2.Небанковские займы — выручка от продажи государственных облигаций, казначейских векселей.

Вопрос №4. Связь между реальным и внешним секторами.

Существует прямая взаимосвязь между внешним сектором, с одной стороны, и реальным, денежным и бюджетным секторами — с другой. В счетах каждого из секторов существует международный элемент, который отражается во внешнем секторе на счете платежного баланса. Взаимосвязь реального и внешнего секторов состоит в том, что баланс внутренних доходов и расходов, сбережений и инвестиций отражается на состоянии текущего платежного баланса. Если совокупный доход резидентов больше их совокупных расходов или сбережения превышают внутренние инвестиции, сальдо платежного баланса по текущим операциям положи тельное; если же совокупный доход резидентов меньше их совокупных расходов или внутренние инвестиции превышают сбережения, сальдо текущего платежного баланса отрицательное, существует дефицит.

Взаимосвязь между реальным и внешним сектором отражает равенство спроса и предложения в мировой экономике. Предложение товаров и услуг состоит из их производства внутри страны и импорта из-за рубежа. Спрос состоит из совокупных расходов резидентов и правительства на потребление и инвестиции плюс экспорт за рубеж:

Y + IM = C +l+ X , (1)

где У — объем выпуска,

IM — импорт товаров и услуг,

С — потребление (домашних хозяйств, предприятий и правительства),

/ — внутренние инвестиции (капиталовложения),

X — экспорт товаров и услуг.

Этим уравнением фактически выражаются все основные причинно-следственные связи в экономике. Любая институциональная единица может потребить и вывезти за рубеж товаров или услуг не более, чем она сумела произвести сама и ввезти из-за рубежа. Величина У представляет собой один из возможных способов изменения совокупного выпуска, который по определению равен объему доходов в экономике.

Национальный доход (N1) представляет собой совокупный доход в экономике, полученный резидентами от использования факторов производства (труда, капитала, рабочей силы, технологии). Если добавить к национальному доходу косвенные налоги(T), то результатом будет чистый внутренний продукт (NDP).

NI+T=NDR

Валовой внутренний продукт (GDP) — сумма добавленной стоимости, произведенной внутри страны.

Если считать, что Y — это GDP , то, преобразовав уравнение (1), получаем:

GDP =( C + I )+( X - IM ). (2)

Резиденты могут использовать факторы производства как у себя в стране, так и за рубежом. Чтобы перейти теперь от валового внутреннего продукта к валовому национальному продукту, необходимо учесть факторные доходы, выплачиваемые за рубеж и получаемые из-за рубежа.

Валовой национальный продукт (GNP) — это сумма добавленной стоимости, произведенной внутри страны, и чистого факторного дохода из-за рубежа.

GNP=GDP+NY=(C+I)+(X-IM+NY). (3)

ВНП равен сумме ВВП и чистого факторного дохода, получаемого из-за рубежа.

Чистый факторный доход (NY) — разность доходов от использования находящихся за рубежом факторов производства, которые находятся в собственности резидентов, и выплат нерезидентам за использование принадлежащих им факторов производства в данной стране.

В чистый факторный доход из-за рубежа включаются:

- разность доходов от инвестиционной деятельности, таких как полученная из-за рубежа прибыль на прямые и портфельные инвестиции и проценты на депозиты в зарубежных банках, и расходов на выплату прибыли нерезидентам на вложенный в данной стране иностранный капитал;

- разность сумм ренты, полученной за сданную в аренду недвижимость за рубежом, принадлежащую резидентам данной страны, авторские гонорары, получаемые из-за границы, и т.д.

Однако за рубеж в поисках работы могут направиться резиденты, так же как и резиденты других стран могут приехать в данную страну получать доходы. Поэтому понятие выпуска/доходов можно расширить и дальше.

Валовой национальный располагаемый доход (GDI) — используемый на накопление и потребление ВНП, включающий чистые трансферты из-за рубежа ( NT ).

Чтобы определить величину ВНД, к ВНП добавляют данные о чистых трансфертах из-за рубежа (NT), то есть GDI=GNP+NT=(C+I)+(X-IM+NY+NT). (4)

Чистые трансферты (NT) — разность между переводами рабочих-мигрантов, которые считаются резидентами, из данной страны и в нее.

Для упрощения уравнения 4 можно ввести следующие понятия:

- Сальдо текущих операций платежного баланса (CAB) — сумма показателей торгового баланса (экспорт товаров и услуг минус их импорт), чистого факторного дохода и чистых трансфертов, то есть CAB = X - IM + NY + NT .

- Абсорбция (А) — расходы резидентов, включая правительство, на отечественные и иностран ные товары и услуги, то есть А=С+1.

- Сбережения (S) — та часть ВНД, которая не была потреблена, то есть S = GDI - C Или в более общем виде: S = Y - C

Сделав соответствующие подстановки, уравнение (4) можно переписать в следующем более общем виде:

CAB = Y - A . (5) Любой внешний дисбаланс приводит к внутреннему.

