Добавил:
Upload Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз: Предмет: Файл:
лекци по СГУ.doc
Скачиваний:
8
Добавлен:
10.12.2018
Размер:
1.07 Mб
Скачать

8.3. Регулирование фондового рынка

Производство требует соответствующих способов образования и распределения финансовых ресурсов субъектов хозяйствования. Временно свободные капиталы постоянно ищут наиболее выгодное применил и в конечном счете инвестируются. Перераспределение средств для более выгодного их приложения осуществляется с помощью финансового рынка. Финансовый рынок состоит из нескольких сегментов, основным из которых является фондовый.

Фондовый рынок, или рынок ценных бумаг (РЦБ), играет важную роль в экономике, затрагивает интересы всех предприятий, организаций, миллионов граждан. Он позволяет решать разнообразные экономические задачи: перераспределять деньги в реальный сектор, мобилизовать инвестиции, трансформировать накопления в доступные для производства финансовые ресурсы, содействовать предприятиям в их выходе на рынок капиталов, вовлекать частные сбережения в экономический оборот, через пакеты акций формировать активных собственников.

Фондовый рынок дает оценку капитализации предприятия, поэтому каждая компания стремится выйти на фондовый рынок, стать активным его игроком. Менеджеры следят за ситуацией на фондовом рынке, стремятся лучше управлять компанией, чтобы ее акции повышались в цене.

В странах с развитым фондовым рынком ценные бумаги служат основным источником средств для развития промышленности, а фондовый индекс — главным индикатором изменения ситуации в экономике.

РЦБ является одновременно объектом государственного регулирования и инструментом инвестиционной и монетарной политики. Государство не только регулирует рынок ценных бумаг, но и является активным его участником наравне с частными компаниями, коммерческими банками. Стратегия и направления политики государства на РЦБ определены Концепцией развития рынка ценных бумаг.

Различают первичный и вторичный рынки ценных бумаг. Первичный рынок обеспечивает размещение ценных бумаг среди инвесторов заранее определенного круга или путем публичной подписки, реализацией через фондовую биржу и междилерскую систему. На вторичном рынке ценные бумаги многократно перепродаются, т.е. обращаются.

Вторичный рынок делится на внебиржевой и биржевой. Внебиржевой включает отделы банков, дилеров, брокеров, конторы и фирмы; биржевой рынок образуют операции с ценными бумагами на фондовых биржах.

Основные действующие лица на фондовом рынке — эмитенты и инвесторы. Эмитентами выступают: государство; акционерные предприятия; коммерческие банки; инвестиционные компании и фонды; страховые компании; пенсионные фонды, а твисторами — лица, вкладывающие деньги в покупку ценных бумаг.

Инвесторы в зависимости от целей, которые они преследуют, участвуя в операциях фондового рынка, подразделяются на стратегических, институциональных и частных. Стратегические инвесторы ставят на первое место возможность действия на функционирование акционерного общества. Степень зависит от количества ценных бумаг, принадлежащих инвестированию. Обладание различным их количеством в процентном отношение к величине оплаченного уставного капитала предоставляет инвестору неодинаковые права.

В зависимости от вида эмитента ценные бумаги подразделяются на государственные, муниципальные, корпоративные.

Государственные ценные бумаги удостоверяют отношения займа, в которых должником выступает государство, орган государственной власти, государственные предприятия и учреждения. С помощью ценных бумаг государство финансирует дефицит бюджета, внутренний долг, конкретные проекты и программы, воздействует на процентные ставки, регулирует денежное обращение.

Они считаются высоколиквидными, с минимальной степенью риска, так как государство всегда может ввести дополнительные условия, найти необходимые для расчета с их владельцами деньги. Не только краткосрочные, но и среднесрочные и долгосрочные государственные ценные бумаги при снижающейся инфляции становятся привлекательными и для крупных инвесторов, и для населения.

Пенсионные и страховые компании, сберегательные банки; внебюджетные фонды инвестируют временно свободные средства своих резервов в государственные ценные бумага с гарантированной доходностью, что позволяет более эффективно решать задачи социальной защиты населения.

Первый в России муниципальный заем был выпущен в 1871 г. Российские муниципальные займы имели высокую репутацию, самые крупные котировались на фондовых рынках Европы. Доходность их составляла 3-7% годовых, период обращения — 35-40 лет. Средства направлялись на строительство городских объектов, развитие коммунального хозяйства.

Разрешен выпуск органами исполнительной власти субъектов РФ тонных внешних займов. Условиями привлечения субъектами внешних источников финансирования путем размещения облигаций займов на международных финансовых рынках являются:

• предоставление данных о доходах и расходах бюджета за три едшествующих эмиссии года;

• получение кредитного рейтинга не менее чем от двух рейтинга международных агентств;

• соблюдение условий погашения внешних облигационных займов.

Кроме того, орган исполнительной власти субъекта РФ обязан использовать разрешение на валютные операции, связанные с движением капитала. Не должно быть нарушений в их финансовой политике.

