Финансовый менеджмент, сущность, цели и задачи
Финансы - это экономические отношения связанные с формированием распределением и использованием централизованных и децентрализованных фондов денежных средств для выполнения цели и задач государства и обеспечения воспроизводственного процесса.
Менеджмент – это руководство, управление.
СЛЕДОВАТЕЛЬНО
Финансовый менеджмент - это специфическая система управления денежными потоками движение финансовых ресурсов и соответствующие организации финансовые отношения.
ЦЕЛИ
Современная теория финансов действует на основе предположения о том что первичной целью бизнеса является максимизация материального благосостояния своих акционеров то есть максимизация биржевого курса обыкновенно акции фирмы.
Другие цели бизнеса:
Получение прибыли
Максимизация управленческого вознаграждения
Бихевиорестические
Социальна ответственность
Эти цели так же влияют на политику компании но они менее важны по сравнению максимизация биржевого курса акций.
ЗАДАЧИ
Внешнее финансирование, основные способы, правила, принципы
Существует 4 способа внешнего финансирования:
Закрытая подписка на акции
+ Не утрачивается контроль за организацией
+ Не высокий финансовый риск
Размер ограничен
Высока стоимость привлечения средств
Возникает ущерб упущенной выгоды
Открытая подписка на акции
+ Финансовый риск е возрастает
+ Большое привлечение средств
Теряется контроль над организацией
Высокая стоимость привлечения средств.
Долговое финансирование.
+ Займы кредиты облигации.
+ Контроль натереться , низкая стоимость привлечения средств
Резко увеличивается финансовый риск
Срок возврата средств ограничен
Комбинированный
Правило выбора способа внешнего финансирования.
Если НРЭИ (нетто результат эксплуатации инвестиции) невелик при этом дифференциал финансового рычага обычно отрицательный чистая рентабельность собственных средств и уровень дивидендов пониженная. То выгоднее наращивать собственные средства за счет эмиссии акции чем брать кредит привлечения заемных средств обходиться дороже чем привлечение собственных, однако возможны трудности в процессе первичного размещения акции.
Правило все наоборот.
Если НРЭИ велик то наоборот.
Эти правила основаны на следующем на сравнительном анализе чистой рентабельности собственных средств и чистых активов на акцию.
Чистая прибыль в расчете на обыкновенную акцию = (1-СНП)*( НРИ - % за кредит)/ количество обыкновенных акций.
На расчете порогового критического значения НРИ - это значение НРИ при котором чистая прибыль на акцию, либо чистая рентабельность собственных средств одинаково как с варианта привлечения заемных средств так и варианта использования собственных средств. Иными словами на пороговом НРИ выгодно использовать исключительно как заемные так и собственные средства что означает что уровень ФР =0.
Функции субъекта финансового менеджмента
Функции субъекта управления - это общий вид деятельности выражающий направления воздействия на отношения людей в хозяйственном процессе и финансовом контроле. Эти функции последовательно складываются из сбора систематизации передачи хранения информации выработки принятия решений преобразования его в команду.
Прогнозирование
Планирование
Организация
Регулирование
Координирование
Стимулирование контроль
Факторы количественного соотношения источников средств в рациональной структуре
Эффективность использования обор-х средств тесно связана с проблемой рациональной структуры источников финансирования. С управленческой точки зрения,на формирование величины чистой прибыли оказывают влияние 2 фактора:
1)структура источников формирования средств предприятия
2)рациональность использования имеющихся у предприятия финансовых ресурсов .Второй фактор находит отражение в структуре активов предприятия- основных и оборотных средств, а также эффективности их использования, что характеризуется таким показателем, как производственный леверидж .Другой фактор отражается в структуре капитала предприятия, т.е в соотношении СС и ЗС. При этом показателем, определяющим влияние данного фактора на величину чистой прибыли,является финансовый рычаг
Финансовый менеджмент – как управленческий комплекс
ФМ рассматривают как управленческий комплекс так как он связан с управлением с разными финансовыми активами каждый из, которых требуют использование соответствующих приемов управления и учетов специфики соответствующего звена финансового рынка.
Включает в себя менеджмент операций:
Кредитные операции
Операции с ценными бумагами.
Валютные операции
Операции с драгоценными металлами и драг камнями.
Риск менеджмент
Расчет порога рентабельности, запаса финансовой прочности и силы воздействия операционного рычага.
