45 Международные аспекты финансового менеджмента

В процессе хозяйственной деятельности многие предприятия выступают субъектами междун-ного рынка кап-ла. Основ аспекты междун-ного фин менеджмента.

1. Междун-ные источники фин-вания. Основ способами получения иностранных долгоср инвестиций явл прямое валютное инвестирование, создание совместных предприятий, эмиссия евроакций и еврооблигаций, открытие кредитной линии, % и валютные свопы, опционы: 1) прямое валютное инвестирование явл одним из инструментов деятельности ТНК и подраз-ет полное фин-вание иностранной компанией деят-ти своего филиала за рубежом. При этом могут передаваться за рубеж любые виды активов, включая управленческий персонал и ноу-хау; 2) создание совместных пред-тий – более реалистичный способ получения иностранных инвестиций. В каждой стране сущ-ет свое законодательство, регулирующее деят-сть совместных предприятий; 3) эмиссия евроакций и еврооблигаций предполагает выпуск ц б с целью размещения их среди иностранных инвесторов. Сущ-ют специальные междун-ые синдикаты, занимающиеся организацией выпуска и размещения подобных ц б, страхованием и выдачей гарантий. В последние годы Россия сделала определенные шаги с целью выхода на евровалютный рынок; 4) валютные свопы представ собой обменные операции национ валютами, выполняемые компаниями, представ-ми разные страны. Для того чтобы мин-вать расходы по обслуживанию кредитов, компании заключают м/д собой договор о валютном свопе, т.е. обмене долгосрочными кредитными обязат–ми в одной валюте на равные обязат-ва в другой валюте.

2. Отчетность в системе международных источников фин информации. В любой стране подготовка отчетности регулируется гос-вом и (или) профессион-ми обществ-ми организац–ми. В последние годы бухгалтеры и фин менеджеры многих отечественных предприят столкнулись с необходимостью готовить отчетность в форматах, доступных для понимания на Западе. Эта проблема обсуждается в нашей стране с разной степенью интенсивности с конца 1980-х гг. и связана в основном с появлением совместных предприят. Проблема подготовки отчетности, доступной для понимания за рубежом, естественно, не является уникальной, свойственной только России, это международная проблема. В последнее время работа по сближению российской и международной систем бух учета значительно интенсифицировалась.

44.Антикри́з управле́ние — процесс применения форм, методов и процедур, направленных на соц-эк-кое оздоровление фин-во-хоз-й деят-ти индивидуального предпринимателя, предприятия, отрасли, создание и развитие условий для выхода из криз-го состояния.

Меры по предотвращению банкротства предприятия связаны с эффективным управлением его фин и производством, правильным определением стратегических целей и тактики их реализации. Санация как досудебная, так и судебная представ собой меры по восстановлению его платеже-способности. Выбор стратегии предотвращения банкротства зависит от системы управления фин-ми на предприятии. Она в свою очередь определяется стратегическими целями и тактическими задачами предприятия.

Основой этой системы должен быть фин анализ, по итогам которого предприятие имеет возможность давать регулярную оценку своего фина-го

состояния. Главные направления этого анализа: 1) оценка состояния имущества предприятия и источников его формирования, а также показателей структуры капитала;

2) оценка состояния оборотных средств, определение их достаточности и на этой основе типа фин состояния;

3) выявление тенденций, связанных с оборачиваемостью средств на предприятии;

4) определение степени ликвидности и платежеспособности предприятия;

5) выявление тенденций рентабельности.

Главное в стратегии предотвращения банкротства предприятия, в решении проблем ликвидности и платежеспособности заключ в профессиональном управлении оборотными средствами, особенно управление ДЗ и КЗ. Также немаловажное значение имеют выбор основ направлений амортизац, инвестиционной, дивидендной политики и политики на рынке ц б.

42 Фин менеджем в услов инфляц

Процесс инфляции - обесценивание денег. В этих условиях фин менеджмент придает особое значение таким факторам, инструментам и мероприятиям, котор могут защитить проекты и вложения от влияния инфляционных процессов. Инфляционный риск - вид фин рисков, заключ-ся в возможности обесценивания реальной стоимости капитала (в форме финансовых активов

фирмы), а также ожидаемых доходов и прибыли фирмы от осущ-ния фин сделок или операций в связи с ростом инфляции. Данный вид риска носит

постоянный характер и сопровождает все фин операции предприятия в условиях инфляционной эк-ки. Т о, инфляционный риск выделяется в самостоятельный вид фин рисков только в условиях инфляционной эк-ки.

