библиотека нефтяника / Бизнес в ресурсодобыче / Глава 12

‚Л‰МУ, ˜ЪУ ФУЪУН УЪ ЛМ‚ВТЪЛˆЛУММУИ ‰ВflЪВО¸МУТЪЛ ЩУ ПЛ ЫВЪТfl ‚ УТМУ‚МУП Б‡ ФВ ‚˚В ФflЪ¸ ОВЪ, НУ„‰‡ УТЫ˘ВТЪ‚ОflВЪТfl ТЪ УЛЪВО¸ТЪ- ‚У Н‡ ¸В ‡, У·У„‡ЪЛЪВО¸МУИ Щ‡· ЛНЛ Л ТУБ‰‡МЛВ МВУ·ıУ‰ЛПУИ ЛМЩ ‡ТЪ ЫНЪЫ ˚. лУБ‰‡МЛВ ‚ЪУ УИ Л Ъ ВЪ¸ВИ У˜В В‰ВИ „У МУ„У Ф В‰Ф ЛflЪЛfl М‡ ‚ВОЛ˜ЛМВ ˝ЪУ„У ‰ВМВКМУ„У ФУЪУН‡ ТН‡Б˚‚‡ВЪТfl МВБМ‡˜ЛЪВО¸МУ. Ц˘В ПВМ¸¯ЛП УН‡Б˚‚‡ВЪТfl ‚ОЛflМЛВ ТЪ УЛЪВО¸ТЪ- ‚‡ ФУ‰БВПМУ„У Ы‰МЛН‡ Ъ ВЪ¸ВИ У˜В В‰Л М‡ ‚ВОЛ˜ЛМЫ ‰ЛТНУМЪЛ У- ‚‡ММУ„У ‰ВМВКМУ„У ФУЪУН‡, Ъ.В. Т Ы˜ВЪУП Щ‡НЪУ ‡ ‚ ВПВМЛ. д ‡ИМВ МВБМ‡˜ЛЪВО¸МУ Ъ‡НКВ ‚ОЛflМЛВ Ф ЛЪУН‡ ‰ВМВКМ˚ı Т В‰ТЪ‚ ФУ ФУЪУНЫ УЪ ЛМ‚ВТЪЛˆЛУММУИ ‰ВflЪВО¸МУТЪЛ (Б‡ Т˜ВЪ В‡ОЛБ‡ˆЛЛ УТЪ‡- ЪУ˜М˚ı ЩУМ‰У‚ Л ЛБ˙flЪЛfl ‚ Ф Л·˚О¸ УТЪ‡ЪУ˜М˚ı У·У УЪМ˚ı Т В‰ТЪ‚), ‚ТОВ‰ТЪ‚ЛВ ˜В„У ‚ Ф ‡НЪЛ˜ВТНЛı ‡Т˜ВЪ‡ı ФУ ‰‡ММУПЫ Ф УВНЪЫ ЛПЛ ПУКМУ Ф ВМВ· В˜¸. лОВ‰ЫВЪ, У‰М‡НУ, ЛПВЪ¸ ‚ ‚Л‰Ы, ˜ЪУ М‡ ПВТЪУ УК‰ВМЛflı Т П‡О˚ПЛ Т УН‡ПЛ УЪ ‡·УЪНЛ (3 - 5 ОВЪ) ‰УıУ‰ УЪ В‡ОЛБ‡ˆЛЛ ‚˚·˚‚‡˛˘В„У У·У Ы‰У‚‡МЛfl Л У·У УЪМ˚ı Т В‰ТЪ‚ ПУКВЪ ТУТЪ‡‚ОflЪ¸ БМ‡˜ЛЪВО¸МЫ˛ ‚ВОЛ˜ЛМЫ Л ‰УОКВМ Ы˜ЛЪ˚‚‡Ъ¸Тfl.

З ‰ВМВКМУП ФУЪУНВ УЪ УФВ ‡ˆЛУММУИ ‰ВflЪВО¸МУТЪЛ ‚ТВ Ы˜‡ТЪ- ‚Ы˛˘ЛВ ‚ВОЛ˜ЛМ˚ Н‡Н Ф ЛЪУН‡, Ъ‡Н Л УЪЪУН‡ fl‚Оfl˛ЪТfl БМ‡˜ЛП˚- ПЛ, ‚ОЛfl˛˘ЛПЛ М‡ ‚ВОЛ˜ЛМЫ Т‡О¸‰У ФУЪУН‡.

аБ ФУТЪ УВММУИ ПУ‰ВОЛ ТЫПП‡ МУ„У ‰ВМВКМУ„У ФУЪУН‡ (ФУ ЛМ- ‚ВТЪЛˆЛУММУИ Л УФВ ‡ˆЛУММУИ ‰ВflЪВО¸МУТЪЛ) ТОВ‰ЫВЪ, ˜ЪУ М‡НУФОВММУВ Т‡О¸‰У ˜ЛТЪУИ Ф Л·˚ОЛ ·ВБ Ы˜ВЪ‡ Щ‡НЪУ ‡ ‚ ВПВМЛ Т ‡‚- МflВЪТfl Т Н‡ФЛЪ‡О¸М˚ПЛ ‚ОУКВМЛflПЛ ЫКВ ˜В ВБ 6,4 „У‰‡. й‰М‡НУ Т Ы˜ВЪУП Щ‡НЪУ ‡ ‚ ВПВМЛ (‰Оfl ‰ЛТНУМЪЛ У‚‡ММУИ Ф Л·˚ОЛ) ˝ЪУ‡‚ВМТЪ‚У М‡ТЪЫФЛЪ ЪУО¸НУ ˜В ВБ 8,4 „У‰‡. СЛТНУЪЛ У‚‡ММ‡fl ‚В- ОЛ˜ЛМ‡ ‰ВМВКМУ„У ФУЪУН‡ ФУТОВ 21 „У‰‡ ЛБПВМflВЪТfl Н ‡ИМВ МВБМ‡˜ЛЪВО¸МУ Л М‡ ‚ВОЛ˜ЛМВ ˜ЛТЪУИ ‰ЛТНУМЪЛ У‚‡ММУИ Ф Л·˚ОЛ Л ‚МЫЪ ВММВИ МУ ПВ Ф Л·˚ОЛ, ı‡ ‡НЪВ ЛБЫ˛˘Лı ˝НУМУПЛ˜ВТНЫ˛ ˝ЩЩВНЪЛ‚МУТЪ¸ ‡Б ‡·УЪНЛ ПВТЪУ УК‰ВМЛfl, Ф ‡НЪЛ˜ВТНЛ МВ ТН‡- Б˚‚‡ВЪТfl. й‰М‡НУ Т‡П Щ‡НЪ ЪУ„У, ˜ЪУ ПВТЪУ УК‰ВМЛВ ПУКВЪ ЫТФВ¯МУ ˝НТФОЫ‡ЪЛ У‚‡Ъ¸Тfl Л ‚ ФУТОВ‰Ы˛˘ЛВ „У‰˚, МВТУПМВММУ, ЛПВВЪ ·УО¸¯УВ ˝НУМУПЛ˜ВТНУВ Л ТУˆЛ‡О¸МУВ БМ‡˜ВМЛВ Л ‰УОКВМ Ы˜ЛЪ˚‚‡Ъ¸Тfl Ф Л УˆВМНВ Ф УВНЪ‡.

