Билет №37.Международные валютные отношения как особый вид экономических отношений. понятие валюты и ее виды.

Международные валютные отношения являются состовной частью и одной из наиболее сложных сфер рыночного хозяйства. В них сосредоточены проблемы национальной и мировой экономики, развитие которых исторически идет параллельно и тесно переплетаясь. По мере интернационализации хозяйственных связей увеличиваются международные потоки товаров, услуг и особенно капиталов и кредитов. Большое влияние на международные валютные отношения оказывают ведущие промышленно развитые страны ( особенно “семерка” ), которые выступают как партнеры соперники. Последние десятилетия отмечены активизацией развивающихся стран в этой сфере. Под влиянием многих факторов функционирование международных валютных отношений усложнилось и характеризуется частыми изменениями. Следовательно, изучение мирового опыта представляет большой интерес для складывающейся в России и других странах СНГ рыночной экономики. Постепенная интеграция России в мировое сообщество, вступление в Международный валютный фонд ( МВФ ) и группу Международного банка реконструкции и развития ( МБРР ) требуют знания общепринятого кодекса поведения на мировых рынках валют, кредитов, ценных бумаг, золота. Международные валютные отношения-совокупность общественных отношений, складывающихся при функционировании валюты в мировом хозяйстве обслуживающих взаимный обмен результатами деятельности национальных хозяйств. Валютная система-форма организации и регулирования валютных отношений, закрепленная национальным законодательством или межгосударственными соглашениями. Различаются национальная, мировая, международная ( региональная ) валютные системы.

Валюта(англ. currency) - денежная единица страны, используемая для измерения величины стоимости товаров.        Понятие валюты применяется в трех значениях:        1)Денежная единица данной страны, используемая во внешнеэкономических связях и международных расчетах с другими странами (национальная валюта).        2)Денежные знаки иностранных государств (иностранная валюта), а также кредитные и платежные документы, выраженные в иностранных денежных единицах и применяемые в международных расчетах.        3)Международная (региональная) денежная расчетная единица и платежное средство (СДР, ЭКЮ, ранее переводной рубль в СЭВ, арабский расчетный доллар, андское песо и др.).

 Валюту можно подразделять на различные видыпо принципу принадлежности:        1национальная валюта        2иностранная валюта        3международная (региональная) валюта        4СДР        5ЭКЮ        6арабский динар, андское песо, переводной рубль        7резервная валюта

 Резервная (ключевая) валюта(англ. reserve currency) - иностранная валюта, в которой центральные банки других государств накапливают и хранят резервы для международных расчетов по внешнеторговым операциям и иностранным инвестициям.

Важнейшую часть валютных резервов государства составляют централизованные запасы золота и иностранной валюты, международных валютно-платежных средств типа СДР, ЭКЮ, резервной валюты страны, помещенные в Международном валютном фонде (МВФ).        Международная валюта, включая такжерегиональные валюты, используется при расчетах среди членов международных союзов, международных фондов или региональных союзов. В настоящий момент в отдельных секторах мировой торговли в качестве международной валюты используется СДР и ЭКЮ.        Специальные права заимствования(СДР) (англ. special drawing rights) - международные платежные и резервные средства, выпускаемые Международным валютным фондом и используемые для безналичных международных расчетов путем записей на специальных счетах и в качестве расчетной единицы МВФ.

 Для уменьшения риска при обменных операциях с использованием СДР были созданы так называемые специальные валюты, наибольшее распространение из которых к 90-тым годам получило ЭКЮ - европейская валютная единица.        ЭКЮ- (англ. European Currency Unit) - представляет собой региональную международную валютную единицу, используемую странами - участниками Европейской валютной системы с 13 марта 1979 года. Создание ЭКЮ преследовало цель способствовать интеграции в валютной сфере, противодействовать влиянию доллара США, и обеспечить предпосылки формирования единого валютного рынка Европейского экономического сообщества.        ЭКЮ имеет определенный валютный курс, рассчитываемый на базе валютной корзины национальных валют 12 стран-участниц ЕЭС. В Европейской валютной системе (ЕВС) установлен главный курс каждой валюты членов ЕС, выраженный в ЭКЮ. На основе этого главного курса рассчитываются взаимные курсы валют, от которых фактические курсы могут отклоняться в пределах не более 2,25%. ЭКЮ выполняет расчетные и кредитные функции, используется как база выравнивания паритетов валют стран участниц, регулирует отклонения рыночных валютных курсов.        В отличие от СДР ЭКЮ имеет более широкую сферу применения. ЭКЮ используется не только в официальном, но и частном секторах. В частности, ЭКЮ выступает как валютная единица в совместных фондах и международных валютно-кредитных финансовых организациях; как валюта единых сельскохозяйственных цен, средство межгосударственных расчетов центральных банков - членов ЕС при проведении валютной интервенции и др. Частные (коммерческие) ЭКЮ используются как валюта евро-облигационных займов, банковских депозитов и кредитов. Более 500 крупных международных организаций используют ЭКЮ при предоставлении кредитов.

Билет № 38.Экономическая необходимость и сущность валютного курса. Котировка иностранных валют.

Валютные курсы в механизме валютного рынка. Ранее отмечалось, что на валютном рынке действует система множества валютных курсов; они применяются тогда, когда правительства вводят разные об­менные курсы для различных операций в отношении импорта и экс­порта товаров и услуг. При этом МВФ обычно выделяет три основные системы валютных курсов:

•валюты с повышенной гибкостью, или свободные валютные кур­сы. Речь идет о валютах с частым изменением курса, или со свободно плавающим курсом, в зависимости от спроса и предложения. А спрос на валюту страны является функцией спроса на товары, услуги и фи­нансовые активы;

•валюты с ограниченной гибкостью. Это разновидность плаваю­щего курса при наличии определенных ограничений, т.е. колебания допускаются в определенных пределах;

•валюты с привязанным, или фиксированным, курсом (твердый паритет), что означает официально установленное соотношение меж­ду национальными валютами. Страны определяют стоимость своей валюты, соотнося ее со стоимостью другой валюты или набора валют типа СПЗ. При фиксированных курсах периодически возникает из­быточный спрос или предложение на валютном рынке.