Наиболее распространенными способами мин-ции инфляционного риска являются:

1) включение в состав предстоящего номинального дохода по фин операциям размера инфляционной премии. В тех случаях, когда прогнозирование темпов роста инфляции затруднено, размер реального дохода по фин операции может быть заранее пересчитан в одну из стабильных конвертируемых валют с обратным перерасчетом в национ валюту по действующему валютному курсу на момент проведения расчетов;

2) приобретение акций. Акции, будучи более рискованными ц б по сравнению с долговыми обязат-вами, тем не менее привлекают инвесторов возможностью получения повышенного дохода, который складывается из суммы дивиден

41. СПЕЦИАЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ ФИН МЕНЕДЖМЕНТА

В сферу фин менеджмента, помимо прочих, входят такие вопросы.

1 .Способы фин расчетов:

1) платежное поручение - поручение хозяйствующего субъекта о

перечислении определенной суммы денег со своего счета на счет другого хозяйствующего субъекта;

2) аккредитив - условное денежное обязательство банка, выдаваемое им по поручению покупателя в пользу продавца, по которому банк, открывший счет (банк-эмитент), может произвести платежи продавцу или дать полномочия другому банку производить такие платежи при наличии документов, предусмотренных в аккредитиве;

3) чек - ц б, содержащая ничем не обусловленное распоряжение чекодателя банку произвести платежи указанной в нем суммы чекодателю;

4) инкассо - поручение продавца своему банку получить от покупателя непосредственно или подтверждение, что эта сумма будет выплачена в установленный срок.

2. Перемещение капитала для его прироста:

1) факторинг - инкассирование ДЗ покупателя, явл разновидностью

краткосрочного кредитования и посреднической деятельности;

2) рента - регулярно получаемый доход на капитал, облигации, имущество, недвижимость, не требующий от получателя предпринимательской деятельности;

3) аренда. Представляет собой основанное на договоре срочное возмезднее владение и пользование имущественным комплексом;

40. МЕТОДЫ ПРОГНОЗИРОВАНИЯ ОСНОВНЫХ ФИН ПОКАЗАТЕЛЕЙ

Фин прогноз - вероятностное предств-ние о появлении событий в фин сфере в будущем, основанное на наблюдениях и теоретич положениях.

Прогнозирование - процесс получения прогностической информации.

Процедура прогнозирования:1) определение объектов прогноза;

2) отбор объектов, которые прогнозируются; 3) определение временных горизонтов прогноза - краткосрочный прогноз, среднесрочный или долго- срочный; 4) отбор модели (моделей) прогнозирования; 5) сбор данных, необходимых для прогноза; 6) обоснование модели прогнозирования;

7) составление прогноза; 8) отслеживание результатов.

Методы прогнозирования - это различные способы определения вероятного развития события на заданном отрезке времени в будущем и установления его объемов в денежном или натуральном выражении. Группы методов:

1) логико - эк-ские методы - прогноз составляется в форме логических оценок и суждений на основе всестороннего анализа тенденций его развития в прошлом и на современном этапе с учетом ожидаемых изменений соц-эк-ких условий и факторов. Прогноз носит характер экспертной оценки.

2) эк-математич методы. Базируются на применении приемов математич статистики. Наиболее часто применяемым явл метод эк-математич моделирования. В этом случае прогноз составляется на основе реализации модели, котор представ собой некую систему числовых показателей, связанных м/д собой т о, что они воспроизводят основные связи и закономерности изучаемого явления;

3) нормативные методы. Основаны на использовании системы норм и нормативов рационального потребления. При этом подходе за ориентир принимается норма рационального потребления конкретного вида

товаров на некоторую перспективу. Сравнивая ее с достигнутым уровнем потребления, рассчитыв вероятные темпы роста продаж, обеспечивающие достижение рационального уровня. Нормативный метод применим только для средне- и долгосрочного прогнозирования (на 5 лет и более). Для прогнозов на предстоящий плановый год, а тем более для обоснования годовых заказов, этот метод применять нельзя.

