9.3 Методы оценки эффективности инвестиций

Существует два основных подхода к финансовой оценке проектов:

• бухгалтерский;

• экономический (финансовый).

Бухгалтерский подход предполагает, что долгосрочный финансовый успех определяется доходностью, в то время как при оценке краткосрочного финансового успеха больше внимания уделяется ликвидности.

Понятие "ликвидности" в контексте изложения затрагивает вопрос о том, насколько быстро окупятся вложения.

Понятие "доходности" затрагивает вопрос о получении прибыли от капиталовложений

Таким образом, бухгалтерские методы базируются на этих двух понятиях, а сами методы называют традиционными, либо простыми, либо статическими (так как они не используют процедуру дисконтирования).

9.3.1 Метод срока окупаемости инвестиций (pp)

Срок окупаемости связан с ликвидностью. Этот метод ориентирован на краткосрочную оценку, рассматривает как скоро инвестиционный проект окупит себя.

Для оценка проекта этим методом необходимо сначала рассчитать величину чистого дохода (ЧД).Чистый доход– это накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период:

(9.3)

где – эффект (сальдо) денежного потока наt-ом шаге.

Суть метода срока окупаемостисостоит в определении продолжительности наименьшего периода, по истечении которого текущий чистый доход становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

Выбирается проект:

• с наименьшим сроком окупаемости или;

• для которого рассчитанный срок окупаемости меньше максимально приемлемого (устанавливается инвестором произвольно).

Возможны 2 варианта расчета срока окупаемости:

1-ый вариант расчета:

При равномерном распределении дохода по годам срок окупаемости рассчитывается по формуле:

(9.4)

где IC – величина первоначальной инвестиции (первоначальный вложенный капитал);

– среднегодовая прибыль от реализации проекта.

Пример 1. Предприятие собирается приобрести новое оборудование. Издержки на его покупку составят 20 000 руб. Ожидается, что его использование позволит снизить производственные издержки на 4 000 руб. в год. Срок службы этого оборудования – 6 лет. Предприятие считает инвестиции оправданными, если они окупятся в течение 4 лет. Стоит ли приобретать оборудование?

Срок окупаемости данного проекта составляет 5 лет (20 000/4 000). И хотя оборудование окупается за свой срок службы, проект не может быть принят, так как срок окупаемости превышает определенный инвестором срок.

2-ой вариант расчета:

При неравномерном распределении дохода срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течении которых инвестиция будет погашена кумулятивным (сумма нарастающим итогом) доходом (прибылью).

Пример 2. Используем условие примера 1. Однако пересмотрим ожидаемую экономию от снижения производственных издержек. Исходные данные и ход решения оформим в виде таблицы:

	Годы "жизни" проекта
	0	1	2	3	4	5	6
1) Первоначальные инвестиции, руб.	-20000	0	0	0	0	0	0
2) Ежегодные поступления (экономия на издержках), руб.		3000	3000	4000	4500	6000	6000
3) Сальдо, руб.	-20000	3000	3000	4000	4500	6000	6000
4) Сумма накопленного сальдо, руб.	-20000	-17000	-14000	-10000	-5500	500	6500

Из расчета видно, что окупаемость проекта наступает в течение пятого года "жизни" проекта. Точный момент срока окупаемости инвестиций определяется следующим образом:

• непокрытый остаток суммы инвестиций через 4 лет составит 5500 руб.;

• определим долю периода окупаемости, приходящуюся на непокрытый остаток суммы инвестиций: ;

• далее подсчитаем общую величину периода окупаемости данного проекта: года.

Вывод: несмотря на то, что срок окупаемости немного снизился по сравнению с результатом, полученным в примере 1, проект все равно будет отклонен так как срок окупаемости превышает определенный инвестором срок.

Для использования показателя окупаемости инвестиций необходимо соблюдение следующих условий:

• все альтернативные проекты имеют одинаковый срок жизни;

• во всех проектах предполагается разовое вложение первоначальных инвестиций;

• инвестор получает приблизительно одинаковые ежегодные денежные поступления на протяжении всего периода жизни инвестиционных проектов.

ДостоинствамиметодаPPявляются:

• простота расчета;

• учет ликвидности проекта.

Метод PPобладает следующиминедостатками:

• игнорирует временной аспект стоимости денег;

• не принимает во внимание поступления, возникающие по завершении срока окупаемости;

• проекты с равными сроками окупаемости, но различной временной структурой доходов признаются равноценными;

• заостряет внимание на поступления от осуществления проекта и на скорость этих поступлений, а не на уровне доходности или общей прибыли.

Вместе с тем, метод срока окупаемости часто используется на практике. Он может быть полезен как общий подход к определению уровня ликвидности. Однако не следует использовать критерий срока окупаемости как единственный показатель для принятия решения об инвестировании.