sr__1_OiUSP_2
.docx
Рассчитаем рыночную стоимость объекта методом чистых активов и сведем его в таблицу 7.
Комментарии к расчету:
Складываем по рыночной стоимости все активы, отраженные в таблице 8, добавляем рыночную стоимость земельного участка, добавляем величину денежных средств из баланса на дату оценки из таблицы 5 и вычитаем величину обязательств на дату оценки.
Стоимость
земельного участка = 3га
100
65000
= 19 500 000 р.
Таблица 7 - Расчет стоимости предприятием методом чистых активов
|
Чистые активы |
|
|
Основные средства |
105 971 000 |
|
Земля |
19 500 000 |
|
НМА |
3 500 000 |
|
Товарно-материальные запасы |
23 200 000 |
|
Дебиторская задолженность |
9 250 000 |
|
Денежные средства |
105 000 |
|
Итого |
161 526 000 |
|
Обязательства |
40 757 000 |
|
Итого рыночная стоимость, руб. |
120 769 000 |
|
Итого рыночная стоимость, тыс. руб. |
129 769 |
Таким образом, из расчетов рыночной стоимости различными методами мы получаем не одинаковые значения. Так величина рыночной стоимости, рассчитанная методом дисконтированных денежных потоков, составила 120 883,46 тыс.р, а методом чистых активов – 129 769 тыс.р. Отклонение незначительное и составило 8 885, 54 тыс.р.
Индивидуальное задание
Составить прогноз изменения стоимости компании в течение 5 лет по исходным данным задачи 7.1 (таблицы 1 и 2), используя модель экономической добавленной стоимости реализованной на ЭВМ на основе Excel. Построить графики зависимости стоимости предприятия от ключевых факторов.
При прогнозировании значений параметров модели были сделаны следующие основные предположения:
1) темп роста продаж будет составлять 16% в год;
2) себестоимость проданной продукции составляет 48% от объема продаж;
3) уровень коммерческих и управленческих расходов с ростом реализации ежегодно снижается на 1 процент - с 19 % и 13% от объема продаж в 2013 году;
4) проценты к получению составляют 5% от суммы денежных средств и их эквивалентов;
5) денежные средства составляют 16% от объема продаж;
6) сумма процентов уплате составляет 1% от объема продаж;
7) стоимость основных средств составляет 60% от объема продаж, сумма амортизационных отчислений составляет 10% от стоимости основных средств;
8) краткосрочная кредиторская задолженность возрастает на 1% ежегодно;
9) коэффициент «бета», вносящий поправки за уровень риска составит 1,15;
10) соотношение между остальными статьями баланса и объемом продаж постоянны и не меняются в течение прогнозного периода;
11) годовая процентная ставка за пользование заемными средствами составляет 17% и ежегодно снижается на 1 %;
12) безрисковая процентная ставка составит 9,5 %, безрисковая процентная ставка в 3 прогнозный год увеличивается на 2%, а в 5 прогнозный год уменьшается на 3 процента;
13) премия за риск 8,5%;
14) ставка налога на прибыль 20%;
15) компания не выплачивает дивиденды и не выпускает акции;
После того как определены прогнозные значения влияющих параметров модели, необходимо рассчитать экономическую добавленную стоимость компании в прогнозный период и прогнозную стоимость компании.
Сделать выводы о возможном поведении собственников компании на основе анализа динамики показателя экономической добавленной стоимости.
Возможны следующие три варианта взаимоотношений значения показателя EVA с поведением собственников:
1. EVA=0, т.е. WACC=ROIC и рыночная стоимость предприятия равна балансовой стоимости чистых активов. в этом случае рыночный выигрыш собственника при вложении в данное предприятие равен нулю, поэтому он равно выигрывает, продолжая операции в данном предприятии или вкладывая средства в банковские депозиты.
2. EVA>0 означает прирост рыночной стоимости предприятия над балансовой стоимостью чистых активов, что стимулирует собственников к дальнейшему вложению средств в предприятие.
3.EVA<0 к уменьшению рыночной стоимости предприятия. В этом случае собственники теряют вложенный в предприятие капитал за счет потери альтернативной доходности.
Финансовые результаты деятельности предприятия за 2013 год представлены в табл. 1 и 2.
