Метод чистої дисконтованої вартості

Відповідно вимог розробки бізнес-плану інвестиційного проекту обов'язковими показниками є чиста дисконтована вартість, внутрішня рента, період окупності. Показник дисконтованої вартості капіталу (ЧДВ – net present value) визначається зіставленням дисконтованих на основі фінансово-математичного апарату доходів (Д₀) і витрат (В₀):

(1)

Критерій методу чистої дисконтованої вартості полягає в наступному: інноваційний проект є вигідним при обраній процентній ставці, якщо приведена вартість капіталу більша або дорівнює нулю:

(2)

Пpи ЧДВ = 0 інвестор тільки відшкодовує свої витрати. Чим вище значення ЧДВ, тим ефективніше проект. Величина чистої дисконтованої вартості капіталу залежить від розміру встановленої процентної ставки. Залежність між цими показниками показана на рис. 2

Рис. 2. Зміна дисконтованої вартості капіталу при підвищенні відсоткової ставки

У точці перетину кривої із віссю координат дисконтована вартість дорівнює нулю. Значення процентної ставки в цій точці є критичним (i_кр). У випадку, коли i < i_кр проект є вигідним. Пpи i = i_кр інвестор тільки отримає відшкодування витрат. Ця точка є межею ефективності, проект за цих умов вважається мінімально ефективним. Коли і>і_кр чиста дисконтована вартість має від'ємне значення і проект неефективний.

На практиці інвестиційні процеси можуть характеризуватися чисельним рядом із однаковими та змінними щорічними платежами. При однакових доходах (д) і витратах (в) чисельний ряд, що характеризує проект, можна представити наступним чином:

0 1 2 3 4 . . . n роки

Рис. 3. Грошові потоки інноваційного проекту

де – д – поточні доходи;

в – поточні витрати;

В – витрати на створення об'єкту;

Д_л – виручка від реалізації об'єкту.

Величина витрат визначається з урахуванням щорічних виробничих витрат (В):

, (3)

де КСД_n – коефіцієнт сумарного дисконтування.

Величина доходів визначається з урахуванням щорічних доходів (Д) і ліквідаційної вартості (Д_л):

(4)

Приведена вартість капіталу при незмінних річних платежах характеризується наступною формулою:

(5)

Розглянута формула може використовуватися тільки у випадку, коли річні платежі (доходи, витрати) залишаються незмінними. Hа практиці це може мати місце при усередненні річних витрат і доходів. Якщо є відхилення від цих умов, то розрахунок ЧДВ виконується наступним чином.

(6)

Приклад . Інвестор планує вкласти кошти в нове обладнання вартістю 420,0 тис. гр. од. Очікується, що його експлуатація буде приносити щорічно доходи 150,0 тис. гр. од. і потребує поточних витрат щорічно 60,0 тис. гр. од.. Гарантований виробником термін експлуатації складає 6 років, після чого обладнання можна реалізувати за 20,0 тис. гр. од. Оцінити доцільність інвестування при і = 0,08.

Рис. 4. Визначення ЧДВ при рівномірних поточних платежах

Капіталовкладення в нове обладнання є вигідним, тому що 8,6626 > 0.

Приклад . Планується освоєння виробництва нової продукції. Доходи від реалізації на протязі чотирьох років, будуть складати 280,0 тис. гр. од. Витрати на виробництво складають по роках:

в₁ = 190,0 тис. гр. од.,

в₂ = 80,0 тис. гр. од.,

в₃ = 70,0 тис. гр. од.,

в₄ = 160,0 тис. гр. од.

Через чотири роки виробниче обладнання планується продати за 200,0 тис. гр. од. Оцінити вигідність інноваційного проекту при і = 7 %.

Рис. 5. Визначення ЧДВ при нерівномірних поточних платежах

Інвестиція є вигідною тому що 74,3 > 0.

На практиці капіталовкладення можуть здійснюватися в об'єкти, період використання яких необмежено, наприклад, цінні папери, земельна ділянка та інші. В цьому випадку схема інвестиційного процесу представляє собою нескінченний платіжний ряд. Чисту дисконтовану вартість в цьому випадку можна визначити виходячи з припущення певної часової межі використання інвестиційного об`єкту, тобто визначивши t = n. Тоді формулу розрахунку чистої дисконтованої вартості можна представити у вигляді:

(7)

Враховуючи, що n → ∞, формула приймає вигляд:

(8)

Таким чином при здійснені оцінки ефективності методом чистої дисконтованої вартості необхідно:

1. побудувати схему платіжних потоків по інноваційному процесу для прийнятого планового горизонту;

2. обґрунтувати значення відсоткової ставки, яка дозволяє врахувати вплив фактору часу на цінність платежів;

3. вибрати формулу для розрахунку чистої дисконтованої вартості в залежності від характеру поточних платежів та часового терміну використання об'єкта;

4. виконати розрахунки чистої дисконтованої вартості та зробити висновки про доцільність здійснення капіталовкладень відповідно критерію методу.

Особливістю методу чистої дисконтованої вартості є залежність цього показника від відсоткової ставки. При зростанні рівня відсоткової ставки проект може перейти з категорії вигідних в категорію невигідних. Виходячи з динамічності відсоткової ставки в залежності від ситуації на ринку капіталу та умов фінансування проекту, неоднозначність характеристики можна вважати недоліком методу чистої дисконтованої вартості.