24. Модификация показателя irr – модифицированная внутренняя норма рентабельности инвестиций (mirr): сущность, преимущества, недостатки и правила использования.

Модифицированная внутренняя норма доходности – средневзвешенная величина IRR и ставки реинвестирования.

Для нестандартных денежных потоков решение уравнения, соответствующего определению внутренней нормы доходности, в подавляющем большинстве случаев (возможны нестандартные потоки с единственным значением IRR) дает несколько положительных корней, т.е. несколько возможных значений показателя IRR. При этом критерий IRR > i не работает: величина IRR может превышать используемую ставку дисконтирования, а рассматриваемый проект оказывается убыточным (его NPV оказывается отрицательным).

Для решения данной проблемы в случае нестандартных денежных потоков рассчитывают аналог IRR – модифицированную внутреннюю норму доходности MIRR (она может быть рассчитана и для проектов, генерирующих стандартные денежные потоки).

MIRR представляет собой процентную ставку, при наращении по которой в течение срока реализации проекта n общей суммы всех дисконтированных на начальный момент вложений получается величина, равная сумме всех притоков денежных средств, наращенных по той же ставке d на момент окончания реализации проекта.

Техника расчета MIRR:

1. Определить ставку, под которую можно реинвестировать, получение по проекту дохода (Среднерыночная норма прибыли, рентабельность СОС, рентабельность СК);

2. Определить величину будущей стоимости положенного ДП нарастающим итогом (детерминальная стоимость), а также одновременно определить текущую стоимость всех отрицательных ДП, которые пришлось осуществить за период реализации проекта.

3. Рассчитать MIRR по формуле:

Преимущества:

1. Позволяет анализировать нестандартные ДП

2. MIRR можно использовать при разных сроках жизни проекта

3. Более качественно отражает доходность проекта с учетом реинвестирования

4. Позволяет горизонтально ранжировать проекты для оптимизации инвестиционного проекта

5. Проще рассчитывать, чем IRR.

Недостатки:

1. Рассчитывается только для случаев, если приток ДС больше оттока

2. Сложность определения ставки реинвестирования

25. Дисконтированный срок окупаемости инвестиции (dpp): преимущества, недостатки и правило принятия решений по dpp.

Дисконтированный срок окупаемости (Discounted Payback Period–DPP) - число лет, в течение которых будут возмещены вложенные инвестиции.

Данный показатель определяют путем решения уравнения относительно i:

.

(9)

CIF_i – недисконтированный притоки, COF₀ – сумма инвестиций.

Таким образом, с математической точки зрения DPP- период времени, когда NPV проекта становится равной 0.

Величину DPP сравнивают с некоторым заданным периодом времени n. Если DPP ≤ n, то проект принимают, иначе его следует отклонить.

Свойства DPP:

1) Он характеризует ликвидность и риск проекта.

2) Его рассматривают в качестве точки безубыточности, т.е. момента времени, к которому окупаются все затраты по финансированию проекта с учетом заданной нормы доходности (стоимости капитала) r.

3) Чем меньше срок окупаемости, тем более эффективным является проект.

Достоинства:

1. Простота расчета и понимания

2. Учитывает неопределенность

3. Является инструментом ранжирования проектов при наличии ограничений

4. Является характеристикой ликвидности проекта

5. Учитывает временную стоимость денег.

Наиболее серьезный недостаток DPP - игнорирование денежных потоков, возникающих после периода окупаемости.