Составные элементы современного международного финансового рынка. Биржи

Финансовый сектор состоит из целого ряда подотраслей, которые в целом обеспечивают его работу, а именно:

1) банковское дело в финансовом секторе играет ключевую роль, поскольку банки являются посредниками между инвесторами и заемщиками, осуществляют трансакции на международном валютном рынке;

2) рынки облигаций (фондовый рынок или рынок долговых инструментов), как правило, являются источником привлечения долгосрочного капитала государством или предприятиями частного сектора и составляют альтернативу долговому финансированию, предлагаемого банками;

3) рынок акций (рынок ценных бумаг) – это источник рискового капитала для компаний, которые нуждаются в финансовых ресурсах для расширения производства, в обмен на часть акционерного капитала общества;

4) управляющие активами (asset managers), то есть посредники, которые выступают от имени и за счет физических и юридических лиц, осуществляют долгосрочное управление сбережениями и планированием пенсионных накоплений посредством коллективных инвестиционных инструментов или институтов, таких как взаимных фондов (mutual funds); последние реинвестируют имеющиеся средства в инструменты финансовых рынков, нефинансовых корпораций и государственных компаний;

5) страховые компании и перестраховщики осуществляют диверсификацию и управление рисками, способствуют развитию торговли и коммерции и выступают в качестве крупных институциональных инвесторов, поскольку предоставляют финансовым рынкам дополнительные ликвидные средства.

Основообразующими элементами международной инфраструктуры финансовых рынков являются следующие:

1. биржи;

2. информационные рыночные системы;

3. клиринговые центры;

4. центральные депозитарии операций с ценными бумагами;

5. репозитарии внебиржевых торгов;

6. платежные системы.

Образование финансового центра начинается с организации оптовой торговли между контрагентами на товарных биржах. Когда появились срочные сделки на поставку реального товара на определенную дату в будущем, сформировались соответствующие биржи для торговли ценными бумагами и производными инструментами. Для обеспечения эффективной работы бирж потребовались особые правила торговли. В дальнейшем появилась торговля финансовыми деривативами, позволяющими фирмам хеджировать (страховать) риски, связанные с колебаниями процентных ставок и обменных валютных курсов. Первоначально биржевая торговля была жестко привязана к месту осуществления торгов. Но возникновение электронных торговых систем означало, что участникам рынка не обязательно было располагаться в стране базирования данной биржи, в результате чего сформировался и резко увеличился в размерах внебиржевой рынок. Поэтому большинство действующих рынков, включая валютные биржи, и рынки деривативов и долговых инструментов, организуют свои торги не в самом месте базирования биржи, а напрямую между участниками рынка и через посредство брокеров на внебиржевом рынке. Вместе с развитием внебиржевой торговли обостряется проблема регулирования финансовых рынков, поскольку внебиржевой рынок, не поддающийся контролю со стороны органов государственного финансового надзора, существенно превосходит по своим объемам биржевой рынок. В результате формируется звено международной финансовой архитектуры, выходящее из под контроля макроэкономической политики государства, и, следовательно, создающее предпосылки для возникновения, распространения, углубления и учащения финансовых кризисов. В свою очередь, процессы финансовой глобализации через систему международных финансовых центров выводят внебиржевую торговлю с национального уровня на глобальный, то есть кризис, связанный с бесконтрольной торговлей различными финансовыми инструментами, из одной страны по цепочке перебрасывается на всю мировую экономику.

В рамках внебиржевой торговли принятие решений на глобальном уровне об осуществлении инвестиций осуществляется на основе организации информационных систем финансового рынка, международное распространение которых с включением всех МФЦ в единую систему международной финансовой архитектуры ускорило процессы финансовой глобализации. Такие системы, которые осуществляют сбор, обработку и концентрированное выражение финансовой информации в виде биржевых индексов, являются ключевым компонентом современной информационной инфраструктуры международного финансового рынка.