Таблица 1 - Бухгалтерский баланс, в тысячах рублей
|
Актив |
Код |
На конец отчетного периода |
|
I. Внеоборотные активы |
|
|
|
Основные средства |
120 |
11327768 |
|
Итого по разделу I |
190 |
11327768 |
|
II. Оборотные активы |
|
|
|
Запасы |
210 |
759104 |
|
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты) |
240 |
4194238 |
|
Денежные средства и их эквиваленты |
260 |
3023989 |
|
Прочие оборотные активы |
270 |
829617 |
|
Итого по разделу II |
290 |
8806948 |
|
Баланс |
300 |
20134716 |
|
Пассив |
Код |
На конец отчетного периода |
|
III. Капитал и резервы |
|
|
|
Уставный капитал |
410 |
4610999 |
|
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) |
470 |
3079897 |
|
Итого по разделу III |
490 |
7690896 |
|
IV Долгосрочные обязательства |
|
|
|
Займы и кредиты |
510 |
8597874 |
|
Итого по разделу IV |
590 |
8597874 |
|
V Краткосрочные обязательства |
|
|
|
Займы и кредиты |
610 |
151189 |
|
Кредиторская задолженность |
620 |
3694757 |
|
Итого по разделу V |
690 |
3845946 |
|
Баланс |
700 |
20134716 |
Таблица 2 - Отчет о прибылях и убытках, в тысячах рублей
|
Показатель |
код |
Значение |
|
Доходы и расходы по обычным видам деятельности |
|
|
|
Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг (за минусом налога на добавленную стоимость, акцизов и аналогичных обязательных платежей) |
010 |
19153675
|
|
Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг |
020 |
9142566 |
|
Валовая прибыль |
029 |
10011109 |
|
Коммерческие расходы |
030 |
3627222 |
|
Управленческие расходы |
040 |
2418147 |
|
Прибыль (убыток) от продаж |
050 |
3965740 |
|
Прочие доходы и расходы |
|
|
|
Проценты к получению |
060 |
171362 |
|
Проценты к уплате |
070 |
84606 |
|
Доходы от участия в других организациях |
080 |
0 |
|
Прочие доходы |
090 |
0 |
|
Прочие расходы |
100 |
0 |
|
Прибыль (убыток) до налогообложения |
140 |
4052496 |
|
Отложенные налоговые активы |
|
- |
|
Отложенные налоговые обязательства |
|
- |
|
Текущий налог на прибыль |
150 |
972599 |
|
Чистая прибыль (убыток) отчетного года |
|
3079897 |
Составим прогноз финансовых результатов деятельности компании на 2014-2018 года. Результаты расчетов сведем в таблицу «Фрагмент прогнозного баланса» и «Прогноз финансовых результатов»
Таблица 3 - Прогноз финансовых результатов, в тысячах рублей
|
Наименование показателя
|
Сумма |
||||
|
2014 |
2015 |
2016 |
2017 |
2018 |
|
|
Доходы и расходы по обычным видам деятельности |
|
|
|
|
|
|
Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг (за минусом налога на добавленную стоимость, акцизов и аналогичных обязательных платежей) |
22218263 |
25773185,08 |
29896894,69 |
34680397,84 |
40229261,50 |
|
Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг |
10664766,24 |
12371128,84 |
14350509,45 |
16646590,96 |
19310045,52 |
|
Валовая прибыль |
11553496,76 |
13402056,24 |
15546385,24 |
18033806,88 |
20919215,98 |
|
Коммерческие расходы |
3447661,5 |
3256124,75 |
3064588 |
2873051,25 |
2681514,50 |
|
Управленческие расходы |
2298441 |
2106904,25 |
1915367,50 |
1723830,75 |
1532294,00 |
|
Прибыль (убыток) от продаж |
5807394,26 |
8039027,24 |
10566429,74 |
13436924,88 |
16705407,48 |
|
Прочие доходы и расходы |
399928,73 |
463917,33 |
538144,10 |
624247,16 |
724126,71 |
|
Проценты к получению |
177746,1 |
206185,48 |
239175,16 |
277443,18 |
321834,09 |
|
Проценты к уплате |
222182,63 |
257731,85 |
298968,95 |
346803,98 |
402292,61 |
|
Прибыль (убыток) до налогообложения |
5762957,73 |
7987480,87 |
10506635,95 |
13367564,08 |
16624948,96 |
|
Текущий налог на прибыль |
1152591,55 |
1597496,17 |
2101327,19 |
2673512,82 |
3324989,79 |
|
Чистая прибыль (убыток) |
4610366,19 |
6389984,70 |
