Глава 2.
В Российской Федерации, в инвестиционном фонде, получив лицензию, управляющая компания должна заключить договоры со специализированным депозитарием, специализированным регистратором, аудитором, независимым оценщиком (только в случае интервального фонда), агентами по размещению и выкупу паев - все они будут обеспечивать деятельность нового инвестиционного, в частности паевого, фонда.
Управляющая компания должна зарегистрировать в Федеральной Комиссии по ценным бумагам (ФКЦБ). После этого компания может приступить к размещению паев.
Инвестиционный портфель паевого инвестиционного фонда формируется на основании «Положения о составе и структуре активов паевых инвестиционных фондов». Инвестирование средств пайщиков осуществляется в точном соответствии с инвестиционной декларацией, содержащейся в правилах и проспекте эмиссии фонда.
Активы фондов могут составлять государственные и ценные корпоративные бумаги, ценные бумаги субъектов Российской Федерации и органов местного самоуправления, а также денежные средства на банковских счетах и во вкладах. Активы интервальных фондов могут быть инвестированы также и в недвижимость.
Размещение и выкуп паев фондов, управляющие компании осуществляют либо самостоятельно, либо посредством агентов инвестиционных фондов.
Далее рассматриваются нормативные акты, касающиеся самого распространенного вида инвестиционных фондов в России – паевого инвестиционного фонда.
Так, в настоящее время разработан целый комплекс нормативных актов, прямо или косвенно регулирующих деятельности ПИФов:
1. Указ Президента РФ № 765 от 26.07.2009 «О дополнительных мерах по повышению эффективности инвестиционной политики Российской Федерации» и Указ Президента РФ № 193 от 23.02.2012 «О дальнейшем развитии деятельности инвестиционных фондов».
2. Положение о составе и структуре активов паевых инвестиционных фондов, утверждено Постановлением ФКЦБ РФ от 02.10.2012 № 13.
3. Типовые правила и типовые проекты эмиссии инвестиционных паев открытых и интервальных паевых инвестиционных фондов, утверждено Постановлением ФКЦБ от 02.10.2012 № 40.
4. Положение о требованиях, предъявляемым к агентам по размещению и выкупу инвестиционных паев, утверждено Постановлением ФКЦБ от 19.06.2011 № 12, и другие нормативные акты.
Указ Президента РФ от 26.07.2010 года № 765 «О дополнительных мерах по повышению эффективности инвестиционной политики Российской Федерации» инициировал создание паевого инвестиционного фонда. Паевой инвестиционный фонд представляет собой совокупность имущества, переданного гражданами и юридическими лицами (инвесторами) в доверительное управление управляющей компании, имеющей специальную лицензию от Федеральной комиссии по ценным бумагам, в целях прироста имущества, составляющего фонд.
Организационная форма фонда, которая была прописана в Указе № 765, впервые создала прецедент, когда инвестиционный фонд, обладающий законными возможностями аккумулировать значительные денежные средства, не является юридическим лицом, а термин - имущественный комплекс - не оговорен ни в одном нормативно-правовом акте до этого времени. ПИФ самостоятельно не может осуществлять какую-либо деятельность, так как не является юридическим лицом. Всей оперативной деятельностью с активами фонда должна заниматься управляющая компания.
Другой причиной, обусловившей необходимость определения паевого инвестиционного фонда как имущественного комплекса, а не как юридического лица, послужило желание разработчиков избежать двойного налогообложения для нового инвестиционного института. Паевые инвестиционные фонды, не являясь юридическими лицами, не платят налог на прибыль. Налогообложению подлежат только доходы, полученные инвесторами при продаже паев управляющей компании.
Инициатором создания паевого инвестиционного фонда является управляющая компания. Одна управляющая компания имеет право управлять активами одновременно нескольких фондов. Большие объемы активов в управлении одной компанией могут значительно снижать связанные с этим издержки и повышать доходность вложений инвесторов. К тому же семейство инвестиционных фондов, различных в инвестиционной стратегии, находящихся под управлением одной компании, повышает выбор финансовых вложений с минимальными расходами для вкладчиков.
Управляющая компания создается как открытое или закрытое акционерное общество, или общество с ограниченной ответственностью. Учредителями управляющей компании могут быть юридические и физические лица в соответствии с законодательством РФ, однако РФ, субъекты РФ и муниципальные образования могут владеть не более десятью процентами в уставном капитале. Прежде чем начать управление ПИФ, компания должна получить лицензию от ФКЦБ РФ на право заниматься данным видом деятельности. Компания до начала первичной эмиссии разрабатывает правила фонда, проспект эмиссии, оформляет и готовит все необходимые документы ФКЦБ для открытия фонда, заключает договора на обслуживание фонда со специализированным депозитарием, регистратором, аудитором, независимым оценщиком (в случае интервального и закрытого видов фонда). После регистрации проспекта эмиссии фонда в течение 180 дней управляющая компания проводит первичное размещение паев.