Для определения силы воздействия операционного рычага (СВОР) = применяют отношение валовой маржи, т.е результата от реализации после возмещения переменных затрат / к прибыли. Желательно, чтобы валовой маржи хватало не только на покрытие постоянных расходов, но и на формирование прибыли.
СВОР всегда рассчитывается для определенного объема продаж, для данной выручки от реализации. Изменяется выручка от реализации, изменяется и СВОР.
СВОР в значительной степени зависит от среднеотраслевого уровня фондоемкости.
Чем больше постоянные затраты при постоянной выручке, тем сильнее действие СВОР.
Когда же выручка от реализации снижается, СВОР возрастает: как при повышении, так и при понижении удельного веса постоянных затрат в общей их сумме. Каждый процент снижения выручки дает все больший и больший процент снижения прибыли. Причем СВОР возрастает быстрее, чем увеличиваются постоянные затраты. При возрастании выручки от реализации, если порог рентабельности, т. Е точка самоокупаемости затрат уже пройдена, СВОР убывает.
СВОР указывает на степень предпринимательского риска, связанного с данной фирмой. Чем больше СВОР, тем больше риск.
Порог рентабельности - это такая выручка от реализации, при которой финансовый результат =0.
Определив, какому количеству соответствует при данных ценах реализации порог рентабельности, получаем пороговое (критическое) значение объема производства.
Насколько далеко предприятие от точки безубыточности показывает запас финансовой прочности.
Финансовый менеджмент – как форма предпринимательской деятельности
Финансовый менеджмент как форма предпринимательской деятельности означает, что управление финансовой деятельностью не может быть чисто бюрократическим, административным актом. Речь идет о творческой деятельности, которая активно реагирует на изменения, происходящие в окружающей среде. Финансовый менеджмент как форма предпринимательства предполагает использование научных основ планирования и управления, финансового анализа» нововведения (инноваций).Как форма предпринимательства финансовый менеджмент может быть выделен в самостоятельный вид деятельности. Эту деятельность выполняют как профессиональные менеджеры, так и финансовые институты (траст-компании и др.). Сущность финансового менеджмента как форма предпринимательства выражается в обмене:Деньги -----Услуги финансового менеджмента -----Деньги с приростом
Сферой приложения финансового менеджмента является финансовый рынок. На финансовом рынке проявляются экономические отношения между продавцами и покупателями финансовых (денежных) ресурсов и инвестиционных ценностей, между их стоимостью и потребительной стоимостью. Финансовый рынок состоит из системы рынков: валютного, ценных бумаг, ссудных капиталов, золота. Функционирование финансового рынка создает основу для предпринимательства в области управления движением финансовых ресурсов и финансовыми отношениями.
Операционный леверидж
Операционный рычаг (операционный леверидж) показывает во сколько раз темпы изменения прибыли от продаж превышают темпы изменения выручки от продаж. Зная операционный рычаг можно прогнозировать изменение прибыли при изменении выручки.
Соотношение постоянных и переменных расходов компании и влияние этого отношения на операционную прибыль, то есть на прибыль до вычета процентов и налогов. Если доля постоянных расходов велика, то компания имеет высокий уровень производственного Левериджа. И даже небольшое изменение объемов производства может привести к существенному изменению операционной прибыли.
Минимальный объем выручки, необходимый для покрытия всех расходов, называется точкой безубыточности, в свою очередь, насколько может уменьшиться выручка, что бы предприятие сработало без убытков показывает запас финансовой прочности.
Финансовый менеджмент – как система управления
Финансовый менеджмент - это процесс выработки целей управления финансами и осуществления воздействия на них с помощью методов и рычагов финансового механизма.
ФМ включает в себя стратегию и тактику управления.
Стратегия - это общее направление и способ использования средств для достижения поставленной цели, чему соответствует определенный набор правил и ограничений для принятия решений. Стратегия позволяет сконцентрировать усилия на вариантах решения не противоречащих принятой стратегии, отбросив все другие стратегии. После достижения поставленной цели стратегия как направление и средство ее достижения прекращает свое существование. Новые цели ставят задачу разработки новой стратегии.
Стратегический финансовый менеджмент представляет собой управление инвестициями и связан с реализацией выбранной стратегической цели.
Стратегический финансовый менеджмент предполагает:
Финансовую оценку проекта вложения капитала
Отбор критериев принятия стратегических решений
Выбор наиболее оптимального варианта вложения капитала
Определение источника финансирования
Тактика - это конкретные методы и приемы для достижения поставленной цели в конкретных условиях. Задачей тактики управления является набор наиболее оптимальных решений и наиболее приемлемых в данной хозяйственной ситуации методов и приемов управления.