8405308,76 |
10694051,27 |
13299959,17 |
Таблица 4 - Фрагмент прогнозного баланса, в тысячах рублей
|
Наименование показателя
|
Значение |
||||||||
|
2014 |
2015 |
2016 |
2017 |
2018 |
|||||
|
Актив |
|
|
|
|
|
||||
|
I. Внеоборотные активы |
|
|
|
|
|
||||
|
Основные средства |
11997862,02 |
15463911,05 |
17938136,82 |
20808238,71 |
24137556,9 |
||||
|
Итого по разделу I |
11997862,02 |
15463911,05 |
17938136,82 |
20808238,71 |
24137556,9 |
||||
|
II. Оборотные активы |
|
|
|
|
|
||||
|
Запасы |
880560,64 |
1021450,342 |
1184882,397 |
1374463,581 |
1594377,754 |
||||
|
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты) |
4865316,08 |
5643766,653 |
6546769,317 |
7594252,408 |
8809332,793 |
||||
|
Денежные средства их эквиваленты |
3554922,08 |
4123709,613 |
4783503,151 |
5548863,655 |
6436681,84 |
||||
|
Прочие оборотные активы |
962355,72 |
1116332,635 |
1294945,857 |
1502137,194 |
1742479,145 |
||||
|
Итого по разделу II |
10263154,52 |
11905259,24 |
13810100,72 |
16019716,84 |
18582871,53 |
||||
|
Баланс |
22261016,54 |
27369170,29 |
31748237,54 |
36827955,54 |
42720428,43 |
||||
|
Пассив |
|
|
|
|
|
||||
|
III. Капитал и резервы |
|
|
|
|
|
||||
|
Уставный капитал |
5348758,84 |
6204560,254 |
7197289,895 |
8348856,278 |
9684673,283 |
||||
|
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) |
3572680,52 |
4144309,403 |
4807398,908 |
5576582,733 |
6468835,97 |
||||
|
Итого по разделу III |
8921439,36 |
10348869,66 |
12004688,8 |
13925439,01 |
16153509,25 |
||||
|
IV Долгосрочные обязательства |
|
|
|
|
|
||||
|
Займы и кредиты |
9973533,84 |
11569299,25 |
13420387,14 |
15567649,08 |
18058472,93 |
||||
|
Итого по разделу IV |
9973533,84 |
11569299,25 |
13420387,14 |
15567649,08 |
18058472,93 |
||||
|
V Краткосрочные обязательства |
|
|
|
|
|
||||
|
Займы и кредиты |
175379,24 |
203439,9184 |
235990,3053 |
273748,7542 |
317548,5549 |
||||
|
Кредиторская задолженность |
3731704,57 |
3769021,616 |
3806711,832 |
3844778,95 |
3883226,74 |
||||
|
Итого по разделу V |
3907083,81 |
3972461,534 |
4042702,137 |
4118527,704 |
4200775,295 |
||||
|
Баланс |
22802057,01 |
25890630,45 |
29467778,08 |
33611615,79 |
38412757,48 |
||||
|
Отклонение |
-541040,47 |
1478539,845 |
2280459,463 |
3216339,751 |
4307670,954 |
||||
3. Рассчитаем экономическую добавленную стоимость компании в прогнозном году, используя следующие формулы:
Экономическая добавленная стоимость рассчитывается следующим образом:
,
(7.1)
где EVA – экономическая добавленная стоимость;
ROIC – рентабельность инвестированного капитала;
IC – инвестированный капитал;
WACC – средневзвешенная стоимость капитала.
Стоимость инвестированного капитала (IC) рассчитывается по формуле:
,
(7.2)
где ТА – совокупные активы (по балансу);
NP – беспроцентные текущие обязательства (по балансу), то есть кредиторская задолженность поставщикам, бюджету, полученные авансы, прочая кредиторская задолженность.
Рентабельность инвестированного капитала определяется следующим образом:
,
(7.3)
где NOPAT - чистая операционная прибыль после уплаты налогов, но до выплаты процентов по кредитам и займам.
Средневзвешенная стоимость капитала (WACC) рассчитывается по формуле:
,
(7.4)
где Кs – стоимость собственного капитала в процентах;
Ws – доля собственного капитала (по балансу);
Kd – стоимость заемного капитала в процентах;
Wd – доля заемного капитала (по балансу);
Стоимость собственного капитала (Ks) рассчитывается по методу САРМ:
,
(7.5)
где rf - безрисковая ставка доходности (ставка по депозитам) в процентах;
E (rm )– средняя доходность акций на фондовом рынке;
– коэффициент, характеризующий систематический риск вложений в обыкновенные акции конкретного эмитента.
