7.2. Показатели, описывающие инфляцию

Для описания влияния инфляции на эффективность ИП используются следующие показатели:

- общий индекс инфляции за период от начальной точки (точки 0, в качестве которой можно принять момент разработки проектной документации, начало или конец нулевого шага, момент приведения t⁰, начало нулевого шага или иной момент) до концаm-го шага расчетаGJ(t_m,0) илиGJ_m(базисный общий индексинфляции). Он отражает отношение среднего уровня цен в концеm-го шага к среднему уровню цен в начальный момент времени. Если в качестве начальной точки принят конец нулевого шага,GJ₀= 1;

- общий индекс инфляции за m-й шагJ_m, отражающий отношение среднего уровня цен в конце шагаm-1(цепной общий индексинфляции). Если в качестве начальной точки принято начало нулевого шага,GJ₀ = J₀;

- темп (уровень, норма) общей инфляции за этот шаг i_m, выражаемый обычно в процентах в год (или месяц);

- средний базисный индекс инфляции на m-м шагеMJ_m, отражающий отношение среднего уровня цен в серединеm-го шага к среднему уровню цен в начальный момент.

Аналогичными показателями характеризуется изменение цен на отдельные виды товаров и услуг. Через GJ^k(t_m,0) иJ^k(t_m)=J^k_mобозначаются соответственно базисный и цепной индексы цен наk-й продукт (услугу, ресурс).

Разновидностью индексов цен является индекс переоценки основных фондов, отражающий изменение балансовой и остаточной стоимости фондов при периодически (по существующим правилам – один раз в год) проводимой их переоценке (необходимость учета переоценки обусловлена, в частности, тем, что она влияет на стоимость имущества, размеры амортизации и другие важные показатели проекта). Различаются цепной индекс переоценки, отражающий увеличение стоимости фондов при данной переоценке, и базисный индекс, отражающий аналогичное изменение по сравнению со стоимостью в начальной точке. В расчетах эффективности могут использоваться как усредненные, так и дифференцированные по видам основных фондов индексы переоценки.

Инфляция называется равномерной, если темп общей инфляцииi_mне зависит от времени (при дискретном расчете – от номераm-го шага).

Величины индексов и темпов инфляции зависят от вида используемой валюты (рубли или какой-либо вид инвалюты).

Для многовалютных проектов дополнительно необходимо знать базисные GJ^(t_m,0) либо цепныеJ^(t_m) индексы (или темпы) изменения валютного курса для всех шагов расчетаmили, что эквивалентно,индексы внутреннейинфляции иностранной валюты для этих шагов. Базисный индекс внутренней инфляции иностранной валюты определяется формулой

, (7.1)

где GJ(t_m,0) – базисный общий индекс рублевой инфляции;

GJ^$(t_m.,0) – базисный индекс роста валютного курса для валюты данного вида;

GJ^(t_m,0) – базисный индекс инфляции инвалюты данного вида.

Если в эту формулу вместо базисных индексов подставить цепные, получится формула для цепных индексов внутренней инфляции иностранной валюты:

. (7.2)

Если для некоторого шага расчета mэтот индекс равен единице, изменение валютного курса на этом шаге соответствует соотношению величин рублевой и валютной инфляций; если он больше единицы, рост валютного курса отстает от этого отношения (валютный курс растет медленнее, чем внутренние цены по отношению к внешним); если он меньше единицы, рост валютного курса опережает рост внутренних цен (по отношению к внешним).

В расчетах чаще всего используются следующие свойства индексов инфляции:

, (7.3)

. (7.4)

Кроме того, в предположении, что i_mпостоянен внутриm-го шага, можно получить соотношения

, (7.5)

где _m– длительностьm-го шага в годах (если продолжительность шага меньше года,_m– дробная величина), и

. (7.6)

В соответствии с (7.3) базисный индекс переоценки основных фондов рассчитывается как произведение предшествующих цепных индексов.

