27-02-2015_20-17-34 / П_дручники / П_дручники / Костирко Финансовый анализ (7-изд)_рус

392  Финансовый анализ

Рис. 6.13. Взаимосвязь показателей рентабельности и факторов, формирующих их уровень

важным показателем в экономическом и финансовом анализе, в котором сходятся различные стороны деятельности предприятия [71, с. 296]. О. В. Ефимова также считает, что «обобщающим показателем, выступающим в качестве критерия оценки рациональности принимаемых решений в области осуществляемых предприятием видов деятельности (операционной, инвестиционной и финансовой), служит показатель рентабельности собственного капитала» [24, с. 385].

Рентабельность собственного капитала характеризует способность предприятия к наращиванию капитала. Его величина непосредственно зависит от уровня процентного и налогового изъятия прибыли, общей рентабель-

Финансовый анализ   393

ности совокупных активов и коэффициента финансового риска (отношения совокупных активов к собственному капиталу). Степень финансового риска характеризуется соотношением доли заемного и собственного капитала в формировании активов предприятия. При высоком финансовом рычаге есть риск снижения доходности собственного капитала. Поэтому, оценивая финансовую эффективность предприятия, необходимо учитывать и этот фактор.

Среди остальных показателей ключевым фактором, формирующим рентабельность собственного капитала, является рентабельность операционного капитала, которая, в свою очередь, зависит от скорости его оборота и рентабельности продаж. Рентабельность продаж непосредственно зависит от издержкоемкости продукции, которую по методике А. Д. Шеремета можно разложить на следующие составные части: зарплатоемкость (трудоемкость), материалоемкость, амортизациоемкость (фондоемкость). От доходности операционного капитала и его доли в общей сумме активов непосредственно зависят показатели рентабельности совокупного капитала, по уровню которых судят о способности предприятия зарабатывать прибыль на гривню вложенного капитала.

Именно по уровню данных показателей нужно сравнивать эффективность работы предприятий разных отраслей, а не по уровню окупаемости затрат или рентабельности оборота. К примеру, торговое предприятие, где высокая скорость оборота капитала может успешно функционировать при уровне рентабельности оборота, равном 2 — 3 %, чего нельзя сказать о сельскохозяйственных предприятиях, на которых коэффициент оборачиваемости совокупного капитала составляет примерно 0,3 — 0,5. Для того, чтобы заработать 30 коп. прибыли на гривню совокупного капитала, ему необходима рентабельность оборота как минимум 60 %.

Рентабельность продаж и скорость оборота капитала являются основными факторами, формирующими уровень доходности вложенного капитала. В зависимости от рыночной ситуации можно маневрировать рентабельностью продаж и скоростью оборота капитала, но главный ориентир должен быть на рост доходности совокупного и собственного капитала.

Система обобщающих показателей может быть дополнена частными показателями эффективности использования ресурсного потенциала предприятия, такими как рентабельность персонала (прибыль на одного работника), фондорентабельность (прибыль на гривню основных производственных фондов), прибыль на гривню оборотных активов и т. д.

Данная система показателей позволит всесторонне оценить не только эффективность работы предприятия, но и степень операционного (производственного) и финансового рисков. Отношение темпов прироста общей суммы брутто-прибыли отчетного периода к темпам роста объема продаж (выручки) характеризует степень операционного риска, а отношение темпов прироста чистой прибыли к темпам прироста общей суммы брутто-прибыли до выплаты процентов и налогов отражает степень финансового риска.

394  Финансовый анализ

6.9. Оценка чувствительности показателей эффективности

Анализ чувствительности является одним из самых эффективных способов прогнозирования результатов деятельности предприятия. Являясь по своей сути детерминированной техникой моделирования, он позволяет оценить чувствительность всех результативных показателей к изменению каждого фактора в отдельности, а также их реакцию на принятие любого управленческого решения. Анализ чувствительности называют еще однофакторным анализом.

Анализ чувствительности лежит в основе принятия управленческих решений. Проведение определенного мероприятия может быть эффективным с точки зрения увеличения производства продукции, но при этом может повыситься ее себестоимость, снизиться прибыль и уровень рентабельности, что для предприятия и общества в целом будет невыгодным. Поэтому, прежде чем проводить определенное мероприятие, необходимо его всесторонне взвесить, оценить.

Основная цель анализа чувствительности — выявить важнейшие факторы, способные наиболее существенно повлиять на эффективность работы предприятия [73, с. 84].

Впредыдущих параграфах этой главы мы рассматривали методику факторного анализа показателей эффективности с целью комплексного разложения их прироста по факторам, формирующим их уровень. Исследование при этом велось дедуктивным методом — от общего к частному. Комплексная же оценка отдельных мероприятий требует индуктивного метода анализа — от частных, конкретных факторов к обобщающим.

