Анализ чувствительности инвестиционного проекта к флуктуации факторов

В условиях примера 3 (табл.2.5) проведём анализ чувствительности проекта к следующим изменениям:

а) к увеличению цен на ресурсы:

Т аблица 3.1– расчёт показателей экономической эффективности инвестиционного проекта после увеличения цен на ресурсы.

Произошло снижение показателей эффективности ИП. Срок окупаемости увеличился.

Таким образом, ЧДД(а)=269 у.д.е.

б) оценим чувствительность проекта к падению объёмов продаж:

Уменьшим объёмы планируемых продаж по всем шагам эксплуатационной фазы проекта. Снижение объёмов продаж в условиях примера 3 приведёт к снижению показателей экономической эффективности инвестиционного проекта и проведём оценку известными методами (табл.3.2).

Таблица 3.2– расчёт показателей экономической эффективности инвестиционного проекта при сокращении объёмов продаж.

Произошло снижение показателей эффективности ИП. Срок окупаемости увеличился.

Таким образом, ЧДД(б)=189 у.д.е.

в) оценим чувствительность проекта к увеличению величины капиталовложений

Предположим, что в результате неправильного прогнозирования величина капитальных вложений фактически на 20% превысит запланированный их объём.

Таблица 3.3– расчёт показателей экономической эффективности инвестиционного проекта при увеличении величины капиталовложений.

Показатели эффективности ИП также снизились. Срок окупаемости увеличился.

Таким образом, ЧДД(в)=358 у.д.е.

Имеем следующие значения показателя эффективности инвестиционного проекта:

ЧДД(в текущих ценах)=443 у.д.е.

ЧДД(а)=269 у.д.е.

ЧДД(б)=189 у.д.е.

ЧДД(в)=358 у.д.е.

По приведенным показателям (их устойчивой положительности), можно сделать вывод об устойчивости инвестиционного проекта к изменениям экономической среды.

Интегральный показатель эффективности проекта, определяемый как Э_ож=Э_max+Э_min (1-), то есть ЧДД_ож=ЧДД_max*+ЧДД_min*(1-) или ЧДД_ож=443 у.д.е. *0,3+189 у.д.е.*(1-0,3)=265,2 у.д.е., что позволяет принять решение о целесообразности участия в проекте.

4 Оценка показателей экономической эффективности инвестиционного проекта в прогнозных ценах

Пусть имеется прогноз развития экономической ситуации, информация о которой сведена в таблице 4.1.

Таблица 4.1 – Прогноз изменения параметров инвестиционного проекта

П роведём предварительно оценку экономической эффективности проекта в текущих ценах (табл. 4.2).

Т аблица 4.2 Расчёт показателей экономической эффективности проекта в текущих ценах

Для определения денежного потока проекта в прогнозных ценах его ценовые показатели увеличиваются на базисный общий индекс изменения цен, так цена m-шага расчёта определяется как цена на 1 шаге, умноженная на GJ₀*J₁* J₂*…* J_m

Для оценки экономической эффективности инвестиционного проекта, денежный поток которого рассчитан в прогнозных ценах, элементы денежного потока дефлируются, то есть делятся на базисный общий индекс инфляции (табл.4.3).

Т аблица 4.3 – Расчёт показателей экономической эффективности инвестиционного проекта в прогнозных ценах

Очевидно, что проект в прогнозных ценах демонстрирует более низкие показатели экономической эффективности.

5 Разработка финансовой модели и оценка экономической эффективности инвестиционного проекта

У организации с акционерным капиталом в 4000 тыс. у.д.е. имеется следующий план капитальных вложений:

План капитальных вложений
1) железная дорога	3 000		тыс.у.д.е.
2) завод	4 900		тыс.у.д.е.
Цена реализации 1 изделия	12		тыс.у.д.е.
Производственная мощность	7 000		изделий
Выручка	84 000		тыс.у.д.е.
Удельные производственные затраты
1) материалы		33 600	тыс.у.д.е.		4,8	тыс.у.е.д.
2) заработная плата		19 600	тыс.у.д.е.		2,8	тыс.у.е.д.

