46. Использование неизменных и текущих цен в инвестиционных расчетах.

Прямое практическое использование индексов цен в рамках инвестиционного анализа связано с расчетом неизменных цен. Такие цены определяются на основе текущих цен, т. е. цен, по которым реально можно приобрести товар в данный момент времени. Именно благодаря индексам цен можно перейти от текущих цен к неизменным, т. е. к ценам, отражающим стабильную покупательную способность валюты страны инвестирования. При наличии таких рядов базисных индексов цен расчет неизменных цен может быть произведен по следующей формуле:

     

  где Рн— стоимость товаров в неизменных ценах;

     Рт  — стоимость товара в t-м году в текущих ценах;

      PIt — базисный индекс цен в  году t;

      PIb— базисный индекс цен в  стартовом году b.

     Такого  рода зависимости широко используются при прогнозировании будущих потоков денежных поступлений по инвестиционным проектам. Речь идет о том, что денежные поступления и выгоды от реализации проекта прогнозируются в неизменных ценах, а затем — на основе тех или иных прогнозов инфляции — приводятся к текущим ценам будущих лет.             Нетрудно представить, сколь существенно может быть влияние таких относительных сдвигов в ценах (изменений пропорций цен) на приемлемость инвестиционных проектов, связанных, например, с созданием   новых электростанций и выбором для них вида топлива, либо для проектов развития производства дизельных автомобильных двигателей вместо двигателей, работающих на бензине.

     Необходимо  упомянуть о категории инфляционных ожиданий,  т. е. о   тех прогнозах инфляции, из которых исходят кредиторы и заемщики.        Завышенность таких ожиданий может иногда стать причиной серьезных потерь при непродуманной финансовой политике.  Влияние инфляции на доходы фирм проявляется многообразно, но общим знаменателем является изменение относительных пропорций цен и кредитно-финансовых показателей.  

При принятии инвестиционных решений важно учитывать инфляцию. При инвестировании будущие денежные поступления от инвестиционных объектов увеличиваются в номинаольном выражении из за инфляции. Поэтому необходима соотвествующая корректировака будущих денежных поступлений.

Инфляция влияет на стоимость денежных потоков уменьшая их покупательную способность. Ставка дисконтирования, включающая в себя инфляцию называется номинальной ставкой.

Реальная ставка дисконтирования это ставка дисконтирования, не учитывающая инфляцию. Реальная ставка рассчитывается по спец формуле(см пример).

Существуют 2 способа оценки чистой приведенной стоимости в условиях инфляции:

• По номинальной ставке

• По реальной ставке дисконтирования

Инфляция является негативным моментом лишь в том случае когда ее темпы достаточно высокие. Позитивная роль умеренной инфляции заключается в том, что при обесценении денег стимулируется инвестиционный процесс.

Денежные потоки и % ставки должны соответствовать друг другу.

Пример 1:

Предприятие рассматривает инвестиционный проект. Первоначальные затраты 3 млн руб. Остаточная стоимость проекта 0. Срок реализации проекта 3 года.

Первый год ожидаемая прибыл после уплаты налогов 1,4млн р. 2й - 1,5,3й - 1,7. Альтернативные издержки по инвестициям =15%. ожидаемый годовой уровень инфляции 7%. Определить чистую приведенную стоимость инветиционного проекта в условиях инфляции с использованием номинальной и реальной ставки дисконтирования.

Первый - использование номинальной ставки и номинальных денежных потоков.

Год	Индекс инфляции	Денежные потоки с учетом инфляции
1	1,07	1,50
2	1,145(1,07^2)	1,72
3	(1,07^3)1,225	2,08

Год Индекс инфляции Денежные потоки с учетом

1 1,07 1,4x1,07=1,50

2 1,07^2 =1,145 1,5x1,145=1,72

3 1,07 =1,225 1,7x1,225 = 2,08

При заполнении третьего столбца ожидаемая прибыль после уплаты налогов умножается на соответствующий индекс инфляции. Тогда чистая приведенная стоимость проекта равна

1,50/1,15+ 1.72/1,15^2 + 2,08/1,15^3 -3=0,972 млн. руб.

Способ 2. Использование реальной ставки дисконтирования и реальных денежных потоков.

Реальная ставка дисконтирования = (1 + номинальная ставка)/(индекс

инфляции)- 1 =((1 + 0,15)/1,07 )-1 =0,075.

Тогда чистая приведенная стоимость проекта равна 1,4/1,075 +

1,5/1,075^2+ 1,7/1,075^3-3 = 0,969 млн. руб.