниматели, осуществляющие за вознаграждение деятельность по доверительному управлению ценными бумагами в интересах владельца.

• клиринговые организации - юридические лица, осуществляю­щие деятельность по определению взаимных обязательств и взаиморасчетам по сделкам с ценными бумагами.

• организаторы торговли - юридические лица, предоставляющие услуги, способствующие заключению сделок на рынке ценных бумаг.

Объектом сделок на РЦБ являются ценные бумаги. Ценную бумагу можно определить как денежный документ, который удостове­ряет отношения совладения или займа между ее владельцем и эми­тентом.

Ценная бумага — это финансовый документ, удостоверяющий право владе­ния или отношения займа, определяющий взаимоотношения между лицом, вы­пустившим этот документ, и его владельцем и предусматривающий выплату до­хода в виде процентов или дивидендов, а также возможность передачи денежных и иных прав, вытекающих из этого документа, другим лицам.

Ценные бумаги выполняют следующие основные функции: регулирующую, контрольную, информационную, функцию механизма, связывающего различные сферы и отрасли народного хозяйства, включая реальную экономику и финансы.

Эмитируют (выпускают) ценные бумаги фирмы, банки, государство, называ­емые эмитентами. Порядок эмиссии ценных бумаг регулируется законодатель­ством.

Основными признаками ценных бумаг являются:

♦ ликвидность — способность к легкой реализации и превращению их в налич­ные деньги;

♦ доходность — способность приносить доход в виде процента, дивиденда или роста курсовой цены. Это свойство ценных бумаг наиболее ценно, именно оно в первую очередь привлекает к себе покупателей;

♦ надежность — свойство ценных бумаг избегать возможности потерь. Наи­большей надежностью обладают облигации, наименьшей — обыкновенные акции. Чем меньше надежность ценных бумаг, тем ниже их ликвидность;

♦ обращаемость — способность ценных бумаг покупаться и продаваться на рынке, а также быть самостоятельным платежным документом.

Ценные бумаги могут быть:

♦ предъявительскими (передаются другому лицу посредством вручения);

♦ ордерными (передаются путем совершения надписи, удостоверяющей пе­редачу);

♦ именными (передаются в порядке, установленном для уступки требова­ний).

Ценные бумаги (ЦБ) можно классифицировать по целому ряд признаков. По экономическому содержанию ценные бумаги делятся на долевые и долговые,

по срокам обращения - на бессрочные и срочные,

по форме выпуска - на документарные и бездокументарные (в безналичной форме),

по характеру эмитентов - на государственные и негосударственные ценные бумаги.

Рынок ценных бумаг подразделяется на первичный и вторичный.

На первичном рынке происходят эмиссия новых ценных бумаг и размещение ценных бумаг эмитентом по номинальной цене, т. е. цене, обозначенной на цен­ной бумаге. Размещение бумаг может быть частным и публичным. В первом слу­чае ценные бумаги продаются заранее известным инвесторам, во втором — всем желающим.

На вторичном рынке происходит перепродажа ранее выпущенных ценных бу­маг. Здесь определяется их курсовая (рыночная) цена. Этот рынок состоит из фон­довой биржи и внебиржевого рынка. При определении курсовой цены учитыва­ются размер дивиденда (как правило, ожидаемого), норма банковского процента, периодичность выплат, длительность обращения, цена гашения, состояние дел и вида на доходность у эмитента. Курсовая цена изменяется в пределах среднего курса. Однако действуют факторы, которые отклоняют курсовую цену от среднего курса, что вызывает разрыв между ценой спроса и ценой предложения. Такой раз­рыв называется спредом (от англ. spread — разрыв, разница), а определение курсо­вой цены — котированием. Курсовая цена облигации определяется как

B =

где В — курс облигации; а — фиксированная сумма дохода по облигации; i — тек щая ставка процента.

Вторичный рынок, как отмечалось, включает в себя фондовую биржу и внеби; жевой рынок. Фондовая биржа — это оптовый рынок, на котором ценные бума: продаются не по одной, а пакетами. На внебиржевом, или так называемом «улич­ном», рынке обращаются ценные бумаги, не прошедшие предпродажной проверк; качества и надежности. Ценные бумаги «уличного» рынка менее надежны в срав­нении с биржевыми, однако зачастую более доходны. Доля фондовой биржи мно­гократно меньше, чем внебиржевого рынка.