В нулевой год организация строит железную дорогу и первую очередь завода, что оценивается в 5000 тыс. у.д.е. В первый эксплуатационный год организация выходит на 50% проектной мощности и вводит в эксплуатацию вторую очередь завода (оценка капиталовложений 2900 тыс. у.д.е.)

Рассчитать показатели экономической эффективности инвестиционного проекта и принять управленческое решение об участии или неучастии в проекте, если альтернативная стоимость капитала организации Е = 17%.

Административные расходы принять в первый год эксплуатации

10 250 тыс. у.д.е., а при выходе на полную мощность 18 500 тыс. у.д.е.

Решение. Расчёт денежных потоков по двум видам деятельности приведен в таблице 2.8. Расчёт показателей экономической эффективности проекта приведен в таблице 2.9.

Т аблица 5.1– Модель оценки экономической эффективности проекта

Таблица 5.2– Оценка экономической эффективности проекта

Н а основании расчётов, приведенных в табл. 4.2, срок дисконтированной окупаемости проекта составляет 30 месяцев или года и 6 месяцев с начала операционной деятельности по проекту. ЧДД за жизненный цикл проекта составляет 9533 тыс. у.д.е., ВНД =34% , что больше Е = 17%, следовательно, проект может быть принят.

Подбор схемы финансирования проекта, обеспечивающий его финансовую реализуемость, и оценка экономической эффективности участия в проекте приведены в таблице 2.10. Следует заметить, что вследствие привлечения заёмного капитала под 25% годовых, цена капитала компании.

Таблица 5.3– Модель подбора схемы финансовой реализуемости проекта и оценка эффективности участия в проекте

П о результатам анализа финансовой реализуемости и оценки эффективности участия в проекте можно сделать следующие выводы:

• финансовая реализуемость проекта достигается при цене заёмного капитала 25%;

• участие акционера собственным капиталом в размере 4000 у.д.е при средневзвешенной стоимости капитала СВСК=4000/7900*17%+2139/7900*25%=20,2% экономически эффективно:

• ЧДД участия составляет 7427,2 у.д.е.;

• ИДД участия составляет 1,857;

• ВНД 32%;

• Срок дисконтированной окупаемости проекта для участника составит 33 месяца или 2 года и 9 месяцев.

6 Варианты индивидуальных заданий

Задание 1

Пользуясь данными таблицы 6.1 заданий, рассчитать средневзвешенную цену капитала организации.

Таблица 6.1– варианты к заданию 1.

Задание 2

Пользуясь данными таблицы 6.2 заданий, рассчитать показатели эффективности инвестиционного проекта – ЧД, ИД, срок окупаемости, ЧДД, ИДД, ВНД и срок дисконтированной окупаемости проекта.

Задание 3

Используя данные вариантов N, N+3, N+5 рассчитать показатели инвестиционного проекта и на основании показателей ЧДД, ИДД и ВНД провести ранжирование этих проектов на условиях конкурентных инвестиций.

Задание 4

Используя результаты расчёта задания 2 и 3 в электронных таблицах,

1. провести анализ чувствительности инвестиционных проектов к изменению (увеличению и уменьшению) процентных ставок (нормы дисконта) на треть.

2. провести анализ провести анализ чувствительности проектов к сокращению доходов от продаж – денежных потоков третьего, четвёртого и пятого года на 10%.

3. провести анализ чувствительности проектов к увеличению капитальных вложений на 20%.

4. Оценить чувствительность инвестиционных проектов к таким изменениям параметров.

5. Рассчитать ожидаемую экономическую эффективность проектов.

6. Вынести решение о принятии или отклонении каждого инвестиционного проекта, принимая во внимание результаты анализа чувствительности.

Таблица 6.2– варианты к заданию 2,3.

