6.5. Политика управления финансовыми инвестициями на предприятии

Управление финансовыми инвестициями на предприятии проводится с учетом особенностей и форм финансового инвестирования. При достаточно высокой периодичности осуществления финансовых инвестиций на предприятии разрабатывается специальная политика такого управления.

Политика управления финансовыми инвестициями представляет собой форму реализации финансовой идеологии и стратегии предприятия в области портфельных инвестиций на отдельных этапах ее осуществления. В отличие от стратегии в целом, политика предприятия формируется по конкретным направлениям инвестирования в финансовые инструменты. Эффективное управление необходимо для достижения главной стратегической цели. Политики управления финансовыми инвестициями предприятия может носить многоуровневый характер.

Политика управления финансовыми инвестициями представляет собой часть общей инвестиционной политики предприятия, обеспечивающая выбор наиболее эффективных финансовых инструментов вложения капитала и своевременное его реинвестирование. Управление финансовыми инвестициями предприятия представляет собой совокупность принципов, методов и методик обеспечения выбора наиболее эффективных финансовых инструментов вложения и реинвестирования капитала.

Политика управления финансовыми инвестициями включает в себя следующие элементы.

1. Анализ состояния инвестирования в финансовые инструменты в прошлом периоде. В процессе этого анализа рассматриваются объемы, формы и эффективность финансового инвестирования на предприятии:

• общий объем инвестирования капитала в финансовые активы, динамику его изменения, удельный вес финансовых инвестиций в общем объеме инвестиций предприятия в предплановом периоде;

• основные формы финансового инвестирования, их соотношение, направленность на решение стратегических задач развития предприятия;

• состав, структура и динамика конкретных финансовых инструментов;

• уровень доходности отдельных финансовых инструментов и финансовых инвестиций в целом. Он определяется как отношение суммы реальных доходов, полученных по отдельным финансовым инструментам, к сумме инвестированных в них средств. Уровень доходности финансовых инвестиций предприятия сопоставляется со учетной ставкой ссудного процента и уровнем рентабельности собственного капитала;

• уровень риска по отдельным финансовым инструментам инвестирования и портфеля в целом. Такая оценка дается путем расчета коэффициента вариации полученного инвестиционного дохода за ряд предшествующих отчетных периодов. Рассчитанный уровень риска сопоставляется с уровнем доходности инвестиционного портфеля и отдельных финансовых инструментов инвестирования . Поученные значения рассматриваются на соответствие этих показателей рыночной шкале „доходность-риск";

• уровень ликвидности отдельных финансовых инструментов инвестирования и портфеля в целом. Для оценки ликвидности рассчитывается коэффициент ликвидности инвестиций на дату анализа в последнем отчетном периоде. Рассчитанный уровень ликвидности сопоставляется с уровнем доходности инвестиционного портфеля и отдельных финансовых инструментов инвестирования. Поученные значения рассматриваются на соответствие этих показателей рыночной шкале „доходность-ликвидность".

2. Определение объема финансового инвестирования в предстоящем периоде. Для предприятий, выпускающих товары или услуги, этот объем в нормальных условиях хозяйствования невелик в общем кругообороте финансовых средств. Он зависит от размера свободных финансовых средств, величины накоплений для осуществления предстоящих реальных инвестиций, других расходов будущего периода, величины устойчивых пассивов. Если финансовое инвестирование не является профессиональным видом деятельности, то заемные средства предприятие обычно не привлекает. В отдельные периоды, когда уровень доходности ценных бумаг существенно превосходит уровень ставки процента за кредит, организации могут привлекать займы для финансирования операций на рынке ценных бумаг. Кроме того, в некоторых странах существуют законодательные ограничение на использование «кредитного» рычага.

Установленный объем финансовых инвестиций разбивается на долгосрочные и краткосрочные вложения. Объем долгосрочного финансового инвестирования зависит от программ реализации реальных инвестиционных проектов, страховых, пенсионных и иных целевых фондов предприятия, формируемых на долгосрочной основе. Объем краткосрочного финансового инвестирования определяется величиной временно свободного остатка денежных активов в составе оборотного капитала предприятия. Он образуется в связи с неравномерностью положительных и отрицательных денежных потоков.

3. Выбор форм финансового инвестирования. В рамках планируемого объема финансовых средств определяются конкретные формы инвестирования:

• решение стратегических задач развития операционной деятельности решается путем вложения капитала в уставные фонды совместных предприятий, приобретение контрольного пакета акций компаний.

• прирост капитала в долгосрочном периоде обеспечивает вложение средств в долгосрочные фондовые и денежные инструменты, прогнозируемая доходность которых с учетом уровня риска приведет к положительному денежному потоку;

• получение текущего дохода и антиинфляционная защита временно свободных денежных активов достигается инвестированием в краткосрочные денежные или долговые фондовые инструменты. Реальный уровень доходности финансовых инструментов должен превышать норму прибыли на инвестируемый капитал.

4. Оценка инвестиционных качеств отдельных финансовых инструментов. Основными показателями оценки являются уровень доходности, риск и ликвидность. Методика оценки зависит от вида финансового инструмента. Подробно исследуются факторы, определяющие инвестиционные качества различных видов финансовых инструментов инвестирования — акций, облигаций, депозитных вкладов, фьючерсов, опционов и т.д. Также необходимо оценить характер обращения инструментов финансового инвестирования на организованном и неорганизованном инвестиционном рынке. На основе такого анализа можно сделать вывод об инвестиционной привлекательности отраслей экономики и регионов страны.