12.3. ЗгаьзаЦ йлйЕЦззйлнЦв СазДеада СЦзЦЬзхп ийнйдйЗ зД щдйзйеауЦлдаЦ ийдДбДнЦга икйЦднйЗ

з‡ ‰ЛМ‡ПЛНЫ ‰ВМВКМ˚ı ФУЪУНУ‚ Л ЛЪУ„У‚˚В ˝НУМУПЛ˜ВТНЛВ ФУН‡- Б‡ЪВОЛ Ф УВНЪУ‚ ТЛО¸МУВ ‚ОЛflМЛВ ПУ„ЫЪ УН‡Б˚‚‡Ъ¸ „ВУОУ„Л˜ВТНЛВ УТУ·ВММУТЪЛ ПВТЪУ УК‰ВМЛИ Л ‡ТФ В‰ВОВМЛfl ‚ МВ‰ ‡ı ˆВММУ„У НУПФУМВМЪ‡, УФ В‰ВОfl˛˘ЛВ ‚˚ıУ‰ Ф У‰ЫНˆЛЛ ФУ „У‰‡П (¯‡„‡П).

221

щЪУ ‚ОЛflМЛВ ЫТЛОЛ‚‡ВЪТfl Ф Л НУ УЪНЛı Т УН‡ı УЪ ‡·УЪНЛ ПВТЪУ-УК‰ВМЛИ [3, 14].

к‡ТТПУЪ ЛП ТОВ‰Ы˛˘ЛИ Ф ЛПВ . иЫТЪ¸ ЛПВ˛ЪТfl Ъ Л ПВТЪУ-УК‰ВМЛfl БУОУЪ‡ Т ‡·ТУО˛ЪМУ У‰ЛМ‡НУ‚˚ПЛ Т В‰МЛП ТУ‰В К‡МЛВП Л Б‡Ф‡Т‡ПЛ, МУ Т ‡БОЛ˜М˚П ‡ТФ В‰ВОВМЛВП БУОУЪ‡ ФУ „ОЫ·ЛМВ. з‡ У‰МУП ПВТЪУ УК‰ВМЛЛ ˝ЪУ ТУ‰В К‡МЛВ УТЪ‡ВЪТfl МВЛБПВММ˚П, М‡ ‰ Ы„УП ФУТЪВФВММУ ‚УБ ‡ТЪ‡ВЪ Т „ОЫ·ЛМУИ, ‡ Ъ ВЪ¸В, М‡Ф УЪЛ‚, ı‡ ‡НЪВ ЛБЫВЪТfl Б‡ОВ„‡МЛВП М‡Л·УОВВ ·У„‡Ъ˚ı Ы‰ ‚·ОЛБЛ ФУ- ‚В ıМУТЪЛ. ЗТВ ПВТЪУ УК‰ВМЛfl ·Ы‰ЫЪ УЪ ‡·‡Ъ˚‚‡Ъ¸Тfl Н‡ ¸В ‡ПЛ, Ъ.В. ‚˚ВПН‡ Ы‰ ‚ МЛı ·Ы‰ВЪ УТЫ˘ВТЪ‚ОflЪ¸Тfl У‰ЛМ‡НУ‚У - Т‚В ıЫ- ‚МЛБ. л УН УЪ ‡·УЪНЛ Ъ‡НКВ У‰ЛМ‡НУ‚ - 6 ОВЪ. й˜В‚Л‰МУ, ˜ЪУ М‡ ФВ ‚УП ПВТЪУ УК‰ВМЛЛ Н‡˜ВТЪ‚У ‰У·˚‚‡ВП˚ı Ы‰ ‚У ‚ ВПВМЛ МВ ПВМflВЪТfl Л ‰УıУ‰М‡fl ˜‡ТЪ¸ УФВ ‡ˆЛУММУ„У ‰ВМВКМУ„У ФУЪУН‡ ‚ ЪВ˜ВМЛВ ‚ТВ„У ‚ ВПВМЛ УЪ ‡·УЪНЛ ФУТЪУflММ‡. з‡ ‚ЪУ УП ПВТЪУ-УК‰ВМЛЛ ‰УıУ‰М‡fl ˜‡ТЪ¸ УФВ ‡ˆЛУММУ„У ФУЪУН‡ ·Ы‰ВЪ ФУТЪВФВММУ ‚УБ ‡ТЪ‡Ъ¸ Ф Л ПЛМЛП‡О¸МУП БМ‡˜ВМЛЛ ‚ ФВ ‚˚И „У‰ Л П‡НТЛ- П‡О¸МУП - ‚ ФУТОВ‰МЛИ, ‡ М‡ Ъ ВЪ¸ВП - ФУТЪВФВММУ ТМЛК‡Ъ¸Тfl Ф Л П‡НТЛП‡О¸МУП БМ‡˜ВМЛЛ ‚ ФВ ‚˚И „У‰ Л ПЛМЛП‡О¸МУП ‚ ФУТОВ‰- МЛИ.

й·˘‡fl ‚ВОЛ˜ЛМ‡ ТЫПП‡ МУ„У УФВ ‡ˆЛУММУ„У ‰ВМВКМУ„У ФУЪУН‡ ‚У ‚ТВı ТОЫ˜‡flı У‰ЛМ‡НУ‚‡. й‰М‡НУ ‰ЛТНУМЪЛ У‚‡ММ‡fl ‚ВОЛ˜ЛМ‡ ˝ЪУ„У ФУЪУН‡ ·Ы‰ВЪ ЫКВ ‡БОЛ˜‡Ъ¸Тfl, Ъ‡Н Н‡Н НУ˝ЩЩЛˆЛВМЪ˚ ‰ЛТНУМЪЛ У‚‡МЛfl М‡˜‡О¸М˚ı Л НУМВ˜М˚ı „У‰У‚ ‡БОЛ˜М˚. З В- БЫО¸Ъ‡ЪВ ‰ЛТНУМЪЛ У‚‡ММ˚И ФУЪУН Ф Л УТ‚УВМЛЛ ПВТЪУ УК‰ВМЛfl, М‡ НУЪУ УП ·У„‡Ъ˚В Ы‰˚ ПУ„ЫЪ ·˚Ъ¸ УЪ ‡·УЪ‡М˚ ‚ М‡˜‡О¸М˚И ФВ ЛУ‰, ·Ы‰ВЪ ·УО¸¯В Б‡ Т˜ВЪ П‡О˚ı НУ˝ЩЩЛˆЛВМЪУ‚ ‰ЛТНУМЪЛ У- ‚‡МЛfl М‡ ·УО¸¯ЛВ ‰УОЛ ‰УıУ‰‡, ‡ Ф Л УТ‚УВМЛЛ ПВТЪУ УК‰ВМЛfl, М‡ НУЪУ УП ‚М‡˜‡ОВ ·Ы‰ЫЪ УЪ ‡·‡Ъ˚‚‡Ъ¸Тfl ·В‰М˚В Ы‰˚, Н‡ ЪЛМ‡ УН‡КВЪТfl У· ‡ЪМУИ.