№ варианта	Первоначальные инвестиции, у.д.е.	Норма дисконтирования, %	Годы
			1	2	3	4	5
1	100	10	20	25	35	35	20
2	84	12	30	50	49	70	26
3	102	11	12	43	59	54	34
4	131	7	3	50	29	60	36
5	60	13	10	50	65	40	30
6	95	10	20	40	50	50	25
7	75	13	10	30	70	45	30
8	30	10	8	12	15	15	10
9	180	14	30	40	50	70	70
10	120	12	50	70	70	60	40
11	100	13	20	50	70	60	40
12	160	10	50	70	40	80	60
13	180	13	40	65	80	60	50
14	30	8	5	11	10	12	10
15	130	11	25	50	60	70	40
16	140	12	30	40	60	60	40
17	50	13	10	20	30	15	20
18	70	10	30	40	50	35	30
19	100	12	30	30	50	45	20
20	80	13	30	35	45	40	35
21	110	11	20	35	50	50	40
22	160	12	40	120	100	100	70
23	105	14	50	80	70	80	50
24	85	12	10	50	65	40	30
25	150	13	30	60	80	80	80
26	100	12	50	80	100	100	70
27	60	10	25	40	50	50	30
28	100	10	24	55	70	60	60
29	150	9	60	80	80	70	60
30	400	12	75	150	180	200	150
31	100	10	30	70	70	70	50
32	140	12,5	45	54	70	65	45
33	140	11	40	80	70	80	70
34	200	12	80	100	100	70	70
35	150	20	80	100	100	80	70
36	180	16	80	120	150	100	80
37	100	13	40	60	60	60	50
38	50	14	10	25	30	30	20
39	80	13	30	40	50	45	40
40	50	11	20	20	20	20	20
41	120	10	60	60	60	50	30
42	100	12	60	80	80	60	40
43	120	15	80	70	90	100	70
44	80	13	25	50	80	50	30
45	10	12	8	6	4	4	2

Задание 5.

По данным своего варианта (табл. 6.3)

1. Разработайте финансовую модель проекта.

2. Оцените безубыточность капиталовложений проекта. Оцените безубыточность операционной деятельности по шагам расчёта. Примите решение.

3. Рассчитайте показатели экономической эффективности проекта по денежному потоку от двух видов деятельности. Примите решение.

4. В случае необходимости подберите цену реализации продукции, обеспечивающую экономическую эффективность проекта. Повторите расчёты. Примите решение.

5. Для акционерного капитала, обеспечивающего около 60% потребности в инвестициях потребности в инвестициях, подберите схему финансирования для обеспечения финансовой реализуемости проекта. Кредит предоставляется банком под 25% годовых. Рассчитайте, при какой процентной ставке финансовая реализуемость не достигается?

6. Рассчитайте показатели эффективности участия в ИП, если дивиденды выплачиваются в размере 20 %..

7. Административные расходы принять в первый год эксплуатации

21 350 тыс. у.д.е., а при выходе на полную мощность 34 570 тыс. у.д.е.

Таблица 6.3– Варианты заданий к задаче 5.

Показатели	Ед. изм.	Номера вариантов
		1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
Капитальные вложен 1)Железная дорога 2) Завод	Тыс. у.д.е.	2 000 5 500	5 000 6 500	2 800 4 200	4 000 6 000	3 000 4 200	3 400 4 800	3 800 5 200	3 600 4 500	3 200 4 800	4 800 6 500
Цена реализации	Тыс. у.д.е/шт	14	24	10	15	16	11	12	15	13	18
Производственная. Мощность	Шт.	2 000	1 000	3 000	1 500	2 200	4 000	300	2 600	3 300	1 000
Удельные затраты 1)Материалы 2)Заработная плата	Тыс .у.д.е.	6,2 3,5	11,2 5,0	4 2,5	5 3,6	8 4,5	4 2,5	4,6 2,8	5,8 4	5,3 3,4	7 4
Акционерный капитал.	Тыс .у.д.е.	4 000	8 000	5 000	6 000	4 500	5 000	6 000	6 000	6 500	7 000

Таблица 6.3– Варианты заданий к задаче 5 (продолжение )

