Раздел 3. Оценка эффективности инвестиционных проектов

3.1. Потоки денежных средств от реализации проекта

При реализации инвестиционного проекта следует выделять три вида

деятельности и соответствующие им притоки и оттоки денежных средств:

• инвестиционная деятельность,

• операционная деятельность,

• финансовая деятельность.

Поток реальных денег от инвестиционной деятельности (см. таблицу 3.1) на шаге расчета (интервале планирования) t, Ф_и(t) определяется как разность между притоками (от продажи активов и уменьшения оборотного капитала) и оттоками (на приобретение активов и прирост оборотного капитала) денежных средств на этом шаге.

Ликвидационная стоимость объектов определяется на основании Данных, приводимых в таблице 3.2 , и представляет собой разность Между рыночной ценой на момент ликвидации и уплачиваемыми налогами. Полученные значения вносятся в столбец «Ликвидация» таблицы 3.1

Таблица 3.1. Инвестиционная деятельность по проекту

Номера строк	Наименование показателя	Значения показателей по шагам расчета
			Шаг 0	Шаг 1			Шаг Т	ликви­дация (табл. 3.1.2)
1	Земля	О
		П
2	Здания, сооружения	О
		П
3 Машины и оборудование, переда-		О
		П
4	Нематериальные активы	О
		П
5	Итого: вложения в основной капи­тал (1) + (2) + (3) + (4)	О
		П
6	Прирост оборотного капитала	О
		П
7	Всего инвестиций, Фи(1) (5) + (6)	О
		П

О — оттоки денежных средств, обозначаются со знаком «—» П — притоки денежных средств, обозначаются со знаком «+».

Таблица 3. 2 Расчет чистой ликвидационной стоимости объектов

Номера строк	Наименование	Земля	Здания и т.д.	Машины и обору­дование	Всего
1	Рыночная стоимость на момент ликви­дации
2	Балансовая стоимость по данным таблицы 3.1.1
3	Начислено амортизации
4	Остаточная стоимость на Т-м шаге (2)-(3)
5	Затраты по ликвидации
6	Доход от прироста стоимости капитала (1)-(4)		нет	нет
7	Операционный доход (убытки) (1)— (4) - (5)	нет
8	Налоги
9	Чистая ликвидационная стоимость (1)— (8)

Примечание к таблице:

Если по строке 7 показываются убытки, то налоги (стр. 8) также показываются со знаком «минус», а потому значение строки 8 добавляется к рыночной стоимости.

Поток реальных денег от операционной деятельности на шаге t, Фо(t) определяется по данным таблицы (3. 3). При расчете следует иметь в виду, что величины амортизации и процентов за кредиты, включаемые в себестоимость, влияют на поток реальных денег только через размер налогов у сборов.

Таблица 3.3 Операционная деятельность по проекту

Номера строк	Наименование показателя	Значения показателей по шагам рас­чета
		шаг 0	шаг 1		шаг Т
1	Объем продаж
2	Цена
3	Выручка (1) х (2)
4	Внереализационные доходы
5	Переменные затраты
6	Постоянные затраты
7	Амортизация зданий
8	Амортизация оборудования
9	Проценты по кредитам, включаемые в себестоимость
10	Прибыль до вычета налогов (3) + (4) — (5)— (6)—(7)—(8)—(9)
11	Налоги и сборы
12	Чистый доход (10)— (11)
13	Амортизация (7) + (8)
14	Чистый приток от операций, Фо(t) (12) + (13)

Потоком реальных денег Ф(t) называют разность между притоком и оттоком денежных средств от инвестиционной и операционной деятельности:

Ф(t) = Фи(t) + Фо(t). (3.1)

Поток реальных денег от финансовой деятельности на шаге Ф_ф(t) определяется по данным таблицы 3. 4.

Таблица 3. 4 Финансовая деятельность по проекту

№ строк	Наименование показателя	Значения показателей по шагам расчета
		шаг 0	шаг 1		шаг Т
1	Собственный капитал (акции, субсидии и др.)
2	Краткосрочные кредиты
3	Долгосрочные кредиты
4	Выплата процентов по кредитам
5	Погашение задолженности по основным суммам кредитов
6	Помещение средств на депозитные вклады
7	Снятие средств с депозитных вкладов
8	Получение процентов по депозитным вкладам
9	Выплата дивидендов
10	Сальдо финансовой деятельности Фф(t), (1) + (2)+ +(3)-(4)-(5)-(6) + (7) (8)- (9)

Сальдо реальных денег Д(t) на шаге t называют разность между притоком и оттоком денежных средств от всех трех видов деятельности:

Д(t) = Ф_и(t) + Ф₀(t) + Ф_ф(t) . (3. 2)

Сальдо накопленных реальных денег В(t), положительная величина которого на каждом шаге расчета является необходимым условием реализуемости проекта, определяется по формуле:

(3. 3)

Положительная величина В(t) означает наличие денежных средств на t-м шаге, отрицательная величина — дефицит денежных средств, который должен быть ликвидирован с помощью:

• привлечения дополнительных финансовых ресурсов,

• изменения организованного плана инвестиционной фазы проекта,

• снижения операционных затрат,

• проектирования других мероприятия.

Сальдо накопленных реальных денег показывается в итоговой строке отчета о движении денежных средств, который наряду с отчетом о прибыли и балансовым отчетом (см. параграф 3.3) позволяет определить коэффициенты финансовой оценки (см. параграф 3.4) и показатели эффективности проекта (см. параграф 3.5).