Критерии степени риска
Величина риска, или степень риска, измеряется двумя критериями:
среднее ожидаемое значение;
колеблемость (изменчивость) возможного результата.
Среднее ожидаемое значение - это то значение величины события, которое связано с неопределенной ситуацией. Среднее ожидаемое значение является средневзвешенным для всех возможных результатов, где вероятность каждого результата используется в качестве частоты или веса соответствующего значения. Среднее ожидаемое значение измеряет результат, который мы ожидаем в среднем.
Средняя величина представляет собой обобщенную количественную характеристику и не позволяет принять решения в пользу какого-либо варианта вложения капитала. Для окончательного принятия решения необходимо измерить колеблемость показателей, т.е. определить меру колеблемости возможного результата. Колеблемость результата представляет собой степень отклонения ожидаемого значения от средней величины. Для этого на практике обычно применяют два близко связанных критерия: дисперсию и среднее квадратическое отклонение. Дисперсия представляет собой среднее взвешенное из квадратов отклонений действительных результатов от средних ожидаемых:
Классификация рисков
Предпринимательский риск включает в себя:
Производственный - это риск обусловленный чисто производственными факторами (аварии, брак в производстве)
Коммерческий или маркетинговый - обусловлен неопределенностью спроса (не продажа товара)
Финансовый - это риск, обусловленный соотношением собственного и заемного капитала. Финансовые риски - это спекулятивные риски. Спекуляция -это приращение капитала, деньги должны делать деньги.
Исходя из факторов, определяющих финансовые риски выделяют:
Систематический риск, обусловленный действиями многообразных общих, для всех хозяйствующих субъектов, факторов (инфляция, налоги)
Несистематический риск - это риск, обусловленный действиями факторов полностью зависящих от самого хозяйствующего субъекта
Виды рисков:
Риски, связанные с покупательной способностью денег
Инфляционный риск - при росте инфляции теряются доходы,
Дефляционный риск - это риск того, что при росте дефляции происходит падение уровня цен, ухудшение экономических условий предпринимательства и снижение доходов
Валютный риск
Риски ликвидности - это риски, связанные с возможностью потерь при продаже ценных бумаг или других активов из-за изменения оценки их качества и потребительной стоимости
Инвестиционные риски - это риски, связанные с вложением капитала.
Риск упущенной выгоды - это опасность потери денежных средств в результате наступления косвенного ущерба от событий (просроченная дебиторская задолженность
Риск снижения доходности может возникнуть в результате уменьшения размера процентов и дивидендов по портфельным инвестициям, по вкладам и кредитам
--процентный
--кредитный риск - опасность потери средств в результате невозврата суммы кредита или процентов по нему
Риск прямых финансовых потерь
Биржевые риски - опасность потерь от биржевых сделок
Селективные - риски неправильного выбора видов вложения капитала, вида ценных бумаг для инвестирования
Риск банкротства - опасность потери собственного капитала, неспособность рассчитываться по взятым на себя обязательствам
Взаимодействие операционного и финансового рычагов и оценка совокупного риска, связанного с хозяйствующим субъектом.(21)
Финансовый леверидж
Финансовый леверидж. Соотношение заемного капитала и собственного капитала компании и влияние этого отношения на чистую прибыль. Чем выше доля заемного капитала, тем меньше чистая прибыль, за счет увеличения расходов на выплату процентов. Компания с высокой долей заемного капитала называется финансово зависимой компанией. Компания, финансирующая свою деятельность за счет только собственного капитала, называется финансово независимой компанией.
Инвестиционные риски
Инвестиционные риски - это риски связанные с вложением капитала
Риск упущенной выгоды - это опасность потери денежных средств в результате косвенного ущерба от событий
Риск снижения доходности - может возникнуть в результате уменьшения размера % и дивидендов по портфельным инвестициям.
Процентный риск
Кредитный риск- Опасность потери средств в результате невозврата.
Базовые показатели финансового менеджмента
Добавленная стоимость ДС = стоимость продукции, произведенной организацией за определенный период стоимости - потребленных материальных средств и услуги. Здесь имеется в виду стоимость не только реализованной продукции, а вообще произведенной, т. е. помимо стоимости реализованной продукции сюда включается и изменение запасов готовой продукции, и незавершенное производство.
