Методика оценки поправок на риск от компании «Альт-Инвест»

Методика фирмы «Альт-Инвест» включает в поправку на риск следующие виды рисков, представленные в таблице.

Специфические риски	Поправка на риск, %
Расширение производства продукции	3%
Расширение рынков сбыта продукции	6%
Разработка нового продукта	9%
Новые отрасли	12%

Методика Правительства рф №1470 (от 22.11.97) оценки ставки дисконтирования для инвестиционных проектов

Цель данной методики оценка инвестиционных проектов для осуществления государственных инвестиций. Специфические риск и поправка на них будет рассчитана через экспертную оценку  Для расчета базовой (безрисковой) ставки дисконтирования использовалась ставка рефинансирования ЦБ РФ, данную ставку можно посмотреть на официальном сайте ЦБ РФ (cbr.ru). Специфические риски проекта оцениваются экспертами в представленных диапазонах. Максимальная ставка дисконтирования по данной методике составит 61%.

Безрисковая процентная ставка
Ставка рефинансирования ЦБ РФ	11%
Премия за риск
Специфические риски	Поправка на риск, %
Инвестиции для интенсификации производства	3-5%
Повышение объема продаж продукции	8-10%
Риск продвижения на рынок нового вида продукции	13-15%
Научно-исследовательские затраты	18-20%

Методика расчета ставки дисконтирования Виленского п.Л., Лившица в. Н., Смоляка с.А.

Коллектив данных авторов свое внимание уделил оценке премии за риск для оценки инновационных проектов. Максимальная поправка на риск может составлять 47%, что довольно много даже для инновационного проекта.

Специфические риски	Поправка на риск, %
1. Необходимость проведения НИОКР (с заранее неизвестными результатами) силами специализированных научно-исследовательских и (или) проектных организаций:
продолжительность НИОКР менее 1 года	3-6%
продолжительность НИОКР свыше 1 года:
а) НИОКР выполняется силами одной специализированной организации	7-15%
б) НИОКР носит комплексный характер и выполняется силами нескольких специализированных организаций	11-20%
2. Характеристика применяемой технологии:
Традиционная	0%
Новая	2-5%
3. Неопределенность объемов спроса и цен на производимую продукцию:
существующую	0-5%
Новую	5-10%
4. Нестабильность (цикличность, сезонность) производства и спроса	0-3%
5. Неопределенность внешней среды при реализации проекта (горно-геологические, климатические и иные природные ус­ловия, агрессивность внешней среды и т.п.)	0-5%
6. Неопределенность процесса освоения применяемой техники или технологии. Наличие у участников возможности обеспечить соблюдение технологической дисциплины	0-4%

Методика расчета ставки дисконтирования я.Хонко по различным классам инвестиций

Ученым Я.Хонко была представлена методика расчета премий за риск для различных классов инвестиций/инвестиционных проектов. Данные премии за риск представлены в агрегированном виде, и инвестору необходимо выбрать цель инвестирования и в соответствии с ней поправку на риск. Ниже приводятся агрегированные поправки за риск в зависимости от цели инвестирования. Как можно заметить, с увеличением размера риска, увеличивается также и возможности предприятия/компании для выхода на новые рынки, расширению производства и повышению конкурентоспособности.

Цель инвестирования	Размер суммарной поправки за риск, %
Вынужденные инвестиции	–
Сохранение позиций на рынке	1%
Обновление основных фондов компании	7%
Экономия текущих затрат	10%
Разработка новых проектов	15%
Инновационные проекты	20%

Полностью отказаться от этого метода расчета сегодня нельзя, так как другие методы учета риска неполучения предусмотренных проектом доходов, в большей степени соответствующие российским экономическим реалиям, недостаточно разработаны для того, чтобы его заменить.В тех же случаях, когда риск адекватно учитывается путем соответствующей корректировки притоков и оттоков денежных средств, при задании различных сценариев осуществления проекта или каким-либо другим корректным способом, дополнительно вводить поправки на риск в норму дисконта не следует, так как это привело бы к двойному учету рисков.

Оценка странового риска по методике Мирового банка

Сложившаяся на значительной части российских предприятиях ситуация позволяет сделать следующие выводы: предприятиям требуются долгосрочные вложения капитала; инвестиционная привлекательность российских предприятий значительно снижается за счет сложившегося уровня странового риска, что стимулирует вывоз капитала из страны и сдерживает приток иностранных инвестиций в страну.

