Оценка бизнеса

Оценка бизнеса

Тема: «Понятие стоимости и оценки бизнеса»

1. Понятие и виды стоимости

2. Понятие и цели оценки бизнеса

3. Принципы оценки бизнеса

4. Подходы к оценке бизнеса

1. Понятие и виды стоимости

Целью оценки бизнеса является определение стоимости объекта в зависимости от тех целей, для которых проводится оценка.

Стоимость объекта – это денежное выражение будущих доходов, которые будет приносить объект, или расходов, на создание этого объекта.

При оценке бизнеса используются следующие виды стоимости:

1) рыночная стоимость – это наиболее вероятная цена, по которой объект может быть продан на определенную дату на открытом конкурентном рынке, при условии, что покупатель и продавец обладают всей необходимой информацией, действуют разумно и не находятся под влиянием чрезвычайных ситуаций. (эффективный рынок – нет необходимости продать срочно)

Рыночная цена формируется при соблюдении следующих условий:

- стороны сделки не обязаны продавать или покупать объект;

- стороны действуют в своих интересах и обладают всей существенной информацией об объекте;

- объект продается на открытом рынке путем публичной оферты (предложение заключить сделку, не может быть отозвана, термин из гражданского законодательства);

- стоимость объекта и платеж выражены в денежной форме;

- срок экспозиции объекта на рынке достаточен для привлечения покупателей;

- стороны действуют разумно, то есть цена сделки является наибольшей для продавца и наименьшей для покупателя из достижимых;

- стороны не принуждаются к заключению сделки.

2) инвестиционная стоимость – это стоимость объекта для конкретного лица при установленных инвестиционных целях использования объекта.

3) ликвидационная стоимость - это наиболее вероятная цена, по которой объект может быть продан, при условии, что продавец обязан совершить сделку за период более короткий, чем принято для данного рынка (банкротство, продажа заложенного имущества и другое).

4) кадастровая стоимость – это стоимость, определенная законодательно установленными методами массовой оценки, например, для налогообложения.

5) залоговая стоимость – это стоимость, по которой объект оценивается в качестве залога.

6) арендная стоимость – это стоимость объекта, исходя из которой рассчитываются арендные платежи.

2. Понятие и цели оценки бизнеса.

Оценочная деятельность – это один из видов профессиональной деятельности.

Оценочная деятельность – это деятельность оценщиков, направленная на установление рыночной или другой стоимости объектов оценки.

Объектами оценки могут быть:

- бизнес или его части;

- отдельные вещи или совокупность вещей, в том числе предприятие (отличие бизнеса от предприятия в наличии НМА, понятие бизнеса шире);

- различные права (собственности, долгосрочной аренды);

- обязательства (долги);

- работы и услуги;

- информация.

Оценка бизнеса проводится в двух формах:

1) добровольная;

2) обязательная.

Обязательная оценка проводится в следующих случаях:

- сделки с государственным или муниципальным имуществом;

- при возникновении споров о стоимости предмета ипотеки;

- при возникновении споров в случае изъятия имущества или национализации;

- при возникновении споров об исчислении налогооблагаемой базы;

- по требованию одной или двух сторон при заключении брачных договоров или при разделе имущества в случае развода супругов.

Целями осуществления оценки имущества могут быть:

- заключение сделки купли-продажи;

- страхование имущества;

- передача имущества в аренду или залог;

- осуществление не денежных взносов в УК;

- при определении стоимости имущества банкрота;

- при определении стоимости безвозмездно полученного имущества;

- при составлении финансовой отчетности;

- при реорганизации предприятий;

- при разрешении имущественных споров;

- при принятии управленческих решений и так далее.

По российскому законодательству субъектом оценки (оценщиком) может являться только физическое лицо, соответствующее установленным в законодательстве требованиям.

3. Принципы оценки бизнеса

Существуют следующие виды принципов оценки:

1) принципы пользователя;

2) принципы, связанные с оценкой отдельных видов имущества;

3) принципы, связанные с внешней средой.

Принципы пользователя включают в себя:

1) принцип полезности – любой объект обладает стоимостью только в том случае, если имеет полезность для владельца (получение дохода и тому подобное);

2) принцип замещения – разумный покупатель не заплатит за объект больше, чем наименьшая цена, за другой объект с такой же полезностью;

3) принцип ожидания – стоимость объекта определяется ожидаемой пользой, которую получит владелец объекта в будущем.