Брутто-результат эксплуатации инвестиций БРЭИ = добавленной стоимости - НДС, всех расходов по оплате труда и связанных с ней платежей, а также всех налогов и налоговых платежей, кроме налога на прибыль. БРИ представляет собой промежуточный результат финансово-хозяйственной деятельности, это прибыль до вычета налога на прибыль, амортизационных отчислений, издержек по заемным средствам. Величина данного показателя характеризует достаточность средств на покрытие указанного перечня расходов, по его удельному весу в добавленной стоимости оценивают эффективность управления организацией и ее потенциальную рентабельность.
Нетто-результат эксплуатации инвестиций НРЭИ - это прибыль до уплаты процентов за кредит и налога на прибыль. Рассчитывается путем вычета из БРЭИ всех затрат на восстановление основных средств. К налогооблагаемой прибыли прибавляются проценты за кредит, относимые на себестоимость.
Экономическая рентабельность активов ЭР характеризует рентабельность всего капитала, т.е сумма его собственных и заемных средств. ЭР=НРЭИ/А=(НП+% за кредит)/П*100%
Управление рисками
С точки зрения принятия решения по сокращению возможных потерь, различают следующие формы управления рисками:
Активная - максимальное использование имеющейся информации и средств управления для минимизации рисков. При данной форме управляющее воздействие определяет факторы и события хозяйственной жизни
Адаптивная - строится на принципе выбора "меньшего из зол", т.е на принципе адаптации к сложившейся ситуации. Управленческое воздействие определяется в ходе совершения хозяйственной операции. В этом случае предотвращается лишь часть ущерба
Консервативная - управляющие воздействия запаздывают. Рисковое событие наступило, ущерб от него неотвратим и поглощается хозяйствующим субъектом. В данном случае управленческое воздействие направлено на локализацию ущерба, нейтрализацию его влияния на другие события.
Для каждого хозяйствующего субъекта можно определить следующие пределы финансового риска:
Допустимые уровни финансового риска определяются величиной недополученной прибыли, т. е. потеря прибыли от одной или нескольких операций, покрывается положительным результатом от других.
Критический уровень финансового риска определяется размером сокращения выручки от реализации, в последствии чего более существенны, организация сокращает масштабы своей деятельности, теряет оборотные средства, влезает в непомерные долги. В данном случае, если нет альтернативы, финансовое положение фирмы становится критическим.
Катастрофический уровень определяется величиной сокращения активов и собственного капитала фирмы. Оборотные средства отсутствуют или представляют собой сомнительную задолженность. Учредители выходят из общества, курс акций падает, требования кредиторов ужесточаются. Возможные банкротства становятся реальными.
Рациональная структура источников средств хозяйствующего субъекта
Существует 4 способа внешнего финансирования:
Закрытая подписка на акции
Плюсы: не утрачивается контроль за организацией, невысокий финансовый риск. Минусы: размер капитала ограничен, высокая стоимость привлечения средств, возникает ущерб упущенной выгоды.
Открытая подписка на акции
Плюсы: фин. риск не возрастает
Минусы: теряется контроль над организацией, высокая стоимость привлечения средств
Долговое финансирование
Займы, кредиты, облигации
Плюс: не теряется контроль, низка стоимость привлечения средств
Минусы: возрастает финансовый риск, т. к. увеличивается заемный капитал, срок возврата средств ограничен
Комбинированный способ
Правила выбора способа внешнего финансирования:
Если НРЭИ в расчете на акцию невелик, при этом дифференциал финансового рычага обычно отрицательный, чистая рентабельность собственных средств и уровень дивиденда пониженная, то выгоднее наращивать собственные средства за счет эмиссии акции, чем брать кредит. Привлечение заемных средств обходится дороже, чем привлечение собственных, однако возможны трудности в процессе первичного размещения акций.
Аналогично наоборот.
Алгоритм проведения операционного анализа
Нет определенно точного закрепленного алгоритма проведения анализа, можно указать лишь логическую последовательность действий по его проведению:
- маржинальный доход;
- чистая прибыль;
- точка безубыточности (или порог рентабельности, минимальный объем выручки, при котором прибыль от основной деятельности неотрицательна);
- запас финансовой прочности (разница между выручкой и точкой безубыточности);
- эффект операционного рычага (эффект производственного рычага, характеризует влияние структуры затрат на маржинальную прибыль предприятия).
Объем проведения работ по операционному анализу зависит от учетной политики, бухгалтерского и управленческого учета компании.
С помощью операционного анализа можно рассчитать себестоимость единицы труда (человеко-часов и т.д.), что особенно необходимо в сфере строительства.