Оценивать чувствительность можно как по абсолютным, так и по относительным показателям.

Вкачестве относительного показателя чувствительности (эластичности) результативных показателей к изменению факторных показателей служит отношение относительного приращения результата (y) к относительному приращению фактора (x):

В формировании показателей эффективности участвуют факторы как позитивного, так и негативного характера. Многие из них воздействуют на показатели эффективности опосредованно, через ряд звеньев. Поэтому, чтобы комплексно оценить влияние такого фактора на конечные результаты работы предприятия, необходимо пройтись по всей цепочке показателей, чувствительных к изменению данного фактора. Методику анализа чувствительности рассмотрим на следующем примере. Предположим, что предприятие планирует внедрение новой технологии производства, которая позволит ему сократить расход сырья на единицу продукции на 10 %, но это вызовет рост общей

Финансовый анализ   395

суммы операционных затрат по другим статьям на 6 %.

Чтобы всесторонне оценить эффективность (выгодность) данного управленческого решения, необходимо выяснить, как изменятся в связи с его проведением основные показатели хозяйственной деятельности: объем производства и реализации продукции, ее себестоимость, прибыль, рентабельность продукции, доходность капитала и другие показатели эффективности деятельности предприятия.

Сокращение расхода сырья на единицу продукции на 10 % позволит при прочих равных условиях из того же сырья увеличить выпуск продукции, а соответственно и объем продаж на 11,1 %, или на 122 ед. (1100 × 11,1 %):

где Э — процент экономии сырья.

Для освоения этого резерва потребуются дополнительные затраты по оплате труда работников, которые будут производить дополнительную продукцию. Кроме того, необходимо учесть рост затрат в связи с увеличением времени работы оборудования, рост отчислений на социальное страхование и других начислений на заработную плату. Несмотря на то что рост выпуска продукции произойдет из сэкономленного сырья, увеличится расход вспомогательных материалов, электроэнергии, топлива и других переменных расходов, зависящих от объема выпуска продукции. Увеличится также и сумма постоянных расходов, связанных с внедрением новой технологии производства. Определив все дополнительные затраты, можно оценить чувствительность себестоимости единицы продукции к проведению данного мероприятия:

где Иф — фактические затраты на фактический выпуск продукции до внедрения новой технологии производства; гииИ. вн — дополнительные затраты, связанные с внедрением новой техноло-

Себестоимость единицы продукции снизится на 4,96 %. Следовательно, коэффициент чувствительности себестоимости к изменению объема производства составит 0,45 (4,96 : 11,1).

Необходимо подсчитать также, насколько увеличится прибыль за счет данного мероприятия. Здесь надо учесть изменение прибыли как за счет увеличения объема продаж, так и за счет снижения себестоимости продукции:

396  Финансовый анализ

Как видно из приведенных данных, прибыль увеличится на 37,82 тыс. грн. за счет увеличения объема продаж и на 117,8 тыс. грн. за счет снижения себестоимости продукции. Общий прирост прибыли составит 18,5 % (155,62 : : 841,0 х 100).

Учитывая уровень процентных расходов и уровень налогового изъятия прибыли, сумма чистой прибыли увеличится на:

где ∆П — изменение общей суммы брутто-прибыли до выплаты процентов и налогов за счет внедрения новой технологии;

Кпи — коэффициент процентного изъятия прибыли; Кни — коэффициент налогового изъятия прибыли.

Исходя из фактического коэффициента капитализации прибыли, сумма нераспределенной (капитализированной) прибыли вырастет на 560 тыс. грн.:

где Ккп — коэффициент капитализации прибыли.

Рост прибыли и снижение себестоимости продукции обеспечат повышение рентабельности данного изделия (КРИ) на 4,67 %:

где Свн — возможный уровень себестоимости с учетом выявленных резервов ее снижения;

Иф — фактические затраты на фактический объем продаж данного изделия. Увеличится и рентабельность продаж (КРП) данного изделия на 2,14 %:

Финансовый анализ   397

где ВРф — фактическая сумма выручки.

Доходность совокупных активов (КРА) изменится следующим образом:

где СК — собственный капитал.

В связи с сокращением нормы расхода материалов на 10 % произойдет сокращение переменных расходов на единицу продукции, но вместе с тем возрастут постоянные расходы, связанные с внедрением новой технологии производства, что вызовет изменение безубыточного объема продаж (ВРкр) и зоны безубыточности (ЗБ):

где Ипост — сумма постоянных затрат периода; Ц — цена изделия; Ипер — переменные затраты на единицу продукции.