Принципы, связанные с оценкой отдельных объектов, включают в себя:

1) принцип остаточной продуктивности земельного участка – стоимость земельного участка определяется как остаточный доход после оплаты всех расходов на труд, капитал и управление;

2) принцип вклада – стоимость объекта увеличивается на величину любых улучшений или дополнений, повышающих полезность;

3) принцип возрастающей или уменьшающейся отдачи – по мере добавления одного из ресурсов доход будет сначала увеличиваться более высокими темпами, а затем все более замедленными;

4) принцип сбалансированности компании – для любого вида производства существует оптимальное сочетание факторов, при котором достигается максимальная прибыль;

5) принцип оптимального размера предприятия;

6) принцип экономического разделения и соединения прав собственности – любые объекты должны быть объединены или разделены таким образом, чтобы общая совокупная стоимость этих объектов была максимальной.

Принципы, связанные с рыночной (внешней) средой, включают в себя:

1) принцип зависимости – стоимость любого объекта зависит от большого числа факторов;

2) принцип соответствия стандартам;

3) принцип спроса и предложения;

4) принцип изменений – так как ситуация на рынке постоянно меняется, то стоимость объекта всегда определяется на какую-то дату;

5) принцип конкуренции – предприятия, работающие в монополизированных отраслях, приносят более высокую прибыль и имеют более высокую стоимость. По мере увеличения конкуренции в этих отраслях стоимость объектов будет снижаться.

4. Подходы к оценке бизнеса

Существуют следующие подходы к оценке бизнеса:

1) доходный;

2) сравнительный (рыночный);

3) затратный (имущественный).

Доходный подход – это совокупность методов оценки, основанных на определении ожидаемых доходов от использования объекта. Доходный подход включает следующие основные методы:

- метод дисконтированного денежного дохода;

- метод капитализации прибыли.

Доходный подход применяется при соблюдении следующих условий:

- имеется информация, позволяющая достоверно спрогнозировать будущие доходы;

- имеется информация, позволяющая достоверно спрогнозировать будущие расходы.

Сравнительный подход – это совокупность методов оценки, основанных на сравнении объекта с объектами-аналогами.

Объектом-аналогом может выступать объект, сходный с оцениваемым объектом по всем основным характеристикам, влияющим на стоимость.

В рамках сравнительного подхода используются следующие методы:

- метод рынка капитала;

- метод продаж;

- метод отраслевой специфики.

Для использования сравнительного подхода необходима следующая информация:

- информация о цене продажи объектов-аналогов;

- информация о характеристиках оцениваемого объекта и объектов-аналогов.

Затратный подход – это совокупность методов оценки, основанных на определении затрат, необходимых для воспроизводства или замещения объекта с учетом износа и устаревания. В рамках этого подхода могут оцениваться следующие виды затрат:

- затраты на воспроизводство – это затраты на создание точной копии объекта;

- затраты на замещение – это затраты на создание аналогичного объекта с такой же полезностью, но с использованием современных материалов и технологий.

В рамках затратного подхода могут использоваться следующие методы:

- метод накопления активов;

- метод избыточных прибылей.

Для использования затратного подхода необходимо соблюдение следующих условий:

- существует возможность заменить оцениваемый объект на другой;

- существует возможность учесть износ и все виды устаревания.

Оценщик по возможности должен использовать все три подхода и затем проводить согласование полученных результатов оценки.

Тема: «Организация оценочной деятельности в России»

1. Оценщик и его права

2. Государственное регулирование оценочной деятельности

3. Саморегулирование оценочной деятельности

1. К оценщику предъявляются следующие требования:

- оценщик является физическим лицом

- оценщик имеет соответствующее образование (высшее экономическое)

- оценщик должен пройти профессиональную переподготовку и сдать квалификационный экзамен

- оценщик должен являться членом саморегулируемой организации

- оценщик должен застраховать свою деятельность на случай возникновения ответственности.

В процессе своей деятельности оценщик имеет следующие права:

- самостоятельно использовать методы оценки

- получать информацию, необходимую для проведения оценки, в том числе и от третьих лиц

- привлекать на договорной основе других оценщиков или специалистов

- отказаться от проведения оценки при непредоставлении информации, при нарушении договора и в других ситуациях, когда оценку провести невозможно, и тому подобное.