Неэффективное управление затратами влечет следующие последствия: - снижается рентабельность;
- нерационально используются денежные средства;
- цены высокие по сравнению с рыночными, что негативно отражается на продажах;
- издержки растут;
- руководство не знает как их снизить.
С помощью операционного анализа мы сможем найти правильный подход к выработке решений по управлению затратами и ценообразованию.
Принципы операционного анализа
Операционный анализ – это метод «издержки – объем – прибыль». Этот анализ позволяет выявить зависимость финансовых результатов деятельности предприятия от объемов производства и сбыта и издержек на производство и сбыт. Ключевыми элементами операционного анализа является операционный рычаг, пороговая рентабельность и запас финансовой прочности.
Для определения силы воздействия операционного рычага (СВОР) применяют отношение валовой маржи, т.е результата от реализации после возмещения переменных затрат к прибыли. Желательно, чтобы валовой маржи хватало не только на покрытие постоянных расходов, но и на формирование прибыли.
Порог рентабельности - это такая выручка от реализации, при которой финансовый результат =0.
Углубленный операционный анализ
Под ним понимают операционный анализ, в котором совокупные постоянные затраты относятся непосредственно к данному товару, изделию, услуге.
Основным принципом углубленного операционного анализа является объединение прямых переменных затрат с прямыми постоянными затратами и вычисление промежуточной маржи, т.е результата от реализации после возмещения прямых переменных и прямых постоянных затрат. Углубленный операционный анализ направлен на решение главнейших вопросов ценовой и ассортиментной политики, какие товары выгодно, а какие не включать в ассортимент и какие назначать цены.
Главное правило, если промежуточная маржа покрывает хотя бы часть постоянных затрат организации, то данный товар достоин оставаться в ассортименте. При этом товары, берущие не себя больше постоянных затрат организации являются предпочтительными. Это правило лишь на первый взгляд кажется самоочевидным и не требующим цифровой иллюстрации. На самом деле, здесь есть тонкости, сводящиеся к 2 проблемам:
Порог безубыточности данного товара - это такая выручка от реализации, которая покрывает переменные затраты и прямые постоянные затраты.
При этом промежуточная маржа равна 0. если несмотря на все старания, промежуточная маржа не достигает хотя бы 0 значения, этот товар надо снимать с производства либо не планировать его производство заранее.
Порог рентабельности товара - э то такая выручка от реализации, которая покрывает не только переменные и прямые постоянные затраты, но и отнесенную на данный товар величину косвенных постоянных затрат. При этом прибыль от данного товара равна 0.
Показывает насколько далеко предприятие от точки безубыточности.
Предпринимательский риск, уровень сопряженного эффекта операционного и финансового рычагов
Как предпринимательские, и финансовые риски неразрывно связаны между собой. Так самым тесным образом сцеплены операционный и финансовый рычаги. Чем больше СВОР, т. Е чем больше постоянные затраты, тем более чувствителен НРЭИ к изменением объема продаж и выручки от реализации. Чем выше уровень ЭФР, тем более чувствительна чистая прибыль на акцию к изменением НРЭИ. Поэтому по мере одновременного увеличения СВОР и ЭФР, всё менее и менее значительные изменения физического объема реализации и выручки, приводят ко все более и более масштабным изменениям чистой прибыли на акцию.
Результаты вычисления по данной формуле указывают на уровень совокупного риска, связанного с фирмой и отвечают на вопрос, на сколько % изменится чистая прибыль на акцию при изменении объема продаж, выручки от реализации на 1 %. Сочетание мощного операционного рычага с мощным финансовым рычагом может оказаться губительным для организации, т.к. предпринимательский и финансовые риски взаимно умножаются, мультиплицируя неблагоприятные эффекты. Взаимодействие операционного и финансовых рычагов, усугубляет негативное воздействие, сокращающейся выручки от реализации на величину НРЭИ и чистой прибыли.
Таком образом, задача снижения совокупного риска сводится к выбору одного из трех вариантов.
Высокий уровень ЭФР в сочетании со слабым СВОР
Низкий уровень ЭФР с низким СВОР
Умеренные уровни СВОР и ЭФР
В самом общем случаем критерием выбора того или иного варианта, служит максимум курсовой стоимости акций при достаточной безопасности инвесторов. Оптимальная структура капитала всегда результат компромисса между риском и доходностью и если равновесие достигнуто, то оно должно принести и желанную максимизацию курсовой стоимости акций.