и В‰ФУОУКЛП Н ЪУПЫ КВ, ˜ЪУ Ф В‰Ф ЛflЪЛfl ·Ы‰ЫЪ ЛТФУО¸БУ‚‡Ъ¸ Н В‰ЛЪМЫ˛ ЩУ ПЫ ЩЛМ‡МТЛ У‚‡МЛfl Л ‰УОКМ˚ ‡ТТ˜ЛЪ˚‚‡Ъ¸Тfl ФУ Н В‰ЛЪ‡П. й˜В‚Л‰МУ, ˜ЪУ ‰Оfl ТУН ‡˘ВМЛfl Ф УˆВМЪМ˚ı ‚˚ФО‡Ъ ˆВОВТУУ· ‡БМУ Н‡Н ПУКМУ ТНУ ВВ ‚В МЫЪ¸ Н В‰ЛЪ˚ Л М‡Ф ‡‚ОflЪ¸ М‡ ˝ЪУ ‚Т˛ Ф Л·˚О¸ М‡˜‡О¸МУ„У ˝Ъ‡Ф‡ ВВ ФУОЫ˜ВМЛfl. й‰М‡НУ МВ-‡‚МУПВ МУТЪ¸ ФУТЪЫФОВМЛfl Ф Л·˚ОЛ ФУ „У‰‡П УФ В‰ВОЛЪ Ф Л УЪ ‡·УЪНВ ‡ТТП‡Ъ Л‚‡ВП˚ı ПВТЪУ УК‰ВМЛИ МВУ‰ЛМ‡НУ‚˚В ‚УБПУКМУТЪЛ Ф В‰Ф ЛflЪЛИ ФУ ФУ„‡¯ВМЛ˛ Н В‰ЛЪУ‚. з‡Л·УОВВ ·˚ТЪ У Н В‰ЛЪ˚ ФУ„‡ТЛЪ Ф В‰Ф ЛflЪЛВ, ‰УıУ‰˚ НУЪУ У„У П‡НТЛП‡О¸М˚ ‚ М‡˜‡О¸М˚И ФВ ЛУ‰, ‡ Ф В‰Ф ЛflЪЛВ, Ы НУЪУ У„У ˝ЪЛ ‰УıУ‰˚ ПЛМЛ- П‡О¸М˚, ‚˚МЫК‰ВМУ ·Ы‰ВЪ ‰УО¸¯В „‡ТЛЪ¸ Н В‰ЛЪ˚, ‡ БМ‡˜ЛЪ, Ф УЛБ‚У‰ЛЪ¸ ЛБОЛ¯МЛВ Ф УˆВМЪМ˚В ‚˚ФО‡Ъ˚.

З ВБЫО¸Ъ‡ЪВ ТЫПП‡ М‡fl ‚ВОЛ˜ЛМ‡ ˜ЛТЪУИ ‰ЛТНУМЪЛ У‚‡ММУИ Ф Л·˚ОЛ (уСи), ‡ Ъ‡НКВ ЛМ‰ВНТ Ф Л·˚О¸МУТЪЛ (аи) Л ‚МЫЪ ВММflfl МУ П‡ Ф Л·˚ОЛ (Ззи) Ф УВНЪУ‚ УТ‚УВМЛfl ˝ЪЛı ПВТЪУ УК‰В-

222

퇷Îˈ‡ 12.3

МЛИ УН‡КЫЪТfl ‡БОЛ˜М˚ПЛ, МВТПУЪ fl М‡ У‰ЛМ‡НУ‚˚В Т В‰МЛВ Ф‡-‡ПВЪ ˚, У‰ЛМ‡НУ‚˚В Н‡ФЛЪ‡О¸М˚В ‚ОУКВМЛfl Л Ы‰ВО¸М˚В ˝НТФОЫ- ‡Ъ‡ˆЛУММ˚В Б‡Ъ ‡Ъ˚, У‰ЛМ‡НУ‚Ы˛ ТЪ‡‚НЫ ‰ЛТНУМЪЛ У‚‡МЛfl (14 %) Л Ъ.Ф. (Ъ‡·О. 12.3, ФУ ы.Й. ЕУfl НУ). д‡Н ТОВ‰ЫВЪ ЛБ Ф Л‚В‰ВММ˚ı ‚ Ъ‡·О. 12.3 ‰‡ММ˚ı, ‚МЫЪ ВММflfl МУ П‡ Ф Л·˚О¸МУТЪЛ Н ‡ИМЛı Ф У- ВНЪУ‚ УЪОЛ˜‡ВЪТfl ФУ˜ЪЛ ‚ 2 ‡Б‡, ıУЪfl М‡˜‡О¸М˚В ‚ОУКВМЛfl Л ‚ТВ Ф У˜ЛВ ЫТОУ‚Лfl, Б‡ ЛТНО˛˜ВМЛВП ‚УБПУКМУ„У ФУ fl‰Н‡ УЪ ‡·УЪНЛ ·У„‡Ъ˚ı Л ·В‰М˚ı Ы‰, У‰ЛМ‡НУ‚˚.

аБ ˝ЪУ„У ЫТОУ‚МУ„У Ф ЛПВ ‡ ТЪ‡МУ‚ЛЪТfl ФУМflЪМ˚П ТЪ ВПОВМЛВ Ф В‰Ф ЛМЛП‡ЪВОВИ Н ФВ ‚УУ˜В В‰МУИ УЪ ‡·УЪНВ М‡Л·УОВВ ·У„‡Ъ˚ı ЛОЛ ОЫ˜¯Лı ФУ ‰ Ы„ЛП ЫТОУ‚ЛflП Ы˜‡ТЪНУ‚ ПВТЪУ УК‰ВМЛИ. й‰М‡- НУ Ф Л ˝ЪУП ‰УОКМ˚ ТУ·О˛‰‡Ъ¸Тfl Ъ В·У‚‡МЛfl Н Уı ‡МВ МВ‰ Л МВ ‰УФЫТН‡Ъ¸Тfl ФУЪВ Л МЛБНУ ВМЪ‡·ВО¸М˚ı Б‡Ф‡ТУ‚.