Все начальные расходы по доверительному управлению берет на себя управляющая компания. В процессе первичной эмиссии фонда, срок которой не может превышать трех месяцев, устанавливается строго фиксированная цена продажи паев, и выкуп паев управляющей компанией не производится. По окончанию сбора достаточного количества активов фонда и получения одобрения ФКЦБ РФ, управляющая компания начинает заниматься активной деятельностью по продаже и выкупу инвестиционных паев, но уже по зарегистрированным правилам фонда. В случае отсутствия необходимого лимита собранных активов фонда по истечении отведенного срока на проведение первичной эмиссии, фонду отказывается в продолжение деятельности, и управляющая компания проводит процесс выкупа паев фонда без их стоимостного прироста. Все издержки, связанные с организацией ПИФ, оплачиваются управляющей компанией. Инвестиции в высоколиквидные и надежные финансовые инструменты, согласно требованиям ФКЦБ РФ, являются необходимым условием первичного размещения паев фонда вне зависимости от их инвестиционной стратегии в учредительных документах. Требования ФКЦБ РФ на этапе сбора установленного минимального капитала фонда продиктованы целесообразностью минимизации степени риска потерь денежных средств инвесторами.
Управляющая компания осуществляет продажу и выкуп инвестиционных паев, тем самым при продаже пая она заключает с инвесторами договор о доверительном управлении имуществом, а при выкупе - выполняет свои обязательства. Одним из главных положений в деятельности управляющей компании является обязанность осуществления доверительного управления в интересах инвесторов фонда. Все операции, связанные с работой ПИФ, компания ведет от своего имени, информируя о том, что действует как управляющая компания фонда.
Управляющая компания, создавая инвестиционный фонд, проанализировав перспективные тенденции и конъюнктуру сбережений на финансовом рынке, самостоятельно принимает решение относительно вида фонда. Выбранный тип фонда закрепляется правилами и проспектом эмиссии фонда после регистрации в ФКЦБ РФ.
Условия и порядок осуществления операций с паями оказывает непосредственное влияние на структуру инвестиционных портфелей типов фондов. Высокая ликвидность активов необходима в деятельности открытых фондов. Плохо прогнозируемые потоки денежных средств инвесторов не должны ставить управляющую компанию в затруднительное положение. Поэтому в нормативно-правовых актах фондам запрещается инвестировать средства вкладчиков в активы с невысоким уровнем ликвидности, а ФКЦБ РФ контролирует исполнение фондами ограничений по структуре инвестиционного портфеля. Согласно Закону и Постановлениям ФКЦБ РФ, активы открытого ПИФ могут составлять следующие финансовые инструменты: ценные государственные бумаги РФ и субъектов РФ, ценные бумаги местного самоуправления, ценные бумаги иностранных государств, акции и облигации российских акционерных обществ и иностранных коммерческих организаций, а также денежные средства в валюте и рублях на счетах в коммерческих банках. В инвестиционном портфеле фонда могут быть только ценные бумаги, имеющие рыночную котировку. Требование включения в активы фонда только рыночных ценных бумаг является главной гарантией поддержания ликвидности вложений и высокой степени вероятности выполнения взятых обязательств управляющей компанией перед инвесторами по своевременному выкупу инвестиционных паев.
Структура активов интервального вида фонда предусматривает возможность включать к активам, разрешенным открытым фондам для инвестиций, отдельные виды активов с невысоким уровнем ликвидности, то есть не имеющие официальной рыночной котировки пакеты акций в размере абсолютного контрольного пакета акций эмитента, что позволяло бы в ходе осуществления оценки независимым оценщиком определять с наибольшей вероятностью стоимость бизнеса компании. Способность управляющей компании выкупать паи у владельцев контролируется ФКЦБ РФ и может выполняться при условиях, что ценные бумаги, имеющие рыночную котировку, должны составлять не менее пятидесяти процентов стоимости инвестиционного портфеля фонда; активы, имеющие невысокий уровень ликвидности должны поддаваться реальной оценке независимым оценщиком.
В состав активов закрытых паевых инвестиционных фондов могут также входить недвижимое имущество и имущественные права на недвижимое имущество.
Управляющая компания фондом аккумулирует денежные средства путем продажи инвестиционных паев, а выполняет свои обязательства их выкупом у владельцев.
Инвестиционный пай - это именная ценная бумага, выпускаемая в бездокументарной форме. Инвестор, сделавший покупку пая фонда, регистрируется в специальном реестре по ведению пайщиков фонда в виде электронной записи и получает после занесения необходимых данных в реестр выписку о владении определенным количеством паев в стоимостном выражении.
Инвестиционный пай не имеет номинальной стоимости, в отличие от ценной бумаги. Только в процессе первичного размещения паи фонда продаются по фиксированной цене, установленной управляющей компанией, в дальнейшей деятельности фонда стоимость пая определяется по специальному алгоритму.
Определение стоимости пая является решающим фактором в процессе инвестирования средств в фонд. С момента прекращения первичного размещения эмиссии и начала активной деятельности фонда стоимость пая рассчитывается, исходя из рыночной цены суммарных финансовых инструментов, входящих в инвестиционный портфель, за вычетом комиссионных расходов, и в итоге полученная стоимость чистых активов делится на количество паев. Текущая стоимость пая в фонде должна публиковаться в прессе и других информационных источниках, доступных инвестору. Управляющая компания открытого фонда обязана ежедневно определять стоимость пая, а компания по управлению интервальным фондом - не более чем за четырнадцать дней до наступления периода открытия фонда для проведения операций с паями. Цена пая закрытого инвестиционного фонда формируется в результате торгов на бирже.