Формула Дюпона и ее модификации
Составными элементами формулы «Дюпон» являются коммерческая маржа и коэффициент трансформации (ЭР = КМ х КТ).
Способ вывода формулы Дюпона оказывается полезным для построения формул, вводящих в рассмотрение не 2, а большее число факторов, влияющих на экономическую рентабельность и не только на нее. Так например на практике часто используется модификация формулы Дюпона, которая дает возможность анализировать факторы, влияющие на чистую рентабельность акционерного капитала
ЧРАК=ЧП/АК*(О/О)*(А/А)=ЧП/О* (О/А)* (А/Ак)*100
Анализируя изменения составляющих данной формулы можно судить о том, что и в какой степени повлияло на изменения чистой рентабельности АО.
Изменение Чп на руб оборота, изменение эффективности использования активов, изменение эффективности использования акционерного капитала.
Преимущества и недостатки основных способов финансирования
Причины конфликтов между акционерами и руководством
Противостояние между акционерами и руководством предприятия порождается неодинаковым отношением к собственности.
руководители склонны к наращиванию своей доли в доходе предприятия (престижные расходы, суперзарплаты и т. п.). Вряд ли это соответствует коренным интересам акционеров.
связывая с предприятием судьбу, вкладывая в него свой человеческий капитал, руководители становятся более чувствительными к изменчивости доходов предприятия, чем акционеры, которым легче диверсифицировать свои капиталовложения. Поэтому администрация обычно тяготеет к выбору менее рискованных, но и менее рентабельных проектов, не оправдывающих надежды акционеров на повышенный дивиденд.
поскольку горизонт руководителей ограничен их присутствием на фирме, они часто отдают предпочтение краткосрочным проектам в ущерб долгосрочной стратегии предприятия.
В рыночной экономике существуют, однако, механизмы примирения этих противоречий, например, система бухгалтерского учета, отчетности и аудита облегчает акционерам контроль над управлением предприятием. Есть и возможности стимулирования руководителей, основанные на приобщении их к собственности (право при-обретения акций или опционов и др.).
Наконец, обладая правом голоса, акционеры могут отклонять нежелательные решения администрации.
Все это внутренние механизмы смягчения конфликта между акционерами и администрацией. Но есть и внешние. В частности, финансовый и товарный рынки и рынок труда ограничивают отклонения администрации от разумной линии управления предприятием. Наличие задолженности заставляет руководителей быть гибкими, сведущими, расторопными, чтобы избежать банкротства и увольнения. Снижая для себя риск, остаться без работы, руководители должны способствовать улучшению финансовых результатов предприятия.
Причины конфликтов между акционерами и кредиторами
Первая причина таится в дивидендной политике. Увеличение дивидендов при уменьшении нераспределенной прибыли ведет к относительному снижению собственных средств предприятия по сравнению с заемными. К тому же приводят и привлечение новых кредитов и выпуск привилегированных акций. Это увеличивает риск банкира и влечет за собой своеобразную «девальвацию» выданных им ссуд.
Вторая причина связана с тем, что при чрезвычайно высоком уровне задолженности у предприятия возникает повышенный риск банкротства. В такой ситуации акционеры склонны идти «ва-банк», выбирая самые рискованные проекты. Кредиторов же это никак не устраивает. Если ко всему этому добавляется тяготение администрации к наименее рискованным проектам, то руководители предприятия оказываются не на стороне акционеров, а на стороне кредиторов!
Наконец, третья причина: если при эмиссии облигаций новые заемные средства привлекаются на более выгодных для инвесторов условиях, чем предшествующие, то ранее выпущенные облигации могут претерпеть падение курса.
И вновь: в рыночной экономике существуют механизмы смягчения этих противоречий. Широко известный способ -- выпуск таких финансовых активов, которые позволяют держателям облигаций стать акционерами. Наконец, предприятия могут последовательно проводить политику постоянного возобновления заемных средств, привлекаемых на краткосрочной основе на цели долгосрочного финансирования.
Классификация затрат хозяйствующего субъекта для проведения маржинального и углубленного операционного анализа.
Анализ факторов изменения экономической рентабельности
Для анализа факторов, влияющих на изменение экономической рентабельности используют формулу Дюпона:
ЭР=НРЭИ/А=КМ*КТ*100%
КМ - коммерческая маржа (экономическая рентабельность оборота, рентабельность продаж), показывающая какой результат эксплуатации дают каждые 100 руб оборота.
