42. Учет инфляции при оценке эффективности инвестиционных проектов

Существенное влияние инфляции на проекты.

• Проекты с растянутыми по времени инвестиционными циклами.

• Проекты, предусматривающие компенсацию затрат частью продукции.

• Проекты, требующие значительной доли заемных средств, особенно в условиях договора по плавающим процентным ставкам.

• Многовалютные проекты.

Параметры, учитываемые при оценке реализуемости и эффективности.

1. Общий индекс внутренней рублевой инфляции, определяемого с учетом систематического прогноза хода инфляции.

2. Прогнозы валютного курса рубля по отношению к используемым в проекте валютам.

3. Прогнозы внешней инфляции.

4. Прогнозы изменения во времени цен на продукцию и ресурсы, а также прогнозы изменения уровня средней заработной платы и других укрупненных показателей на перспективу.

5. Прогнозы ставок налогов, пошлин, ставок рефинансирования и других финансовых нормативов.

Рекомендации применения текущих и прогнозных цен в зависимости от стадии проектирования и вида эффективности.

1. На начальных стадиях разработки расчеты проводят в текущих ценах.

2. Расчет эффективности проекта в целом осуществляют как в текущих, так и в прогнозных ценах.

3. При разработке схемы финансирования и оценке участия в проекте. Оценку следует проводить в прогнозных целях.

4. Для расчета показателей эффективности денежные потоки, определяемые в прогнозных ценах следует продефлировать.

43. График инвестиционных возможностей. График предельной цены капитала. Совместный график mcc и ios.

График инвестиционных возможностей

Представляет собой графическое изображение анализируемых проектов, расположенных в порядке снижения внутренней нормы доходности.

Методика построения графика:

1. Оценить проекты по внутренней норме доходности.

2. На основе показателя внутренней нормы доходности осуществить выбор альтернативных проектов по критерию максимального IRR.

3. Проранжировать проекты в порядке убывания IRR.

4. Построить график зависимости IRR от дополнительной потребности в капитале.

44. Противоречивость показателей. Точка Фишера

В инвестиционном анализе решения можно принимать только по независимым или конкурирующим проектам, а остальные нужно сводить к ним. Можно выделить 3 базовых причины конкуренции проектов:

1. обеспечение альтернативного способа достижения одного и того же результата

2. различные генерирующие способности проектов обеспечение притока ДС

3. Бюджетные ограничения, т.е. недостаточность средств для реализации проектов одновременно.

При анализе независимых проектов расчет показателей ценности одного блока дает возможность однозначного выбора. При анализе конкурирующих проектов даже внутри одного блока можно столкнуться с противоречиями показателей ценности (NPV_a>NPV_b; IRR_a<IRR_b)

Причинами противоречий могут быть:

1. Разные масштабы проектов

2. Различные схемы финансирования одних и тех же проектов, и значит, неравномерность ДП.

1 этап. Графики показателей ценности проекта

графически проекты с противоречивыми показателями ценности имеют точку пересечения, после прохождения которой противоречия снимаются. Точка Фишера – это графически точка пересечения линий NPV анализируемых проектов. Она показывает, что при данной процентной ставке NPV конкурирующих проектов одинаков, все противоречия при этом лежат в левой области плоскости.

Метод Фишера заключается в том, что для принятия решения по проектам с противоречивыми показателями составляют приростной ДП. Приростной ДП получают путем выделения улучшений одного проекта по сравнению с другим. Определив ценность этого проекта можно сделать конкретный выбор.

2 этап. Построение приростного потока

год	0	1	2	3
А	-40	0	0	58
В	-40	46	-	-
Приростной поток	0	-46	0	48

3 этап. Рассчитываются показатели ценности приростного потока. Для решения задач и принятия практических решений при расчете IRR приростного потока упрощенный метод не используется.

4 этап. Применение правила Фишера IRR приростного потока. Если IRR приростного пока больше, чем исходная ставка дисконтирования, то выбирается тот проект, IRR которого изначально меньше (ближе).