Если рыночная цена свободно плавающих валют формируется зако­ном спроса и предложения, то большинство валютных курсов находят­ся в сфере правительственного контроля. При этом часто параллельно с официальным курсом (обычно фиксированным) действует «черный» валютный рынок. Ответственность за общую политику, влияющую на стоимость валюты, несут центральные банки стран; в последнее время значительно повышается роль Банка международных расчетов (Ба­зель), который выступает в качестве координатора этой сферы деятель­ности национальных банков, «банка центральных банков». Факторы, влияющие на валютный курс

Как и всякий элемент хозяйственной макросистемы, валютный курс не может существовать в отрыве от реально протекающих экономических процессов на национальном, региональном и глобальном уровнях. Поскольку он является в своей сути ценовой пропорцией, то, следовательно, объективно подвержен возможности колебаться вокруг своей стоимостной основы - покупательной способности валюты, которая измеряется количеством обмениваемых на единицу валюты материальных и иных благ. На валютный курс оказывают воздействие многие факторы. Наиболее важны следующие:

1. Уровень инфляции (чем он выше, тем ниже курс национальной валюты).

2. Состояние бюджета, особенно платежного баланса страны (активный баланс повышает курс данной валюты).

3. Различие в национальных процентных ставках (их повышение привлекает иностранные капиталы, что укрепляет валютный курс).

4. Спекулятивные операции на рынке (возрастание их объема говорит о нестабильности в экономике страны и способствует падению курса ее валюты).

5. Степень доверия и масштаб использования валюты в международных расчетах (чем он шире, тем выше валютный курс).

6. Использование практики ускорения или задержки платежей (первое в ожидании падения курса, второе - при его росте).

7. Валютная политика правительства.

Последний фактор нуждается в раскрытии, так как валютная политика может приобретать довольно разнообразные формы, к которым обычно относят:

* дисконтирование - изменение учетной ставки центрального банка;

* девизную политику - куплю-продажу иностранной валюты государственными органами на национальном рынке, получившую название валютной интервенции;

* диверсификацию валютных резервов - практику включения в их состав валют разных стран;

* применение валютных ограничений;

* использование различных режимов установления валютного курса;

* девальвацию и ревальвацию - хорошо известные и традиционные методы, означающие соответственно снижение или повышение курса национальной валюты по отношению к иностранной.

Помимо экономических факторов важную роль в формировании курса национальной валюты играют политические факторы (кризисы, конфликты), а также изменения массовой психологии людей (приливы и отливы определенных настроений, интересов и вкусов). Не следует забывать, что, с другой стороны, резкие изменения курса национальной валюты воздействуют на развитие МЭО. Хаос в сфере МВФС, как показывает опыт мировых войн, приводит к дезорганизации межгосударственных хозяйственных связей, свертыванию всех форм сотрудничества. Валютный курс выступает в качестве ориентира при осуществлении внешнеэкономической политики, он способен усилить или подорвать позиции национальных экспортеров на мировых рынках, наконец, через действие механизма курсового сопоставления происходит перераспределение совокупного ВВП планеты между странами.

КОТИРОВКА ИНОСТРАННЫХ ВАЛЮТ -установление курсов, пропорций обмена иностранной валюты на валюту данной страны с учетом существующих экономических условий, действующих законодательных норм и сложившейся практики. Евро и доллар в современной мировой валютной системеЕвропа в результате процесса интеграции продвигается в создании единого экономического пространства, подводит такую базу, которая подкрепляется и институционально, а именно образованием Евро­пейского центрального банка. Следовательно, процесс эмиссии денег будет не такой, который существует сейчас в мире, когда для мировых расчетов используются не столько другие национальные валюты, сколько доллар США.

Качественно новое заключается в том, что появилась региональ­ная европейская денежная единица, которая опирается на свою эко­номическую базу и экономическое пространство, и поэтому можно рассчитывать на успех евро. Здесь не просто политическая борьба между Европой и США. Идут объективные экономические процессы. И чем больше экономическая база будет у евро, тем сильнее возрастет его доля и роль в выполнении функций мировых денег, тогда как удельный вес доллара США будет падать и отражать в большей мере то место, которое эта страна реально занимает в мировой экономике, а следовательно, доллар в меньшей мере будет выполнять функции мировых денег для других стран.

Соотношение экономического потенциала между ЕС и США от­ражается на курсе евро и доллара. Первоначальный курс евро состав­лял 1,17 долл. Это был единственный момент, когда курс был расчет­ным, а не рыночным — евро просто воспринял курс ЭКЮ. После этого в течение двух с половиной лет курс евро падал по отношению к доллару до 0,89 долл. за ЭКЮ, т.е. падение составило около 40%. С се­редины 2001 г. произошло большое изменение, когда курс евро рос по отношению к доллару вплоть до настоящего времени. Он едва не достиг 1,3 долл. за евро в 2004 г. В целом в 2004 г. он колебался вокруг 1,2 долл. за евро. В конце 2005 г. соотношение изменилось в пользу евро (1 : 1,18). Прогнозами дальнейшего развития курсов валют занимают­ся много организаций, экспертов, и единства между ними нет. Наи­больший интерес представляет анализ 29 аналитиков крупнейших международных банков. Среднее значение их прогнозов приблизи­тельно сводится к соотношению доллара и евро в 2006—2008 гг. как 1,10 : 1,30. Падение доллара по размерам и срокам в 2001—2005 гг. пре­высило его ожидаемый рост. Парадоксально выглядит такое обстоя­тельство, что при умеренном росте ВВП в 2003—2005 гг. в основных странах ЕС курс валют идет в обратном направлении, т.е. евро обгоня­ет доллар. Причину этого эксперты видят в сознательной политике ФРС США, которая на первом этапе (2001—2004) снизила учетную ставку до 1%, в результате чего у инвесторов пропал интерес к вложе­ниям на финансовых рынках США; на втором этапе (с марта 2005 г.) ФРС целенаправленно увеличивала ставку ФРС (2,5% в декабре 2005 г.). Все это имело воздействие на составление платежного балан­са США и приток ПИИ в американскую экономику. К этому следует добавить огромные размеры военных расходов в федеральном бюдже­те, превысившие 600 млрд долл. в 2005 г., а также растущий дефицит торгового баланса (свыше 500 млрд долл. в 2005 г.).

Важная особенность зарождающейся новой мировой валютной си­стемы на базе евро, с которой мир вступил в XXI в., состоит в том, что впервые появилась региональная международная валюта, ибо до сих пор мировая валютная система характеризовалась взаимодействием национальных валют. Именно этим отличается евро и от доллара, и от всех других национальных валют мира. С появлением евро сделан шаг к мировой валюте по существу, а не только при выполнении функций не существующей пока единой мировой валюты. Обе предыдущие ми­ровые валютные системы (Бреттон-Вудская и Ямайская) по сути были проамериканские, так как базировались на долларе. Что касается СПЗ и ЭКЮ, то они были фактически синтетическими денежными едини­цами, основанными на ряде национальных валют. Евро является не на­циональной, а международной региональной денежной единицей, ко­торая завоевывает все большее экономическое пространство. Не исключено, что аналогичные международные региональные валюты могут возникнуть и в других частях света, в частности в Азии и Латинской Америке. В настоящее время в мировой валютной системе, безус­ловно, главное место занимает доллар. На него приходится и сейчас бо­лее 80% всех операций на валютных рынках, более 60% мировых валют­ных резервов, более половины операций с облигациями (главным образом еврооблигациями). По данным Банка международных расче­тов (БМР), он обслуживает половину мирового товарооборота. Между­народные трансакции, номинированные в евро, поднялись уже сейчас до 25%. Что касается отношений только Европы и США, то в настоя­щее время около 90% импорта из США номинировано в долларах и да­же 80% экспорта из Европы в США — в долларах.

Евро начал свою деятельность на европейском экономическом пространстве 12 стран и как минимум уже взял на себя внутризональ-ную торговлю. Наряду с этим началось высвобождение долларов из валютных резервов центральных банков стран — членов еврозоны. Будут заменяться на евро и операции с финансовыми инструментами, которые осуществляются пока в долларах. В евро начнут переходить и сегменты мировой экономики, которые также обслуживались до сих пор долларами. Это высвободит часть долларов, а следовательно, уве­личит их предложения, а не спрос. Таким образом, на перспективу бо­лее благоприятная тенденция у евро, а не у доллара в области валют­ного курса.

Выход евро за пределы европейского экономического пространст­ва, или еврозоны, осуществляется на тех принципах, что и у доллара. Хотя евро — региональная международная валюта, опирающаяся по­ка только на экономический потенциал 12 стран, но масштабы ее дей­ствия уже сравнимы с масштабами доллара, как отмечалось выше, в части ВВП и значительно превышают доллар во внешней торговле. Таким образом, впервые в мировой валютной системе выступает ва­люта, экономический потенциал которой не уступает экономическо­му потенциалу доллара США. И обе эти валюты выполняют функции мировых денег. Однако, учитывая перспективу возможного расшире­ния европейского экономического пространства, евро имеет большие шансы.

Таким образом, роль и место евро и доллара в мировой валютной системе XXI в. будут определяться соотношением экономических сил ЕС и США. Тенденции в развитии европейской интеграции про­сматриваются в пользу евро, но, конечно, нельзя не принимать во внимание, что одновременно США будут стремиться вынести свой интеграционный процесс также за пределы своей страны и Северной Америки. Правда, на сегодня нужно учитывать негативное отноше­ние со стороны этих стран даже в Северной Америке. Не исключено возникновение азиатской валютной зоны с центром в Японии или Китае. Таким образом, к концу XXI в. могут существовать по мень­шей мере три международные валютные зоны, базирующиеся на трех центрах силы мирового соперничества. И тогда не национальные ва­люты, а валюты трех международных валютных зон будут выполнять функции мировых денег в мировой экономике. Правда, эта перспек­тива из-за японской иены весьма проблематична по существу и по времени.

Билет № 39.Междунардная валютная система: понятие, задачи и функции. Эволюция: Парижская, Генуэзская, Бреттонвудская, Ямайская валютные системы. Европейская валютная система.

Валютная система как национальная, так и мировая, состоит из ряда взаимосвязанных элементов и взаимозависимостей. Основой ее является валюта: в национальной системе - национальная, в мировой - резервные валюты, выполняющие функции международного платежного и резервного средства, а также международные счетные валютные единицы. Весьма важна для характеристики системы степень конвертируемости валюты, т. е. степень свободы ее обмена на иностранную. По этому критерию различаются свободно конвертируемые (свободно используемые валюты), частично конвертируемые и неконвертируемые (замкнутые) валюты. Национальная валюта обменивается на иностранную валюту другой страны по паритету - определенному соотношению, ус-танавливаемому в законодательном порядке. Для функциониро-вания валютной системы важен режим валютного курса. Суще-ствуют два полярных режима: фиксированный (в ряде случаев до-пускающий колебания в узких рамках) и свободно плавающий (складывающийся под влиянием спроса и предложения), а также их различные сочетания и разновидности.

Валютные системы включают в себя также такие элементы, как режим валютного рынка и рынка золота. Необходимым эле-ментом является регулирование международной валютной лик-видности, под которой понимается наличие платежных средств, приемлемых для погашения международных обязательств, рег-ламентация международных расчетов. Наконец, одним из эле-ментов валютной системы являются и органы регулирования, контроля и управления, роль которых играют соответственно национальные или межгосударственные организации.

1. Эволюция валютной системы

Современная мировая валютно-финансовая система (МВФС) - это форма организации валютных отношений в рамках МЭО, сложившаяся в итоге длительной эволюции и закрепленная межгосударственными соглашениями. В ее состав входят международные платежные средства (валю-ты), процедуры их обмена, условия обратимости (конвер-тируемости), формы расчетов, режим мировых рынков ва-люты и золота, различные глобальные, региональные и на-циональные организации, занимающиеся вопросами регули-рования валютного обращения, сеть финансово-кредитных институтов (банков). Для определенных моментов кризис-ного развития характерно возрастание роли физических лиц в функционировании МВФС.

1.1. Историческое развитие мировой валютной системы

История эволюции МВФС начинается в момент, когда объективные экономические законы поставили правитель-ства ведущих государств перед необходимостью координа-ции политики в рамках национальных валютных систем. Это произошло в 1867 г., когда участники Парижской конфе-ренции признали золото единственной формой мировых денег. Парижскую валютную систему отличали следующие харак-терные черты:

* ее базой выступал золотомонетный стандарт;

* каждая валюта обеспечивалась определенным золо-тым содержанием;

* на основе спроса и предложения, но в пределах до-пустимых колебаний (±1%), сформировался режим свобод-но плавающих валютных курсов;

* все международные коммерческие операции имели 100-процентное золотое покрытие Международные экономические отношения: Учебник для вузов / Под ред. Рыбалкина В.Е. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2000 С. 345..

Однако постепенно к началу XX в. золотомонетный стан-дарт изжил себя, так как не соответствовал масштабам хо-зяйственных связей и условиям регулирования рыночной экономики при нараставших темпах вытеснения золота раз-менными кредитными деньгами. Окончательный удар по Парижской системе золотого стандарта нанесла первая мировая война и глобальный политический кризис 1918-1922 гг., которые вынудили правительства всех крупней-ших государств ввести валютные ограничения, прекратить размен банкнот на золото и резко увеличить их эмиссию для покрытия военных расходов. В итоге на смену прежней в 1922 г. пришла новая Генуэзская валютная система, кото-рая предполагала в дополнение к золоту использование так называемых девизов - валют ведущих экономических дер-жав 20-30-х гг. (Франции, Великобритании и США). Деви-зы свободно конвертировались в золото, хотя их статус в качестве международных резервных средств и не был юри-дически закреплен. Это позволило восстановить режим сво-бодного колебания валютных курсов, кроме того, все возникавшие проблемы обсуждались на регулярно проводив-шихся конференциях.

Генуэзская система оказалась менее прочной, чем пре-жняя, основанная на золотом стандарте. В качестве причин ее крушения следует считать политические потрясения двух межвоенных десятилетий, экономический диктат Велико-британии, США и Франции, особенно борьбу американско-го капитала за гегемонию в МЭО.

Мировой экономический кризис 1929-1933 гг. серьезно подорвал стабильность МВФС, которая оказалась расчле-ненной на валютные блоки: стерлинговый (с 1931 г.); долла-ровый и так называемый "золотой" (с 1933 г.). Однако созда-ние этих группировок во главе с Великобританией, США и Францией не смогло предотвратить запрещение свободно-го обмена ведущих валют на золото и их девальвацию на-кануне второй мировой войны.

Новая мировая валютная система получила свое юри-дическое воплощение в 1944 г. на международной экономи-ческой конференции в г. Бреттон-Вудс (США). Решения этой конференции установили правила организации торговли, валютно-финансовых и кредитных отношений между стра-нами. Так возникла третья историческая форма МВФС - Бреттон-Вудская система. К ее особенностям в валютной сфере необходимо отнести:

* введение золотодевизного стандарта, основанного на золоте и двух резервных валютах - долларе США и фун-те Великобритании (фактически под давлением Вашингто-на и в связи с распадом Британской империи уже к концу 40-х гг. доллар превратился в единственную валюту, обра-тимую в золото без всяких ограничений по фиксированной цене 1934 г.: 35 долл. за 1 тройскую унцию, равную 31,1035 г);

* сохранение золотых паритетов валют с одновремен-ной их фиксацией в Международном валютном фонде (т. е. золото продолжало использоваться как международное платежное и резервное средство);

* переход к фиксированным валютным курсам в дол-ларовом выражении, которые могли отклоняться от уста-новленного предела не более чем на 1% (для европейских стран - на 0,75%) и выравнивались с помощью долларовых интервенций центральных банков;

* создание двух новых валютно-кредитных организа-ций - Международного валютного фонда (МВФ) и Меж-дународного банка реконструкции и развития - МБРР.

Таким образом, Бреттон-Вудская система означала ге-гемонию доллара как мировой резервной валюты, непос-редственно связанной с золотом. Это соответствовало гла-венствующей в мировой экономике роли США в первые пос-левоенные десятилетия. Однако нельзя отрицать положи-тельного значения Бреттон-Вудской системы. Она способ-ствовала восстановлению международных хозяйственных связей, развитию производства и торговли, нарушенных войной.

К концу 60-х - началу 70-х гг. переплетение энергети-ческого, сырьевого и валютного кризисов разрушило ми-ровой хозяйственный порядок, основанный на монополии Америки. Глубинные причины краха Бреттон-Вудской сис-темы заключались в неравномерности экономического раз-вития ведущих держав мира, развале колониальных импе-рий и появлении десятков молодых независимых государств, росте конкуренции американским товарам со стороны за-падноевропейских (прежде всего германских) и японских производителей. Процесс формирования трех центров ми-рового экономического влияния - США, Западная Европа (ЕЭС) и Япония - подрывало монопольное положение дол-лара в МВФС.

В результате кризиса Бреттон-Вудской системы эконо-мики крупнейших государств стали периодически испыты-вать валютную и золотую "лихорадки": на фондовых бир-жах происходила паника, вызванная падением курса цен-ных бумаг в ожидании изменения валютных курсов. Правительства вынуждены были прибегать к девальвации валют. Кульминацией описанных процессов явилось резкое ослаб-ление позиций главного мирового резервного средства, американского доллара, весной-летом 1971 и весной 1973 гг., которое после двух девальваций завершилось отменой сво-бодного обмена доллара США на золото и переходом от фиксированных валютных курсов к плавающим (с марта 1973 г.).

Поиски выхода из тупика были предприняты в рамках Комитета двадцати при МВФ. За период с 1976 по 1978 г., после заключения соглашения в Кингстоне (Ямайка) и ра-тификации изменений в Уставе МВФ странами - членами фонда оформилась следующая, четвертая по счету, миро-вая валютная система.

Ямайская валютная система строилась ее творцами из МВФ на следующих принципах:

* замена золота стандартом специальных прав заим-ствования (СДР);

* завершение демонетизации золота, т. е. отмена золо-тых паритетов, и прекращение размена золота на доллары;

* предоставление членам МВФ права выбора режима национального валютного курса;

* сохранение МВФ и МБРР в качестве гарантов миро-вой валютной системы Сергеев Е.Ю. Международные экономические отношения: Курс лекций. - М.: Информационно-внедренческий центр «Маркетинг», 2000. С. 203..

При сопоставлении Бреттон-Вудской и Ямайской сис-тем прослеживается преемственность. В частности, несмотря на тенденцию к плюрализму валют, де-факто сохраняются позиции доллара как главного платежного и резервного средства, так как за стандартом СДР скрывается именно американская валюта. Золото по-прежнему рассматрива-ется в качестве валютного товара при чрезвычайных об-стоятельствах (войны, кризисы и т. п.). Наконец, созданные в 1944 г. международные координирующие организации - МВФ и МБРР - не только не исчезли, но и расширили свои функции.

Вместо золотодевизного стандарта был введен стандарт спе-циальных прав заимствования (СПЗ), созданных еще в конце 60-х годов и представляющих собой международные активы в виде записей на специальных счетах в Международном валют-ном фонде. Стоимость 1 единицы СПЗ определяется на основе валютной корзины, в состав которой в настоящее время входят (в процентах) американский доллар (39), японская иена (18), немецкая марка (21), английский фунт стерлингов (11) и фран-цузский франк (11). В связи с переходом к стандарту СПЗ юри-дически завершился процесс демонетизации золота, т. е. утраты им денежных функций. Были отменены золотые паритеты. Страны-члены МВФ получили право выбора любого режима валютного курса Сергеев Е.Ю. Международные экономические отношения: Курс лекций. - М.: Информационно-внедренческий центр «Маркетинг», 2000. С. 204..

Все отмеченные факторы заставили западноевропейс-кие страны вести дело к формированию собственной регио-нальной валютной системы (ЕВС). За прошедшие двадцать лет, с момента создания в 1979 г., ЕВС окрепла и в настоя-щее время вступает в новую стадию своего развития - ликвидации национальных валют 15 государств - членов ЕС и введения универсальной денежной единицы евро. Со-временный этап существования Ямайской валютной систе-мы характеризуется рядом особенностей.

1. За счет бывших социалистических стран, которые присоединились к соглашению 1976-1978 гг. и вступили в МВФ в конце 80-х - начале 90-х гг., расширилось количе-ство государств-участников.

2. Хозяйственные трудности развивающихся стран и переходных экономик вызвали обострение нестабильности на мировых валютных рынках.

3. Появилась реальная альтернатива монопольному по-ложению американского доллара со стороны новой коллек-тивной европейской валюты.

4. Развиваются процессы информатизации и компьюте-ризации валютно-расчетных отношений, ускоряющие фи-нансовые операции.

5. Возросло значение международных организаций и интеграционных группировок в регулировании валютно-финансовой сферы.

ЕВРОПЕЙСКАЯ ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА (ЕВС)

Существование Европейской валютной системы является одной из особенностей современных валютных отношений. На взаимную торговлю стран-членов ЕВС приходится от 55 до 70% от их внешнеторгового оборота. Решением от 13 марта 1979 г. была создана Европейская валютная система (ЕВС).

Ее основные цели следующие:

Обеспечить достижение экономической интеграции;

Создать зону европейской стабильности с собственной валютой в противовес Ямайской валютной системе, основанной на долларовом стандарте, отсутствие которой затрудняло сотрудничество стран-членов Европейского сообщества в области выполнения общих программ и во взаимных торговых отношениях:

Оградить «Общий рынок» от экспансии доллара:

Сблизить экономические и финансовые политики стран-участниц.

Выполнение этих задач способствовало бы построению европейской валютной организации, способной отражать спекулятивные атаки рынка, а также сдерживать колебания международной валютной системы (особенно изменения доллара).

ЕВС - это международная (региональная) валютная система - совокупность экономических отношений, связанная с функционированием валюты в рамках экономической интеграции; государственно-правовая форма организации валютных отношений стран «Общего рынка» с целью стабилизации валютных курсов и стимулирования интеграционных процессов.

Активными членами ЕВС являются Бельгия, Люксембург, Дания, Германия, Франция, Нидерланды, Ирландия, Испания, Португалия, Греция.

ЕВС - подсистема мировой валютной системы (Ямайской). Особенности западноевропейского интеграционного комплекса определяют структурные принципы ЕВС, отличающиеся от Ямайской валютной системы.

1. ЕВС базируется на ЭКЮ - европейской валютной единице. Условная стоимость ЭКЮ определяется по методу валютной корзины, включающей валюты всех 12 стран ЕС. Доля валют в корзине ЭКЮ зависит от удельного веса стран в совокупном ВНП государств-членов ЕС, их взаимном товарообороте и участия в краткосрочных кредитах поддержки.

2. В отличие от Ямайской валютной системы, юридически закрепившей демонетизацию золота, ЕВС использует его в качестве реальных резервных активов. Во-первых, эмиссия ЭКЮ частично обеспечена золотом. Во-вторых, с этой целью создан совместный золотой фонд за счет объединения 20% официальных золотых резервов стран ЕВС в ЕФВС. В-третьих, страны ЕС ориентируются на рыночную цену золота для определения взноса в золотой фонд, а также для регулирования эмиссии и объема резервов в ЭКЮ.

3. Режим валютных курсов основан на совместном плавании валют в форме «европейской валютной змеи» в установленных пределах взаимных колебаний (+/- 2,25% от центрального курса). Валютная змея, или змея в тоннеле, - кривая, описывающая совместные колебания курсов валют стран Европейского сообщества относительно курсов других валют, которые не входят в данную валютную группировку.

4. В ЕВС осуществляется межгосударственное региональное валютное регулирование путем предоставления центральным банкам кредитов для покрытия временного дефицита платежных балансов и расчетов, связанных с валютной интервенцией.

Создание ЕВС - явление закономерное. Эта валютная система возникла на базе западноевропейской интеграции с целью создания собственного валютного центра. Однако, будучи подсистемой мировой валютной системы, ЕВС испытывает отрицательные последствия нестабильности последней и влияние доллара США. Сравнительная характеристика ЭКЮ и СДР позволяет выявить их общие черты и различия. Общие черты заключаются в природе этих международных счетных валютных единиц как прообраза мировых кредитных денег. Они не имеют материальной формы в виде банкнот, зачисляются на специальные счета соответствующих стран и используются в форме безналичных перечислений по ним. Их условная стоимость определяется по методу валютной корзины, но с разным набором валют. За хранение на счетах сверх лимита эмитент выплачивает странам процентные ставки.

Билет № 40.Валютный рынок и классификация валютных операций. Международная валютная ликвидность.

Валютный (денежный) рынок — часть финансового рынка

Понятие валютного (денежного) рынка. Валютный рынок является самой большой частью финансового рынка и играет выдающуюся роль в обес­печении взаимодействия всех сегментов мировых финансовых рынков. На валютном рынке осуществляется любая операция, связанная с ино­странной валютой. Другими словами, это рынок денежных (валютных) средств, на котором купля-продажа финансовых ресурсов регулируется своеобразной ценой, роль которой играет уровень процентной ставки. Денежное предложение — сумма всех финансовых активов, представ­ленная обычно основными денежными агрегатами (Ml, M2, МЗ). Спрос на деньги формируется из трансакционного и спекулятивного спроса. Трансакционный спрос формируется из потребности выполнения день­гами функции средства обращения (средства, необходимого для совер­шения сделок). Но помимо трансакционного мотива существует и потребность в использовании денег с целью применения их для приобрете­ния иных финансовых активов, что в экономической теории обозначает­ся как спекулятивный спрос (в рамках экономической теории «спекуля­тивное» имеет значение «ажиотажное», ставка на доходность). Общий спрос на деньги зависит от уровня процентной ставки и объема номи­нального ВНП. Все параметры денежного предложения в теории систе­матизируются по принципу убывания степени ликвидности, т.е. способ­ности финансового актива превращаться в реальное платежное средство.

Денежный (валютный) рынок — центральное звено всей финансовой системы, индикатор, характеризующий ее состояние. По объему опе­раций он превосходит остальные сегменты финансового рынка (ры­нок облигаций и рынок акций): ежедневный объем сделок на валют­ном рынке исчисляется в среднем 1,7—1,8 трлн долл. (на 2003 г.). Для сравнения: ежедневно объем операций на рынке облигаций (государ­ственных и частных) составляет порядка 700—900 млрд долл., на рын­ке акций — 130—180 млрд долл.

В настоящее время благодаря применению электронных технологий сформировались два направления развития валютной торговли: пер­вое — это электронные дилинговые системы (примером является сис­тема «Рейтер-2000»), второе — это электронные брокерские системы. По оценке экспертов МВФ, наиболее активно электронные брокер­ские системы в международных финансовых центрах использовались в торговле парами валют (доллар—марка, доллар—иена, доллар—фунт стерлингов и т.д.). В Токио через электронные брокерские торги по опе­рациям «доллар—иена» проходило более 50% объема операций брокер­ского рынка. На валютном рынке преобладают операции с валютными депозитами до востребования. Соответственно, валютный рынок — это система, связанная с куплей-продажей иностранных валют и выполня­ющая важнейшую часть функций в области мобилизации валютных средств, их накоплении и использовании.

Крупные банки, занимающиеся операциями с иностранной валю­той, действуют в ведущих финансовых центрах мира (Лондоне, Нью-Йорке, Токио, а также во Франкфурте-на-Майне, Цюрихе, Париже, Сингапуре, Гонконге, на Гавайях и т.д.). В них они имеют десятки бро­керов (каждый банк, корпорация), действующих в целях проведения различного рода валютных операций.

Основные функции валютного рынка. Прежде всего это следующие функции:

•обеспечение валютно-кредитного и расчетного обслуживания внешнеторговых операций и операций, связанных с перемещением капитала через границу;

•осуществление операций по приобретению и продаже иностран­ной валюты с целью облегчения внешнеторговых расчетов, миграции капиталов и рабочей силы и др.;

•проведение клиринговых операций, т.е. заключение межправи­тельственных соглашений о взаимном зачете встречных требований и обязательств;

•создание межбанковского рынка валют;

•купля-продажа валюты с целью извлечения прибыли за счет раз­ницы курсов (спекуляция);

•защита от риска, когда проводятся специальные валютные опе­рации по хеджированию (страхованию) от потенциальных убытков при изменении валютных курсов¹.

Формы обеспечения функций валютного рынка. Функции, обеспечи­вающие действие валютного рынка, реализуются в следующих формах: рынок евровалют, денежные переводы, хеджирование, клиринг, кредит.

Рынки евровалют. Термин «евровалюта» используется для определе­ния любой национальной валюты, которая хранится в банке вне стра­ны ее происхождения (например, немецкие марки хранятся на счетах в банках Англии) и используется для предоставления ссуд. Евровалю­ты сохраняют форму национальных денежных единиц, но они вышли из-под контроля национальных валютных органов и используются для операций во всех странах. Причем географически рынок евровалют не ограничивается пределами Европы². Он охватывает сотни банков, на­ходящихся в международных финансовых центрах, и подразделяется на евровалютный рынок (торговля краткосрочными банковскими ев­ровалютными депозитными сертификатами), рынок банковских евро­кредитов, рынок еврооблигаций и рынок ценных бумаг в евровалютах.

Привлекательными моментами этого рынка являются высокая до­ходность, надежность и подвижность, а также отсутствие жесткого го­сударственного контроля, жестких ограничений и регламентаций де­ятельности на национальных валютных рынках. Около 70% рынка евровалюты занимают евродоллары, т.е. доллары, хранимые на счетах вне США.

Особые моменты: хотя рынок евровалют — это типичный междуна­родный рынок, он характеризуется следующими особенностями:

•речь идет об оптовом рынке, на котором действуют крупные за­емщики — правительства, центральные банки, государственные объединения, при этом подавляющая часть рынка приходится на меж­банковские операции;

•это рынок, не подверженный регулированию;

•рынок преимущественно краткосрочных межбанковских займов;

•рынок, существующий не для текущих вкладов, а для сбережений и срочных вкладов;

•рынок преимущественно евродолларов.

Денежный перевод — это самая простая операция, заключающаяся в международной передаче покупательной способности и осуществ­ляемая с помощью валютного рынка. Например, российский турист, совершающий поездку в Великобританию, нуждается в фунтах стер­лингов; он, соответственно, покупает валюту, но не в виде фунтов стерлингов, а в виде банкнот.

Хеджирование — это способ защиты участника валютного рынка от риска потенциального убытка как следствия изменения валют­ного курса. Импортер одной страны, покупая товар в другой стране, обязан расплатиться с ним в национальной валюте, например, че­рез два месяца после сделки. Однако курс валюты за эти два месяца может возрасти, и покупатель окажется в убытке (ему придется пла­тить больше денежных единиц в национальной валюте за приобре­тенный двумя месяцами ранее товар). Для предотвращения подоб­ных ситуаций существует такой способ расчета покупателя с продавцом, когда покупатель приобретает национальную валюту с поставкой в будущем. Эта форвардная покупка направлена на фиксирование базовой стоимости товара (до изменения товаром собственника) и таким образом обеспечивает защиту клиента при изменении курса валюты.

Клиринг. Валютный рынок обеспечивает механизм клиринга при проведении международных платежей. Он функционирует посредст­вом оборота депозитов в иностранной валюте, которые банки содер­жат в банках-корреспондентах, находящихся в других валютных (фи­нансовых) центрах. Механизм клиринга предоставляет возможность осуществить значительное количество сделок без расчета наличными или перевода средств, что является существенным преимуществом в целой родовой группе торговых сделок.

Кредит. В рассматриваемой области кредит осуществляется в тех случаях, когда экспортер выставляет срочную тратту покупателю или его банку. В этом случае она дисконтируется, продается на рынке век­селей и экспортер получает ее дисконтированную стоимость. По­скольку тратта деноминирована в иностранной валюте, банк передает ее экспортеру, что облегчает финансирование экспортных сделок.