Функционирование международной финансовой архитектуры невозможно без клирингового дома, или центрального контрагента (central counterparty). Этот клиринговый центр управляет рисками, которые образуются между временем осуществления торгов и временем удовлетворения обязательств между продавцом и покупателем. Клиринговые центры выполняют важную функцию обеспечения работы рынков деривативов и в настоящее время составляют основу инфраструктуры рынков ценных бумаг. Информация о биржевых торгах, как правило, автоматически передается в центр для проведения операции клиринга. В случае дефолта одного из партнеров по сделке клиринговый центр организует удовлетворение непогашенных обязательств перед стороной, противоположной контрагенту, объявившему дефолт. Клиринговый центр управляет этим риском с помощью системы следующих компонентов:

1. установление минимума финансовых требований для компаний (членов клирингового дома – “clearing members”), которым разрешено осуществлять клиринг через соответствующий центр;

2. расчет чистой позиции в результате сведения баланса операций;

3. прием залога для ликвидации потенциальных рисков в случае объявления дефолта одной из сторон финансовых сделок по своим обязательствам;

4. резервирование дополнительных ликвидных средств на случай недостаточности залоговых платежей.

По решению саммита стран G20 в 2009 г. об обязательной передаче финансовой информации клиринговый центр в настоящее время играет ключевую роль в мониторинге торгов, осуществляемых на внебиржевых рынках деривативов, а также традиционных биржевых сделок.

Следующим направлением реформы международной финансовой архитектуры является усовершенствование работы центрального депозитария операций с ценными бумагами, который позволяет инвесторам включать портфель своих ценных бумаг в бухгалтерский баланс данного центра. Сам центральный депозитарий ценных бумаг может содержать их либо в форме недвижимого имущества (при этом все свидетельства права собственности на недвижимость хранятся на специальном счете центра), либо в нематериальной форме, когда ценные бумаги существуют лишь в виде электронной записи). В том и ином случае центральный депозитарий обеспечивает трансфер ценных бумаг от одного инвестора к другому с регистрацией в бухгалтерском балансе. В настоящее время функции центрального депозитария ценных бумаг дополняется управлением платежей, связанных с осуществлением трансферов ценных бумаг с целью подкрепления системы доставки против платежного поручения (delivery versus payment), которая страхует продавца или покупателя от риска неспособности противоположной стороной сделки выполнить условия перевода денежных средств.

Также центральные депозитарии ценных бумаг начинают выполнять важную роль для корпораций, включая функцию распределения дивидендов и операции, связанные с кредитованием и заимствованием в виде ценных бумаг (например, операции РЕПО).

Несмотря на то что центральные депозитарии ценных бумаг являются национальными институтами, существует один такой центр, который создан для обслуживания международного рынка облигаций, а именно: Европейский центральный банк, создающий систему T2S с целью образования связей между национальными центральными депозитариями ценных бумаг стран зоны евро. В перспективе планируется создание второго международного центра такого класса для формирования единой инфраструктуры соответствующих депозитариев стран АСЕАН.

Для поддержки работы центральных депозитариев были созданы и репозитарии внебиржевых торгов, которые осуществляют сбор, обработку и хранение финансовой информации о внебиржевых сделках с деривативами и предоставляют ее в пользование участникам внебиржевой торговли и органам государственного финансового контроля с целью обеспечения транспарентности трансакций. Однако в отличие от центральных депозитариев торговые репозитарии сами не отслеживают движение потоков денежных средств или других активов, а, напротив, являются источником финансовой информации для финансового рынка.

Завершающим звеном международной финансовой архитектуры выступают платежные системы. Основополагающая функция международного финансового центра – осуществление платежей. В то время как многие платежи могут производиться через собственно банковские системы, например, чеки или операции межбанковского рынка, а также через мобильные телесистемы, они, в конечном счете, базируются на способности реализации платежей между коммерческими банками по счетам центрального банка. В результате эта система создает возможность осуществления валовых платежных операций в режиме реального времени (системы RTGS – real-time gross settlement), то есть это означает немедленное удовлетворение требований по отдельно взятому платежу в течение дня. В дополнение к этой существует и международная инфраструктура для урегулирования сделок на валютном рынке, что предполагает осуществление платежей как минимум в двух валютах с целью ликвидации открытых позиций в случае, если платеж в одной валюте отстает от платежа в другой.

Переходим ко второму вопросу

2-й вопрос: