Раздел 2. Текущие направления развития международных финансовых отношений Украины

2.1. Урегулирование внешней задолженности Украины и укрепление позиций Украины в Международном валютном фонде и Мировом банке реконструкции и развития

Прежде следует охарактеризовать мировую практику регулирования государственного долга и указать показатели долговой устойчивости, применяемых в мировой практике.

В большинстве развитых стран государство использует бюджетную политику в качестве основного инструмента регулирования экономики. При этом одна из ключевых ролей в таком регулировании отводится государственному долгу.

Во-первых, использование долгового финансирования государственных расходов обусловлено существующими противоречиями между потребностями общества и возможностью государства эти потребности удовлетворять за счет средств бюджета.

Во-вторых, применение заемного метода финансирования дополнительных государственных расходов имеет меньше негативных последствий по сравнению с денежной эмиссией. В этом смысле государственные займы экономически предпочтительнее, чем дополнительная эмиссия денег, поскольку займы легче вписываются в экономический механизм.

В-третьих, осуществление займов более предпочтительно в том плане, что для правительства политически комфортнее использовать кредитное финансирование своих расходов, чем повышать налоги.

В обобщенном виде воздействие государственного долга на экономику можно представить следующим образом:

- стабилизационное воздействие;

- воздействие на экономический рост;

- распределительное воздействие.

Под стабилизационным влиянием следует понимать воздействие изменения объемов и структуры государственного долга на основные макроэкономические параметры. Причем данное воздействие оказывается на две основные сферы экономики: реальную (влияние на уровни потребления, сбережений и инвестиций) и денежную (влияние на состояние денежного обращения). Процентная ставка при этом играет связывающую роль между денежным и реальным секторами.

Характер влияния государственного долга на уровни потребления, сбережений и инвестиций во многом зависит от того, в каком состоянии находится экономика. Так, во время экономического спада государству с помощью реализации ценных бумаг удается мобилизовать накопленные денежные средства, которые затем направляются на финансирование государственных мероприятий. Таким образом, с помощью кредитов и займов государство пытается оживлять совокупный спрос и оказать стимулирующее воздействие на экономику. И такие воздействия в периоды экономического спада весьма желательны, и в данном случае государство не конкурирует с частным сектором за кредитные ресурсы.

В том случае, если экономика находится в фазе подъема, то государство, осуществляя кредитные операции и привлекая дополнительные финансовые ресурсы на внутреннем рынке, вступает в конкуренцию с частным сектором за инвестиции. Частный сектор начинает испытывать трудности, связанные с привлечением кредитов для осуществления инвестиций в производство. Государство, активизируя свою деятельность на финансовом рынке в качестве заемщика, воздействует на частную инвестиционную активность. В этом случае происходит вытеснение частных инвестиций государственными, что в конечном итоге будет оказывать сдерживающее воздействие на экономику в целом.

Необходимо отметить, что использование долга в качестве стабилизирующего рычага возможно лишь в том случае, если размеры займов достаточны, чтобы оказать положительное влияние на экономику.

Государство играет существенную роль в регулировании экономического роста, и одним из инструментов такого воздействия является дефицитное финансирование.

Во-первых, для оказания хоть какого-то стимулирующего воздействия на экономический рост, государственный долг должен быть инвестиционного характера, а не потребительского.

Во-вторых, в качестве источника стимулирования экономического роста государственные расходы должны отличаться достаточно высокой продуктивностью. В этом случае можно говорить об эффективности государственного кредита.

В обобщенном виде распределительное воздействие государственного долга можно рассматривать в двух аспектах:

- эффект вытеснения;

- перекладывание долгового бремени на будущие поколения

Для оценки способности страны-дебитора выполнять обязательства по погашению и обслуживанию накопленного объема внешнего долга используются определенные долговые показатели (коэффициенты). Момент времени, когда долговое положение правительства может быть описано как долговой кризис, четко определить затруднительно. Однако вышеупомянутые отношения указывают, когда достигнута или превышена критическая стадия в государственной задолженности. Оценка этих индикаторов должна быть поддержана эмпирическими наблюдениями, особенно, если делать международные сравнения и обращаться к урокам, извлеченным из предыдущих долговых кризисов.