Прогнозирование используется как предварительная стадия разработки планов и служит дополнительным источником при выработке решений по вопросам развития фин-хоз-ной деят-ти. Таких источников можно выделить три: собственные, привлеченные и заемные средства.

Краткосроч фин планирование включ составление и исполнение платежного календаря кассового плана и расчет потребности в краткосроч кредите.

В процессе составления платежного календаря решаются следующие задачи:

1) организация учета временной стыковки денеж поступлений и предстоящих расходов предприятия;

2) ежедневный учет изменений в информационной базе;

3) анализ неплатежей (по суммам и источникам возникновения) и организация конкретных мероприятий по их преодолению;

4) расчет потребности в краткосрочном кредите в случаях временной ｫнестыковкиｻ денежных поступлений и обязательств и оперативное приобретениезаемных средств;

5) расчет временно свободных денежных средств фирмы;

6) анализ фин рынка с позиции наиболее надежного и выгодного размещения временно свободн денеж-х средств фирмы.

Платежный календарь составляется на квартал с разбивкой по месяцам и более мелким периодам. Для того чтобы он был реальным, его составители должны следить за ходом производства и реализации, состоянием запасов, ДЗ в целя предупреждения невыполнения фин плана. В платежном календаре притоки и оттоки денежных средств должны быть сбалансированы. Правильно составленный платежный календарь позволяет выявить фин ошибки, недостаток средств, вскрыть причину такого положения, наметить соответствующие мероприятия и т о избежать фин затруднений.

32 УПРАВ-НИЕ ИСТОЧНИКАМИ ФИН-НИЯ ОБОРОТНОГО КАПИТАЛА

В теории фин менеджмента принято выделять различные стратегии фин-вания текущих активов в зависимости от отношения к выбору источников покрытия варьирующей их части, т. е. к выбору относительной величины чистого оборотного капитала. Известны четыре модели поведения:

идеальная; агрессивная; консервативная; компромиссная.

1.Идеальная модель состоит в том, что долгосроч пассивы устанавл-тся на уровне внеоборотных активов. В реальной жизни такая модель практически не встречается. Она наиболее рискованна, поскольку при неблагоприятных условиях предприятие может оказаться перед необходимостью продажи части основ-х средств для покрытия текущей КЗ.

2.Агрессивная модель означает, что долгосроч пассивы служат источниками покрытия внеоборот активов и системной части текущих активов, т. е. того их мин, котор необходим для осущ-ния хоз-ной деят-ности. В этом случае чистый оборотный капитал в точности равен этому мин. Варьирующая часть текущих активов в полном объеме покрывается краткосрочной КЗ. С позиции ликвид-ти эта стратегия также весьма рискованна, поскольку в реальной жизни ограничиться лишь мин текущих активов невозможно.

3.Консервативн модель предполагает, что варьирующая часть текущих активов также покрывается долгосроч пассивами. В этом случае краткосроч КЗ нет, отсутствует и риск потери ликвидности. Чистый оборотный капитал равен по величине текущим активам.

4.Компромиссн модель наиболее реальна. В этом случае внеоборот активы, системная часть текущих активов и приблизительно половина

варьирующей части текущих активов покрываются долгосрочн пассивами. Чистый оборотный капитал равен по величине сумме системной части текущих активов и половины их варьирующей части. В отдельные моменты предприятие может иметь излишние текущие активы, что отрицательно влияет на прибыль, однако это рассматривается как плата за поддержание риска потери ликвид-сти на должном уровне.

На выбор источника краткосрочн фин-вания оказывает влияние огромное кол-во факторов: 1) кредитоспособность фирмы. Чем ниже кредитоспособность фирмы, тем меньше источников краткосрочного фин-вания ей доступно. 2) степень обремененности активов фирмы долгами.

Все эти факторы влияют на фирму при определении оптимальной комбинации методов краткосрочного финансирования. То, что явл самым дешевым методом фин-вания в отношении внешних затрат, может не оказаться таковым с учетом гибкости, возраста и степени обремененности долгами активов. Управление источниками краткосрочн кредитования заключается в изучении данных о внешних затратах на них, чтобы понять, изменяют ли они положение фирмы в смысле общей предпочтительности. Т к фин потребности фирмы меняются со временем, многочисленные источники краткосрочн фин-вания должны использоваться на долгосрочн основе.