12.4. ЗгаьзаЦ СалдкЦнзйлна ДиикйдлаеДсаа СЦзЦЬзхп ийнйдйЗ

й·˚˜МУ ‰ВМВКМ˚В ФУЪУНЛ ЛПВ˛Ъ МВФ В ˚‚М˚И ı‡ ‡НЪВ , У‰М‡НУ Ф Л ‡М‡ОЛБВ ЛТФУО¸БЫ˛ЪТfl Лı ‰ЛТН ВЪМ˚В БМ‡˜ВМЛfl, ЩЛНТЛ ЫВП˚В М‡ УФ В‰ВОВММ˚В ПУПВМЪ˚ ‚ ВПВМЛ, М‡Ф ЛПВ , М‡ НУМВˆ ЩЛМ‡МТУ- ‚У„У „У‰‡. й‰ЛМ Л ЪУЪ КВ ФУЪУН ˜ЛТЪ˚ı ‰ВМВ„ Ф Л ‰ЛТНУМЪЛ У‚‡- МЛЛ Ф Л У‰МУИ Л ЪУИ КВ ТЪ‡‚НВ, МУ Ф Л ‡БОЛ˜МУП ‡Б·ЛВМЛЛ

223

кЛТ. 12.2. ᇂЛТЛПУТЪ¸ УЪМУТЛЪВО¸МУ„У ЛБПВМВМЛfl уСС Ф У- ВНЪ‡ УЪ ТЪ‡‚НЛ ‰ЛТНУМЪЛ У‚‡- МЛfl Ö Л Ы˜ВЪМУ„У ‚ ВПВММУ„У ¯‡„‡: ПВТfl˜МУ„У (1), Í‚‡ - ڇθÌÓ„Ó (2) Ë „Ó‰Ó‚Ó„Ó (3)

‡М‡ОЛБЛ ЫВПУ„У ФВ ЛУ‰‡ М‡ ¯‡„Л, УН‡КВЪТfl ‡БОЛ˜М˚П. СОfl Ф У- ВНЪУ‚ Т МВ·УО¸¯ЛПЛ Т УН‡ПЛ ТЫ˘ВТЪ‚У‚‡МЛfl Ф В‰Ф ЛflЪЛfl У·˚˜МУ Ф ЛПВМflВП˚И „У‰У‚УИ ¯‡„ ‡ФФ УНТЛП‡ˆЛЛ ‰ВМВКМ˚ı ФУЪУНУ‚ ПУКВЪ УН‡Б‡Ъ¸Тfl МВ‰УТЪ‡ЪУ˜М˚П Т ЪУ˜НЛ Б ВМЛfl ЪУ˜МУТЪЛ ‰УТЪЛ„‡В- ПУ„У ВБЫО¸Ъ‡Ъ‡ [4, 17].

и Л ‰ЛТНУМЪЛ У‚‡МЛЛ ˜ЛТЪУ„У ФУЪУН‡ ‰ВМВ„ ФУ ПВТflˆ‡П, Н‚‡ - Ъ‡О‡П ЛОЛ ФУОЫ„У‰ЛflП ‰ЛТНУМЪЛ У‚‡ММ‡fl ‚ВОЛ˜ЛМ‡ ‚ ˆВОУП Б‡ „У‰ (Ъ.В. уСС) УФ В‰ВОflВЪТfl ЩУ ПЫОУИ

óÑÑ = S(1+Ö/m)–mn,

„‰В S - ТЫПП‡ ПВТfl˜М˚ı (Н‚‡ Ъ‡О¸М˚ı, ФУОЫ„У‰У‚˚ı) ‰УıУ‰У‚; Ц - ТЪ‡‚Н‡ ‰ЛТНУМЪЛ У‚‡МЛfl; m - ˜ЛТОУ Ы˜ВЪМ˚ı ФВ ЛУ‰У‚ ‚ „У‰Ы (‰Оfl ФУОЫ„У‰Лfl - 2, Н‚‡ Ъ‡О‡ - 4, ПВТflˆ‡ - 12); Ф - ФУ fl‰НУ‚˚И МУПВ „У‰‡.

й˜В‚Л‰МУ, ˜ЪУ ‚ОЛflМЛВ ‰ЛТН ВЪМУТЪЛ ‡ФФ УНТЛП‡ˆЛЛ В‡О¸МУ- „У ‰ВМВКМУ„У ФУЪУН‡ ·Ы‰ВЪ ТН‡Б˚‚‡Ъ¸Тfl М‡ В„У ‰ЛТНУМЪЛ У‚‡ММУИ ‚ВОЛ˜ЛМВ ЪВП ТЛО¸МВВ, ˜ВП ·УО¸¯В ТЪ‡‚Н‡ ‰ЛТНУМЪЛ У‚‡МЛfl (Ц), ·УО¸¯В ˜ЛТОУ Ы˜ВЪМ˚ı ФВ ЛУ‰У‚ ‚ „У‰Ы Л ·ОЛКВ „У‰ Н М‡˜‡ОЫ ‰‚ЛКВМЛfl ФУЪУНУ‚. й·˘ЛИ ı‡ ‡НЪВ Ъ‡НУИ Б‡‚ЛТЛПУТЪЛ ФУН‡Б‡М М‡ ЛТ. 12.2.

з‡ ‡ММЛı ТЪ‡‰Лflı УˆВМНЛ, ‰Оfl ‰УО„УТ У˜М˚ı Ф УВНЪУ‚ Л Ф Л МЛБНЛı ТЪ‡‚Н‡ı ‰ЛТНУМЪЛ У‚‡МЛfl ‚ОЛflМЛВП ˝ЪУИ Б‡‚ЛТЛПУТЪЛ ПУКМУ Ф ВМВ· В˜¸, Т˜ЛЪ‡fl „У‰У‚УИ ¯‡„ ‰ЛТНУМЪЛ У‚‡МЛfl ‚ФУОМВ ‰УТЪ‡ЪУ˜М˚П. й‰М‡НУ ‰Оfl Н ‡ЪНУТ У˜М˚ı Ф УВНЪУ‚ Л Ф Л ‚˚ТУНЛı ТЪ‡‚Н‡ı ‰ЛТНУМЪЛ У‚‡МЛfl „У‰У‚УИ ¯‡„ ПУКВЪ УН‡Б‡Ъ¸Тfl ТОЛ¯НУП

224

12.5. иказсаих йнЕйкД гмутап икйЦднйЗ

й·˚˜МУ НУПФ‡МЛfl ‡ТТП‡Ъ Л‚‡ВЪ МВТНУО¸НУ Ф УВНЪУ‚, ‡БОЛ˜М˚В ФУН‡Б‡ЪВОЛ НУЪУ ˚ı ПУ„ЫЪ УЪОЛ˜‡Ъ¸Тfl ‰ Ы„ УЪ ‰ Ы„‡ ‚ ‡БМ˚В ТЪУ УМ˚. з‡ Н‡НУИ ЛБ ФУН‡Б‡ЪВОВИ ТОВ‰ЫВЪ У ЛВМЪЛ У‚‡Ъ¸Тfl Н‡Н М‡ УФ В‰ВОfl˛˘ЛИ?