Международные финансовые организации МБРР и МВФ и страны - члены Парижского клуба кредиторов применяют долговые индикаторы для классификации стран-дебиторов, а международные рейтинговые агентства - при оценке качества (надежности) долговых обязательств и присвоении суверенных кредитных рейтингов.

Индикаторами для оценки финансового воздействия государственного долга могут служить следующие коэффициенты:

- непогашенный государственный долг (включая задолженность по процентам) как доля валового внутреннего продукта;

- долг на душу населения, характеризующий бремя, приходящееся на каждого гражданина;

- отношение дефицита к валовому внутреннему продукту;

- отношение суммы расходов на обслуживание к валовому внутреннему продукту, т. е. доля процентных платежей в валовом национальном продукте.

Проанализируем объемные показатели, которые характеризуют состояние государственного долга Украины на современном этапе за 2008-2010гг. (табл.2.1)[34].

Таблица 2.1

Динамика внешнего долга Украины в 2008- 2010 году

Показатели	01.01.2009	01.01.2010	01.01.2011	Изм. за год, % 2009/ 2008	Изм. за год, $ млн. 2009-2008	Изм. за год., % 2010/ 2009	Изм. за год, $ млн. 2010- 2009
Сектор госуправления	11959	17806	24982	48,9	5847	40,3	7176
Органы денежно-кредитного регулирования	4700	6210	7509	32,0	1510	20,9	1299
Банки	39544	30861	28119	-22,0	-8683	-8,9	-2742
Другие секторы	41000	43441	50840	5,9	2441	17	7399
Прямые инвестиции: межфирменный долг	4700	5078	5893	15,7	378	16,1	815
Валовой внешний долг	101659	103396	117343	1,7	1737	13,5	13947

Валовой внешний долг (ВВД) Украины в 2008 г. вырос на 1,7% или 1,737 млрд. долл., и на 1 января 2009 г. составлял 101,659 млрд. долл. (около 55% ВВП).

По данным Нацбанка, прирост внешнего долга в 2008 году в банковском секторе зафиксирован на $8,5 млрд, или 27,4%; в других секторах экономики - на $8,4 млрд, или на 23,2%; в секторе органов денежно - кредитного регулирования - на $4,3 млрд, или в 10,2 раза. Внешний долг сектора госуправления за год сократился на $0,1 млрд (0,6%) - , до $14,6 млрд: 14,1% от ВВД или 8% от ВВП.

"Основной валютой внешних заимствований Украины остается доллар США, доля которого за 2008 год выросла с 79,6% до 79,9%: Объем ВВД на душу населения в Украине на 1 января 2009 года вырос до $2,2 тыс. против $1,8 тыс. на 1 января 2008 года", - отмечается в сообщении.

Обязательства по государственным долговым ценным бумагам сократились на $0,4 млрд. Кроме того, погашены еврооблигации органов местной власти на $0,1 млрд (сокращение на 17,3%). Одновременно зафиксирован рост задолженности по внешним облигациям государства на $0,1 млрд (на 1,4%), что вызвано изменением курса валют.

Долг органов денежно - кредитного регулирования за 2008 год вырос до $4,7 млрд (с 0,6% до 4,6% от ВВД) за счет полученного в четвертом квартале первого транша кредита от Международного валютного фонда в объеме $4,6 млрд на фоне планового погашения ранее полученных кредитов на $0,3 млрд.

По данным НБУ, задолженность банковского сектора за 2008 год выросла до $39,4 млрд, что составляет 38,2% от ВВД и 21,7% от ВВП.