Параллельно прогнозируется отток денежных средств, т. е. предполагаемая оплата счетов за поступившие товары, а гл образом погашение КЗ. Предусматриваются платежи в бюджет, нал-вые органы, выплаты дивидендов, %, оплата труда работников фирмы, и тд. В итоге определяется разница м/д притоком и оттоком денеж средств - чистый денеж поток со знаком ｫплюсｻ или ｫминусｻ. Если превышает сумма оттока, то рассчитывается величина краткосрочн фин-вания в виде банковской ссуды или др поступлений для того, чтобы обеспечить прогнозируемый денеж поток. Прогноз ожидаемых поступлений и выплат оформляется в виде аналитич табл с разбивкой по месяцам или кварталам. На основан величины чистых денежных потоков принимаются необходимые меры по оптимизации управления денеж-ми сред-ми. От эфф-сти управления денеж ср-ми зависит фин состояние компании и возможность быстро адаптироваться в случаях непредвиденных изменений на фин рынке. В западной практике фин менеджмента применяются более сложные модели управления денеж потоком. Это модель Баумоля и модель Миллера-Орра. Однако применение этих моделей в России в нынешних рыночных условиях пока не представляется возможным.

7.МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ПРИНЯТИЯ ФИН РЕШЕНИЙ

Этапы принятия фин решений:

1) выбор и ранжирование критериев;

2) формир-ание вариантов (стратегий), максим-щих каждый критерий, и определение интервалов возможных значений критериев: выручка; прибыль; рентаб-сть; душевой доход; собствен капитал; фин устойчивость;

3) выбор целевой установки;

4) выбор варианта фин-эк-кой стратегии (траектории перехода из исходной точки в целевую):

а) задание траектории;

б) выделение лимитирующих факторов (узких мест);

в) выбор направлении изменений;

г) корректировка и утверждение фин-эко--кой стратегии;

5 выбор объема продаж (и точки безубыточности);

6 выбор ассортимента;

7 выбор самофинансируемого варианта фин потоков с мин дефицитом наличности;

8) выбор выгодного варианта объемов и сроков взятия заемных средств:

а) определение мин необходимых заемных средств;

б) обоснование и выбор целесообразности взятия кредитов;

9) выбор рационального срока оборачиваемости;

10) выбор схемы использования прибыли (долей потребления и накопления);

11) выбор рационального изменения структуры капитала;

12) выбор рациональной структуры платежных средств ;

13) выбор рациональной структуры форм оплаты;

14) выбор налоговой политики;

15) выбор механизмов по эк-кому стимулированию подразделений и персонала;

16) выбор варианта бюджета организации и ее подразделений;

17) выбор правил и форм принятия решений при отклонении от плана.

Для достижения целей нужно уметь решать основную плановую задачу: выбор плана с бездефицитным вариантом движения денежных средств (фин потоков) в динамике:

1) проверка фин реализуемости (бездефицитности) плана;

2) снижение дефицитности за счет внутренних возможностей в случае, если план нереализуем;

3) определение сроков взятия и минимально необходимых объемов заемных средств (кредитов);

4) анализ целесообразности (с точки зрения убытков) принятия мер (внутренних и внешних по взятию кредитов) по снижению дефицитности плана и выбор рекомендуемого варианта.

Все эти подзадачи решаются на основе использования одного и того же инструментария - анализа фин потоков (динамики движения денежных

средств).

1. Выбор бездефицитного варианта плана с мак фин прочностью (при расчете коэффициента фин прочности по месяцам), что приведет к мин срока выхода на приемлемый уровень.

2. Выбор бездефицитного плана с приемлемой фин прочностью с макс прибылью.

Основ внимание уделим задачам принятия решений на верхнем уровне руководства, которые и явля основой планирования, а их эффективное

решение - основным резервом улучшения показателей фирмы за счет возможности проведения вариантных расчетов и выбора наилучшего варианта.