В результате срочная тратта трансформируется в акцептованную и приобретается на денежном рынке инвестором, т.е. он оплачивает тем самым сделку.

Взаимодействие валютного рынка с рынком евровалюты. Рынок евровалюты и валютный рынок конечно же имеют множество иден­тичных свойств в силу однородной природы. Но на рынке евровалю­ты основной предмет сделок — срочные депозиты с начислением процента, в то время как на валютном рынке — депозиты до востре­бования без начисления процента¹. В этом существенная разница между ними, которая как раз не только позволяет соединить эти рын­ки, но и активно стимулирует их участников действовать на них, со­вершая валютные операции в целях извлечения прибыли. Валютный рынок, как указывалось ранее, действует в качестве единого мирово­го рынка в силу того, что разные национальные сегменты рынка должны иметь и, соответственно, имеют своего рода стыковочные узлы между собой, объединяющие их в глобальную систему. Прежде всего это механизмы валютных курсов, реализующиеся в том числе через валютный (получение прибыли из-за различий курсов валют) и процентный (получение прибыли из-за различий в процентных став­ках) арбитраж.

Своп (Swap) как соединительное звено валютных рынков. В тех слу­чаях, когда процентные ставки на одном валютном рынке выше, чем на другом (в другой стране), инвесторы стремятся получить от этой ситуации прибыль, перемещая деньги с рынка с низкой процентной ставкой на рынок с более высокой процентной ставкой. При этом они, естественно, стремятся избежать риска потерь, используя меха­низмы форвардной продажи валюты. Одновременная покупка валю­ты на условиях спот и ее форвардная продажа с целью получения в этот период более высокого процентного дохода называется свопом. Своп обладает ценой, если покупатель валюты приобретает ее по спо-товой цене, превышающей форвардную. Перемещение средств из од­ной страны в другую понижает ставки процента в одной из них, и ин­весторы будут стремиться выиграть от этой разницы. В процессе арбитражных перемещений средств по валютному рынку ставки про­цента на двух задействованных рынках изменяются. Соответственно, разница в процентных ставках на рынке евровалюты обеспечивает возможность арбитражного движения средств.

Механизмы рынка. Валютный рынок имеет дело со всеми видами ценных бумаг, выраженных в иностранной валюте, включая валютные депозиты, облигации или акции иностранных правительств. При этом важнейшими инструментами являются: а) переводы средств с бессрочных вкладов (депозитов до востребования); б) банковские векселя на предъявителя; в) коммерческие тратты; г) фьючерсы.

Формы валютных сделок. Определяющую роль играют следующие формы валютных сделок: а) кассовые сделки (спот со срочной достав­кой); б) срочные сделки (форвардная сделка, предусматривающая до­ставку в обусловленное время); в) свопы (одновременная операция покупки и продажи валюты с разными сроками исполнения).

Спотовые (кассовые) инструменты. Особое значение имеет ис­пользование матрицы курсов спот, что дает возможность разобраться в рыночной системе обменных курсов. Это достигается сравнительно легко на базе фиксированной величины верхнего курса валюты (верх­ней строки в перечне курсов валют) и последующего вычисления ис­комого обратного курса валюты, который не представлен в ежеднев­ных публикациях.

Форвардные сделки. Форвардные сделки — это срочные операции с иностранной валютой. Если при спотовых (кассовых) сделках валюта выдается клиенту немедленно, то при форвардных (срочных) сдел­ках — в течение точно оговоренного временного периода. При этом на базе ценовых прогнозов (ожиданий) определяется различие между курсами спот и форвард. Если какой-либо иностранный импортер, на­пример, ожидает падения (повышения) курса национальной валюты страны, в которой он планирует осуществить закупку крупной партии товара, он будет исходить из новой валютной ситуации, которая сло­жится на момент приобретения им товара, и выбирать соответствую­щий инструментарий: спот или форвард, исходя из ожидаемой прибы­ли. Преимущества форвардных обменных курсов по сравнению со спотовыми состоят в том, что они предоставляют премии, или дискон­ты, и к тому же довольно быстро реагируют на изменение ставок про­цента. Одновременно форвардный инструментарий в большей степе­ни обеспечивает взаимное приспособление мировых финансовых центров. Определяющую роль в этом механизме приспособления иг­рают дисконты (премии) по срочным сделкам с учетом разницы в став­ках процента.

Фьючерсный контракт — соглашение между двумя сторонами об отмене фиксированного количества валюты, ценных бумаг, товара на определенную дату в будущем (по обусловленному курсу на базе теку­щих цен). Эта форма соглашений действует с конца XVIII в. как стра­ховка от сезонных колебаний цен в основном на зерновых рынках; ныне успешно применяется на валютных рынках.

Своповая деятельность представляется ключевой в понимании природы дисконта при проведении сделок с иностранной валютой. Если длительное время практиковать своповую деятельность, она не­избежно приводит к повышению курса спот данной иностранной ва­люты и понижает курс форвард, или курс продажи. В результате фор­мируется дисконт при форвардной сделке, но на определенном этапе инвесторам становится невыгодным производить арбитражные опе­рации, поскольку происходит непрерывный рост дисконта, а также новое выравнивание (равновесие, точнее, тенденция к такому вырав­ниванию) премии, или дисконта, на валютном рынке.

СВИФТ. Невозможно переоценить информацию относительно сделок на валютных рынках для принятия решений клиентами. По­ставку этой информации осуществляет частная некоммерческая орга­низация СВИФТ, штаб-квартира которой находится в Брюсселе. СВИФТ насчитывает более 2 тыс. членов, большинство которых яв­ляются банковскими учреждениями. Ее центры электронной переда­чи информации соединены международными линиями, позволяю­щими сообщать о сделках с иностранной валютой, подтверждении платежей, надежности международной торговой документации и пр. Альтернативной системой является британская «Рейтер» с меньшим объемом общей валютной информации. СВИФТ сотрудничает со все­ми финансовыми центрами мира, обслуживает большинство крупных нью-йоркских банков (более 150), которые рассчитываются по валют­ным и евродолларовым сделкам через электронную систему межбан­ковских клиринговых расчетов (ЧИПС).

«Эффект Фишера» и проблема равновесия курсов валют. Модель (или «эффект») Фишера (по имени известного экономиста Ирвинга Фишера) состоит в следующем: номинальная процентная ставка в ка­кой-либо стране должна примерно равняться реальной процентной ставке, скорректированной с учетом ожидаемой инфляции.