Рыночный курс ценных бумаг колеблется в зависимости от соотношений между спросом на ценные бумаги и их предложением, которые, в свою очередь, обуслов­лены прежде всего общеэкономическими факторами: ставкой ссудного процента, уровнем доходов, размерами сбережений, темпами инфляции и др. Например, уве­личение сбережений создает предпосылки для роста средств, направляемых насе­лением в ценные бумаги. Сокращение же сбережений приводит к противополож­ным результатам. Или низкий уровень ссудного процента стимулирует покупку ценных бумаг, а высокий уровень ссудного процента, наоборот, приводит к росту вкладов в банки. В условиях инфляции растет спрос на акции и понижается спрос на облигации. В период кризисов наблюдается обратный процесс.

В определенной степени спрос на ценные бумаги обусловлен и психологически­ми факторами. Так, понижение рыночного курса акций вызывает у их держателей желание продать эти ценные бумаги. Если происходит увеличение курсовой цены ценных бумаг, то происходит рост спроса на них.

Что касается предложения ценных бумаг, то оно обусловлено и общеэкономи­ческими факторами: движением ставки процента, темпами экономического роста, уровнем инфляции и др. В период значительного экономического роста и высоко­го уровня ставки ссудного процента предложение ценных бумаг увеличивается. И наоборот, если наблюдается замедление темпов экономического роста, предло­жение ценных бумаг сокращается. Предложение ценных бумаг зависит и от мик­роэкономических факторов. Когда осуществляется политика гибкой финансовой подвижности, фирмы прибегают к эмиссии обыкновенных акций. Если же фирмы проводят прежнюю экономическую стратегию, то стимулируют эмиссию ценных бумаг с фиксированным доходом.

Общая характеристика основных видов ценных бумаг.

Акция - это бессрочная долевая эмиссионная ценная бумага, которая закрепляет право ее владельца на получение части прибыли акционерного общества (АО) в виде дивидендов, на участие в управ­лении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Акции могут быть именными и на предъявителя. Выделяют две категории акций: обыкновенные и привилегированные.

Дивиденд представляет собой часть чистой прибыли АО (после выплаты налогов и обслуживания долга), которая распределяется между акционерами соответственно доле их акций в уставном капита­ле. Остальная часть чистой прибыли называется реинвестируемой (не­распределенной) прибылью и направляется на цели хозяйственной де­ятельности АО. Дивиденд представляет собой гибкую форму дохода, зависит от величины полученной прибыли и может вообще не быть выплачен.

Стоимостную оценку акций характеризуют понятия номинальная стоимость и рыночная стоимость. Сумма номинальных (нарицательных) стоимостей всех размещенных акций составляет уставный капи­тал АО. Рыночная стоимость, как правило, отличается от номинальной и является результатом взаимодействия спроса на акции и их предло­жения. Суммарная рыночная оценка всех размещенных акций дает представление о рыночной стоимости АО и называется рыночной ка­питализацией.

Рыночная цена, или курсовая стоимость акций определяется на основе дисконтирования потока будущих дивидендов и прироста кур­совой стоимости.

Облигация - это срочная долговая эмиссионная ценная бумага, которая удостоверяет отношение займа между ее владельцем и эми­тентом. За владельцем облигации закреплено право на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок ее номинальной сто­имости и зафиксированного в ней процента от этой номинальной сто­имости. По времени обращения облигации подразделяются на краткос­рочные (до 1 года), среднесрочные (от 1 года до 5 лет) и долгосроч­ные (от 5 до 30 лет). Облигации могут быть именными и на предъяви­теля.

На фондовом рынке обращаются различные виды облигаций. Классический вид облигации называется купонной облигацией, так как по ней выплачивается фиксированный доход в форме купона или про­цента. Другим видом облигации является бескупонная облигация, по которой не выплачиваются купоны. В зависимости от обратимости выделяют конвертируемые облигации, которые можно обменять на акции или другие облигации, что делает эти бумаги привлекательными в условиях роста курсовой стоимости акций.

Текущая доходность облигации рассчитывается как отношение купонного дохода к рыночной цене. Эта величина отличается, как пра­вило, от ставки купона, которая равна отношению купона к номиналь­ной стоимости облигации. В зависимости от соотношения текущей доходности и купонной ставки складывается соотношение между ры­ночной ценой и номинальной стоимостью облигации.

Вексель и банковский сертификат являются неэмиссионными ценными бумагами. Вексель - это долговое обязательство, которое дает его владельцу безусловное право требовать уплаты обозначен­ной в нем суммы денег от лица, обязанного по векселю. Банковский сертификат является ценной бумагой, подтверждающей размещение владельцем-инвестором денежной суммы на депозите в банке и даю­щей право требовать при тэе погашении номинальной стоимости долга и причитающихся процентов.

Фондовый рынок очень чутко реагирует на множество изменений, который происходят как внутри фирм-эмитентов ценных бумаг, так и в национальной экономике в целом, а также мировой экономике.