5. Формирование портфеля финансовых инвестиций. Это формирование осуществляется с учетом оценки инвестиционных качеств отдельных финансовых инструментов. В процессе определения инструментов портфеля учитываются следующие моменты:

• тип портфеля финансовых инвестиций, формируемый в соответствии с его приоритетной целью;

• необходимость диверсификации финансовых инструментов портфеля;

• необходимость обеспечения требуемого риска портфеля;

• необходимость обеспечения высокой ликвидности портфеля.

Сформированный портфель финансовых инвестиций должен быть оценен по соотношению уровня доходности, риска и ликвидности с тем, чтобы убедиться в том, что по своим параметрам он соответствует тому типу портфеля, который определен целями его формирования. В противном случае в портфель вносят необходимые коррективы.

6. Обеспечение оперативного управления портфелем финансовых инвестиций для поддержания высокой эффективности вложений за весь период существования портфеля. Резкие изменения конъюнктуры финансового рынка улучшают или ухудшают инвестиционные качества отдельных финансовых инструментов. В процессе оперативного управления портфелем финансовых инвестиций проводится реструктуризация активов с целью поддержания целевых параметров первоначального формирования.

Главными параметрами при управлении портфелем являются его ожидаемая доходность и риск. Риск можно значительно уменьшить, применяя различные методы. Инвестор может выбрать либо отказ от рисковой ситуации, т. е. уклонение от риска, либо участие в рисковой ситуации, т. е. удержание риска. Его решение зависит от стратегии, применяемой в данный период. Сточки зрения вовлеченности инвестора в рисковую ситуацию методы управления рисками следует разделить на две группы:

1. методы уклонения от риска (Risk Avoidance);

2. методы удержания риска (Risk Assumption).

Инвестор может воспользоваться одним из методов уклонения от риска. Он может отказаться от ценных бумаг, содержащих определенный риск, или выбрать новые виды ценных бумаг, которые не связаны с катастрофическими рисками.

Если инвестор все-таки осознанно решил участвовать в рисковых сделках, или когда риска избежать невозможно, или он возникает внезапно, ему необходимо применять набор методов удержания риска, к которым относятся:

• предотвращения убытков;

• распределения риска;

• принятия риска;

• передачи риска.

Методы предотвращения убытков представляют собой методы, которые дают возможность инвестору заблаговременно предотвратить возникновение потенциальных убытков. К ним относятся: упреждение рисков, минимизация потерь, поиск информации.

К наиболее эффективным методам упреждения убытков относятся разработка и внедрение программы превентивных мероприятий, прогнозирование внешней экономической обстановки, метод стратегического планирования, постоянный контроль и анализ информации на рынке ценных бумаг, обучение и тренинг персонала, консалтинг.

Минимизация потерь означает уменьшение значительной части убытков инвестора, когда риска избежать невозможно или он возникает, не запланировано. Методами минимизации потерь являются диверсификация и лимитирование. Диверсификация — это метод, направленный на снижение риска, при котором инвестор вкладывает свои средства в разные сферы (различные виды ценных бумаг, предприятия различных отраслей экономики), чтобы в случае потери в одной из них компенсировать это за счет другой сферы. Лимитирование — это установление предельных сумм (лимита) вложения капитала в определенные виды ценных бумаг и т. п.

Поиск информации — это метод, направленный на снижение риска путем нахождения и использования необходимой информации для принятия инвестором рискового решения. К методам поиска информации относятся: метод мониторинга нормативно-правовой, социально-экономической, психологической, технической среды; репортинг, эккаутинг. Репортинг представляет собой систематическое документирование всей информации, связанной с анализом и оценкой внешних и внутренних рисков, с фиксированием остаточного риска после принятия всех мер по управлению рисками. Эккаутинг — покупка информации у профессионалов, занимающихся сбором, обработкой, классификацией, анализом и оформлением различных видов информации.

Методы распределения (диссипации) риска — это методы, при которых риск вероятного ущерба или потерь делится между участниками так, что возможные потери каждого невелики. К ним относятся:

• интеграция;

• распределение риска в пространстве;

• распределение риска во времени.

Методы принятия риска (поглощение риска, удержание риска) представляют собой методы добровольного или вынужденного, сознательного или незапланированного оставления на своей ответственности рисков. К ним относятся: локализация и самострахование. Методы локализации риска включают в себя создание венчурных предприятий, специальных структурных подразделений.

Самострахование означает компенсацию ущербов инвестором самостоятельно за счет: использования текущей прибыли, использования нераспределенной прибыли прошлых лет, средств от расчетов по дивидендам, создания системы специальных резервных (рисковых) фондов, получения необходимых средств от продажи части активов, использования залогов, получения своевременно и на оптимальных условиях кредита на покрытие ущерба.

Методы передачи риска представляют собой методы трансферта риска другим экономическим субъектам. К ним относятся: хеджирование, страхование, передача контроля риска.

Хеджирование — это система заключения срочных контрактов (фьючерсных, форвардных контрактов и опционов) и сделок, учитывающая вероятные в будущем изменения цен, курсов и преследующая цель избежать неблагоприятных последствий этих изменений.

Страхование — это метод передачи риска страховой компании, которая возмещает разного рода ущербы вызванные неблагоприятными событиями путем выплаты страхового возмещения и страховых сумм. За эти услуги по договору страхования она получает от инвестора страховую премию.

Передача контроля риска. Инвестор может делегировать полномочия контроля риска другому лицу путем передачи:

• реальной собственности;

• направлений деятельности, связанной с риском (outsoursing);

• ответственности за риск.

Инвестор может отдать финансовые инструменты в доверительное управление профессионалам, передав все риски, связанные с этим имуществом и деятельностью по управлению им. Инвестор может передать риск, задавая определенное направление деятельности третьей стороне (hosting) Передача риска возможна путем обращения к гарантам, партнерам, фондам поддержки предпринимательства.