35. Инвестиционные риски, связанные с обращением
государственных ценных бумаг РФ: понятие, методы оценки и
управления.
Риски участников рынка:
инвесторов:
-инфляция
-рост рын % ставок
-рост нал ставок
-негативн измененияв законодат
-недостаток инфляц
2) Эмитентов
К основным рискам инвестором добовляются:
-риск недоразмещения госбумаг
-риск банкротства
3) спекулянтов
К осн рискам инвесторов добавляются
-изменчивость цены(волатильность)
-недостаточная ликвидность
-ошибки в выборе методики трейдинга
Риск на РГЦБ- вероятность потерь от сделок с ЦБ
Потери в форме:
недополуч ожид прибыли
получение убытков сверх запланир-х
Ожид доход=1-вероятность
Расчёт влияния изменчивости цен на фин рез-т сделок с ЦБ:
Fr=Pr*(1-Rpr)-L*(1-Rl)
Pr средняя сумма прибыли от одной приб сделки
L средняя сумма убытков от одной сделки
Rpr риск недополучить прибыли
Rl риск получить убыток сверх запланир величины
С ростом волатильности цен обычно вероятность потери (риск):
- возрастает на ликвидных рынках
-изменяется не пропорцианально-на неликвидных рынках,где цены мало изменчивы
Принципы управления рисками( для трейдоров):
определение макс допустимого убытка 1 сделки
ежегодн мониторинг трейдинга по показателю прибыльных сделок
использование хеджиниров спот сделок на основе фюьчерсов и опционов
показатели ценового риска:
-дюрация
-выпуклость
-волотильность
Q= корень из 1/n* сумма(Pi-Pср)в квадрате
N кол-во значений в выборке
Pi итые значения цен выборки
4)коэффициент хеджирования –показатель изменения цены спот к измен фьюч цены
h=p*Qs/Qf
p коэфиц корреляции
Qs стандарт отклонение спот цены от среднего значения
Qf стандарт отклон фьючерс цены от среднего
Факторы влияющие на цб – внутренние (политика) и внешние (цена на нефть).
Ценовой риск - отражает изменение «грязной» цены облигации на единицу изменения доходности: R= –P/ Y= – P/Y. Графически ценовой риск может быть представлен в виде наклона касательной к непрерывной кривой цена/доходность и рассчитан по формуле частной производной функции, описывающей кривую. Поскольку цена снижается с ростом доходности, то знак «-» в формуле дает положительное значение ценового риска. Очевидно, что с ростом доходности облигации ценовой риск снижается, причем скорость этого изменения может быть различной.
Выпуклость
– отражает темп (скорость) изменения
ценового риска, наклон кривой
цена/доходность. Так, например, изменение
доход-ности с 9 до 10% может привести к
понижению цены на 11 пунктов, тогда как
изменение доходности с 15 до 16% вызывает
уменьшение цены только на 5,5 пунктов.
Выпуклость прямо зависит от срока погашения Т и дюрации соответственно. Выпуклость является возрастающей функцией от функции дюрации. В целом, свойства выпуклости по отношению к Т и k аналогичны свойствам дюрации.
Дюрация – величина, зависящая от срока до погашения облигации, величины купонных выплат и количественно связывающая колебания рыночного курса облигации с колебаниями рыночной процентной ставки. Показатель дюрации позволяет получить лучшую, чем срок до погашения, оценку продолжительности инвестирования в облигацию, выражается в годах.
где CFt – величина платежа по купону в периоде t; F – сумма погашения (как правило – номинал); n – срок погашения, r – процентная ставка (норма дисконта), равная дох-ти к погашению (r = YTM).
Дюрация является средневзвешенным периодом денежных поступлений по облигации. Основное назначение дюрации состоит в том, что она характеризует чувствительность цены облигации к изменениям процентных ставок на рынке (доходности к погашению). Используя дюрацию, таким образом, можно управлять инвестиционным риском, связанным с изменением процентных ставок.
Недостатки дюрации: нелинейность связи между ценой и доходностью
Вторая производная ф-ции – её можно исп-ть вместо дюрации
С математической точки зрения, значение данного показателя представляет собой скорость изменения дюрации при изменении доходности к погашению YTM. Численное значение второй производной зависит от величины купонного платежа ct, срока обращения Т и доходности YTM. Поскольку для купонных облигаций, в большинстве случаях, ct = const и срок погашения Т известен заранее, главный интерес представляет зависимость от YTM.
Процентный риск облигации может быть измерен показателем эластичности ее цены P по отношению к рыночной ставке r. Пусть r = YTM, тогда эластичность EL можно определить по формуле:
