Расчет эффективности инвестиций

Непосредственное вложение средств в создание новых производственных мощностей, для приобретения нового оборудования с целью выпуска ранее не изготавливаемых видов продукции (т.е. инвестирование в реальные активы) увеличивает ценность предприятия, если повышается его конкурентоспособность и обеспечивается прирост доходности его капитала.

Инвестирование как долгосрочное вложение капитала предполагает составление и оценку плана развития событий по мере достижения желаемого результата. Такой план называется инвестиционным проектом.

В соответствии с методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов и отборов для их финансирования существует система показателей, отражающее соотношение затрат и результатов применительно к интересам его участников.

Различаются следующие показатели эффективности инвестиционного проекта:

- показатели коммерческой (финансовой) эффективности, учитывающие фи­нансовые последствия реализации проекта для его непосредственных участ­ников;

- показатели бюджетной эффективности, отражающие финансовые последст­вия осуществления проекта для федерального, регионального или местного бюджета;

- показатели экономической эффективности, учитывающие затраты и результаты, связанные с реализацией проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников инвестиционного проекта и допускающих стоимостное измерение.

В процессе разработки проекта производится оценка его социальных и экономических последствий, а также затрат, связанных с социальными мероприятиями и охраной окружающей среды.

Оценка предстоящих затрат и результатов осуществляется в пределах расчетного периода, продолжительность которого (горизонт расчета) принима­ется с учетом:

- продолжительности создания и эксплуатации объекта;

- нормативного срока службы основного технологического оборудования;

- достижения заданных характеристик прибыли;

- требований инвестора.

Горизонт расчета измеряется количеством шагов расчета. Шагом расчета могут быть: месяц, квартал полугодие или год.

Затраты, осуществляемые участниками, подразделяются на первоначальные (капиталообразующие инвестиции), текущие и ликвидационные, которые осуществляются соответственно на стадиях строительной, функционирования и ликвидации.

Для стоимостной оценки результатов и затрат могут использоваться базисные, мировые, прогнозные и расчетные цены. Базисные цены Ц_б - это цены, сложившиеся на определенный момент времени t_б, они не меняются в течение всего расчетного периода. Базисные цены применяются на стадии технико-экономических исследований инвестиционных возможностей.

На стадии ТЭО используют прогнозные и расчетные цены. Прогнозная цена Ц_t продукции в конце t-го шага расчета определяется по формуле:

, (1)

где I_t - индекс изменения цены на продукцию (ресурс) в конце t-го шага расчета по отношению к начальному моменту расчета.

Расчетные цены используются для вычислений путем введения дефилирующего множителя, соответствующего индексу общей инфляции. Это необходимо, чтобы устранить влияние разного уровня инфляции.

При разработке и оценке нескольких вариантов инвестиционного про­екта необходимо учитывать влияние изменения объемов продаж на рыночную цену продукции и цены потребляемых ресурсов.

Соизмерение разновременных показателей осуществляется путем приведения (дисконтирования) их к ценности в начальном периоде. Для этого используется норма дисконта Е, равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал. Для удобства расчетов используют коэффициент дисконтирования _t, определяемый при постоянной Е как:

, (2)

где t - номер шага расчета (t = 0, 1, 2,...,T); (Т - горизонт расчета).

Приведение к базисному периоду времени производится путем умноже­ния затрат и результатов на _t.

Для уточнения нормы дисконта используют следующее соотношение:

, (3)

где r – ставка рефинансирования ЦБ;

i – темп инфляции на текущий год.

P – поправка на риск, %:

низкий (3-5%) – вложения при интенсификации на базе освоенной техники;

средний (8-10%) – увеличение объема продаж существующей продукции;

высокий (13-15%) – производство и продвижение на рынок нового продукта;

очень высокий (18-20%) – вложения в исследования и инновации.

Сравнение различных проектов и выбор лучшего из них производятся с использованием группы показателей:

- чистый дисконтированный доход (ЧДД);

- индекс доходности (ИД);

- внутренняя норма доходности (ВНД);

- срок окупаемости Т_ок;

- другие показатели (точка безубыточности, норма прибыли и пр.)

При расчётах ЧДД, ИД, ВНД и срока окупаемости необходимо исключать возможность двойного счёта, которая возникает если в затратах, не включающих капиталовложения (З_t^*), учитываются амортизационные отчисления от капиталовложений. Поскольку вся сумма капиталовложений уже была учтена по годам их осуществления на предыдущих шагах расчёта, то это требует исключения из текущих затрат амортизационных отчислений.

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как разница между интегральными результатами и интегральными затрата­ми.

ЧДД для постоянной Е вычисляется по формуле:

, (4)

где Р_t - результаты, достигаемые на t-м шаге расчета;

З_t - затраты, осуществляемые на том же шаге.

Если ЧДД проекта положителен, то проект является эффективным (при данной Е) и может быть принят. Чем больше ЧДД, тем эффективнее проект. Если ЧДД < 0, то проект неэффективен.

Индекс доходности (ИД) представляет собой отношение суммы при­веденных эффектов к величине капиталовложений

, (5)

Индекс доходности тесно связан с ЧДД: если ЧДД положителен, то ИД>1, и наоборот. Если ИД>1, то проект эффективен, если ИД<1 - неэф­фективен.

Внутренняя норма доходности (ВНД) представляет собой ту норму дисконта (Е_вн), при которой величина приведенных эффектов равна приведен­ным капиталовложениям. Или Е_вн = Е, при которой ЧДД = 0. ВНД определяет­ся в процессе расчета и сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал.

Иными словами Е_вн (ВНД) является решением уравнения:

, (6)

В случае, когда ВНД равна или больше нормы дохода на капитал, инвестиции в данный проект оправданы. В противном случае инвестиции в данный проект нецелесообразны. Если в результате расчетов получены противоречивые показатели следует отдавать предпочтение ЧДД.

Срок окупаемости — минимальный временной интервал (от начала осуществления проекта), за пределами которого интегральный эффект стано­вится и остается в дальнейшем положительным. Иными словами, это — период времени, начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами его осуществления. Срок окупаемости лучше определять с использованием дисконтирования. Если в результате расчетов получены противоречивые показатели, следует отдавать предпочтение ЧДД.

Дополнительно используются и другие показатели: интегральная эффективность затрат, точка безубыточности, простая норма прибыли, капиталоотдачи и другие. Все показатели используются в комплексе, совместно.

Приложение 6