и ВК‰В ‚ТВ„У МВУ·ıУ‰ЛПУ ЛТıУ‰ЛЪ¸ ЛБ У·˘Лı Ф ЛМˆЛФУ‚, НУЪУ ˚В ‰‡ММ‡fl НУПФ‡МЛfl Т˜ЛЪ‡ВЪ ‰Оfl ТВ·fl Ф ЛВПОВП˚ПЛ. н‡Н, НУПФ‡МЛfl ПУКВЪ ЛТıУ‰ЛЪ¸ ЛБ Ф ЛМˆЛФ‡, ˜ЪУ Ф УВНЪ, Ф В‰ТЪ‡‚Оfl- ˛˘ЛИ ‰Оfl МВВ ЛМЪВ ВТ, ‰УОКВМ ı‡ ‡НЪВ ЛБУ‚‡Ъ¸Тfl Т УНУП УНЫФ‡- ВПУТЪЛ ‚ОУКВМЛИ МВ ·УОВВ t ОВЪ. щЪУ ПУКВЪ ЛПВЪ¸ ПВТЪУ, М‡- Ф ЛПВ , ‚ ТОЫ˜‡В ФУОЛЪЛ˜ВТНУИ МВТЪ‡·ЛО¸МУТЪЛ ‚ ‡ИУМВ ‡ТФУОУКВМЛfl У·˙ВНЪУ‚ ЛМ‚ВТЪЛ У‚‡МЛfl, НУ„‰‡ О˛·˚В ‚ОУКВМЛfl М‡ УЪМУТЛЪВО¸МУ ‰ОЛЪВО¸М˚В Т УНЛ Ф В‰ТЪ‡‚Оfl˛ЪТfl ˜ ВБПВ МУ ЛТНУ‚‡ММ˚ПЛ. й˜В‚Л‰МУ, ˜ЪУ, ТОВ‰Ыfl Ъ‡НУПЫ Ф ЛМˆЛФЫ, НУПФ‡МЛfl ‰УОКМ‡ Б‡· ‡НУ‚‡Ъ¸ Ф УВНЪ˚ Т О˛·˚П ˜ЛТЪ˚П ‰ЛТНУМЪЛ У‚‡ММ˚П ‰УıУ‰УП (NPV) Л МУ ПУИ Ф Л·˚О¸МУТЪЛ (IRR), ВТОЛ Т УН УНЫФ‡В- ПУТЪЛ ‚ОУКВМЛИ ФУ МЛП ·УО¸¯В t. З ˜‡ТЪМУТЪЛ, Ъ ‡МТМ‡ˆЛУМ‡О¸- М˚В МВЩЪflМ˚В НУПФ‡МЛЛ Ф Л УˆВМНВ Ф УВНЪУ‚ ‡Б ‡·УЪНЛ МВЩЪfl- М˚ı ПВТЪУ УК‰ВМЛИ ‚ ‡Б‚Л‚‡˛˘ЛıТfl ТЪ ‡М‡ı У·˚˜МУ ЛТıУ‰flЪ ЛБ Т УН‡ УНЫФ‡ВПУТЪЛ МВ ·УОВВ 5 ОВЪ. л УН УНЫФ‡ВПУТЪЛ ˜‡ТЪУ ‡Т- ТП‡Ъ Л‚‡ВЪТfl Н‡Н УФ В‰ВОfl˛˘ЛИ ФУН‡Б‡ЪВО¸ Ъ‡НКВ Н В‰ЛЪМ˚ПЛ Ы˜ ВК‰ВМЛflПЛ (·‡МН‡ПЛ), НУЪУ ˚В В‰НУ Л‰ЫЪ М‡ Н В‰ЛЪУ‚‡МЛВ Ф УВНЪУ‚ ТУ Т УН‡ПЛ УНЫФ‡ВПУТЪЛ ·УОВВ 5 - 7 ОВЪ [4].

З ЪУ КВ ‚ ВПfl, ˜ВП ‰УО¸¯В ПУКВЪ Ф У‰УОК‡Ъ¸Тfl ˝НТФОЫ‡Ъ‡- ˆЛfl ПВТЪУ УК‰ВМЛfl Т‚В ı Т УН‡ УНЫФ‡ВПУТЪЛ, ЪВП Ф УВНЪ ПУКВЪ Т˜ЛЪ‡Ъ¸Тfl ·УОВВ Ф Л‚ОВН‡ЪВО¸М˚П. З Б‡ Ы·ВКМУИ Ф ‡НЪЛНВ У·˚˜- МУ Ф ЛМЛП‡ВЪТfl, ˜ЪУ У·˘ЛИ Т УН ˝НТФОЫ‡Ъ‡ˆЛЛ ‰УОКВМ ТУТЪ‡‚- ОflЪ¸ МВ ПВМВВ 130 % УЪ Т УН‡ УНЫФ‡ВПУТЪЛ [4].

дУПФ‡МЛfl ПУКВЪ Ф УЛБ‚У‰ЛЪ¸ ‚˚·У Ф УВНЪУ‚ ‚ ЫТОУ‚Лflı, НУ„- ‰‡ ‚УБПУКМУТЪЛ ЛМ‚ВТЪЛˆЛИ ‰Оfl МВВ Ф ‡НЪЛ˜ВТНЛ МВ У„ ‡МЛ˜ВМ˚, Л ‚ ЫТОУ‚Лflı, НУ„‰‡ ТЫ˘ВТЪ‚ЫВЪ МВНУЪУ ˚И Ф В‰ВО ЛМ‚ВТЪЛˆЛИ ‚ ‡·ТУО˛ЪМУП ‚˚ ‡КВМЛЛ, НУЪУ ˚И НУПФ‡МЛfl МВ Т˜ЛЪ‡ВЪ ‚УБПУК- М˚П Ф В‚БУИЪЛ. з‡Ф ЛПВ , НУПФ‡МЛfl МВ Т˜ЛЪ‡ВЪ ‚УБПУКМ˚П МЛ ФУИЪЛ М‡ ˝ПЛТТЛ˛ МУ‚˚ı ‡НˆЛИ, МЛ ЛТФУО¸БУ‚‡Ъ¸ Н В‰ЛЪ, ‡ ВВ ТУ·ТЪ‚ВММ˚В Т‚У·У‰М˚В Т В‰ТЪ‚‡ У„ ‡МЛ˜ВМ˚.

