Эффективности инвестиционного проекта

Показатели общественной эффективности учитывают социально-экономические последствия осуществления проекта, инициируемые им в обществе, как в системе сколь угодно большого размера. Если, например, прокладка международного газопровода затрагивает интересы стран-поставщиков газа, стран-транзитеров и стран-потребителей (причем не только экономические!), то общественная эффективность такого проекта оценивается для всей совокупности этих стран. В случае же чисто российского инвестиционного проекта его общественная эффективность оценивается в национальном масштабе и, как будет показано ниже, совпадает с народнохозяйственной эффективностью этого проекта.

В силу вышеизложенного определение общественной эффективности является обязательным для крупных производственных коммерческих инвестиционных проектов и для мегапроектов (см. раздел 3.2). Немаловажное значение оно имеет и для средних производственных коммерческих инвестиционных проектов (там же), если проектоустроители рассчитывают на их государственную поддержку (см. ниже).

В таблице денежных потоков для расчета общественной эффективности должны быть отражены как непосредственные (внутренние) затраты и результаты проекта, так и внешние эффекты (экстерналии) – экономические и неэкономические последствия, возникающие во внешней по отношению к проекту среде при его реализации.

Примерами внешних эффектов являются:

• ухудшение условий деятельности рыболовецких хозяйств в результате ввода в строй расположенного выше по течению реки металлургического завода или химического комбината;

• изменение рыночной стоимости жилых домов или квартир в результате строительства в непосредственной близости от этих домов крупного промышленного предприятия, торгового центра или оживленной транспортной магистрали;

• уменьшение оборотных средств отправителей и (или) получателей грузов в результате реализации транспортными предприятиями проектов, повышающих среднюю скорость грузоперевозок;

• рост продолжительности жизни трудоспособного населения в результате увеличения масштаба и эффективности медико-профилактической деятельности за счет строительства крупного и современного медицинского центра;

• увеличение уровня безработицы в результате автоматизации производства;

• увеличение доходов сельскохозяйственных предприятий при осуществлении строительства новых автодорог в сельской местности за счет снижения времени и потерь на завоз удобрений и на вывоз сельхозпродукции.

Внешние эффекты рекомендуется учитывать в количественной форме при наличии соответствующих нормативных и методических материалов. Очень часто, когда речь идет о последствиях, например, экологического или социального характера, подобной исходной расчетной базы просто нет и допускается использование оценок независимых квалифицированных экспертов. Это положение относится также расчетам региональной эффективности (см. ниже).

Показатели коммерческой эффективности учитывают финансовые последствия осуществления проекта условно или фактически одним участником в предположении, что он производит все необходимые для его реализации затраты и пользуется всеми результатами проекта. Согласно рис. 5.1, оценке коммерческой эффективности подлежат все инвестиционные проекты за исключением тех, что предварительно показали свою неудовлетворительную общественную эффективность. При недостаточной же коммерческой эффективности общественно значимых крупных или мегапроектов рассматриваются варианты их государственной поддержки (там же), которые позволили бы повысить коммерческую эффективность этих проектов до приемлемого уровня.

При оценке коммерческой эффективности инвестиционного проекта используется коммерческая норма дисконта, которая определяется с учетом альтернативной, т.е. связанной с другими проектами, эффективности использования капитала. Она должна быть больше или равна депозитному проценту по вкладам в общедоступные и безрисковые финансовые активы, т.к. если принять эту норму доходности ниже данного процента, то инвесторы предпочтут вкладывать деньги в банк, а не в инвестиционный проект. В российских условиях за безрисковую коммерческую норму дисконта принимают ставку рефинансирования Центробанка РФ или депозитную ставку наиболее надежных (Сбербанк) отечественных коммерческих банков (см. раздел 4.2). За рубежом эта ставка дисконтирования равна норме доходности безрисковых облигаций 30-летнего государственного займа правительства США (4-5% в год), или ставке LIBOR по годовым еврокредитам, также без учета инфляции (4-6% в год).

LIBOR – London Interbank Offered Rate — годовая процентная ставка, принятая на Лондонском рынке банками первой категории для оплаты их взаимных кредитов в различных видах валют и на различные сроки. Обычно она служит основой для определения ставок, применяемых к займам в валюте на Лондонском рынке и основных европейских биржах при операциях с евровалютами. Ставка LIBOR включает инфляцию. Ставки LIBOR непрерывно меняются, однако колеблются в небольших пределах. Для расчета нормы дисконта из среднегодовой величины указанной ставки следует вычесть годовой темп инфляции в соответствующей стране.

Социальная (общественная) норма дисконта используется для расчета показателей общественной эффективности инвестиционного проекта и характеризует минимальные требования общества (страны, группы стран и т.д.) к данной эффективности. Для народнохозяйственной (см. ниже) эффективности она считается национальным параметром и должна устанавливаться централизованно органами управления народным хозяйством России в увязке с прогнозом ее социально-экономического развития. Пока же, до такого ее централизованного установления, она, как безрисковая социальная (общественная) норма дисконта, может приниматься равной безрисковой коммерческой норме дисконта. В расчетах региональной эффективности (см. ниже) безрисковая социальная норма дисконта может корректироваться органами управления народным хозяйством региона.