Финансовый анализ   399

В условиях компьютерных технологий обработки информации можно значительно повысить оперативность и надежность расчетов по оценке чувствительности, если разработать математические модели, которые наилучшим образом будут отражать сложные взаимосвязи экономических явлений.

6.10. Контрольные вопросы, тесты и задачи к главе 6

Контрольные вопросы

1.Охарактеризуйте показатели экономического эффекта и экономической эффективности.

2.В чем заключается экономический смысл группы коэффициентов рентабельности?

3.Охарактеризуйте сущность, функции и роль прибыли.

4.Какие виды прибыли вы знаете? Охарактеризуйте каждый из них.

5.Верно ли утверждение: «Если предприятие получает прибыль большую, чем его конкуренты за аналогичный период, то его деятельность является более эффективной»?

6.Охарактеризуйте понятия «прибыльность» и «рентабельность». В чем их отличие?

7.Выделите основные задачи анализа эффективности и результативности финансово-хозяйственной деятельности.

8.Какие группы пользователей информации анализа эффективности деятельности предприятия являются основными?

9.Какие факторы являются ключевыми при анализе эффективности и результативности финансово-хозяйственной деятельности предприятия?

10.Раскройте сущность методики факторного анализа прибыли от реализации продукции.

11.Приведите основные допущения анализа безубыточности деятельности предприятия.

12.Что такое «точка безубыточности»?

13.Как классифицируются издержки предприятия для потребностей CVPанализа?

14.Что такое маржинальный доход? Охарактеризуйте его экономическую сущность.

15.Какие существуют методы расчета точки безубыточности? Охарактеризуйте каждый из них.

16.Охарактеризуйте наиболее важные коэффициенты рентабельности, используемые при анализе эффективности хозяйственной деятельности предприятия.

17.Выделите основные направления распределения прибыли предприятия.

400  Финансовый анализ

18.Что характеризует коэффициент капитализации прибыли? Можно ли сказать, что данный показатель в какой-то мере характеризует дивидендную политику предприятия?

19.Верно ли утверждение: «Рациональное распределение прибыли в отчетном периоде является одним из факторов, влияющих на получение дополнительного дохода в будущем»?

20.Что показывает коэффициент налогообложения прибыли?

21.Что показывает коэффициент резервирования прибыли? Какова формула его расчета?

Тесты для самоконтроля

1.Экономический эффект является показателем, характеризующим:

а) процесс хозяйственной деятельности предприятия; б) оборачиваемость активов предприятия; в) результат хозяйственной деятельности предприятия;

г) технологические особенности деятельности предприятия.

2.Основным абсолютным показателем, характеризующим эффективность работы предприятия, является:

а) рабочий капитал; б) прибыль;

в) остаточная стоимость основных средств; г) валовой доход.

3.Найдите правильное определение экономической сущ­ности­ рентабельности:

а) абсолютная сумма полученной прибыли предприятия; б) абсолютная сумма прибыли, полученной от операционной деятельности; в) уровень доходности предприятия; г) прибыльность реализации продукции.

4.Группа коэффициентов рентабельности характеризует:

а) результативность деятельности; б) систематичность деятельности; в) эффективность деятельности; г) все ответы верны.

5. Прибыль — положительная разница между доходами предприятия и его расходами. Данное определение характеризует:

а) валовую прибыль; б) экономическую прибыль;

Финансовый анализ   401

в) бухгалтерскую прибыль; г) валовые убытки.

6.Расположите этапы финансового анализа эффективности и результативности деятельности предприятия в логической последовательности их осуществления:

а) анализ бухгалтерских и финансовых коэффициентов; б) постановка целей и задач исследования; в) формирование выводов и рекомендаций; г) сбор необходимых данных.

7.Какая из представленных задач не относится к анализу эффективности деятельности предприятия:

а) оценка инвестиционной политики; б) выявление резервов увеличения прибыли;

в) оценка эффективности распределения результатов хозяйственной деятельности;

г) контроль над выполнением планов реализации продукции.

8.Кто не является пользователем информации, предоставляемой финансовым анализом эффективности работы предприятия:

а) собственники предприятия; б) субъекты финансового рынка; в) работники предприятия; г) нет правильного ответа.

9.Ключевыми факторами, влияющими на величину коэффициента рентабельности активов, являются:

а) чистая прибыль и валовой доход; б) чистая прибыль и величина активов;

в) чистая прибыль и величина оборотных активов; г) валовая прибыль и величина собственного капитала.

10.Разность между объемом реализованной продукции и полной ее себестоимостью — это:

а) чистая прибыль; б) математическая прибыль;

в) прибыль от реализации продукции; г) операционная прибыль.

11.Повышение цен на продукцию предприятия оказывает влияние на величину чистой прибыли в сторону:

а) увеличения чистой прибыли;