Показатели	Ед. изм.	Номера вариантов
		11	12	13	14	15	16	17	18	19	20
Капитальные вложен 1)Железная дорога 2) Завод	Тыс. у.д.е.	1 500 3 500	4 000 5 400	3 000 5 000	3 500 5 200	3 000 4 500	3 400 4 300	2 600 4 200	2 500 4 500	2 500 4 000	3 200 6 000
Цена реализации	Тыс. у.д.е/шт	20	25	14	13	15,5	21	16	18	15	16
Производственная. Мощность	Шт.	500	2 000	1 600	2 000	1 800	2 000	2 000	3 000	3 500	2 500
Удельные затраты 1)Материалы 2)Заработная плата	Тыс .у.д.е.	10 3,8	11,5 6,5	4,2 3,8	5 3,5	6,5 4	11 6,5	6 4,2	8 5,5	6,5 4,2	6 4
Акционерный капитал.	Тыс .у.д.е.	3 000	7 000	6 000	6 000	5 000	5 000	4 000	4 500	3 500	7 000

Таблица 6.3– Варианты заданий к задаче 5 (продолжение )

Показатели	Ед. изм.	Номера вариантов
		21	22	23	24	25	26	27	28	29	30
Капитальные вложен 1)Железная дорога 2) Завод	Тыс. у.д.е.	2 800 5 000	2 500 4 500	1 200 4 200	3 000 4 800	2 400 4 200	3 200 3 500	2 800 5 200	3 000 4 500	2 200 3 800	2 800 4 500
Цена реализации	Тыс. у.д.е/шт	14	12	10	15	11	10	12	13	10	15
Производственная. Мощность	Шт.	2 000	1 000	2 000	2 500	2 000	4 000	3 000	2 500	2 000	1 000
Удельные затраты 1)Материалы 2)Заработная плата	Тыс .у.д.е.	7,2 3,5	5 3,5	4 2,5	5 4	5,5 2,5	4 2	4,8 2,5	5,8 3	4,2 2,4	6 4
Акционерный капитал.	Тыс .у.д.е.	4 500	5 000	3 500	6 000	4 000	4 000	6 000	5 000	3 000	4 000

Таблица 6.3– Варианты заданий к задаче 5 (окончание)

Показатели	Ед. изм.	Номера вариантов
		31	32	33	34	5	36	37	38	39	40
Капитальные вложен 1)Железная дорога 2) Завод	Тыс. у.д.е.	2 000 3 500	3 000 6 000	2 800 3 200	3 000 6 000	2 500 4 300	3 000 4 800	2 800 5 200	3 000 4 500	3 200 4 800	2 100 5 500
Цена реализации	Тыс. у.д.е/шт	10,0	, 20,0	11,0	15,0	16,0	11,0	15,0	15,0	13,0	14,0
Производственная. Мощность	Шт.	2 500	1 000	2 000	2 000	2 000	3 000	1 000	2 600	3 000	1 000
Удельные затраты 1)Материалы 2)Заработная плата	Тыс .у.д.е.	4,2 2,5	10,2 5,0	4,0 2,1	5,0 3,2	9,0 4,5	4,0 2,5	4,7 2,3	5,8 2,8	5,2 3,0	7,0 4,0
Акционерный капитал.	Тыс .у.д.е.	3 000	6 000	4 000	7 000	4 500	6 000	6 000	5 000	5 500	5000

Список рекомендованной литературы

	Альгин В.А., Альгина М.В. Экономическая оценка инвестиций. Учебное пособие для студентов экономических специальностей всех форм обучения. 2007. Ростов-на-Дону. РГАСХМ.
	Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. Официальное издание. М., «Экономика».2000.
	Беренс В., Хавранек П.М. Руководство по подготовке промышленных технико-экономических исследований. М., Интерэксперт, 1995
*	Четыркин Е.М. Финансовый анализ производственных инвестиций. М., Дело, 1997
	Шапиро В.Д. Управление проектами. СПб, 2002
*	Шарп У.Ф., Г.Дж. Александер, Дж. В. Бейли Инвестиции. Изд. 5. М., Инфра-М, 1998
	Шеремет В.В. и др. Управление инвестициями. М., Высшая школа, 1998

* - дополнительная литература.

Составители: