5.2.2. Денежные потоки ип

Эффективность инвестиционного проекта оценивается в течение расчетного периода, охватывающего временной интервал от начала проекта до его прекращения. Расчетный период разбивается на шаги (0, 1, …). Денежный поток – зависимость от времени денежных поступлений и платежей при реализации проекта, определяемая для всего расчетного периода. Приняты следующие обозначения:

 t₀ = 0 – начало расчетного периода (дата вложения средств в проектно-изыскательские работы) – нулевой шаг;

 t_m = 1, …, m – момент начала шага с номером m;

 Ф_t – денежный поток в момент времени t;

 Ф_m – денежный поток m-го шага;

 П_t – притоки (денежные поступления);

 О_t – оттоки (платежи);

 С_t – сальдо (П_t – О_t).

Денежный поток Ф_t состоит из потоков от отдельных видов деятельности: инвестиционной , операционной и финансовой .

Денежный поток от инвестиционной деятельности складывается следующим образом:

 отток – капитальные вложения по созданию и вводу в эксплуатацию основных средств, затраты на пусконаладочные работы, ликвидационные затраты в конце проекта (демонтаж оборудования), затраты на увеличение оборотного капитала, (собственные средства, вложенные на депозит и на покупку ценных бумаг других хозяйствующих субъектов);

 приток – продажа активов в течение проекта (доходы от реализации активов), поступления за счет уменьшения оборотного капитала.

В денежном потоке от операционной деятельности к притокам относят выручку от реализации, прочие и внереализационные доходы (сдача имущества в аренду, вложения на депозит, лизинг), к оттокам – производственные издержки (себестоимость), налоги, возврат займов.

Финансовая деятельность предполагает операции со средствами, внешними по отношению к инвестиционному проекту, т.е. поступающими не за счет осуществления проекта. Эти средства состоят из собственного (акционерного) капитала фирмы и привлеченных средств.

В денежном потоке от финансовой деятельности притоки составляют вложения собственного (акционерного) капитала и привлеченных средств (субсидии и дотации, заемные средства, выпуск собственных долговых ценных бумаг); оттоки – затраты на возврат и обслуживание займов, на выпуск долговых ценных бумаг, на выплату дивидендов по акциям предприятия.

Денежные потоки могут выражаться в разного вида ценах:

 текущих – цены, заложенные в проект без учета инфляции;

 прогнозных– ожидаемые цены (с учетом инфляции);

 дефлированных– прогнозные цены, приведенные к уровню цен фиксированного момента времени путем деления на общий базисный индекс инфляции.

Денежные потоки могут выражаться в разных валютах.

Дисконтированием называется приведение разновременных денежных потоков к определенному моменту времени, который называется моментом приведения t⁰. Основным экономическим нормативом, используемым при дисконтировании, является норма дисконта Е, выражаемая в долях единицы или в процентах в год.

Дисконтирование денежного потока на m-м шаге осуществляется умножением его значения Ф_m на коэффициент дисконтирования _m, рассчитываемый следующим образом:

где t_m – момент окончания m-го шага.

Различают четыре нормы дисконта:

 коммерческую, используемую при оценке коммерческой эффективности и рассчитываемую с учетом альтернативной эффективности использования капитала;

 участника проекта, отражающую эффективность участия в проекте и выбираемая самими участниками (они могут использовать и коммерческую норму дисконта);

 социальная (общественная), характеризующая минимальные требования общества к общественной эффективности проектов (как правило, устанавливаться централизованно, временно можно использовать коммерческую норму дисконта);

 бюджетная, устанавливаемая федеральными или региональными органами, по заданию которых оценивается бюджетная эффективность инвестиционного проекта.