Вкладывая средства в финансовые активы, инвесторы рассчитыва­ют на получение определенной прибыли. Инфляция снижает ожида­ния прибыли. Соответственно, инвесторы увеличивают процент вкладываемых инвестиций, добиваясь планируемой прибыли, в этом суть формулы Фишера.

Международный «эффект Фишера». Это понятие означает равнове­сие между существующими и будущими курсами спот и разницами процентных ставок в двух странах, т.е. появляется возможность дости­жения паритета курсов (или процентных ставок).

Валютная ликвидность - способность страны или группы стран своевременно рассчитываться по внешним долгам. Валютная ликвидность характеризуется соотношением между валютными резервами и суммой внешней задолженности. Для оценки валютной ликвидности используются специальные коэффициенты, представляющие собой соотношение показателей валютных активов и обязательств по международным платежам.

41 МЕЖДУНАРОДНЫЙ КРЕДИТНЫЙ РЫНОК. ЕВРОРЫНОК ВАЛЮТ И КРЕДИТОВ Международный валютный рынок тесно связан с меж­дународным кредитным рынком, который представляет со­бой сферу и форму организации движения кредитных ресурсов между странами. Он представляет собой часть рынка ссудных капиталов, на котором предоставляются средне- и долгосрочные иностранные кредиты. Как и валютный рынок, этот сегмент рынка ссудных капиталов в 80-х и первой половине 90-х годов претерпел огромные изменения. В 1980 г. объем международного кре­дита (кредитов, предоставляемых банками одной страны бан­кам другой страны, а также местным банкам в иностранной валюте) составлял около 320 млрд. долл. В 1991 г., несмотря на кризис задолженности развивающихся стран, он увели­чился до 7,5 трлн. долларов, что составило свыше 40% от совокупного ВВП стран Организации экономического сотруд­ничества и развития.еврорынок.Важнейшей частью международного кредит­ного рынка является еврорынок, под которым понимается рынок, на котором депозитные и ссудные операции произво­дятся в евровалютах. Приставка "евро" не означает появле­ния некоей новой валюты. Евровалюта (например, евородоллар, евромарка, евроиена и т.п.) - это национальная валюта, которая переводится на счет в иностранный банк и используется последним для кредитных операций в любой стране. Географически еврорынок не ограничивается преде­лами Европы. В значительной степени еврорынок появился как реак­ция на отсутствие мировой валюты в условиях интернацио­нализации хозяйственной жизни. Основными участниками рынка еврокредитов выступают государственные органы (цен­тральные и местные), государственные предприятия, транс­национальные компании и банки, а также международные Кредитно-финансовые институты. На еврорынке предостав­ляются кредиты на различных условиях: • по твердой процентной ставке; • по плавающей ставке (ролловерные кредиты); • стенд-бай; • синдицированные. Обычный срок кредитов по твердой ставке - до 2 лет. Однако более распространенными являются ролловерные кредиты, которые предусматривают пересмотр через опреде­ленные промежутки времени ставки процента (в сторону повышения или снижения в зависимости от динамики став­ки предложения Лондонского межбанковского рынка (ЛИБОР - London Inter-Bank Offered Rate). Кредиты "стенд-бай" дают клиенту возможность полу­чать кредиты в евровалюте (под определенный процент). Банк также взимает комиссионные за обязательство предоставлять     клиенту финансовые ресурсы вне зависимости от того, пользу­ется ли он кредитом или нет. Весьма характерным для рынка еврокредитов являются синдицированные займы, которые предоставляются синди­катами банков, образуемых для совместного проведения кре­дитных операций. Появление и широкое распространение синдицированных еврокредитов связаны с тем, что в соот­ветствии с существующим законодательством банк не может предоставлять одному заемщику кредит в размере большем, чем определенный процент от своего собственного капитала, а кроме того, синдицирование позволяет диверсифицировать или уменьшить кредитные риски. Международный кредитный рынок тесно связан с меж­дународным финансовым рынком, который специализиру­ется в основном на эмиссии ценных бумаг и их последующем обращении. На финансовом рынке осуществляется эмиссия иностранных и международных облигационных займов. Доля сегмента иностранных облигационных займов в целом имеет тенденцию к снижению, зато рынок международных обли­гаций (еврооблигаций) растет быстрыми темпами. В начале 80-х годов суммарная величина облигационных займов рав­нялась 259 млрд. долл, в 1991 г. она превысила 1,6 трлн. дол.Еврооблигации,Значительную часть облигационных-займов составляли евроблигации (облигации в евровалютах). Как правило, они выпускаются в валюте, отличной от стра­ны выпуска, и размещаются на международных рынках ка­питалов. Обычный срок погашения еврооблигаций - 10-15 лет. Почти во всех случаях эти ценные бумаги выпускаются на предъявителя, поэтому они обладают высокой ликвидно­стью. Размещение облигаций осуществляют банковские кон­сорциумы или международные организации. На вторичном рынке еврооблигаций обращаются ранее выпущенные цен­ные бумаги. Ежемесячный объем выпуска новых еврообли­гаций в 1996г. составлял примерно 40-50 млрд. дол. Основная валюта выпуска американский доллар (примерно 40%). Помимо еврооблигаций большое распространение полу­чили различные инструменты операций рынка ссудных ка­питалов, в частности евровекселя - краткосрочные долговые     обязательства, которые могут отчуждаться (переуступаться). Проценты по еворовекселям более тесно отражают движение текущих рыночных ставок. В отличие от других ценных бу­маг евровекселя могут выпускаться компаниями, не имею­щими официального рейтинга, и на любой срок (в пределах сроков, обычных для этого вида ценных бумаг - 3-6 меся­цев). Широкое распространение на еврорынке получили так­же депозитные сертификаты, которые представляют собой выдаваемые банками письменные свидетельства о депониро­вании вкладчиками денежных средств, дающие им право на получение вклада и процентов (сроки вкладов колеблются от месяца до нескольких лет), а также некоторые другие инструменты. Произошедшие в 80-х годах глубокие качественные из­менения привели к созданию глобального интегрированного рынка ссудных капиталов. Хотя это мнение не является об­щепризнанным, однако по ряду параметров (например, по наличию возможности совершения эффективных сделок в любой точке) рынок действительно стал глобальным. Это создает, с одной стороны, более благоприятные условия для получения мировых финансовых ресурсов, а с другой, - зна­чительно повышает системные риски. Именно поэтому воз­растает значение международных валютно-кредитных и финансовых институтов.