Для учета неоднородности инфляции удобно ввести базисные коэффициенты неоднородности (GN^k_m) и коэффициенты неоднородности темпов роста цен (n^k_m) для каждого (k-го) продукта на каждом шаге (m).

Для рублевых цен

;; (7.7)

для валютных цен

;. (7.7а)

Инфляция называется однородной, если темпы (и, следовательно, индексы) изменения цен всех товаров и услуг зависят только от номера шага, но не от характера товара или услуги. При однородной инфляции значения коэффициентов неоднородности для каждого продукта, а также цепных индексов внутренней инфляции инвалюты равны единице для любого шага. Если для какого-либо шага и/или продукта эти условия нарушаются, инфляция называется неоднородной.

Конкретный вид зависимости между коэффициентами GN^_mиn^k_m[(7.7) и (7.7_а)] обусловлен выбором начальной точки. Если в качестве ее берется конец нулевого шага, эта связь имеет следующий вид:

, (7.8)

где I_mиGJ_m– темп и общий индекс инфляции (рублевой или валютной) на шагеm, аn^k_mиGN^k_m– коэффициенты неоднородности (также рублевой или валютной) темпов роста цен и интегральный (оба для продуктаK) на том же шаге.

Если прогноз инфляции известен на весь расчетный период, то заданными являются общие индексы (или темпы) рублевой и валютной инфляций, индексы (или темпы) роста валютного курса (или индексы внутренней инфляции иностранной валюты) и коэффициенты неоднородности для всех продуктов.

Известными считаются также прогнозы «текущих» (без учета инфляций) цен на продукты.

В этом случае по прогнозным индексам инфляции и коэффициентам неоднородности следует по формулам (7.7), (7.7а) определить индексы цен на каждый k-й продукт для всех шагов (m), и на основании этого рассчитать прогнозные цены (Ц^ck_m) на все (k-е) продукты на начало каждого (m-го) шага. Например, если известны базисные коэффициенты неоднородности, то:

для рублевых цен

, (7.9)

для валютных цен

, (7.9а)

где прогнозная, а фиксированная (при отсутствии инфляции) рублевые цены наk-й продукт наm-м шаге;

и то же для валютных цен.

Первый вид влияния инфляции практически зависит не от ее величины, а только от значений коэффициентов неоднородности и от внутренней инфляции иностранной валюты.

Второй вид влияниязависит от неравномерности инфляции (ее изменения во времени). Наименее выгодной для проекта является ситуация, при которой в начале проекта существует высокая инфляция (и, следовательно, заемный капитал берется под высокий кредитный процент), а затем она падает.

Третий вид влияния инфляции зависит как от ее неоднородности, так и от уровня. По отношению к этому виду влияния все проекты делятся на две категории (в основном в зависимости от соотношения дебиторской и кредиторской задолженностей). Эффективность проектов первой категории с ростом инфляции падает, а второй – растет.

В связи с изложенным можно рекомендовать следующий порядок прогноза инфляции:

• установить, к какой категории, первой или второй, относится проект;

• если приняты меры для уменьшения влияния инфляции на потребность в финансировании, то для проектов второй категории следует использовать минимально возможный уровень инфляции (например, производить расчет в текущих ценах). Для проектов первой категории из всех обоснованных прогнозов инфляции следует выбирать максимальный;

• если такие меры не приняты, то наряду с описанными предельными прогнозами инфляции необходимо рассмотреть сценарии, связанные с наиболее быстрым (из реально-прогнозируемых) снижением инфляции от принятой максимальной до принятой минимальной величины;

• оценить нижний предел возможных изменений одной из характеристик изменения валютного курса (например, цепных индексов внутренней инфляции иностранной валюты, в том числе из соображений соотношения долларовых цен на продукцию: по проекту и существующих внутри страны и за рубежом).