з‡НУМВˆ, Т‡П ‚˚·У ФУ Н‡НЛП-ЪУ УТУ·˚П Ф Л˜ЛМ‡П ПУКВЪ ЛПВЪ¸ ОЛ·У ‚Б‡ЛПУЛТНО˛˜‡˛˘ЛИ ı‡ ‡НЪВ (Ъ.В. ‚˚· ‡М ‰УОКВМ ·˚Ъ¸ У‰ЛМ Л ЪУО¸НУ У‰ЛМ ЛБ ‰‚Ыı ЛОЛ МВТНУО¸НЛı Ф УВНЪУ‚), ОЛ·У КВ ПМУ„У‚‡ Л‡МЪМ˚И ı‡ ‡НЪВ , НУ„‰‡ ЛБ fl‰‡ Ф УВНЪУ‚ ПУКВЪ ·˚Ъ¸ ‚˚· ‡МУ Ф УЛБ‚УО¸МУВ Лı ˜ЛТОУ.

З˚·У ‚ ЫТОУ‚Лflı ‚Б‡ЛПУЛТНО˛˜ВМЛfl Ô Ë ÌÂÓ„ ‡Ì˘ÂÌÌ˚ı

ЛМ‚ВТЪЛˆЛflı УФ В‰ВОflВЪТfl ТУФУТЪ‡‚ОВМЛВП уСС (NPV) Л ЗзС (IRR) Ф УВНЪУ‚. й˜В‚Л‰МУ, ˜ЪУ ВТОЛ НУПФ‡МЛfl ЫКВ ‚О‡‰ВВЪ ЛОЛ

225

ıУЪfl ·˚ Ф ЛМЛП‡ВЪ Ы˜‡ТЪЛВ ‚ fl‰В Ф УВНЪУ‚, Ф ЛМУТfl˘Лı УФ В‰В- ОВММЫ˛ Ф Л·˚О¸, Ф ЛВПОВП˚П ‰Оfl МВВ ПУКВЪ ·˚Ъ¸ ЪУО¸НУ Ф У- ВНЪ, ‚МЫЪ ВММflfl МУ П‡ ‰УıУ‰МУТЪЛ НУЪУ У„У МВ МЛКВ Т В‰МВИ МУ П˚ Ф Л·˚ОЛ М‡ ЫКВ ‚ОУКВММ˚И Н‡ФЛЪ‡О, Ъ.В. МВ МЛКВ ТЪУЛПУТЪЛ ТУ·ТЪ‚ВММУ„У Н‡ФЛЪ‡О‡ НУПФ‡МЛЛ (ВВ Ф В‰ВО¸МУИ ТЪ‡‚НЛ) [4, 17, 18].

и В‰ФУОУКЛП, У‰М‡НУ, ˜ЪУ У·‡ ‡О¸ЪВ М‡ЪЛ‚М˚ı Ф УВНЪ‡ ı‡ ‡Н- ЪВ ЛБЫ˛ЪТfl ЗзС ·УО¸¯ВИ ˝ЪУИ ‚ВОЛ˜ЛМ˚, Ф Л˜ВП ФУ У‰МУПЫ ЛБ МЛı У·ВТФВ˜Л‚‡ВЪТfl У˜ВМ¸ ‚˚ТУН‡fl ЗзС М‡ Т ‡‚МЛЪВО¸МУ МВ- ·УО¸¯ЛВ ЛМ‚ВТЪЛˆЛЛ (Ф Л П‡ОУП Т УНВ ТЫ˘ВТЪ‚У‚‡МЛfl), ‡ ФУ ‰ Ы„УПЫ - ПВМ¸¯‡fl ЗзС М‡ ·УОВВ Н ЫФМ˚В ЛМ‚ВТЪЛˆЛЛ (Ф Л ПМУ„У ·УО¸¯ВП Т УНВ ТЫ˘ВТЪ‚У‚‡МЛfl) (Ъ‡·О. 12.4).

д‡НУИ ЛБ ˝ЪЛı ‰‚Ыı Ф УВНЪУ‚ ТОВ‰ЫВЪ Ф В‰ФУ˜ВТЪ¸? ЗВОЛ˜ЛМ‡ ЗзС УЪМУТЛЪВО¸М‡fl, Л ‰Оfl НУПФ‡МЛЛ ‰УТЪЛКВМЛВ ВВ П‡НТЛП‡О¸- МУ„У БМ‡˜ВМЛfl МВ ПУКВЪ ·˚Ъ¸ Т‡ПУˆВО¸˛. ЙО‡‚МУВ, ˝ЪУ ‚ТВ-Ъ‡НЛ ‚‡ОУ‚‡fl ТЫПП‡ Ф Л·˚ОЛ, КЛ‚˚В ‰ВМ¸„Л. иУ˝ЪУПЫ Ф Л УЪТЫЪТЪ‚ЛЛ ‰ Ы„Лı У„ ‡МЛ˜Л‚‡˛˘Лı ЫТОУ‚ЛИ ЛБ ˝ЪЛı Ф УВНЪУ‚ ‰УОКВМ ·˚Ъ¸ ‚˚· ‡М Ф УВНЪ Е, ‰‡˛˘ЛИ ·УО¸¯Ы˛ ‚ВОЛ˜ЛМЫ ˜ЛТЪУ„У ‰ЛТНУМЪЛ-У‚‡ММУ„У ‰УıУ‰‡ [4].

З˚·У ‚ ЫТОУ‚Лflı У„ ‡МЛ˜ВММУТЪЛ ЛМ‚ВТЪЛˆЛИ. é·˚˜ÌÓ ÍÓÏÔ‡ÌËË Í‡Í-ÚÓ У„ ‡МЛ˜ВМ˚ ‚ ‚ВОЛ˜МЛВ ЛМ‚ВТЪЛˆЛИ Л Б‡‰‡˜‡ Б‡НО˛˜‡ВЪТfl ‚ УЪ·У В Т В‰Л ‚УБПУКМ˚ı Ф УВНЪУ‚ Ъ‡НУ„У Лı ˜ЛТ- О‡, ˜ЪУ·˚ Ъ В·ЫВП‡fl ТЫПП‡ ЛМ‚ВТЪЛˆЛИ МВ Ф В‚˚ТЛО‡ ЫТЪ‡МУ‚- ОВММ˚И ОЛПЛЪ, ‡ ‚˚· ‡ММ‡fl ТУ‚УНЫФМУТЪ¸ У·ВТФВ˜Л‚‡О‡ П‡НТЛ- П‡О¸М˚И ˝ЩЩВНЪ Лı ЛТФУО¸БУ‚‡МЛfl. иУ fl‰УН Ъ‡НУ„У ‚˚·У ‡ ‡Т- ТПУЪ ЛП М‡ Ф ЛПВ В, ‚БflЪУП Т МВНУЪУ ˚ПЛ ЛБПВМВМЛflПЛ ЛБ ‡·У- Ъ˚ [4].