Стоимость заемного капитала (Кd) рассчитывается по формуле:
,
(7.6)
где r – годовая процентная ставка за пользование заемными средствами;
Т – ставка налога на прибыль.
Пример расчета для 2014 года:
20134716 + 3694757 = 16439959тыс.р.
Ws = 7690896 / 20134716 * 100% = 38,20%
Wd = 12443820 / 20134716 * 100% = 61,80%
4. Определить совокупную экономическую добавленную стоимость за весь прогнозный период.
5. Определить стоимость компании на прогнозный период. Результаты расчетов свести в таблицу 7.5.
Таблица 5 - Расчет прогнозной стоимости компании
|
Наименование показателя
|
Значение |
|||||
|
2013 |
2014 |
2015 |
2016 |
2017 |
2018 |
|
|
Совокупный капитал, тыс. р. |
20134716 |
22802057 |
25890630,4 |
29467778,1 |
33611615,8 |
38412757,5 |
|
Беспроцентные текущие обязательства, тыс. р. |
3694757 |
3731704,57 |
3769021,62 |
3806711,83 |
3844778,95 |
3883226,74 |
|
Совокупный инвестированный капитал (IC), тыс. р. |
16439959 |
19070352,4 |
22121608,8 |
25661066,2 |
29766836,8 |
34529530,7 |
|
Собственный капитал, (Ws )тыс. р. |
7690896 |
8921439,36 |
10348869,7 |
12004688,8 |
13925439 |
16153509,3 |
|
Доля собственного капитала, (Ws ) |
38,20% |
39,13% |
39,97% |
40,74% |
41,43% |
42,05% |
|
Заемный капитал, (Wd) тыс. р. |
12443820 |
13880617,7 |
15541760,8 |
17463089,3 |
19686176,8 |
22259248,2 |
|
Доля заемного капитала, (Wd ) |
61,80% |
60,87% |
60,03% |
59,26% |
58,57% |
57,95% |
|
Безрисковая процентная ставка, ® % |
9,5% |
9,5% |
9,5% |
11,5% |
11,5% |
8,5% |
|
Коэффициент бета () |
1,15 |
1,15 |
1,15 |
1,15 |
1,15 |
1,15 |
|
Премия за риск |
8,5% |
8,5% |
8,5% |
8,5% |
8,5% |
8,5% |
|
Стоимость собственного капитала, (Ks)% |
19,3% |
19,3% |
19,3% |
21,3% |
21,3% |
18,3% |
|
Годовая процентная ставка по кредитам, ( r)% |
17% |
16% |
15% |
14% |
13% |
12% |
|
Ставка налога на прибыль, (T) % |
20% |
20% |
20% |
20% |
20% |
20% |
|
Стоимость заемного капитала, (Kd)% |
13,60% |
12,80% |
12,00% |
11,20% |
10,40% |
9,60% |
|
Средневзвешенная стоимость капитала, (WACC)% |
15,77% |
15,33% |
14,91% |
15,30% |
14,91% |
13,25% |
|
Скорректированная прибыль после уплаты налога на прибыль, тыс. р. (NOPAT) |
3079897 |
4610366,19 |
6389984,7 |
8405308,76 |
10694051,3 |
13299959,2 |
|
Рентабельность инвестированного капитала (ROIC),% |
18,73% |
24,18% |
28,89% |
32,76% |
35,93% |
38,52% |
|
Экономическая добавленная стоимость, тыс. р. (EVA) |
487695,13 |
1686236,21 |
3092111,71 |
4478039,23 |
6257137,56 |
8725469,37 |
|
(1+ WACC)^t |
1 |
1,15333382 |
1,32038314 |
1,53298365 |
1,74326806 |
1,86274617 |
|
(EVA)/(1+ WACC)^t |
487695,13 |
1462053,9 |
2341829,15 |
2921126,54 |
3589314,63 |
4684196,64 |
|
Совокупная экономическая добавленная стоимость за весь прогнозный период (5 года), тыс. р. PV(EVA) |
14998520,87 |
|||||
|
Стоимость компании в 2018 году, тыс. р. |
34068873 |
|||||