КТ- коэффициент трансформации - это характеристика оборачиваемости активов, показывающая сколько раз за период оборачивается каждый рубль активов
Регулирование эк рентабельности сводится к воздействию на обе ее составляющие и КМ, и КТ. При низкой прибыльности продаж необходимо стремиться к ускорению оборота капитала и наоборот, определяемая теми или иными причинами низкая деловая активность может быть компенсирована только снижением затрат на производство продукции, работ, услуг или ростом цен на продукцию, т. е. повышением рентабельности продаж. На КМ влияют такие факторы как ценовая политика, объем и структура затрат.
КТ складывается под воздействием отраслевых условий деятельности, а также экономической стратегии самой организации.
Примерить высокую КМ с высоким КТ очень трудно, поэтому при наращивании оборота удается увеличить экономическую рентабельность только тогда, когда под возросший оборот подставляют не "раздутые" активы и НРИ начинает расти быстрее оборота. В анализе главное решить вопрос, какой из показателей КМ или КТ изменяется сильнее и быстрее, оказывая тем самым более мощное воздействие на общий уровень рентабельности активов.
Схема взаимосвязи доходов и левериджа
Выручка от реализации (за минусом НДС и акцизов)
Переменные затраты на производство и сбыт продукции (не включая финансовые затраты)
Материальные условно-постоянные затраты
+/- Сальдо прочих доходов и расходов
= Прибыль до вычета процентов и налогов
Финансовые условно-постоянные затраты (проценты к уплате)
Налог на прибыль и прочие обязательные платежи из прибыли
= Чистая прибыль
Эффект финансового рычага (рациональная заемная политика)
Западно-европейские финансисты считают, что использование заемных средств приносит приращение к рентабельности собственных средств.
Из примера видно, что в организации Б рентабельность использования собственных средств на 4% выше, только лишь за счет иной структуры пассива.
Эффект финансового рычага состоит из 2 составляющих:
Дифференциал - это разница между экономической рентабельностью ЭР и средней стоимостью заемных средств СРСП средней расчетной ставкой процента. Организация должна наработать такую рентабельность, чтобы средств хватало по крайней мере на уплату % за кредит.
СРСП=
Налогообложение
уменьшает ЭФР на (1-СНП), СНП - ставка
налога на прибыль
Плечо финансового рычага это отношение заемных средств к собственным средствам.
Уровень ЭФР=(1-СПН)*(ЭР-СРСП)*(PC/CC)
Уровень ЭФР= (1-СНП)*дифференциал*плечо финансового рычага
Брать в кредит средства выгодно лишь тогда, когда каждая новая сумма заемных средств приносит дополнительное приращение к рентабельности собственных средств.
Если политика управления заемными средствами направлена на максимальное их использование, то уровень ЭФР надо регулировать в зависимости от дифференциала и плеча рычага
Дифференциал не должен быть отрицательным, т. К для уменьшения степени риска кредиторы при повторном использовании займов увеличивают процентные ставки
Плечо финансового рычага определяет степень финансового риска
До 1 плечо-низкий уровень, 1- 1.5 - средний, более 1,5 высокий
Уровень ЭФР считается оптимальным, если он составляет 30% от плеча и 30% от дифференциала.
Из всех вычислений при расчете ЭФР вычитают кредиторскую задолженность, при решении вопросов выдачи и получения кредитов.
Эффект финансового рычага (финансовый риск)
Американские финансисты трактуют ЭФР как изменение чистой прибыли на каждую обыкновенную акцию в %, порождаемая данным изменением НРЭИ в %.
Сила
воздействия финансового рычага = 
С помощью данной формулы отвечают на вопрос, на сколько % изменится чистая прибыль на каждую обыкновенную акцию при изменении НРЭИ на 1%.
Сила
воздействия финансового рычага = 1+ 
Если заемные средства не привлекаются, то СВФР=1
Чем больше СВФР, тем больше финансовый риск, связанный с организацией:
Возрастает риск невозврата кредита с % для банкира
Возрастает риск падения дивиденда и курса акций для инвестора
31)Классификация инвестиционных проектов.
Инвестирование представляет собой один из наиболее важных аспектов деятельности любой динамично развивающейся коммерческой организации руководство, которой отдает приоритет рентабельности с позиции долгосрочной а не краткосрочной перспективы.
