9.3.3 Дисконтный метод срока окупаемости инвестиций (dpp)

Этот метод обладает всеми преимуществами метода простого срока окупаемости (PP), но кроме того принимает во внимание временной аспект стоимости денег.

Метод DPPзаключается в дисконтировании ежегодных чистых денежных поступлений по подходящей процентной ставке, и определении количества лет, которое потребуется для дисконтированных денежных потоков, чтобы они окупили первоначальные затраты на инвестиции. Так какDPPучитывает временной аспект стоимости денег, он дает более долгий срок окупаемости, чемPPи принимает во внимание большее количество денежный потоков от инвестиций.

Пример 4.Необходимо определить срок окупаемости проекта на сумму 4 млн. д.е. (условных денежных единиц), способный обеспечить ежегодные поступления в сумме 1 млн. д.е. Желательный уровень доходности проекта – 10%. Расчет приведен в таблице:

	Годы "жизни" проекта
	0	1	2	3	4	5	6
1) Первоначальные инвестиции	-4000	0	0	0	0	0	0
2) Ежегодные поступления		+1000	+1000	+1000	+1000	+1000	+1000
3) Сальдо	-4000	+1000	+1000	+1000	+1000	+1000	+1000
4) Дисконтный множитель ()	1	0,9091	0,8264	0,7513	0,6830	0,6209	0,5645
5) Дисконтированное сальдо	-4000	909,1	826,4	751,3	683	620,9	564,5
6) Дисконтированное сальдо накопленным итогом	-4000	-3090,9	-2264,5	-1513,2	-830,2	-209,3	355,2

Из расчета видно, что окупаемость проекта наступает в течение шестого года "жизни" проекта. Точный момент срока окупаемости инвестиций определяется следующим образом:

• непокрытый остаток суммы инвестиций через 5 лет составит 209,3 тыс. д.е.;

• определим долю периода окупаемости, приходящуюся на непокрытый остаток суммы инвестиций: ;

• далее подсчитаем общую величину периода окупаемости данного проекта: года.

Достоинства метода DPP:

• так как этот метод учитывает временной аспект стоимости денег, то величина DPP > PP, а значит – принимается во внимание большее количество денежных потоков от капиталовложений;

• этот метод имеет более четко сформулированный критерий приемлемости проектов – проект принимается, если он окупает себя в течение своего срока жизни;

• DPPсодержит в себе оценку ликвидности, которая недоступна показателюNPV (ЧДД).

Недостатки метода DPP:

• этот метод (также как и PP) не принимает в расчет все денежные потоки после достижении срока окупаемости проекта.

9.3.4 Метод чистой текущей стоимости проекта (npv, чдд)

Суть метода NPVзаключается в сопоставлении величины исходной инвестиции (или исходных инвестиций) с общей суммой дисконтированных будущих денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого периода.

Чистая текущая стоимость –это величина, полученная дисконтированием разницы между всеми годовыми притоками реальных денежных средств, накапливаемыми в течение жизни проекта, и годовыми денежными оттоками.

(9.7)

где – коэффициент дисконтирования (дисконтный множитель).

Критерий принятия решенияв методеNPVодинаков для любых видов инвестиций и организаций: еслиNPVположительна, инвестиционный проект следует принять (и наоборот).

Положительное значение NPVозначает, что текущая стоимость доходов превышает текущую стоимость затрат, а следовательно – благосостояние инвестора растет.

Если NPV = 0, то такое вознаграждение считается недостаточным для инвестора, и поэтому, инвестиционный проект с нулевым значениемNPVскорее всего будет отклонен.

Чтобы использовать метод NPV, требуется определенная информация, которая включает в себя:

• первоначальные затраты на инвестиции;

• будущие денежные потоки;

• ожидаемый срок службы инвестиций;

• требуемую норму прибыли (норму дисконта).

Норма дисконта(минимальный коэффициент окупаемости) должна быть равна фактической ставке процента по долгосрочным ссудам на рынке капитала или ставке процента, которая уплачивается получателем ссуды.

Пример 5.Предприятие собирается приобрести оборудование за 20 000 д.е. Обучение сотрудника работе с оборудованием обойдется в 500 д.е. Эксплуатационные расходы на оборудование оцениваются в 3 000 д.е. в год, но компания будет 8 000 д.е. в год на сокращении трудоемкости производственных операций. Срок службы оборудования – 6 лет, после чего оборудование будет продано 3 500 д.е. Норма дисконта установлена в размере 12%. Рассчитаем значение NPV:

	0	1	2	3	4	5	6
1) Стоимость оборудования	-20000	0	0	0	0	0	0
2) Обучение	-500
3) Эксплуатационные расходы	0	-3000	-3000	-3000	-3000	-3000	-3000
4) Экономия	0	8000	8000	8000	8000	8000	8000
5) Продажа оборудования	0	0	0	0	0	0	3500
6) Сальдо	-20500	5000	5000	5000	5000	5000	8500
7) Дисконтный множитель	1	0,892857	0,797194	0,71178	0,635518	0,567427	0,506631
8) Дисконтированное сальдо	-20500	4464,29	3985,97	3558,9	3177,59	2837,13	4306,36

Сумма строки 8 даст нам значение NPV = 1830,24 д.е. NPV положительна – проект следует принять.

Контрольные вопросы

1) Дайте определение денежному потоку инвестиционного проекта.

2) Раскройте содержание денежного потока по инвестиционной деятельности.

3) Раскройте содержание денежного потока по операционной деятельности.

4) Раскройте содержание денежного потока по финансовой деятельности.

5) Какие факторы влияют на установление нормы дисконта (дисконтирования) инвестиционного проекта ?

6) На какие компоненты распадается процентная ставка ?

7) В чем суть дисконтирования, применяемого в экономическом и финансовом анализе ?

8) Как устанавливается коммерческая норма дисконта ?

9) Как устанавливается социальная норма дисконта ?

10) Как устанавливается бюджетная норма дисконта ?

11) Охарактеризуйте метод срока окупаемости инвестиций.

12) Охарактеризуйте метод простой бухгалтерской нормы прибыли.

13) Охарактеризуйте дисконтный метод срока окупаемости инвестиций.

14) Охарактеризуйте метод чистой текущей стоимости.

15) Охарактеризуйте метод индекса рентабельности инвестиций.

16) Охарактеризуйте метод внутренней нормы прибыли.