4. Фин инструмент - контракт, по котор происходит одновременное увеличение фин-х активов одного предприятия и фин обязательств долгового или долевого характера другого предприятия.

Инструментами финансового менеджмента являются:

1) бюджетирование - технология планирования, учета и контроля денег и финансовых результатов;

2) фин анализ - получение небольшого числа ключевых параметров, дающих объективную и точную картину фин состояния предприятия, его прибылей и убытков, изменений в структуре активов и пассивов, в расчетах с дебиторами

и кредиторами;

3) менеджмент привлечения заемных средств - рациональное управление привлечением заемных средств, в частности, с помощью расчета эффекта

фин рычага в целях повышения рентабельности собственных средств;

4) менеджмент размещения свободных средств - управление размещением свободных средств с помощью прямых и портфельных инвестиций, коммерч-х кредитов и др способов с целью получения дополнительной прибыли;

5) леверидж - процесс управления активами, направленный на возрастание прибыли, т. е. это фактор, небольшое изменение которого может привести к сущ-ному изменению результативных показателей;

6) инвестиц-ный менеджмент - управление инвестициями. Управление инвестициями осущ-тся с помощью формир-ния инвестиционного портфеля. Формирование портфеля осущ-тся в несколько этапов: формирование целей

создания и определение их приоритетности, задание уровней риска, мин прибыли и так далее; выбор фин компании; выбор банка, котор будет вести инвестиционный счет;

7) эмиссия менеджмента капитала - управление движением капитала. Управление капиталом включает в себя управление денежными потоками, управление портфелем ц б;

8) траст-операции -доверительные операции банков, фин компаний, инвестиционных фондов по управлению имуществом клиента и выполнению др услуг в интересах и по поручению клиента на правах доверенного лица;

9) факторинг - разновидность торгово-комисс-ой операции, связанной с кредитованием оборотных средств. Факторинг включ в себя: взыскание ДЗ

покупателя; предоставление ему краткосрочного кредита; освобождение его от кредитных рисков по операциям;

10)лизинг - форма долгосрочной аренды, связанная с передачей в пользование оборудования, транспортных средств и др движимого и не-

движимого имущества. Фин лизинг предусматривает выплату арендатором в течение предусмотренного контрактом срока сумм, покрывающих полную сумму амортизации оборудования или большую ее часть, а также прибыль арендодателя. Операционный лизинг заключается на срок,

меньший амортизационного периода имущества, причем после окончания контракта объект лизинга возвращается владельцу или вновь сдается в аренду;

11)страхование - отношения по защите имущественных интересов хоз-щих субъектов и граждан при наступлении определенных событий за счет денежных фондов, формируемых из уплачиваемых ими страховых взносов.

6ИНФОРМАЦИОННОЕ ОБЕСПЕЧЕНИЕ ФИН МЕНЕДЖМЕНТА

Информац обеспечение относится к числу ключевых элементов системы фин управления. Это совокупность информационных ресурсов и способов их организации, необходимых и пригодных для реализации аналитич процедур, обеспечивающих фин сторону деят-ти предприятия. Ее основу состав информационная база, в состав котор входит пять укрупненных блоков:

К первому блоку относятся ГК и НК РФ, Федеральные законы ｫО бух

учетеｻ, ｫО рынке ц бｻ и др, а также постановления и распоряжения Правительства РФ (Положение по ведению бух учета и бух отчетности в РФ, Положение об учетной политике и др.). Информацию этого блока необходимо принимать во внимание потому, что представленные в нем документы носят обязательный для исполнения характер.

Во второй блок входят нормативные документы гос-ных органов (Министерства финансов РФ, Банка России, Федеральной комиссии по рынку ц б и др.), международных организаций и различных фин институтов, содержащие требования, рекомендации участникам рынка и количественные нормативы в области фин. Регулятором в международном аспекте явл система международных стандартов бух учета, котор не обязательны для

исполнения, однако фактически им вынуждены следовать все компании, ведущие операции на международном рын ке капитала, товаров и услуг. Не все документы этого блока обязательны для исполнения.

