6. Оценка экономической эффективности проекта

Движение денежных средств

Динамическая оценка экономической эффективности инвестиционного проекта основана на моделировании денежных потоков - притоков и оттоков средств за планируемый период, а получаемые в разные расчетные периоды (кварталы) финансовые результаты (разница между притоком и оттоком) приводят в сопоставимый вид при помощи коэффициента дисконтирования, который позволяет учесть ежегодные потери (недополученные проценты) от упущенной возможности альтернативных вложений капитала в наименее рисковые финансовые операции (например, помещение капитала в банк под денежный процент).

Финансовые результаты от движения денежных средств формируются суммированием чистого денежного потока от финансовой деятельности, чистого денежного потока от инвестиционной деятельности чистого денежного потока от оперативной, то есть производственно-сбытовой деятельности и баланса денежных средств на начало периода. Денежные поступления: вклады учредителей (собственный капитал), ссуды (банковский кредит), выручка от реализации, внереализационные доходы учитываются со знаком (+), а все выплаты, связанные с погашением кредита, выплаты процентов по кредиту, затраты на приобретение внеоборотных и оборотных материальных и нематериальных активов, текущие затраты, выплаты по всем видам налогов учитываются со знаком (-).

Баланс денежных средств на конец расчетного периода, по существу, является разницей между абсолютной величиной денежных поступлений и денежных выплат. Баланс денежных средств на начало расчетного периода (1 квартал) равен 0. Для последующих периодов баланс на начало периода равен балансу денежных средств на конец предыдущего периода.

Для создания информационной базы оценки эффективности инвестиционного проекта рассчитываются поквартально финансовые результаты от реализации проекта и заносятся в таблицу П 2.12

Таблица П 2.12

Движение денежных средств (поступления и выплаты), тыс., руб.

показатели		1 год				2 год				3 год
	О кв.	1кв.	2 кв.	3 кв.	4 кв.	5 кв.	6 кв.	7 кв.	8 кв.	9 кв.	10 кв.	11 кв.	12 кв.
1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12	13	14
Собственный капитал	751,6	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
+ банковский кредит	500	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
+ поступления из других источников	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
- выплаты в погашение кредита	0	125	125	125	125	0	0	0	0	0	0	0	0
- выплаты процентов по кредитам	31,25	31,25	23,44	15,63	7,81	0	0	0	0	0	0	0	0
= Чистый денежный поток от финансовой деятельности ( 1 )	1220,35	156,25	148,44	-140,63	-132,81	0	0	0	0	0	0	0	0
- затраты на приобретение активов	755,0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
- затраты на пополнение оборотных средств	496,6	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
= Чистый денежный поток от инвестиционной деятельности (2)	1251,6	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
+Выручка от продаж (без НДС)		2024	2600,4	2600,4	2890,8	3212	3212	3212	3212	3212	3212	3212	3212
- текущие затраты (без амортизационных отчислений)		2038,4	2442,6	2442,6	2644,8	2644,8	2644,8	2644,8	2644,8	2644,8	2644,8	2644,8	2644,8

продолжение таблицы П 2.12

1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	И	12	13	14
- налог на прибыль, сборы , платежи			40,0	43,0	67,1	147,2	147,2	147,2	147,2	147,2	147,2	147,2	147, 2
- налоги, относимые на финансовые результаты		6,88	6,88	6,88	6,9	6,88	6,88	6,88	6,9	6,88	6,88	6,88	6,9
+ поступления от других видов деятельности		0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
= чистый денежный поток от оперативной деятельности (3)		-21,2	110,92	107,92	172,0	413,12	413,12	413,12	413,12	413,12	413,12	413,12	413,12
Баланс денежных средств на начало периода		-31,25	-208,78	-246,3	-279,01	-318,2	94,92	508,04	921,16	1334,28	1747,4	2160,52	2573,64
Баланс денежных средств на начало периода	-31,25	-208,78	-246,3	-279,01	-318,2	94,92	508,04	921,16	1334,28	1747,4	2160,52	2573,64	2986,76

Расчет интегральных показателей эффективности проектных решений

Интегральные показатели эффективности проекта рассчитываются на основе моделирования денежных потоков. Они представляют собой набор оценочных показателей, характеризующих экономическую эффективность проекта, целесообразность его финансирования с точки зрения потенциальных инвесторов:

• чистый дисконтированный доход;

• дисконтированный срок окупаемости;

• внутренняя норма доходности.

Дисконтированные показатели, то есть показатели, приведенные к одному моменту времени, учитывают разницу в ценности денег в период осуществления инвестиционного проекта.

Расчет коэффициентов дисконтирования (а_1} производится по формуле:

где а_t - коэффициент дисконтирования;

Е_н - норма дисконта (принимается на уровне ставки сравнения в %/100);

Т - номер шага расчета.

Коэффициент дисконтирования характеризует темп снижения ценности денежных ресурсов с течением времени. Величина ставки сравнения Е определяется минимальной реальной нормой прибыли, приемлемой для инвестора. Коэффициенты дисконтирования для Е_н=50/4 при изменении t от 1 до 12.