GDI = S + C

и

CAB = S - L (6)

Из уравнения (6) следует, что любой дисбаланс между сбережениями и инвестициями внутри страны отражается на состоянии текущего платежного баланса с зарубежными странами. В идеале сбережения должны равняться инвестициям, а текущий баланс — нулю. Уравнения (5) и (6) тождественны, и оба показывают связь внутренней экономики с международной. В реальной жизни никогда выпуск/доходы не равняются абсорбции и, соответственно, сбережения не равняются инвестициям. Следовательно, текущий баланс отличен от нуля, что свидетельствует о разбалансированности экономики и необходимости поиска источников ее финансирования. Однако без дополнительной информации нельзя сделать вывод относительно того, что привело экономику к дисбалансу — разбалансировка внешних расчетов (например, в результате ухудшения условий торговли) или внутренняя несбалансированность (например, в результате излишне либеральной фискальной политики). Если по какой-либо причине реальный сектор находится в состоянии дисбаланса, то возникающее в результате отрицательное сальдо текущих операций платежного баланса должно быть покрыто, профинансировано. Источником такого финансирования может стать денежный сектор.

Вопрос №5. Связь между денежным и внешним секторами.

Существует прямая взаимосвязь между внешним сектором, с одной стороны, и реальным, денежным и бюджетным секторами — с другой. В счетах каждого из секторов существует международный элемент, который отражается во внешнем секторе на счете платежного баланса. Взаимосвязь денежного и внешнего секторов заключается в том, что, поскольку источниками международного финансирования дефицита текущего платежного баланса являются приток капитала из-за рубежа и/или использование международных государственных резервов, каждая операция банковской системы с заграничными активами отражается в платежном балансе страны — в счете движения капитала или в общем балансе.

Институциональные единицы в рамках денежного сектора разделяются на две основные группы:

- руководящие денежные органы — центральный (государственный, национальный) банк, эмитирующий национальную валюту, хранящий государственные золотовалютные резервы и управляющий всем денежным сектором экономики, и

- коммерческие банки, привлекающие средства вкладчиков и выдающие их под процент заемщикам.

Предполагается, что денежная сфера должна находиться в состоянии равновесия, то есть ее активы должны соответствовать пассивам.

- Активы — сумма чистых заграничных активов банковской системы (включая чистые государственные резервы), оцененных в национальной валюте, и чистого внутреннего кредита, предоставленного банковской системой.

- Пассивы — обязательства банковской системы перед частным и государственным секторами, то есть денежная масса, состоящая из наличных денег в обращении, депозитов и других денежных инструментов.

M = NFA + NDA ,

где NFA — чистые иностранные активы,

NDA — чистые внутренние активы,

M — деньги, пассивы.

Чистые иностранные активы денежного сектора состоят из чистых международных резервов, находящихся в центральном банке и контролируемых государством, и чистых международных активов коммерческих банков и других финансовых институтов:

NFA = NIRc + NIRb ,

где NIRc — чистые международные резервы ЦБ,

NIRb — чистые международные резервы коммерческих банков.

В большинстве случаев под международными резервами государства (R) понимают только валютные резервы центрального банка (NIRc), которые могут использоваться государством по его усмотрению. Однако если валютные резервы коммерческих банков (NIRb) значительны и эффективно контролируются властями, то их тоже включают в понятие международных резервов (R).

Иностранные активы денежного сектора (резервы) — главный источник финансирования дефицитов реального сектора, проявляющегося через дефицит текущего платежного баланса. По определению платежного баланса в целом, изменение чистых резервов должно быть равно сумме сальдо текущего платежного баланса и изменения в чистом движении капитала:

δR=CAB+δFI

где CAB — простая разность экспорта и импорта товаров и услуг (X - IM ), FI — движение капитала, не относящегося к резервам, δ — изменение показателя за единицу времени.

Из этого уравнения следует, что, во-первых, существует два источника международного финансирования дефицита текущего платежного баланса: 1)приток капитала из-за рубежа, 2) использование международных государственных резервов. Во- вторых, что эти источники различны по своему механизму.

Чистый приток капитала из-за рубежа, означающий изменение чистых заграничных активов денежной системы, не включенных в официальные резервы, финансирует только текущий баланс и показывается в счете движения капитала.

Чистые заграничные гос.резервы покрывают отрицательное сальдо всего платежного баланса, являются источником его финансирования в целом и отражаются в общем балансе. Поэтому резервы и приток капитала находятся по разные стороны равенства.

Подставим уравнение CAB = Y - A в уравнение δR=CAB+δFI . Получаем:

δR = Y - A + δFL

Данное уравнение четко показывает, что потребление через абсорбцию (А), превышающее доходы (Y), которое не финансируется за счет притока капитала из-за рубежа (δFI), приводит к потере международных государственных резервов (δR). Поскольку размеры резервов ограничены, ограничены и возможности финансирования дефицитов реального сектора за счет денежного. В этом заключается связь денежного и внешнего секторов.

Данные о денежном секторе обобщаются на четырех различных уровнях:

1) счета руководящих денежных органов (баланс ЦБ в доллрах);

2) счета активов и пассивов коммерческих банков (консолидированный баланс в руб);

3) обзор состояния денежной сферы, обобщающий 1) и 2);

4) обзор состояния финансовой сферы, включающий 1), 2), 3) + пенсионные фонды, фонды соц.страх-ия, фонды занятости населения).

Поскольку обзор состояния денежной сферы выполняется в национальной валюте, а платежный баланс составляется в долларах, то на сопоставимость показателей критическим образом влияет валютный курс.

Существует также опосредствованная взаимосвязь денежного и внешнего секторов через счета реального сектора. Изменения в объемах внутреннего производства и расходов повлияют на счет текущих операций платежного баланса, что, в свою очередь, приведет к изменению в чистых зарубежных активах.