Для оценки странового риска специалистами Мирового банка разработана таблица, включающая в себя перечень важнейших факторов риска и шкалу их количественной оценки. В соответствии с замыслом построения этой модели страновой риск формируется из трех основных групп факторов, порождающих риски, связанные с активами, риски, связанные с социально-экономической ситуацией, и финансовые риски. Согласно этой модели страновой риск для России на 2005 г. должен был составлять 8,75%.

Экспертная оценка странового риска для России на 2005 г.

Факторы риска	Уровень риска
	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
Факторы риска, связанные с активами
Политика национализации					1
Политика экспроприации			1
Возможность местного финансирования						1
Защита патентов, лицензий и контрактов							1
Риск, связанный с социально-экономической ситуацией
Политическая стабильность							1
Отношение к иностранным инвестициям						1
Положение о праве собственности						1
Государственное регулирование в управлении предприятием							1
Наличие и стоимость рабочей силы			1
Взаимоотношения с соседними государствами					1
Влияние организованной преступности								1
Общая правовая ситуация							1
Настроение против частного сектора						1
Финансовый риск
Конвертируемость национальной валюты						1
Стабильность национальной экономики							1
Регулирование цен						1
Масштабы экономики /емкость рынка						1
Возможность доступа на рынок стран ЕЭС						1
Экономический рост					1
Негативное влияние задолженности						1
Процентные ставки						1
Ставки налогообложения						1
Уровень инфляции						1
Потребности в иностранных инвестициях				1
Количество наблюдений	0	0	2	1	3	12	5	1	0	0
Взвешенный итог	0	0	6	4	15	72	35	8	0	0
Итого	140
Количество факторов	24
Оценка странового риска	5,83
Надбавка для новых индустриальных стран	1,75
Надбавка для развивающихся стран	1,17
ИТОГО страновой риск	8,75

Особенности расчета.Существуют некоторые рекомендации по величине отдельных надбавок (поправок). Так, считается, что надбавка к ставке дисконта за страновой риск не должна превышать 10% (в абсолютном выражении). Данный диапазон надбавкипринят в мировой практике,рекомендован многими международными инвестиционными и консалтинговыми фирмами. В связи с этим большинство известных методик расчета надбавки за страновой риск нормируют риск по факторам от 0 до 10 баллов.

Экспертно определена степень негативного влияния данных факторов риска на инвестиции в Россию. Каждому фактору риска присвоен свой уровень риска по 10-балльной шкале (1 балл – минимальный риск, 10 – максимальный риск). Уровень странового риска определяется как средневзвешенноеиз оценок всех факторов:

Подставляя данные в формулу, получаем следующее значение странового риска:

140/24 = 5,83 (%).

Для стран с умеренным риском надбавка за страновой риск составляет около 5%,для стран с высоким уровнем риска – 10%.

Считается, что такая схема расчета справедлива для развитых капиталистических стран (стран Западной Европы, Северной Америки, Японии и некоторых других). Для новых индустриальныхстран рекомендуется увеличение рассчитанной по таблице надбавки за страновой риск на 30% (в относительном выражении). Кроме того, проводится еще одно увеличение надбавки на 20% дляразвивающихсястран, к которым относят и Россию. Таким образом,суммарная надбавкак ставке дисконта за страновой риск для России составит 0,5, а страновой риск равен:

5,83% × (1 +0,5) = 8.75%.

Минимальный и максимальный риски в размере соответственно 1 и 10 баллов не были приданы ни одному фактору, поскольку ни один из рассмотренных факторов риска не являлся в 2005 г. нейтральным и критическим для России.

Самый высокий рискбыл оценен в 8 баллов –риск влияния организованной преступности.Данный риск являетсясистематическими характеризуется наибольшей нестабильностью для России из всех представленных к оценке рисков, но его нельзя назвать критическим, поскольку за последние годы заметна тенденция к появлению систем контроля за криминальной ситуацией в стране.

Минимальноезначение было присвоено риску, связанному с социально-экономической ситуацией, а именно риску наличия и стоимости рабочей силы (3 балла).

Преимущественно была дана средняя оценка большинству факторов риска в размере 5–7 баллов, что отразило позитивные структурные сдвиги в российской экономике под воздействием конъюнктуры внешнего рынка.

Остается добавить, что при оценке инвестиций для резидента страновой риск не рассматривается отдельно, если в качестве безрисковой ставк и используется финансовый инструмент данной страны.