По данным Нацбанка, кредитно - финансовые учреждения в 2008 году сократили краткосрочную задолженность в виде: кредитов - на $2 млрд, или на 20%, валюты и депозитов - на $0,4 млрд, или на 22,4%, а также долгосрочных обязательств по долговым ценным бумагам - на $0,9 млрд, или на 12,5%.

В то же время возросла долгосрочная задолженность банков по кредитам - на $8,5 млрд, или в 1,8 раза, и по депозитам - на $3,2 млрд, или в три раза.

Как отмечается, для банковского сектора наиболее распространенным финансовым инструментом внешних заимствований остаются кредиты, на которые к началу 2009 года приходилось 68,5% общей суммы привлечений.

Задолженность банков с государственной долей собственности за 2008 год возросла на $0,3 млрд и к 1 января 2009 года составила $3,1 млрд (7,8% от общего объема долга этого сектора.

По данным НБУ, в структуре ВВД к началу 2009 года продолжала преобладать доля долгосрочной задолженности: 78,7% от его объема.

Долгосрочный внешний долг Украины в 2008 году вырос на $21,1 млрд, или на 35%, - до $81,2 млрд (44,7% от ВВП). Краткосрочный внешний долг практически не изменился и к январю - 2009 составлял $22 млрд (12,1% от ВВП).

В структуре ВВД на кредиты приходится 63,4%, на долговые ценные бумаги - 14,3%, на торговые кредиты - 10,9%.

Валовый внешний долг Украины в 2009 году увеличился на 2,3%, или на $2,314 млрд, - до $103,973 млрд.

Генератором роста внешнего долга страны в 2009 году стали заимствования сектора государственного управления: за 2009 год их объем возрос на 48,9%, или на $5,847 млрд, - до $17,806 млрд.

Вместе с тем, банковский сектор сократил объем внешнего долга в 2009 году на 22%, или на $8,683 млрд, - до $30,788 млрд.

Существенно изменились акценты в структуре задолженности по секторам экономики страны: 2009 г. был обозначен замещениям долга банковского сектора долгом секторов государственного управления и органов денежно-кредитного регулирования, доля которых в валовом внешнем долге выросла за отчетный год с 16,4% до 23,1%, а банковского - уменьшилась с 38,8% до 29,6%. Удельный вес других секторов экономики составил 47,3% против 44,8% на конец 2008 г.

По данным Нацбанка, долг сектора государственного управления состоянием на 1 января 2010 г. достиг 17,8 млрд. долл. (17,1% от объема валового внешнего долга и 15,2% от ВВП), что на 5,8 млрд. долл. (48,9%) больше, чем на начало года.

В 2009 г. Украина погасила 1,2 млрд. дол. обязательств по облигациям внешнего государственного займа 2004 г. и номинированным в швейцарских франках правительственным бумагам 2006 года.

Долг сектора органов денежно-кредитного регулирования в 2009 г. увеличился на 1,5 млрд. долл. (на 31,4%) до 6,2 млрд. долл. Рост произошел за счет поступлений в частей второго транша стабилизационного кредита МВФ (875 млн. СПЗ) и дополнительного распределения Специальных прав заимствований, осуществленного МВФ (81 млн. СПЗ).

На конец 2009 г. внешний долг банковского сектора Украины вернулся к уровню 2007 г. и составлял 30,8 млрд. дол. (26,3% от ВВП), что на 8,7 млрд. долл. меньше, чем на начало года.

Валовый внешний долг Украины в 2010 году по сравнению с 2009 годом вырос на 13,5%, или на 13,947 млрд долларов, - до 117,343 млрд долларов [36].

По данным НБУ, динамика внешнего долга Украины в 2010 году определялась значительными объемами чистых внешних привлечений правительства ($7,1 млрд) и долгосрочных привлечений реального сектора экономики ($3,5 млрд).