Обязанности оценщика включают в себя:

- соблюдать законодательство и стандарты саморегулируемой организации

- соблюдать правила профессиональной и деловой этики

- сообщать заказчику о возникновении обстоятельств, препятствующих проведению оценки

- обеспечить сохранность документов, а также коммерческую тайну и тому подобное.

Оценщик должен осуществлять свою деятельность на основе принципа независимости. Данный принцип выполняется при следующих условиях:

- оценщик не является собственником, учредителем, должностным лицом или сотрудником заказчика, а также не является родственником этих лиц

- оценщик не является кредитором, заемщиком или застрахованным или страхователем по отношению к заказчику

- оценщик не имеет каких-либо других обязательственных или вещных прав по отношению к заказчику

- заказчик и другие заинтересованные лица не вмешиваются в деятельность оценщика и не ограничивают круг рассматриваемых вопросов

- стоимость оценочных услуг не зависит от итоговой стоимости объекта и тому подобное.

2. Органами государственного регулирования оценочной деятельности в РФ являются:

- Министерство Финансов РФ

- Национальный совет по оценочной деятельности.

Деятельность государственных органов в области оценки ограничена и включает в себя:

- разработка государственной политики в области оценки;

- принятие законодательства в области оценки и федеральных стандартов оценки;

- ведение единого реестра СРО;

- осуществление надзора за деятельностью СРО.

3. Оценочная деятельность в РФ в основном регулируется методом саморегулирования. СРО – это НКО, целями которой являются регулирование и контроль оценочной деятельности и объединяющая оценщиков на условиях членства.

К СРО предъявляются следующие требования:

- число членов не менее 300

- наличие коллегиального органа управления, функциональных органов и структурных подразделений

- наличие компенсационного фонда за счет взносов членов СРО

- наличие стандартов и правил оценочной деятельности.

СРО выполняет следующие функции:

1) разработка и утверждение стандартов и правил оценки, правил деловой и профессиональной этики;

2) представление интересов своих членов;

3) контроль за своими членами;

4) ведение реестра членов СРО (саморегулируемой орагнизации);

5) организация информационного и методического обеспечения своих членов.

Компенсационный фонд – это обособленное имущество, принадлежащее СРО на праве собственности и сформированное первоначально за счет денежных взносов членов СРО.

Компенсационный фонд используется для выплат при возникновении страховых случаев по договору обязательного страхования ответственности оценщика.

Средства фонда используются при соблюдении следующих условий:

1) средств, полученных по договору страхования недостаточно;

2) оценщик отказался удовлетворить требования пострадавшей стороны или же от него не поступило информации о согласии в разумный срок.

Тема: «Процесс оценки»

1. Информационная база оценки

2. Этапы процесса оценки

3. Отчет оценщика

1. Оценщик собирает следующую информацию:

- информация о политических, экономических, социальных, экологических и других факторах, влияющих на стоимость объекта;

- информация о спросе и предложении, о рынке, к которому относится объект оценки;

- информация об объекте оценки: правоустанавливающие документы, сведения об обременениях, информация о физических свойствах объекта, информация о технических и эксплуатационных характеристиках, информация об износе и устаревании, информация о прошлых и ожидаемых доходах и расходах, бухгалтерская информация об объекте оценки и тому подобное.

Информация должна удовлетворять следующим требованиям:

1) достаточность – получение дополнительной информации не приведет к существенному изменению характеристик объекта и его стоимости;

2) достоверность – информация соответствует действительности, позволяет сделать правильные выводы о характеристиках объекта и принять на основе этих выводов обоснованное решение о стоимости объекта.

2. Процедура оценки включает в себя следующие этапы:

1) заключение договора на проведение оценки и выдача задания на оценку. Задание включает в себя: объект оценки, имущественные права на объект, цель оценки, предполагаемое использование результатов оценки и ограничение, вид стоимости, дата оценки, срок проведения оценки, допущения и ограничения.

2) сбор и анализ информации, необходимой для проведения оценки.

3) применение подходов к оценке: выбор адекватных методов оценки, проведение необходимых расчетов.