Корпоративные ценные бумаги эмитируют предприятия, банки и другие хозяйствующие субъекты. Предприятия выпускают акции, облигации, векселя; коммерческие банки — акции, облигации, векселя, депозитные и сберегательные сертификаты. Рынок корпоративных ценных бумаг представлен популярными акциями предприятий энергетики, нефтяной промышленности, связи («голубые фишки»: РАО «ЕЭС России», Газпром, Юкос, ЛУКойл, Ташефть, Норникель, Сибнефть, Сбер-банк. На «галубые фишки» приходится 95% оборога фовдоюго рынка).

Функционирует и «второй эшелон» эмитентов фондового рынка; у них пока невысокая ликвидность, операции проводятся нерегулярно, цена бумаг может изменяться в несколько раз; но их бумаги интересны для портфельных инвесторов. Среди них есть компании, мало уступающие «голубым фишкам», — Аэрофлог, Северсталь, АвтоВАЗ и др. (табл. 5.4).

Остается достаточно активным вексельный рынок, ежедневный оборот составляет несколько миллиардов рублей. Вексельные долго-вые расписки широко используются коммерческими банками. Около 60% вексельного рынка приходится на Газпром. Наиболее крупные операторы объединены в Ассоциацию участников вексельного рын-ка (АУВЕР).

Таблица 3. Лидеры «второго эшелона» эмитентов

Эмитент

Средний оборот за день, тыс. долл.

Доходность,

%

Интерурал

831

148,4

Иркутскэнерго

189

38,2

Аэрофлот

130

80,0

Сибнефть

129

-24,4

Северсталь

73

284,0

Уралсвязьинформ

33

-57,6

ГАЗ

33

-60,7

Кубаньэлектросвязь

21

-39,6

Показателем развития фондового рынка служит суммарная рыночная стоимость предприятий-эмитентов (капитализация).

Ежедневный оборот мирового фондового рынка составляет около 1,5 трлн долл., 13 основных центров от Токио до Нью-Йорка обеспечивают круглосуточное движение финансовых потоков. При этом только мировых капиталов связаны с производством, остальные являются спекулятивными и кочуют по миру, наживаясь на разнице курсов. Главными международными центрами капитала являются Нью-йоркская и Лондонская фондовые биржи.

Российский фондовый рынок составляет 0,3% к рынку США.

Причинами невысокой капитализации компаний России является:

• низкая эффективность производства;

• отсутствие в составе имущественного комплекса компании оценки недр;

• занижение внутренних цен на газ и нефть;

• использование при купле-продаже акций не рыночной оценки, а цен, устанавливаемых оценщиками.

Самыми дорогими компаниями в России являются Юкос — 14,8 млрд п., Газпром — 14,4, Сургушефтегаз — 13,2 млрд долл1. Для оценки состояния рынка используются ивдексы по рынку в делом, группам ценных бумаг, отраслям. Это позволяет судить, какие акции находятся в лучшем или худшем состоянии по сравне-1Ю со средним по рынку.

Состояние рынка ценных бумаг можно также характеризовать следующими показателями:

• немедленность сделки — время до первого исполнения заявки;

• плотность рынка

• активность торгов — число сделок;

• глубина рынка — характеризует спрос и предложение бумаг к моменту сделки, сколько бумаг можно купить или продать без значи-тельного изменения цены.

На РЦБ действуют профессиональные (банк, страховые фонды, инвестиционные компании) и непрофессиональные (частные фирмы, физические лица) участники. Он поделен между небольшим числом компаний, 15 из которых контролируют 50% рынка.

Организатором торговли на РЦБ выступает фондовая биржа, которая устанавливает правила и процедуры торговли, следит за их выполнением. На бирже идет торговля ценными бумагами наиболее крупных корпораций. Компьютерное оборудование бирж ускоряет операции по купле-продаже и биржевой котировке. Вместе с куплей-продажей происходит передача прав собственности с адресностью, правами голоса, получения дивидендов.

Национальный фондовый рынок составляют курсы акций всех компаний, т.е. все инвестиции в страну. Сейчас обращаются акции около 300 отечественных эмитентов на биржах и 1000 — на внебиржевом рынке.

Основными площадками фондового рынка являются Российская торговая система (РТС), Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ) и Московская фондовая биржа (МФБ). Биржевая торговля проходит в основном на ММВБ и МФБ. На РТС торгуют акциями по единым стандартам операций, общим информационным обеспечением участников рынка.

Фондовый рынок до сих пор не стал существенным средством перетока денег в реальный сектор, сколько-нибудь крупным источником инвестиций. Пакеты приобретаются для контроля над компаниями чаще не на открытом рынке, а по договоренности с покупателем.

Наметилась тенденция становления цивилизованного рынка ценных бумаг. Начался новый этап консолидации капитала, компании интегрируются вертикально и горизонтально; идут процессы слияния и поглощения; капиталы вкладываются на основе серьезного анализа предприятий (кредитная история, уровень менеджмента и т.д.). Крупные игроки переходят от отдельных размещений к проектам, включающим ряд траншей. Инвесторы перемещают средства из одного сектора в другой исходя из представлений о ликвидности, доходно-сти, рисках.