Более половины прироста (60,8%) валового внешнего долга в 2010 году сформировалось в секторах государственного управления и денежно-кредитного регулирования. Внешние обязательства этих секторов выросли на $8,5 млрд (на 35,3%) до $32,5 млрд (23,7% от ВВП).

По данным НБУ , в течение 2010 года правительство разместило еврооблигации на $2,5 млрд, привлекло $2 млрд от МВФ и $2 млрд краткосрочного кредита от российского ВТБ. Кроме того, по данным центробанка, в 2010 году наблюдалась заметная активизация нерезидентов на внутреннем рынке ценных бумаг, в результате чего задолженность правительства перед нерезидентами по гривневым облигациям выросла с $61 млн до $1,4 млрд.

Кроме того, НБУ отмечает существенное накопление краткосрочного долга компаний и предприятий по торговым кредитам и просроченной задолженности ($4,5 млрд) на фоне сокращения долгосрочных обязательств украинских банков перед нерезидентами ($2,5 млрд).

"В течение 2010 года за счет операций, которые отображаются в платежном балансе, внешний долг увеличился на $15,6 млрд; за счет влияния курсовой разницы и других изменений – сократился на $1,7 млрд", - подчеркивается в сообщении.

По данным Нацбанка, в 2010 году зафиксировано сокращение долга банковского сектора перед нерезидентами на $2,7 млрд - до $28,119 млрд (20,5% от ВВП).

При этом внешний долг государственных банков за 2010 год вырос на $0,7 млрд - до $2,9 млрд (10,4% от долга банковского сектора) в результате размещения еврооблигаций Укрэксимбанком.

Внешний долг других секторов экономики (включая межфирменный долг) за 2010 год вырос на $8,2 млрд - до $56,7 млрд (41,4% от ВВП).

"Повышение экономической активности и возобновление объемов внешней торговли обусловило рост объемов задолженности субъектов ведения хозяйства за торговым кредитам, которая выросла на $2,8 млрд и по состоянию на конец года составляла $13,8 млрд (почти четверть от общего долга других секторов)", - отмечается в сообщении.

Согласно сообщению, внешний долг предприятий с государственной долей собственности свыше 50% за 2010 год вырос на $0,7 млрд - до $6,5 млрд (11,4% от объема долга других секторов).

При этом просроченная задолженность других секторов экономики за год увеличилась на $1,7 млрд - до $4,6 млрд: ее доля в задолженности других секторов увеличилась с 6,0% до 8,2%.

НБУ также сообщил, что основной валютой внешних заимствований на конец 2010 года оставался доллар США (70,4%), обязательства в евро составляют 10,7%. Удельный вес обязательств в SDR за 2010 год вырос с 12,6 до 13,9%. Доля внешней задолженности в национальной валюте остается незначительной – 2,3%, хотя она и увеличилась по сравнению с началом 2010 года на 1,4 п.п.

Помимо того, Нацбанк сообщил, что объем краткосрочного внешнего долга по остаточному сроку погашения за 2010 год увеличился на 21,9%, или на $8,504 млрд, - до $47,337 млрд (40,3% от общего объема валового внешнего долга Украины). Но уровень его покрытия международными резервами на конец года вырос до 73% с 68% в начале года.

Краткосрочный внешний долг Украины по остаточному сроку погашения характеризует объемы плановых платежей по внешним обязательствам страны в течение последующих 12 месяцев после отчетной даты. Этот показатель включает выплаты лишь по основной сумме долга и не включает выплаты процентов. При этом показатель включает как краткосрочный долг, так и соответствующие выплаты по долгосрочным обязательствам.

Для наглядности представим вышеуказанные данные в виде графика (рис.1).

Рис. 1 Внешний долг Украины в 2008- 2010г., $ млн.

Изменение задолженности сформировалось под действием следующих факторов: за счет операций платежного баланса; курсовых разниц, возникших вследствие усиления доллара США по отношению к другим валютам, изменению объема долга, других изменений (переоценка, списание долга и т.п.).