Третий блок включ бух отчетность. Согласно закону ｫО бух учетеｻ бух отчетность - это ｫединая система данных об имущественном и фин положении организации и о результатах ее хоз-нной деят-ти, составляемая на основе данных бух учета по установленным формамｻ. В ее состав входят:

1) бух баланс; 2) отчет о прибылях и убытках; 3) пояснения к бух балансу, отчету о прибылях и убытках; 4) специализированные формы, установленные в соответствии с законом; 5) отчетность об использовании бюджетных ассигнований; 6) итоговая часть аудиторского заключения.

Управленческая отчетность (блок 4) законодательно не регламентирована. Состав и формы управленческой отчетности определяются предприятием

самостоятельно в соответствии с характером его деят-ти и потребностями управления.

Несистемный блок (блок 5) включ в себя сведения общеэк-ской направленности, официальной статистики или публикуемые в СМИ.

8.Под движением денеж средств понимаются все валовые денеж поступления и платежи предприятия. Поток денежных средств связан с конкретным периодом времени и представ собой разницу м/д всеми поступившими и выплаченными предприятием сред-ми за этот период. Движение денег явл первоосновой, в результате чего возникают фин, т. е. фин отношения, денеж фонды, денеж потоки.. Денеж потоки связаны с притоками и оттоками денеж средств. Сущ-ет два метода расчета потоков денеж средств: прямой и косвенный.

При прямом методе расчет потоков осущ-ся на основе счетов бух учета предприятия, а при косвенном - на основе показателей баланса предприятия и отчета о фин результатах. В результате при прямом методе предприятие получает ответы на вопросы относительно притоков и оттоков денеж средств

и их достаточности для обеспечения всех платежей.

При прямом методе поток денеж средств на конец периода определяется как разница м/д всеми притоками на предприятии по трем видам деятельности (основной, инвестиционной и фин) и их опоками. Остаток

денеж средств на конец периода определяется как остаток на начало с учетом их оттока за данный период. При косвенном методе основой для расчета явл НП, амортизация, а также изменение активов и пассивов предприятия.

При этом увеличение активов уменьшает денежные

средства предприятия, а увеличение пассивов - увеличивает, и наоборот.

Целям более полного представления о денеж потоках служат так называемые матричные балансы за определенный период времени. В них в числителе -

показатели на нач периода, а в знаменателе -на конец. Они показывают изменения за год (+; - ) . Косвенный метод показывает взаимосвязь различных видов деят-ти предприятия, а также влияние на прибыль изменений в активах и пассивах предприятия. Основой расчета при прямом методе явл выручка от реализации продукции, а при косвенном -

прибыль. В отчетности росс предприятий имеются формы, отражающие движение капитала. Это: 1) отчет о движении капитала - форма № 3; 2) отчет о движении денежных средств - форма № 4; 3) движение заемных средств - часть приложения к бухгалтерскому балансу, форма № 5.

12. УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИЯМИ

Управл инвестиционной деят-тью на уровне фирмы направлено на обеспечение реализации наиболее эфф-х форм вложения капитала.

Исходя из этого управление инвестициями включ в себя несколько этапов.

Первый этап управления инвестициями - это анализ инвестиционного климата страны. Он включ в себя изучение следующих прогнозов:

1) динамики ВВП, НД и объемов про-ва промышленной продукции;

2) динамики распределения национального дохода;

3) развития приватизационных процессов;

4) гос-ого законодательного регулирования инвестиционной деят-сти;

5) развития отдельных инвестиционных рынков, в особенности денеж и фондового.

Второй этап - выбор конкретных направлений инвестици-ой деят-сти фирмы с учетом стратегии ее эк-ого и фин развития. На этом этапе фирма определяет отраслевую направленность своей инвестиционной деят-сти, а также основные формы инвестирования на отдельных этапах деят-ти. Для этого изучается инвестиционная привлекательность отдельных отраслей эк-

ки (их конъюнктура, динамика и перспективы спроса на продукцию этих отраслей), а также привлекательность регионов.

Третий этап - выбор конкретных объектов инвестирования, который начинается с анализа предложений на инвестиционном рынке.