Цены акций на фондовом рынке постоянно изменяются. Однако существует некоторый тренд, т.е. вектор движения, который говорит о том, наблюдается ли на нем общий подъем или падение курсовой стоимости ценных бумаг. Для измерения динамики фондового рынка различными информационными и аналитическими агентствами, фондо­выми биржами рассчитываются фондовые индексы.

Фондовый индекс - это средняя статистическая величина, рас­считанная на основе курсовой стоимости входящих в него бумаг. Су­ществуют три основных метода расчета фондовых индексов:

- метод простой средней арифметической;

- метод средней арифметической взвешенной;

- метод средней геометрической.

Наиболее известным и старейшим является индекс Доу-Джонса, рассчитываемый методом простой средней арифметической. Партне­ры издательской компании «Доу-Джонс энд компани» Чарльз Доу и Эдвард Джонс в 1884 г. рассчитали на основе информации Нью-Йорк­ской фондовой биржи индекс курсов акций 12 железнодорожных ком­паний, по которому можно было судить о состоянии фондового рынка. В настоящее время рассчитывается четыре варианта индекса Доу-Джонса.

Известный индекс Токийской фондовой биржи - индекс Nikkei -рассчитывается так же, как простая среднеарифметическая величина по акциям 225 компаний.

Методом среднеарифметической взвешенной рассчитываются в США сводный и отраслевые индексы корпорации «Standard & Poor's» (S&P), самым популярным из которых является S&P500, ин­декс системы NASDAQ, сводный индекс Нью-Йоркской фондовой биржи, NYSE;

в Великобритании - индекс FT-SE 100;

в Германии -индекс DAX-100,

во Франции - индекс САС.

Рынок ценных бумаг во временном разрезе можно разделить на кассовый (спот рынок) и срочный (фьючерсный). Функциями сроч­ного рынка являются, во-первых, согласование планов предпринима­телей на будущее и, во-вторых, страхование ценовых рисков в усло­виях неопределенности, называемое хеджированием. На срочном рынке обращаются производные инструменты, или деривативы: фор­вардные, фьючерсные, опционные контракты.

В зависимости от целей, которые преследуют участники рын­ка ценных бумаг, их принято разделять на спекулянтов (лицо, стремящееся получить прибыль за счет разницы в курсах финансовых инструментов, которая может возникнуть во времени), арбитражеров ( лицо, извлекающее прибыль за счет одновременной купли продажи одного и того же актива на различных рынках, если на них наблюдаются разные цены) и хеджеров ( лицо, страхующее на срочном рынке свои финансовые активы или сделки на спотовом рынке).

Технический анализ занимается изучением состояния фондо­вого рынка. Аналитики полагают, что прошлые состояния рынка пери­одически повторяются и пытаются предсказать краткосрочные движе­ния рынка. Фундаментальный анализ - это анализ факторов, влияю­щих на стоимость ценной бумаги. Аналитики изучают производствен­ную и финансовую ситуацию на предприятии-эмитенте, отраслевой рынок, на котором действует данное предприятие, а также макроэко­номическую ситуацию в стране.

Информацию, необходимую инвесторам для принятия решений на рынке ценных бумаг, можно разделить на прошлую, текущую и внутреннюю. Прошлая информация - это информация, которая гово­рит о прошлом состоянии рынка. Текущая информация - это информа­ция, которая становится общедоступной в настоящий момент време­ни. Внутренняя информация (инсайдерская информация) - это инфор­мация, которая известна узкому кругу лиц в силу служебного положе­ния или иных обстоятельств. В соответствии с гипотезой эффективно­го рынка существуют три формы эффективности рынка: слабая, сред­няя и сильная. Рынок является эффективным в отношении какой-либо информации, если она сразу и полностью отражается в цене актива. Поэтому, покупая ценные бумаги, мы не можем рассчитывать на сверхвысокую доходность активов.

Государственное регулирование рынка ценных бумаг обеспечи­вается путем: а) установления обязательных требований к деятельнос­ти эмитентов и профессиональных участников РЦБ; б) регистрации выпусков ценных бумаг и контроля за соблюдением условий эмиссии;

в) лицензированием деятельности профессиональных участников РЦБ;

г) создания системы защиты прав владельцев ценных бумаг.

В России органом регулирующим рынок ценных бумаг является Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг (ФКЦБ), которая подчиняется непосредственно президен­ту страны. Операции с ценными бумагами происходят в основном на первичном рынке, где обращаются главным образом государственные ценные бумаги, кото­рые в известной степени ограничивают рынок ценных бумаг частных компаний.