4) согласование результатов, полученных с использованием различных методов и определение итоговой величины стоимости объекта.

5) составление отчета об оценке.

3. Отчет оценщика

Отчет оценщика – это документ, который содержит профессиональное суждение оценщика относительно стоимости объекта, подтвержденное собранной информацией и расчетами.

Отчет составляется на основе следующих принципов:

- принцип существенности – в отчете должна быть отражена вся существенная с точки зрения стоимости информация;

- принцип обоснованности – любая информация в отчете должна быть подтверждена;

- принцип однозначности – содержание отчета не должно допускать неоднозначных толкований и вводить в заблуждение пользователей;

- принцип проверяемости – состав отчета должен позволять полностью воспроизвести расчет и прийти к аналогичным результатам;

- принцип достаточности – отчет не должен содержать информацию, не являющуюся обязательной к указанию в отчете.

Отчет содержит следующие разделы:

1) основные факты и выводы;

2) задание на оценку;

3) сведения о заказчике и оценщике;

4) допущения и ограничения;

5) применяемые стандарты оценки;

6) описание объекта;

7) анализ рынка аналогичных объектов;

8) описание использования различных подходов к проведению оценки;

9) согласование результатов.

Тема: «Доходный подход к оценке бизнеса»

1. Метод дисконтированных денежных потоков

2. Метод капитализации прибыли

1. Метод дисконтированных денежных потоков

Метод дисконтированных денежных потоков – это метод, основанный на прогнозировании будущих денежных потоков, которые будут получены в результате использования объекта, и на их дисконтировании. То есть по своей сути в рамках данного метода объект рассматривается аналогично инвестиционному проекту (без первоначальных капитальных вложений) и рассчитывается показатель, аналогичный NPV. Данный метод является самым сложным и трудоемким, однако, считается самым точным и признается стандартом оценки.

Условия применения метода:

- объект оценки является сложным и дорогостоящим;

- объект оценки только создается или недавно создан;

- потоки, генерируемые объектом, существенно изменяются во времени.

Этапы:

1) выбор горизонта прогнозирования – предполагается, что объект будет функционировать в течение длительного либо неопределенного периода, и поэтому период функционирования включает в себя:

- а) прогнозный период, в течение которого потоки изменяются существенно (10-20 лет);

- б) постпрогнозный период, в течение которого потоки изменяются несущественно либо являются незначительными, либо их дисконтированная величина незначительна.

2) выбор модели денежного потока:

- а) денежный поток для совокупного капитала;

- б) денежный поток для собственного капитала.

3) ретроспективный анализ и прогнозирование выручки.

4) ретроспективный анализ и прогнозирование текущих и капитальных расходов.

5) расчет чистого потока за каждый год отчетного периода.

6) выбор адекватной ставки дисконтирования:

- а) метод премии за риск;

- б) метод бета-коэффициента или модель CAPM;

- в) метод средневзвешенной стоимости капитала WACC;

- г) методы оценки стоимости собственного капитала;

- д) метод доходности альтернативных вложений и тому подобное.

7) расчет дисконтированной величины стоимости объекта за прогнозный период.

8) расчет стоимости объекта в постпрогнозный период:

- а) метод ликвидационной стоимости – предполагается, что по окончании отчетного периода объект будет ликвидирован и продан по цене «металлолома»;

- б) метод дальнейшего использования объекта – предполагается, что объект будет использоваться в течение неопределенного периода и будет приносить равномерный доход (отсроченный бессрочный аннуитет);

- в) модель Гордона – предполагается, что доходы будут увеличиваться с постоянными темпами роста.

9) расчет предварительной стоимости объекта – суммируется приведенная стоимость в прогнозный и приведенная стоимость в постпрогнозный периоды.

10) внесение поправок:

- а) поправка на стоимость заемного капитала при использовании модели денежного потока для совокупного капитала;

- б) поправка на низкую ликвидность;

- в) поправка на неконтрольный пакет акций;

- г) поправка на неиспользуемые активы.

2. Метод капитализации прибыли

Метод капитализации прибыли основан на прогнозировании среднего уровня прибыли, которая генерируется объектом, и на ее капитализации.

Условия применения:

- объект является стабильно функционирующим;

- объект приносит стабильную прибыль;

- объект является однородным и простым;

- имеется информация для расчета и анализа прибыли, приносимой объектом.

