Характеристика показателя.

1. Характеризует изменчивость рассматриваемых параметров. Чем выше изменчивость, тем выше риски.

2. Характеризует неопределенность параметров. Чем выше волатильность, тем выше риск.

3. Показывает, на сколько процентов изменится чистый дисконтированный доход при изменении ставки процента.

Пример в тетради.

8. Коэффициент бета.

Позволяет оценить риск индивидуального инвестиционного проекта по отношению к уровню риска инвестиционного рынка в целом. Если бета меньше нуля, то значение рассматривается по модулю. Если бета от нуля до единицы, уровень риска низкий. Если бета равен единице – уровень риска средний, соответствует среднерыночному, если бетс больше единицы – уровень риска высокий.

Методы учета риска при оценке эффективности инвестиционных проектов.

Подходы к анализу.

1. Аналитический или описательный. Анализ чувствительности, анализ сценариев, имитационное моделирование.

2. Приспосабливающий. Анализ вероятностей, расчет ожидаемой ценности, метод корректировки ставки дисконтирования, метод сокращения предельно допустимого срока окупаемости.

Лекция 18.11.2016.

Анализ чувствительности.

Характеристика метода.

1. Метод повышения надежности проводимых расчетов.

2. Выявляет критические факторы инвестиционного проекта.

3. Оценивает воздействие риска на эффективность проекта.

4. Оценивает степень зависимости эффективности проекта от изменения одного из исходных параметров.

Алгоритм метода.

1. Выбор для анализа приоритетного показателя эффективности проекта.

2. Выбор для анализа системы основных исходных показателей, оказывающих влияние на возможное изменение выбранного показателя эффективности.

Факторные показатели, влияющие на формирование эффективности проекта.

- Влияющие на формирование объема инвестиционных затрат.

Структура привлечения ресурсов.

Стоимость привлечения ресурсов.

Цены на отдельные инвестиционные товары.

- Показатели, влияющие на формирование суммы чистого денежного потока.

Объем реализации.

Цены на продукцию.

Темпы инфляции.

Операционные затраты.

3. Определение аналитического периода осуществления расчетов.

4. Установление базового значения каждого из факторных показателей, по которому рассчитывается избранный показатель эффективности проекта.

5. Определение возможного диапазона изменения каждого исходного показателя в ходе реализации проекта.

Пределы изменений параметров.

Инвестиции

Объем продаж

Производственные затраты

+-10%

+-20%

Проценты по кредитам

+-10%(11%)

+-20%

+-30%

+-40%

6. Расчет ожидаемого изменения показателя эффективности при изменении каждого исходного параметра.

7. Установление уровня чувствительности к изменению каждого исходного показателя.

Коэффициент эластичности определяется как отношение процентного изменения показателя эффективности к процентному изменению фактора.

8. Ранжирование исходных показателей по уровню риска.

9. Показатели ранжируются по показателю убывания коэффициента эластичности. Чем выше коэффициент эластичности, тем выше уровень риска. Если коэффициент эластичности больше единицы (рассматриваются по модулю), то риск фактора высокий. Если коэффициент эластичности равен единице, то риск фактора средний, если меньше – риск фактора допустимый.

10. Построение графика чувствительности, который отражает зависимость процентного изменения фактора эффективности от процентного изменения показателя.

1. В тетради.

Лекция 25.11.2016

Метод проверки устойчивости инвестиционного проекта.

Устойчивость инвестиционного проекта – характеристика проекта, показывающая сохранение эффективности при изменении условий реализации проекта

Виды устойчивости проекта

1. Абсолютно устойчивый проект – это проект, который эффективен при всех вариантах развития событий.

2. Проект, достаточно устойчивый, если он оказывается неэффективным, только при тех вариантах развития событий, которые имеют низкую вероятность реализации.

3. Неустойчивый проект, это проект, который оказывается неэффективным при незначительных изменениях текущих условий реализации.

Имитационная модель оценки рисков

Предусматривает разработку сценариев развития инвестиционного проекта в базовом и наиболее опасных вариантах.

Требования к написанию базового сценария

1. Применение умеренно пессимистических прогнозов.

2. Неотрицательное значение накопленного сальдо денежного потока.

3. Положительное значение экономического эффекта.

4. Наличие резерва финансовой реализуемости.

Алгоритм анализа

1. По проекту строят три возможных варианта развития – пессимистический, оптимистический и наиболее вероятный. В целом по проекту и для каждого участника.

2. По каждому варианту рассчитывается соответствующий NPV (NPVоптим, NPVнаибвероятн, NPVпессимистич)

3. По каждому проекту рассчитывается размах вариации. Rвар=NPVо-NPVп

При сравнении двух проектов менее устойчив к риску проект с максимальным значением размаха вариации. При анализе проекта для разных участников, устойчивый тот проект, по которому уровень риска для всех участников примерно одинаков.

4. Расчет показателя Мода=(NPVo+4*NPVнв+NPVп)/6. Чем выше значение показателя, тем меньше уровень риска по проекту. (1) пример с тетради.