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) характеризует суммарный доход за весь отчетный период существования, приведенный к начальному моменту времени и определяется по формуле:

где Р_t - результаты, достигаемые на 1-м шаге (квартале) расчета;

З_t - затраты, осуществляемые на том же шаге;

(Р_t - 3_t) – баланс денежных средств на конец периода;

Т - горизонт расчета (12 кварталов).

Расчетные данные о величине показателя чистого дисконтированного дохода по квартально и в целом за расчетный период приведены в таблице П 2.13

Таблица П 2.13

Расчет ЧДД на 3 года (с первого по двенадцатый квартал)

Е (норма дисконта)	аt 0 кв.	ЧДД 1 кв.	ЧДД 2 кв.	ЧДД 3 кв.	ЧДД 4 кв.	ЧДД 5 кв.	ЧДД 6 кв.
0,3	-31,25	-194,2	-214	-223	-239	66,4	330
0,5	-31,25	-185,8	-194,6	-195,3	-197,28	52,2	249
0,8	-31,25	-173,3	-170	-162	-153	38	168
1,0	-31,25	-104,4	-61,6	-36,3	-19,1	2,85	10,2
Е (норма дисконта)	ЧДД 7 кв.	ЧДД 8 кв.	ЧДД 9 кв.	ЧДД 10 кв.	ЧДД 11 кв.	ЧДД 12 кв.	Итого ∑ЧДД
0,3	553	747,2	908,6	1058,7	1158,7	1254,44	5175,19
0,5	405	520,4	611,6	669,76	694,88	716,82	3116,15
0,8	258	306,9	332	345,68	334,57	328,54	1422,9
1,0	9,21	5,34	3,5	2,16	1,28	0,6	-216,48

Инвестиционный проект эффективен по данному показателю при соблюдении условия: ЧДД≥0, ЧДД=3116,15 тыс. руб.> 0, при ставки сравнения 50% в год.

Положительное значение ЧДД означает, что инвестировать проект выгоднее, чем альтернативное помещение денежных средств в финансовые операции под процент.

Срок окупаемости (Т₀ ) - это период от t=1 до t_x (в нижеприведенной формуле - T₀) за который единовременные затраты, связанные с осуществлением инвестиционного проекта, перекрываются суммарными доходами за расчетный период (12 кварталов). Определяется решением уравнения относительно неизвестной величины Т₀:

Поскольку ЧДД=3116,15 тыс. руб., а единовременные капитальные вложения К= 1251,6 рублей, то условие окупаемости достигается при То =10 кварталов (ЧДД =1703,94 тыс. руб.).

Индекс доходности (И_д) характеризует превышение доходной части проекта над инвестиционной.

К - сумма капиталообразующих инвестиций.

Внутренняя норма доходности (ВНД)._Последовательно увеличивая ставку сравнения Е (норму дисконта) при положительном значении ЧДД или уменьшая при отрицательном, можно подобрать такое значение Е (нормы дисконта) при которой ЧДД=0.

Величина ставки сравнения Е, при которой чистый дисконтированный доход (ЧДД) обращается в ноль, называется внутренней нормой доходности (ВИД).

Инвестор не может рассчитывать на большую норму доходности по рассматриваемому проекту, поскольку дальнейшее увеличение ставки сравнения Е приводит к нарушению основного условия эффективности - ЧДД>0, т.е ЧДД приобретает отрицательные значения.

Внутреннюю норму доходности определяем графическим способом, отмечая на графике значения чистого дисконтированного дохода в точках, соответствующих определенным значениям Е. (см. рис. П 2.1)

ЧДД
5175,19			внд
3116,
1422,
-216	0,1	0,3	0,60	0,8			1,0	Е	н
-

Рис. П 2.1 Определение ВНД графическим методом

ЧДД=0 при Е = 0,9. Внутренняя норма доходности определена графическим способом путем определения ЧДД для различных значений Е и дальнейшего экстраполирования значений показателя чистого дисконтированного дохода. Из графика следует, что ВНД ~ 0,9 (Е=90%), то есть при увеличении значений нормы доходности Е свыше 0,9 инвестиционный проект экономически не выгоден для инвестора , поскольку нарушается начальное условие эффективности: показатель ЧДД должен быть больше нуля.

Определение и выявление риска в бизнесе помогает понять потенциальному инвестору намерения предпринимателя по преодолению трудностей и рискованных моментов.

Опасные ситуации рассматриваются как для отрасли в целом, так и для конкретного рынка сбыта. Следует проранжировать риски, т.е. выделить проблемы, наиболее опасные для предпринимательской идеи, затем подробно изложить предложения и мероприятия, направленные на минимизацию последствий неблагоприятных обстоятельств. (см. табл. П 2.14)

Таблица П 2.14

Потенциальные риски предприятия

Вид риска	Способ уменьшения отрицательных последствий
1. недостаточная информация о спросе на данный товар	Разработка эффективной рекламы и других средств привлечения клиентов
2. Риск, связанный с несвоевременной оплатой за поставку продукции	Поиск платежеспособных клиентов, с хорошей репутацией. Работа по 100 % предоплате
3. Недооценка своих конкурентов	Установление тесных деловых отношений. Анализ действий конкурентов
4. Падение спроса на данный товар	Своевременная разработка и введение новых технологий производства