Содержание
ВВЕДЕНИЕ 2
1 АНАЛИЗ СОСТОЯНИЯ ЭКОНОМИКИ И ФОНДОВОГО РЫНКА РФ 3
2 АНАЛИЗ РЫНКА ПРОИЗВОДИТЕЛЕЙ НЕФТЕГАЗА 7
ЛУКОЙЛ (+2.9%) уверенно солирует на в целом невнятном российском рынке. Предположение о том, что компания все же решится реализовать опцион на выкуп 11%-ного пакета собственных акций у ConocoPhillips становится популярным объяснением не только наблюдаемой динамики котировок бумаг нефтяной компании, но и объяснением ослабления курса рубля в последние полторы недели. Сегодня, в частности, бивалютная корзина снова растет, причем обновляет максимум, показанный неделей ранее. Вместе с тем, ключевым вопросом в реализации этого опциона является вопрос конечного приобретателя. Если им будет сама нефтяная компания, то это, безусловно, положительная новость для рынка акций ЛУКОЙЛа. Однако, учитывая недавнее заявление В.Алекперова о том, что компания ведет переговоры с инвесторами, заинтересованными в приобретении указанного пакета, есть риск того, что не все выкупаемые бумаги окажутся на балансе компании. А это значит, что и бурно реагировать на факт реализации опциона в данном случае не стоит, т.к. в скором времени портфельные инвесторы могут начать реализовывать приобретенные бумаги на рынке. И это будет ничем не лучше, чем вариант постепенной продажи бумаг самой ConocoPhillips. В любом случае, ждать развязки осталось уже недолго - срок истечения опциона 26 сентября. Рыночные котировки уже на 3% выше цены реализации опциона ($56 за акцию), что только усиливает привлекательность выкупа для покупателя. 8
Сегодняшнее обыгрывание идеи с опционом в акциях ЛУКОЙЛа заставляет вновь вспомнитьо двух других темах, которые получат развитие в ближайшее время. Во-первых, это завтрашнее заседание Правительства РФ, на котором может быть определен итоговый список приватизируемых в 2011-13 гг. объектов. Соответственно, больше ясности должно появиться в отношении перспектив привилегированных акций Транснефти (-1.6%). Плюс до конца месяца может завершиться обмен активами между АФК Система и государством - может стать драйвером для роста в бумагах МГТС, МТС и АФК Система. Кроме того, нельзя не обратить внимание на синхронный выраженный рост в последние дни по бумагам ОГК-2 и ОГК-6 (более 2.5% сегодня). Несмотря на то, что новостей о дальнейших шагах их основного акционера по переводу двух компаний на единую акцию не было, идея консолидации в электроэнергетике становится все более актуальной. Идея консолидации, напомним, рассматривается как один из вероятных драйверов в бумагах ИнтерРАО, а также "дочках" КЭС (ТГК-5, ТГК-9). 8
В целом же, российский рынок акций сегодня немного припадает, следуя за снижением американского рынка после заседания ФРС США. Вместе с тем, мы не считаем, что это снижение перерастет во что-то масштабное. Уровни поддержки по Индексу ММВБ в настоящий момент находятся вблизи 1410 пунктов и чуть выше 1390 пунктов. Среднесрочным инвесторам имеет смысл увеличивать длинные позиции на просадках. До конца дня ожидается только один важный момент, вызванный выходом статистических данных. В 18.00 мск будут опубликованы индекс уверенности потребителей Еврозоны (ожидается рост с -11 до -10 пунктов) и индекс цен на дома в США за июль от FHFA (прогноз -0.2%). Не самые важные цифры, но все же. 9
3 АНАЛИЗ ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКОГО СОСТОЯНИЯ 9
ЛУКОЙЛ является одной из наиболее привлекательных голубых фишек российского фондового рынка по фундаментальным показателям. 10
4 АНАЛИЗ ПОТЕНЦИАЛА АКЦИИ 13
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 16
БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК 18
Введение
ЛУКОЙЛ - одна из крупнейших международных вертикально интегрированных нефтегазовых компаний. Основными видами деятельности Компании являются разведка и добыча нефти и газа, производство нефтепродуктов и нефтехимической продукции, а также сбыт произведенной продукции. Основная часть деятельности Компании в секторе разведки и добычи осуществляется на территории Российской Федерации, основной ресурсной базой является Западная Сибирь. ЛУКОЙЛ владеет современными нефтеперерабатывающими, газоперерабатывающими и нефтехимическими заводами, расположенными в России, Восточной Европе и странах ближнего зарубежья. Основная часть продукции Компании реализуется на международном рынке. ЛУКОЙЛ занимается сбытом нефтепродуктов в России, Восточной и Западной Европе, странах ближнего зарубежья и США.