Этапы:

1) выбор показателя капитализируемой прибыли;

2) трансформация (приведение в соответствие с определенными стандартами) и нормализация (исключение чрезвычайных доходов и расходов) отчетности;

3) анализ финансовой отчетности;

4) расчет ставки капитализации;

5) расчет капитализированной величины прибыли;

6) внесение поправок: на низкую ликвидность, неконтрольный пакет акций и неиспользуемые активы.

Тема: «Сравнительный подход к оценке бизнеса»

1. Метод рынка капиталов

2. Метод сделок (продаж или рынка слияний и поглощений)

3. Метод отраслевых коэффициентов

1. Метод рынка капитала – это метод сравнительного подхода, основанный на сравнении оцениваемого объекта с объектами-аналогами, акции которых торгуются на организованном фондовом рынке. С помощью этого метода определяется стоимость неконтрольных миноритарных пакетов.

Условия применения:

1) наличие публичных аналогов;

2) наличие количественных параметров, по которым можно провести сравнение.

Этапы метода:

1) Анализ финансового состояния оцениваемого объекта;

2) отбор публичных аналогов;

3) выбор наиболее существенных параметров, по которым будет проводиться сравнение;

4) расчет мультипликаторов для компаний-аналогов;

Мультипликатор – это показатель, показывающий во сколько раз одна величина больше другой величины.

М=V/Б (V-стоимость компании, Б – база).

5) согласование мультипликаторов, рассчитанных по разным аналогам;

6) расчет предварительной стоимости на основе мультипликатора и соответствующей базы;

7) внесение поправок (например, на контрольный пакет акций).

Компании-аналоги отбираются по следующим критериям:

- отраслевое сходство;

- технологическое сходство;

- сходство по стадии жизненного цикла;

- сходство по размеру;

- и так далее.

Мультипликаторы бывают следующих видов:

1) интервальные – форма № 2 - а) цена-выручка, б) цена-EBIT, в) цена-EBITDA, г) цена-прибыль, д) цена-денежный поток.

2) моментные – форма № 1 – а) цена-активы, б) цена-чистые активы, в) цена-СК.

2. Метод сделок – это метод сравнительного подхода, основанный на сравнении оцениваемой компании с компанией, проданной на рынке слияний и поглощений (M&A), в отношении которой известны ее финансовое состояние и параметры сделки.

С помощью метода рынка сделок определяется стоимость мажоритарного пакета акций или компании в целом.

Условия применения:

1) наличие сопоставимых аналогов;

2) доступ к информации о параметрах сделок на рынке слияний и поглощений.

Этапы метода сделок те же самые, что и этапы метода рынка капитала.

3. Метод отраслевых коэффициентов – это метод, основанный на использовании опубликованных коэффициентов-мультипликаторов и соответствующей базы для оцениваемой компании.

Этот метод широко используется для небольших компаний, так как использование других методов для этих компаний является дорогостоящим.

Поскольку количество продаваемых мелких компаний достаточно велико на рынке, то СрО собировет информацию о продаже компаний и рассчитывает среднеотраслевые мультипликаторы.

Этапы метода:

1) Анализ финансового состояния оцениваемой компании.

2) отраслевая идентификация и выбор соответствующего мультипликатора.

3) расчет базы для оцениваемой компании.

4) расчет стоимости компании.

В рамках данного метода используются следующие мультипликаторы:

1) цена-выручка;

2) цена-прибыль от продаж;

3) цена-прибыль до налогообложения;

4) цена-выручка + оборотные активы;

5) цена-материальные активы;

6) цена-активы.

Тема: «Имущественный подход к оценке бизнеса»

1. Метод накопления активов

2. Метод избыточных прибылей

1. В рамках имущественного подхода основным методом является метод накопления активов.

Метод накопления активов – это метод, который заключается в суммировании стоимости отдельных активов и вычитании стоимости обязательств.

Активы включают в себя:

- материальные;

- нематериальные.

Материальные активы включают в себя:

- финансовые;

- нефинансовые.

К финансовым активам относятся: доли в уставных капиталах других компаний, ценные бумаги (акции, облигации и так далее), выданные займы и кредиты, другие активы.