иЫТЪ¸ ЛПВВЪТfl ТВП¸ Ф УВНЪУ‚, ЛБ НУЪУ ˚ı ‰‚‡ (Д Л Е) fl‚Оfl- ˛ЪТfl ‡О¸ЪВ М‡ЪЛ‚М˚ПЛ, Ъ.В. ‚˚· ‡М ПУКВЪ ·˚Ъ¸ ЪУО¸НУ У‰ЛМ ЛБ МЛı. и В‰ФУОУКЛП Ъ‡НКВ, ˜ЪУ ‚УБПУКМУТЪЛ ЛМ‚ВТЪЛ У‚‡МЛfl ‰Оfl НУПФ‡МЛЛ У„ ‡МЛ˜ВМ˚ ТЫППУИ ‚ 2000 ЫТО. В‰. й˜В‚Л‰МУ, ˜ЪУ ФУТНУО¸НЫ Ф УВНЪ˚ Д Л Е fl‚Оfl˛ЪТfl М‡Л·УОВВ ‰УıУ‰М˚ПЛ, ˆВОВТУУ·-‡БМУ Ф ВК‰В ‚ТВ„У УФ В‰ВОЛЪ¸Тfl Т МЛПЛ, ‡ Ъ‡Н Н‡Н ЛБ МЛı М‡Л-

퇷Îˈ‡ 12.4

226

퇷Îˈ‡ 12.5

ВНЪ˚ ФУ ‚ВОЛ˜ЛМВ уСС (NPV), ФУОЫ˜‡ВП Н‡ ЪЛМЫ, УЪ ‡КВММЫ˛ ‚ Ъ‡·О. 12.5.

аЪ‡Н, ‚˚ФУОМВММУВ ‡МКЛ У‚‡МЛВ Ф Л‚У‰ЛЪ Н ‚‡ Л‡МЪЫ, У·ВТФВ˜Л‚‡˛˘ВПЫ Ф Л ‚ОУКВМЛЛ 2000 ЫТО. В‰. ТЫПП‡ МЫ˛ Ф Л·˚О¸ 500 ЫТО. В‰., Ъ.В. У·˘ЛИ ЛМ‰ВНТ Ф Л·˚О¸МУТЪЛ (аС) 1,50.

й‰М‡НУ МВТНУО¸НУ ЛМУИ ‚˚·У ‚УБПУКВМ, ВТОЛ ‡МКЛ У‚‡МЛВ У·˙ВНЪУ‚ Ф У‚ВТЪЛ ФУ ‚ВОЛ˜ЛМВ ЛМ‰ВНТ‡ Ф Л·˚О¸МУТЪЛ (Ъ‡·О. 12.6).

З Н‡˜ВТЪ‚В ФВ ‚УУ˜В В‰М˚ı ‚ ˝ЪУП ТОЫ˜‡В ‚˚‰‚Л„‡˛ЪТfl Ф УВН- Ъ˚ Ц Л З, УЪМУТЛЪВО¸М‡fl Ф Л·˚О¸МУТЪ¸ М‡ ‚ОУКВММ˚В Т В‰ТЪ‚‡ ФУ НУЪУ ˚П ‚˚¯В, ˜ВП ФУ Ф УВНЪЫ С. З ЪУ КВ ‚ ВПfl ФУОУКВМЛВ УН‡Б˚‚‡ВЪТfl Ъ‡НЛП, ˜ЪУ ОЛПЛЪМЫ˛ ТЫППЫ М‡‰У ОЛ·У Ы‚ВОЛ˜Л‚‡Ъ¸

227

퇷Îˈ‡ 12.7

ОЛ·У Ф ЛПЛ flЪ¸Тfl Т ВВ МВ‰УЛТФУО¸БУ‚‡МЛВП, ˜ЪУ ПУКВЪ ·˚Ъ¸ ‚‡‚МУИ ТЪВФВМЛ МВФ ЛВПОВП˚П. й‰М‡НУ ЛТНО˛˜Л‚ ЛБ ‡ТТПУЪ В- МЛfl Ф УВНЪ С, ПУКМУ Б‡ПВМЛЪ¸ В„У М‡ Ф УВНЪ Й Л, ЫОУКЛ‚¯ЛТ¸ ‚ ЫТЪ‡МУ‚ОВММ˚И ОЛПЛЪ ЛМ‚ВТЪЛˆЛИ, ФУОЫ˜ЛЪ¸ ТЫПП‡ М˚И уСС 438 (Ф УВНЪ˚ Е, Ц, З) + 75 (Ф УВНЪ Й) = 513 ЫТО. В‰. С‡ММ˚И уСС Ф В‚˚¯‡ВЪ уСС ФУ ‡ТТПУЪ ВММУПЫ ‚˚¯В ‚‡ Л‡МЪЫ (Ф УВНЪ˚ Е Л С), ˜ЪУ УФ В‰ВОflВЪ Ф В‰ФУ˜ЪЛЪВО¸МУТЪ¸ ФУТОВ‰МВ„У ‚‡ Л‡МЪ‡.

ЗУБМЛН‡ВЪ, У‰М‡НУ, ‚УФ УТ, Ф ‡‚ЛО¸МУ ОЛ УЪ· У¯ВМ Ф УВНЪ Д, ЛМ‰ВНТ ‰УıУ‰МУТЪЛ НУЪУ У„У ‚˚¯В, ˜ВП Ы Ф УВНЪ‡ Е?

и У‚В‰fl ‡МКЛ У‚‡МЛВ ФУ ‚ВОЛ˜ЛМВ аС ‚ТВı Ф УВНЪУ‚, ‚НО˛- ˜‡fl Д, ФУОЫ˜‡ВП ‚‡ Л‡МЪ УЪ·У ‡ ОЫ˜¯Лı Ф УВНЪУ‚, ФУН‡Б‡ММ˚И ‚ Ъ‡·О. 12.7. С‡ММ˚И ‚‡ Л‡МЪ У·ВТФВ˜Л‚‡ВЪ П‡НТЛП‡О¸МУВ БМ‡˜ВМЛВ уСС М‡ ОЛПЛЪМ˚В ЛМ‚ВТЪЛˆЛЛ Л ‰УОКВМ ·˚Ъ¸ Ф ЛМflЪ Н‡Н УФЪЛ- П‡О¸М˚И.