Государство вновь возвращается на рынок долговых ценных бумаг и уже занимает на нем главенствующее положение (табл. 4).

Таблица 4. Текущая структура долгового рынка России

Вид облигаций

Валюта номшала

Объем рынка, млрд

Федеральные

руб.

170

государственные

долл.

46,6

Субфедеральные

руб.

15,3

долл.

0,8

Муниципальные

руб.

0,3

долл.

0

Корпоративные

руб.

77,6

долл.

1,7

Всего

57,5 млрд долл., или 1797,8 млрд руб.

С достижением профицита бюджета меняются принципы заимствований. Госбумаги выпускаются не для покрытия текущих бюджетных потребностей и конкуренции с корпоративными бумагами, берется курс прежде всего на «длинные» бумаги. При этом новые виды бумаг практически не появляются, а усовершенствуются условия выпуска прежних бумаг, ГКО и ОФЗ.

Законом о федеральном бюджете устанавливается предел внутренних заимствований. В соответствии с ним Правительство РФ утверждает программу выпуска конкретных видов ценных бумаг.

Установлена квота акций российских эмитентов в процентах к у ставному капиталу:

1) выпуск АДР — до 75;

2) обращение АДР на иностранных рынках — до 20.

Оборот акций компании «ЛУКойл» на бирже РТС за весь 2002 г. составил 800 млн долл., а АДР на Лондонской фондовой бирже только за январь 2002 г. — 912 млн долл.

К профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг от-носятся следующие ее виды:

Брокерская деятелъностъ — совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами на основании договоров комиссии или поручения.

Дилерская деятельность — совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и продажи ценных бумаг с обязательством их покупки и продажи по объявленным ценам.

Депозитарная деятельность — предоставление услуг по хранению сертификатов ценных бумаг или учету прав на ценные бумаги. Депозитарий обеспечивает безопасность, контроль за законностью операций, отслеживание всего пути, проходимого ценной бумагой за период ее существования.

Деятельность по ведению и хранению реестра акционеров осуще-ствляет держатель реестра в установленном порядке.

Расчетно-клиринговая деятельность — определение взаимных обязательств по поставке ценных бумаг и денежных средств участников в связи с операциями с ценными бумагами.

Деятельность по организации торговли ценными бумагами — предоставление услуг по заключению сделок с ценными бумагами между профессиональными участниками рынка, включая деятельность фондовых бирж.

Права вкладчиков и акционеров на финансовом рынке обеспечиваются реализацией законодательных, институциональных, организационных мероприятий, прекращением деятельности организации, привлекающих денежные средства граждан и юридических лиц без соответствующих лицензий, принуждением к выполнению обязательств по рёшению судов, системой контроля за деятельностью организаций на финансовом рынке.

Создан Федеральный общественно-государственный фонд по защите прав вкладчиков и акционеров, являющийся некоммерческой организацией, учредителями выступают федеральные органы исполнительной власти совместно с общественными объединениями, в том числе комитетами по защите обманутых вкладчиков и пенсионеров. Приоритет отдается защите населения, мелких инвесторов и коллективных инвестиций путем охраны собственности (частой, государственной и др.), страхования рисков, инвестиций, повышения эффективности судебной защиты, усиления короля за отчетностью участников РЦБ. Для защиты эмитентов устанавливаются пределы их ответственности перед инвесторами, регулируются скупки крупных пакетов акций, раскрывается информация об инвесторах.

Проведение государственной политики на фондовом рынке возложено на Федеральную комиссию по рынку ценных бумаг (ФКЦБ России), являющуюся органом исполнительной власти. В регулировании фондового рынка участвуют соответствующие комитеты Федерального Собрания, Минфин России, Банк России, МАП России, органы государственной власти субъектов. Представительные органы государственной власти и органы местного самоуправления устанавливают предельные объемы ценных бумаг, эмигаруемых органами власти соответствующего уровня. ФКЦБ России в соответствии с Положением осуществляет разных направлений развития рынка ценных бумаг, утверждает правила профессиональной деятельности, связанной с бумагами, порядок ведения реестра, выдает и аннулирует деятельность с ценными бумагами, координирует деятельность на рынке ценных бумаг и выполняет другие преимущественно иные функции. Полномочия Федеральной комиссии не рассматриваются на эмиссии долговых обязательств Правительства РФ денных бумаг субъектов РФ.

Для профессиональных участников РЦБ следует упростить процедуры получения разрешений на крупные сделки, выхода на РЦБ предприятий и размещение их свободных средств, создание компенсационных и страховых фондов.

Государственное регулирование должно быть более результативным, в полной мере защищать права собственников, стимулировать инвестиции, снижать и страховать риски. Важно, чтобы АО не ограничивались представлением общественности годовых балансов, а знакомили инвесторов с полной и достоверной информацией о финансовом состоянии предприятия.