Помимо этого, финансовая реализуемость и эффективность проекта должна проверяться при различных уровнях инфляции в рамках оценки чувствительности проекта к изменению внешних условий.

При прогнозе инфляции следует учитывать официальные сведения, а также экспертные и прочие оценки, учитывающие дефлятор ВНП, и/или индексы цен по достаточно большой “корзине” постоянного состава.

Выводы

Инфляция во многих случаях существенно влияет на эффективность инвестиционных проектов. Это влияние особо заметно для проектов с длительным инвестиционным циклом, для проектов, реализуемых за счет значительной доли заемных средств, для многовалютных проектов.

Учет инфляции осуществляется с использованием:

• общего индекса внутренней рулевой информации;

• прогнозов валютного курса рубля;

• прогнозов внешней инфляции;

• прогнозов изменения во времени цен на продукцию и ресурсы;

• прогнозов ставок налогов, пошлин, ставок рефинансирования ЦБ РФ и других финансовых нормативов государственного регулирования.

Показатели, описывающие инфляцию

Для описания влияния инфляции на эффективность инвестиционных проектов используются следующие показатели:

• общий индекс инфляцииза период от начальной точки (точки 0) до концаm-го шага расчетаGJ (t_m, 0);

• базисный общий индекс инфляцииGJ_m, отражающий отношение среднего уровня цен в концеm-го шага к среднему уровню цен в начальный момент времени;

• общий индекс инфляциизаm-й шагJ_m, отражающий отношение среднего уровня цен в конце шагаm-1 (цепной общий индекс инфляции);

• темп (уровень) общей инфляцииза этот шагi_m, выражаемый обычно в процентах в год (или месяц);

• средний базисный индекс инфляциинаm-м шагеM J_m, отражающий отношение среднего уровня цен в серединеm-го шага к среднему уровню цен в начальный момент;

• базисный GJ^k(t_m,0) =J^k_mиндекс цен на отдельные виды товаров и услуг;

• индекс переоценки основных фондов, отражающий изменение их балансовой и остаточной стоимости при переоценке;

• базисный и цепной общий индекс рублевой инфляции GJ (t_m, 0); I_m;

• базисный и цепной индекс роста валютного курса GJ^$(t_m.,0); J^$_m;

• базисный и цепной индекс инфляции инвалюты GJ^(t_m,0); J^_m;

• базисный индекс внутренней инфляции иностранной валюты

;

– цепной индекс внутренней инфляции иностранной валюты

.

Инфляция называется равномерной, если темп общей инфляцииi_m не зависит от времени.

Инфляция называется однородной, если темпы (и, следовательно, индексы) изменения цен всех товаров и услуг зависят только от номера шага, но не от характера товара или услуги.

Для учета неоднородности инфляции используются коэффициент неоднородности GN^k_m и коэффициенты неоднородности роста цен (n^k_m) для каждого (k-го) продукта на каждом шаге (m).

Если прогноз инфляции известен на весь расчетный период, то заданными являются общие индексы (или темпы рублевой и валютной) инфляции, индексы роста (или темпы) валютного курса и коэффициенты неоднородности для всех продуктов.

В этом случае по прогнозным индексам инфляции и коэффициентам неоднородности следует определить индексы цен на каждый k-й продукт для всех шагов (m), и на основании этого рассчитать прогнозные цены на все продукты на начало каждого (m-го) шага.

На основании полученного потока в прогнозных ценах строится денежный поток в дефлированных ценах по формуле

Приведение к дефлированным ценам называется дефлированием.

Для получения более точных результатов как прогноз цен, так и дефлирование можно производить с использованием средних базисных индексов инфляции.

Учет влияния инфляции на реализуемость проекта и эффективность собственного капитала

Для проверки условий финансовой реализуемости проекта и определения потребности в финансировании должны использоваться прогнозные цены.

Денежный поток для собственного капитала дефлируется, и на основании этого дефлированного потока рассчитываются показатели эффективности.