ЛУКОЙЛ владеет нефтеперерабатывающими мощностями в России и за рубежом. В России Компании принадлежат четыре крупных НПЗ - в Перми, Волгограде, Ухте и Нижнем Новгороде, и два мини-НПЗ. Совокупная мощность российских НПЗ составляет 44,5 млн т/год нефти. Зарубежные НПЗ Компании расположены на Украине, в Болгарии и Румынии, их совокупная мощность составляет 14,0 млн т/год нефти. В 2007 году на собственных заводах Компании было переработано 52,16 млн т нефти, в том числе на российских – 42,55 млн т.
1 Анализ состояния экономики и фондового рынка рф
В России, как и во всех экономически развитых странах, фондовые биржи играют важную роль в организации обращения ценных бумаг. Это неотъемлемая и составная часть рыночной экономики. На фондовом рынке происходит процесс превращения сбережений в инвестиции и происходит обуславливающий структурные изменения в экономике процесс межотраслевого перелива капитала [1, стр.530]. Эффективно действующий фондовый рынок, помогая перераспределению инвестиционных ресурсов, выполняет функцию финансового инструмента по привлечению инвестиций в самые привлекательные и рентабельные отрасли, ограничивая отток капиталов в неперспективные отрасли, одновременно исполняя и другие макроэкономические функции.
Российский фондовый рынок оказался в числе наиболее пострадавших вследствие мирового финансового кризиса, начавшегося в 2008 году. Это стало прямым следствием оттока зарубежного портфельного капитала и спровоцированных этим проблем в банковской системе. Это обусловлено во многом тем, что доля нерезидентов на российском рынке значительно выше, чем в других странах. Внутренний долгосрочный институциональный или коллективный инвестор на российском рынке практически отсутствует, если сравнивать с другими. Наличие в «тучные» годы крупных спекулянтов при отсутствии внутреннего долгосрочного инвестора вызвало тот массовый отток капитала, который наблюдался, начиная с августовских событий 2008 года . В январе 2009 г. индекс РТС опустился ниже отметки 500 пунктов. Последний раз перед этим столь низкие значения отмечались только в конце 2003 г. Тем не менее, к июлю нынешнего года рынок сумел нарастить свою стоимость на 95%. Текущие уровни в диапазоне 900-1100 пунктов достаточно серьезный результат, учитывая крайнюю планку, до которой приходилось опускаться. На мой взгляд, рынок имеет все шансы вырасти еще сильнее, если сумеет убедить остальной мир, что, во-первых, проблемы в финансовом секторе не оказались смертельными, и компании могут расплачиваться друг с другом. И, во-вторых, что экономические связи с Китаем и Индией — не пустой звук. Несмотря на то, что все три страны находятся в Азии, рост, который сегодня наблюдается здесь и там, — это совершенно разный рост. Китайские компании сегодня оказываются самыми дорогими компаниями в мире, даже с учетом прогнозов на конец 2009 г., тогда как Россия — напротив, одна из самых дешевых стран на планете. Оправданна ли эта разница с точки зрения перспектив развития экономики и рисков инвестирования, каждый инвестор решает сам. Можно констатировать, что в настоящий момент средняя китайская компания оказывается дороже средней российской компании в одной и той же отрасли в 2,5 раза, против предкризисных 30% .