12.6. йсЦздД лнйаейлна Ййкзхп дйеиДзав

З ЫТОУ‚Лflı ‡Б‚ЛЪУ„У ˚МН‡ МВ В‰НУ ‚УБМЛН‡ВЪ ‚УФ УТ УˆВМНЛ ТЪУЛПУТЪЛ МВНУЪУ УИ НУПФ‡МЛЛ ‚ Т‚flБЛ Т УФ В‰ВОВМЛВП В‡О¸МУИ˚МУ˜МУИ ˆВМ˚ ВВ ‡НˆЛИ ЛОЛ ‚ Т‚flБЛ Т М‡ПВ˜‡ВП˚П ‡НЪУП НЫФОЛ- Ф У‰‡КЛ.

З Ф ЛМˆЛФВ ПВ ЛОУП ТЪУЛПУТЪЛ НУПФ‡МЛЛ ПУКВЪ ТОЫКЛЪ¸ ‚В- ОЛ˜ЛМ‡ ˜ЛТЪУ„У ‰ЛТНУМЪЛ У‚‡ММУ„У ‰УıУ‰‡ УТЫ˘ВТЪ‚ОflВП˚ı В˛ Ф УВНЪУ‚. й‰М‡НУ ВТОЛ НУПФ‡МЛfl В˘В ЪУО¸НУ ТУ·Л ‡ВЪТfl Ф ЛТЪЫФЛЪ¸ Н В‡ОЛБ‡ˆЛЛ Ф УВНЪ‡, Ъ.В. ЪУО¸НУ ‡ТФУО‡„‡ВЪ ОЛˆВМБЛВИ М‡ УТ‚УВМЛВ ПВТЪУ УК‰ВМЛfl, Ъ‡Н‡fl УˆВМН‡ ı‡ ‡НЪВ ЛБЫВЪТfl МВНУЪУ-УИ МВУФ В‰ВОВММУТЪ¸˛, Т‚flБ‡ММУИ Т ‚˚·У УП ТЪ‡‚НЛ ‰ЛТНУМЪЛ У- ‚‡МЛfl. З Ъ‡НЛı ЫТОУ‚Лflı ‰Оfl УˆВМНЛ ТЪУЛПУТЪЛ „У М˚ı НУПФ‡МЛИ

228

Л ПУКВЪ ·˚Ъ¸ ЛТФУО¸БУ‚‡М ПВЪУ‰ УФˆЛУМУ‚, Ф Л НУЪУ УП ТЪУЛПУТЪ¸ НУПФ‡МЛЛ ‡ТТП‡Ъ Л‚‡ВЪТfl Н‡Н ТЪУЛПУТЪ¸ НУОО-УФˆЛУМ‡, Ъ.В. Ф ‡‚‡ М‡ УТЫ˘ВТЪ‚ОВМЛВ МВНУЪУ У„У Ф УВНЪ‡, М‡Ф ЛПВ ‡Б ‡- ·УЪНЛ ПВТЪУ УК‰ВМЛfl. щЪ‡ ТЪУЛПУТЪ¸ УФ В‰ВОflВЪТfl ФУ ЩУ ПЫОВ

S = CËÁexp(–yt)P(d1) – Cpexp(–rt)P(d2),

„‰В S - ТЪУЛПУТЪ¸ НУПФ‡МЛЛ - ‚О‡‰ВО¸ˆ‡ ОЛˆВМБЛЛ М‡ ‡Б ‡·УЪНЫ МВНУЪУ У„У ПВТЪУ УК‰ВМЛfl; лËÁ - ТЪУЛПУТЪ¸ ЛБ‚ОВН‡ВП˚ı Б‡Ф‡ТУ‚ ˆВММУ„У НУПФУМВМЪ‡ ‚ ПВТЪУ УК‰ВМЛЛ; л - ТЪУЛПУТЪ¸ В‡ОЛБ‡ˆЛЛ Ф УВНЪ‡ (Н‡ФЛЪ‡О¸М˚В Л ˝НТФОЫ‡Ъ‡ˆЛУММ˚В Б‡Ъ ‡Ъ˚); y - ТЪ‡‚Н‡ ‰ЛТНУМЪЛ У‚‡МЛfl, Ы˜ЛЪ˚‚‡˛˘‡fl ˝ЩЩВНЪ Б‡Ф‡Б‰˚‚‡МЛfl ФУОЫ˜ВМЛfl ЪУ‚‡ МУ„У Ф У‰ЫНЪ‡ УЪМУТЛЪВО¸МУ М‡˜‡О‡ ‰‚ЛКВМЛfl ‰ВМВКМ˚ı ФУЪУНУ‚ Л Ф ЛМЛП‡ВП‡fl ‡‚МУИ УЪМУ¯ВМЛ˛ ВКВ„У‰МУ ЛБ‚ОВН‡ВП˚ı Б‡Ф‡ТУ‚ Н У·˘ЛП Б‡Ф‡Т‡П; t - Т УН УФˆЛУМ‡, Ъ.В. ‚ ВПfl ‰ВИТЪ‚Лfl ОЛˆВМБЛЛ ЛОЛ Т УН УЪ ‡·УЪНЛ Б‡Ф‡ТУ‚ (ВТОЛ ˝ЪУЪ Т УН ПВМ¸¯В ‚ ВПВМЛ ‰ВИТЪ‚Лfl ОЛˆВМБЛЛ); r - ·ВБ ЛТНУ‚‡fl ТЪ‡‚Н‡ М‡ ФВ ЛУ‰ t (ТЪ‡‚Н‡ ФУ „УТЫ‰‡ ТЪ‚ВММ˚П ˆВММ˚П ·ЫП‡„‡П); P(d1) Ë ê(d2) - БМ‡˜ВМЛfl ЩЫМНˆЛЛ МУ П‡О¸МУ„У ‡ТФ В‰ВОВМЛfl ‰Оfl ‡ „ЫПВМЪУ‚,‡‚М˚ı:

d1 = [ln(CËÁ/Cp) + (r – y + σ2/2)t]/σt0,5;

d2 = d1 – σt0,5,

„‰В σ - ТЪ‡М‰‡ ЪМУВ УЪНОУМВМЛВ ТЪУЛПУТЪЛ ‡НЪЛ‚‡.

и Л ˝ЪУП ‰ЛТНУМЪЛ У‚‡МЛВ УТЫ˘ВТЪ‚ОflВЪТfl ФУ ФУТЪУflММУИ ·ВБ ЛТНУ‚УИ ТЪ‡‚НВ r.

г‡¯ıЛfl З.ы. йˆВМН‡ ТЪУЛПУТЪЛ „У МУИ НУПФ‡МЛЛ ПВЪУ‰УП УФˆЛУМУ‚//еЛМВ ‡О¸М˚В ВТЫ Т˚ кУТТЛЛ, 2001, ‹ 4.

229