С позиции управленческого персонала компании инвестиционные проекты могут быть классифицированным по следующим основанием :
1.По величине инвестиций (крупные,традиционные,мелкие)
2.По типу предполагаемых доходов (сокращение затрат, Дополнительные доходы от расширения традиционных производственных технологий, Выход на новые рынки сбыта,
Экспансия в новые сферы бизнеса, снижение риска производства и сбыта, социальный эффект)
3. по отношениям взаимосвязи(Взаимоисключающие альтернативные проекты ( 2 проекты называться альтернативными если они не могут быть реализованы одновременно, то есть принятие одного из них автоматически означает что 2 проект должен быть отвергнут., Отношения комплементарности проекты связанные между собой отношениями комплемент арности если принятие нового проекта способствует росту доходов по одному или нескольким другим проектам., Отношения замещении проекты связанные между собой отношениями замещения если принятие нового проекта приводит к некоторому снижения доходов по одному или нескольким действующим проектам ., Отношение экономической независимости 2 анализируемых проекта называется независимыми если решении о принятии одного из них не влияет на решения другого. 4.по типу денежного потока(Ординарным - если он состоит из исходной инвестиции сделано единовременно или в течении нескольких базовых периодах и последующих притоках денежных средств., Не ординарные потоки - если притоки денежных средств чередуются в любой последовательности с их потоками.
5.по отношению к риску(Рисковые наиболее рисковые с созданием новых технологий, Без рисковые наименее рисковые по гос заказу)
32). Комплексное оперативное управление оборотными средствами.
Тесно взаимосвязанное и взаимообусловленные задачи комплексного оперативного управления текущими активами и текущими пассивами организации сводятся:
1)К превращению к финансовых эксплуатационных потребностей(ФЭП) фирмы в отрицательную величину. ФЭП это разница между текущими активами безденежных средств и товарной кредиторской задолженностью. ФЭП- непокрытые собственными оборотными средствами не долгосрочными кредитами не кредиторской задолженностью часть чистых активов организации. ФЭП это недостаток собственных оборотных средств это прореха в бюджете организации. ФЭП это потребность в краткосрочном кредите. ФЭП = запасы сырья и готовой продукции+ долговые права клиентов - долговые обязательства поставщиков. ФЭП можно считать в % к обороту ( объему продаж, выручки от реализации или времени относительно оборота).
2) Ускорению оборачиваемости оборотных средств.
3)К выбору наиболее подходящего для организации типа политики комплексного оперативного управления текущими активами и текущими пассивами.
33).Средневзвешенная стоимость капитала и ее определение
Поскольку стоимость каждого из приведенных источников средств различна, стоимость капитала коммерческой организации в целом находят по формуле средней арифметической взвешенной, а соответствующий показатель называется средневзвешенной стоимостью капитала WACC. Использование формулы средней арифметической взвешенной предполагает определенную сопоставимость слагаемых. В частности это требование прежде всего касается методологии исчисления. ,Как известно, источники из которых производится выплата расходов, связанных с привлечением капитала, различны. Например, дивиденды выплачиваются из чистой прибыли, проценты по кредитам за счет себестоимости и тд. Поэтому для обеспечения сопоставимости слагаемых в формуле WACC принято все расчеты делать на посленалоговой базе, что касается практики, то считается общепризнанным , что финансовый менеджер должен знать средневзвешенную стоимость капитала, а также стоимость отдельных источников своей компании по следующим причинам:
Стоимость собственного капитала представляет собой отдачу на вложенные инвесторами деятельность компании ресурсами, поэтому управленческий персонал должен предугадывать возможное изменение цен на акции в зависимости от изменения ожидаемых значений прибыли и дивидендов.
Стоимость заемных средств ассоциируется с уплаченными процентами, поэтому нужно уметь выбирать наилучшую возможность из нескольких вариантов привлечения средств
Средневзвешенная стоимость капитала может использоваться для экспресс-оценки рыночной стоимости компании. Возможен и обратный подход.
Стоимость капитала является одним из ключевых факторов при анализе инвестиционных проектов
Грамотные прогнозные оценки стоимости источников позволяют в известной степени минимизировать средневзвешенную стоимость капитала и максимизировать рыночную стоимость компании
Выделяют 5 основных источников капитала, стоимость которых необходимо знать для расчета WACC:
банковские кредиты и займы
Облигационные займы
Привилегированные акции
Обыкновенные акции
Нераспределенная прибыль
Каждый из этих источников имеет разную стоимость, однако логика ее формирования одинакова и в наиболее общем виде может быть описана известной моделью равновесия спроса и предложения на финансовые ресурсы данного типа.