Перераспределение капиталов между странами в пределах каждой из отраслей достигло пика в конце прошлого года, и с начала нынешнего года уже наметился обратный процесс. Его темпы будут играть определяющее влияние на расстановку рыночных позиций игроков к концу года. Так, к середине апреля российские эмитенты уже сумели сократить отставание от своих зарубежных конкурентов порядка до 40%, причем текущая динамика носит сугубо положительный характер. Разумно предположить, что срок восстановления растянется на два года, и тогда среднегодовые темпы роста капитализации, которые требуются, чтобы догнать конкурентов и достичь уровня докризисной оценки составят 27,5% до конца 2010 года. Эта оценка подразумевает, что капитализация остального мира в данный период будет оставаться на месте, то есть будет иметь место прямое перераспределение потоков в пользу российских компаний как наиболее дешевых, в силу именно этой их особенности. Разумеется, на практике это условие невыполнимо, однако если восстановление глобальной экономики будет растянуто на более продолжительный срок, поэтому ожидать быстрого подъема мировых фондовых индексов в 2009 году не следует. Тем не менее, если это будет происходить, возвращение доверия к российским эмитентам также будет осуществляться ускоренными темпами, и в этом случае значение индекса РТС на конец текущего года может составить до 1250 пунктов.
Кроме этого стало известно, что Правительство России решило оставить без изменения тарифы на тепло и электроэнергию в 2009 году. Однако россияне уже ощутили на себе рост тарифов на газ и электроэнергию, которые начали действовать с начала 2009 года. Стоимость газа для населения выросла на 5%, а электроэнергия подорожала на 25%.
Хорошо известно, что компании российской энергетической отрасли не страдают от недостатков денежных средств – по сравнению с предприятиями других отраслей народного хозяйства энергетики, наряду с банкирами и сырьевиками, имеют наибольшие показатели прибыли. Эта прибыль формируется в основном засчёт высоких поборов с населения страны. Мы считаем, что повышение тарифов на электричество на 25% является мерой усугубляющей кризисные явления в экономике России. Это сказывается не только на кошельках граждан, бюджетах всех уровней, но и увеличивает общероссийский показатель инфляции на 10%. Тарифы на электричество для промышленных предприятий в регионах росло по-разному, поэтому точные цифры сложно привести, но рост тарифов в целом по России составил свыше 20%. Т.е. есть все основания говорить о вкладе в рост показателя инфляции тарифов энергетиков.
Положение осложняется тем, что в условиях, когда предприятия остро нуждаются в помощи государства, оно предпринимает кардинально противоположные шаги – повышает ставку рефинансирования и тарифы естественных монополий, не снижая при этом налогового бремени. Столкнувшиеся с падением спроса на свою продукцию со стороны зарубежных потребителей российские предприятия, ориентированные на экспорт, не будучи способными в кратчайшие сроки переориентироваться на внутренний рынок, порождают кризисные явления в предприятиях, которые завязаны на их деятельность. Это ведёт к цепной реакции по сокращению кадров предприятий, что ещё больше снижает возможности переориентироваться на внутренний спрос. Рост безработицы в свою очередь означает увеличение бремени государства и ухудшение социально-экономического положения в стране в целом.
При этом ухудшение социально-экономического положения граждан России лишь незначительно компенсируется антикризисными мерами, предпринимаемыми Правительством РФ. Оказанная в рамках этих мероприятий помощь уже съедена увеличением цен на продукты питания, коммунальные расходы, уменьшением заработной платы и сокращениями вследствие ухудшения положения предприятий реального сектора экономики.
Между тем кризис вызвал ряд новых проблем в нашем обществе. Рост цен и урезания зарплаты побуждают людей подворовывать. Психологи отмечают, что на мелкие кражи все чаще решаются прежде законопослушные граждане.
Очевидно, что масштаб проблем, с которыми столкнулись инвесторы, лежит за гранью возможностей национальных регуляторов, и на данный момент элементарно не существует способа спрогнозировать, когда эти проблемы будут разрешены. В случае России их успешное разрешение можно сформулировать как последовательное выполнение трех условий: восстановление системы кредитования и обращения ликвидности между предприятиями, возобновление притока капитала инвесторов на российский фондовый рынок и завершение рецессии в глобальной экономике. До тех пор, пока эти условия не выполняются, нельзя рассчитывать на оценку рыночных активов по их справедливой стоимости.