Несмотря на строгий контроль ФКЦБ РФ за деятельностью фонда и управляющей компании и достаточно открытую концепцию коллективных инвестиций, существует такой же строгий перекрестный контроль за всеми организациями, обеспечивающими деятельность фонда, то есть инфраструктурой ПИФ. В инфраструктуру ПИФ входят специализированный депозитарий, специализированный регистратор, независимый оценщик, агенты по размещению и выкупу паев, аудитор.
Одним из самых главных институтов, обслуживающих деятельность ПИФ, является специализированный депозитарий. Постановлением Правительства РФ от 31 марта 2011 года № 254 было утверждено «Положение о лицензировании деятельности специализированных депозитариев инвестиционных фондов и паевых инвестиционных фондов». Главной функцией, которую обязан выполнять депозитарий, является оказание услуг по хранению ценных бумаг и учет прав собственности на эти бумаги. Депозитарий регистрируется в качестве номинального держателя именных ценных бумаг, составляющих портфель фонда, но в интересах ПИФ, так как права собственности на эти ценные бумаги принадлежат пайщикам. Кроме того, депозитарий оказывает услуги управляющей компании по получению и распределению дивидендов, процентов и иных платежей по ценным бумагам. Специализированный депозитарий может предоставлять услуги по продаже и выкупу паев фонда. Управляющая компания имеет право поручить ведение реестра пайщиков фонда специализированному депозитарию.
Депозитарий несет солидарную ответственность с управляющей компанией за правильность и своевременность совершения операций с активами фонда и осуществляет контроль за деятельностью управляющей компании.
ФКЦБ РФ предъявляет жесткие требования к организационной структуре организации, занимающейся депозитарной и регистраторской деятельностью. К наиболее значимым требованиям можно отнести размер собственного капитала и опыт работы на рынке ценных бумаг менеджеров депозитария одновременно с профессиональной подготовкой, по аналогии с требованиями к менеджерам управляющей компании.
Ведение реестра инвесторов фонда по желанию управляющей компании может быть возложено на специализированного регистратора, имеющего лицензию ФКЦБ РФ на право обслуживания ПИФ. Регистратор обязан вести учет и хранение поступивших документов, на основании которых вносятся приходные и расходные записи в реестр владельцев паев, отвечать на запросы управляющей компании о состоянии лицевых счетов инвесторов, предоставлять выписки из реестра. Регистратор фонда действует и контролируется в соответствии с требованиями ФКЦБ РФ.
ФКЦБ РФ выдвигает аналогичные со специализированным депозитарием требования к организации специализированных регистраторов, деятельности и персоналу регистратора.
Индустрия ПИФ создана таким образом, чтобы перекрестный контроль институтов, обеспечивающих деятельность фонда, и их имущественная ответственность за нарушения требований, установленных ФКЦБ РФ, делали инвестиции в фонд безопасными в организационной части, перекрывали доступ нечистоплотным менеджерам, использующим в своей работе мошеннические схемы. Главный контроль за деятельностью управляющей компании, специализированных депозитария и регистратора, независимого оценщика и агентов осуществляет государственный орган исполнительной власти ФКЦБ РФ. Другой формой контроля предусмотрены аудиторские проверки ведения бухгалтерского учета и отчетности, определения стоимости чистых активов и стоимости пая. ФКЦБ РФ не требует от аудиторов фонда специальных лицензий на право проведения аудиторских проверок ПИФ. Управляющая компания обязана заключить договор с аудиторской компанией и проводить ежегодные плановые и внеплановые, не реже двух раз в год, проверки учета и отчетности. После проведенного аудита фонда результаты передаются
в ФКЦБ РФ аудитором. Жесткий, обязательный, перекрестный, ответственный ведомственный и вневедомственный контроль в индустрии ПИФ характеризует стабильность и устойчивость финансового института коллективных инвестиций.
В России с созданием ПИФ появился самый оптимальный в своей экономической эффективности инвестиционный посредник, который может реально изменить представление об инвестиционном процессе своей организационной формой и предоставлением финансовых услуг инвесторам. При поддержке государства и создании благоприятных условий деятельности ПИФ смогут повысить конкуренцию среди финансовых институтов, которая перерастет со временем в конкуренцию среди всех хозяйствующих субъектов в стране, включая государство. Деятельность в России института, где главными принципами являются достоверность и доступность оперативной финансовой информации, деятельность в рамках лицензированных компаний, осуществляющих перекрестный контроль за правомерностью проведения операций и представляющих индустрию ПИФ, ориентированность на инвестора вне зависимости от его финансовых возможностей, а также строгий контроль государственных органов, несомненно, окажет позитивное влияние на российскую экономику.
На основе вышеизложенных правовых документов, в Российской Федерации осуществляют деятельность инвестиционные компании. Краткая характеристика их функционирования будет изложена ниже.