Модель оценки безубыточности

Правило: точка инвестиционной безубыточности не совпадает с точкой операционной безубыточности. Точка инвестиционной безубыточности рассчитывается по финансовой модели анализа инвестиционного проекта. Предельный уровень параметра проекта определяется как коэффициент к значению параметра на данном шаге, при применении которого эффект по всему проекту или для отдельных участников зануляется.

Устойчивость инвестиционного проекта определяется соотношением параметра в точке безубыточности и фактическим параметром.

Метод изменения денежного потока

Означает оценку вероятности величины денежного потока для каждого года.

Алгоритм метода

1. Определяют базовые значения денежного потока и базовый NPV.

2. Определяют вероятность получения денежного потока для каждого года, которые используются в виде понижающих коэффициентов.

3. Формируют скорректированный денежный поток, по которому оценивают NPV.

Если скорректированный NPV положителен, уровень риска приемлем. При сравнении двух проектов выбирается проект с максимальным значением откорректированного NPV.

2. В тетради

Лекция 2.12.2016

Методы формализованного описания неопределенности.

Алгоритм

Алгоритм

1. Описание всех возможных условий реализации проекта.

Анализ сценариев исследования.

Это метод исследования и идентификации возможных сценариев развития событий путем представления или экстраполяции известных опасных событий и риска в предположении, что каждый из данных сценариев может произойти.

Алгоритм метода

1. Разработка возможных сценариев реализации.

2. Определение NPV по каждому сценарию.

3. Определение вероятности реализации сценариев.

4. Расчет ожидаемого NPV.

(2)

Если NPV положителен, то проект приемлем.

(3)

Метод построения дерева решений.

Это последовательное представление альтернативных вариантов решений с выходными данными и соответствующей неопределенностью.

Алгоритм метода.

1. Определение входных данных.

К ним относится состав и продолжительность фаз жизненного цикла инвестиционного проекта; ключевые события; время наступления ключевых событий; возможные решения; вероятности принятия решений; стоимость каждого этапа и доходов от реализации проекта на каждом этапе.

2. Построение дерева решений. Узлы – ключевые события, стрелки – работы по реализации проекта.

3. Определение NPV по каждому сценарию и вероятности каждого сценария. (4)

4. Определяется интегральный показатель NPV ожидаемого по проекту.

Если величина NPV ожидаемого положителен, то уровень риска приемлем.

Лекция 09.12.2016.

Оценка бета-коэффициента риска инвестиционной деятельности.

Характеристика и методы расчета.

Бета коэффициент – показатель степени риска применительно к инвестиционному портфелю или к конкретным ценным бумагам. Отражает степень устойчивости курса данных акций по сравнению с остальным фондовым рынком. Устанавливает количественное соотношение между колебаниями цены данной акции и динамикой цен рынка в целом. (1)

Если бета меньше нуля, доходность акции демонстрирует Разнонаправленное движение с доходностью портфеля и индекса рынка, поэтому показатель интерпретируется по модулю. Если бета равен нулю, отсутствует корреляция между доходностью акции или доходностью портфеля. Если бета от нуля до единицы, доходность акции и портфеля демонстрирует однонаправленное движение, при этом волатильность доходности акции ниже, чем волатильность доходности портфеля. Бета равен единице – доходность акции и портфеля демонстрирует однонаправленное движение, однако волатильность доходности акции равна волатильности доходности портфеля. Если бета больше единицы, доходность акции и портфеля демонстрируют однонаправленное движение, при этом волатильность доходности акции выше волатильности доходности портфеля.

Специфика расчета бета-коэффициента в российской практике.

Причины, по которым сложно оценить коэффициент-бета.

1. Коэффициенты-бета, не соответствующие доверительному коэффициенту (0,6-,04).

2. Некорректность рыночных цен.

3. Коэффициенты-бета, не отражающие текущее положение компании.

Расчет коэффициента-бета методом восходящего бета.

Метод использует следующие параметры компании:

1. Специфика деятельности компании. Выбор компаний аналогов производится из публичных компаний развитых стран по критериям:

- Масштаб деятельности.

- Рыночная стоимость компании.

- Стадия жизненного цикла.

- Использование капитала.

- Наличие коэффициента бета, соответствующего доверительному интервалу.

2. Структура капитала. (2)

3. Структура издержек. (3)

Этапы расчета восходящего бета по компаниям аналогам.

1. Определение выборки по компаниям аналогам, акции которых торгуются на бирже, а коэффициенты бета у которых находятся в разумном доверительном интервале.

2. Расчет усредненных коэффициентов бета среднего коэффициента соотношения зк/ск и определение безрычагового коэффициента бета. (4)

3. Используя полученные значения безрычагового бета для отрасли и среднеотраслевого соотношения постоянных и переменных издержек, определяют бета для отрасли, скорректированных с учетом постоянных и переменных издержек. (5)

4. Используя полученные значения бета для отрасли определяем безрычаговый бета компании. (6)

5. Используя безрычаговый коэффициент бета и данные компании, определяем бета компании. (7)

(8) пример в тетради