Четвертый этап - определение ликвид-ти инвестиций. В процессе осущ-ния инвестиционной деят-ти предпринимательские фирмы должны учитывать, что в результате изменения инвестиционного климата по отдельным объектам инвестирования ожидаемая доходность может значительно снизиться. Поэтому необходимо тщательно отслеживать все эти изменения и своевременно принимать решение о выходе из отдельных инвестиционных программ и реинвестировании капитала. С учетом возможности такой ситуации по каждому объекту инвестирования первоначально следует оценить степень ликвидности инвестиций и предпочтение отдать тем из них, котор имеют наибольший потенциальный уровень ликвид-ти.

Пятый этап управления инвестициями - определение необходимого объема инвестиционных ресурсов и поиск источников их формирования. На этом этапе прогнозируется общая потребность в инвестиционных ресурсах, необходимых для осуществления, инвестиционной деят-ти предпринимат-кой фирмы в запланированных направлениях. В результате осущ-ния перечисленных мероприятий формируется инвестиционный портфель, котор представ собой совокупность инвестиционных программ, осуществляемых фирмой.

Заключительный этап управления инвестициями - это управление инвестиц-ми рисками. На этом этапе необходимо вначале выявить риски, с которыми может столкнуться фирма в процессе инвестирования по всем объектам инвестирования, а затем разработать мероприятия по мин инвестиц-х рисков.

23 ПРОИЗВОДСТВЕННЫЙ И ФИНЛЕВЕРИДЖ

Фин леверидж - показатель, харак-щий взаимосвязь м/д прибылью и стоимостной оценкой затрат активов или фондов, понесенных для получения этой прибыли.

Эффект фин рычага: Рч / Сс = Рч/К + (Рч/К – СП) * Сз/Сс,

где Рч – чистая прибыль; К –валюта баланса; СП – средний % по кредитам и займам предприятия за отчетный период; Рч/Сс – фин рентабельность;

Рч/К – эк-кая рентабельность; Сз/Сс – соотношение заемного и собств капиталов.

Формула эффекта фин рычага означает, что фин рентабельность, как правило, выше эк-кой рентабельности (по чистой прибыли), причем тем выше, чем больше разница м/д эк-кой рентабельностью и средней ставкой % по кредитам и займам и чем лучше соотношение м/д заемным и собственным капиталами. Значит, фин рентабельность есть оценка работы фин менеджера относительно эфф-ти использования активов и эфф-ности управления капиталом.

Уровень финансового левериджа (Уфл) измеряется показателем, характеризующим относительное изменение чистой прибыли при изменении валового дохода: Уфл = TNI / TGI,

где TNI – темп изменения чистой прибыли (%); TGI – темп изменения валового дохода (%).

Уровень фин левериджа показывает, во сколько раз валовой доход превосходит налогооблагаемую прибыль. Нижней границей коэфф явл ед. Чем больше относительный объем привлеченных предприятием заемных средств, тем больше выплаченная по ним сумма %, тем выше уровень фин левериджа.

Эффект фин левериджа состоит в том, что чем выше его значение, тем более нелинейный характер приобретает связь м/д чистой прибылью и валовым доходом – незначительное изменение (возрастание или убывание) валового дохода в условиях высокого фин левериджа может привести к значительному изменению чистой прибыли.

С категорией финансового левериджа связано понятие финансового риска. Финансовый риск – это риск, связанный с возможным недостатком средств для выплаты процентов по долгосрочным ссудам и займам. Возрастание финансового левериджа сопровождается повышением степени рискованности данного предприятия.

Операционный леверидж – потенциальная возможность влиять на валовой доход путем изменения структуры себестоимости и объема выпуска продукции. Он показывает степень чувствительности валового дохода предприятия к изменению объема производства. Для предприятия с высоким уровнем операционного левериджа незначительное изменение объема производства может привести к существенному изменению валового дохода. Более высокое значение данного показателя обычно характерно для предприятий с относительно более высоким уровнем технической оснащенности. Предприятия с относительно высоким уровнем операционного левериджа рассматриваются как более рискованные с позиции производственного риска. Под последним, понимается риск неполучения валового дохода, т.е. возникновение ситуации, когда предприятие не может покрыть свои расходы производственного характера. Уровень операционного левериджа рассчитывается по формуле: Уор= ∆ GI/∆ Q где ∆ GI – темп изменения валового дохода (%);

∆ Q – темп изменения объема реализации в натуральных единицах (%).