Тема 1. Сущность и виды инвестиций.

Понятия инвестиций. Субъект и объект инвестиций. Реальные и финансовые инвестиции. Прямые и косвенные инвестиции. Частные и государственные инвестиции. Стратегические и портфельные инвестиции.

Инвестиционная среда. Финансовый рынок и его сегменты. Финансовый инструмент и его инвестиционные характеристики.

Инвестиционный процесс. Этапы инвестиционного процесса. Основы формирования инвестиционной политики. Методы анализа фондового рынка. Достоинства и недостатки каждого метода. Выбор активов для инвестирования средств. Ведение и пересмотр структуры инвестиционного портфеля.

Тема 2. Понятие и классификация портфелей.

Портфель. Интегральные характеристики портфеля. Доходность и риск – объективные характеристики портфеля. Структура портфеля и период владения – субъективные характеристики портфеля.

Факторы, сопутствующие формированию портфеля конкретным инвестором. Срочные и бессрочные портфели. Однородные и смешанные портфели. Постоянные, пополняемые и отзываемые портфели. Консервативные, умеренно-агрессивные и агрессивные портфели. Портфели роста и дохода.

Тема 3. Риски в инвестиционном процессе.

Определение риска. Риск портфеля и его составляющие. Рыночный (систематический) и нерыночный (несистематический) риск. Факторы, определяющие уровень риска. Управляемый и неуправляемый риск. Измерение риска. Приемлемость риска для конкретного инвестора.

Тема 4. Ценообразование на рынке рисковых финансовых инструментов.

Динамическая модель рынка капитала. Соотношение между рынками материальных благ и капитала. Норма замещения. Норма временного предпочтения. Структура временных предпочтений индивида. Оценка стоимости финансовых инструментов методом pricing by duplication. План потребления и бюджетная линия. Кривая безразличия. Оптимальный план потребления. Равновесие на рынке и процентная ставка.

Динамическая модель оценки стоимости финансовых инструментов с определенными возвратными потоками для двух и множества временных периодов. Теорема доминирования стоимости. Теорема аддитивности стоимости. Динамическая модель оценки стоимости финансовых инструментов с неопределенными возвратными потоками. САРМ: ценовое представление и представление в терминах доходностей. Теорема о взаимных фондах. Теорема разделения Тобина. Теорема о рыночном портфеле.

Базовая модель оценки финансовых активов – DCF-модель. Оценка привилегированных акций. Теоретическая стоимость обыкновенных акций. Постоянный рос и непостоянный рост.

Тема 5. Управление портфелем рисковых ценных бумаг.

Полная и наивная диверсификации. Риск портфеля и количество ценных бумаг, входящих в него. Пример расчетов. Формирование оптимального портфеля по Г.Марковицу. Модель Тобина – модель формирования оптимального портфеля. Портфели с рисковой и безрисковой частями. Пример формирования портфеля. Модели арбитражного ценообразования. Пример построения портфеля.

ТЕМА 6. Определение стоимости и доходности безрисковых ценных бумаг.

Модели оценки стоимости и доходности безрисковых ценных бумаг. Рыночная стоимость денежного потока. Ставка внутренней доходности денежного потока. Модели стоимости аннуитетов. Стоимость купонных и бескупонных облигаций. Доходность к погашению. Полная доходность облигации за период. Чувствительность цены облигации к изменению процентной ставки. Показатели дюрации и изгиба. Эквивалентность облигаций различных видов. Конверсионные коэффициенты.

ТЕМА 7. Управление облигационным портфелем.

Пассивные стратегии. Теорема Самуэльсона. Техника иммунизации портфеля. Стратегия подбора денежных потоков. Сфера применимости каждой стратегии. Примеры построения портфелей.

Активные стратегии. Стратегия следования кривой доходности. Своп. Примеры активного управления портфелем.

ТЕМА 8. Хеджирование портфеля.

Инструменты хеджирования: форварды, фьючерсы, опционы. Особенности каждого контракта. Ценообразование на фьючерсном, форвардном и опционном рынках.

Понятие хеджирования. Стратегии хеджирования портфеля посредством форвардных и фьючерсных контрактов. Примеры хеджирования индексным фьючерсом. Перекрестное хеджирование. Коэффициент хеджирования. Стратегии хеджирования опционным контрактом.

ТЕМА 9. Мониторинг портфеля.

Принципы управления портфелем. Инвестиционные цели и полученные результаты. Показатели эффективности управления портфелем. Сравнение отдачи с общерыночными критериями. Обновление портфеля.

Темы семинарских занятий

Тема 1. Основные понятия инвестиционного менеджмента и портфельной теории.

Тема 2. Динамическая модель оценки стоимости финансовых инструментов.

Тема 3. Построение портфелей с разными характеристиками и их сравнение (с использованием QUIK).

Тема 4. Оценка стоимости и доходности облигаций. Управление облигационным портфелем.

Тема 5. Формирование стратегий хеджирования (с использованием MS EXCEL).

Вопросы для подготовки к зачету

1. Понятие и виды инвестиций.

2. Различия прямых и портфельных инвестиций.

3. Инвестиционная среда.

4. Этапы инвестиционного процесса.

5. Портфель и его характеристики. Виды портфелей.

6. Понятие и виды рисков.

7. Современная теория рынка капитала.

8. Модель дисконтированного денежного потока.

9. Краткая характеристика моделей оценки рисковых финансовых инструментов.

10. Понятие эффективного портфеля.

11. Характеристика множества эффективных портфелей.

12. Понятие бета-коэффициента.

13. Сущность полной и наивной диверсификации.

14. Характеристика модели оценки финансовых активов.

15. Характеристика моделей Г.Марковица и Д.Тобина.

16. Описать влияние включения безрискового актива на эффективное множество.

17. Понятие примитивной ценной бумаги.

18. Содержание теоремы о разделении, теоремы о диверсификации.

19. Характеристика связи между рыночной стоимостью облигации и процентными ставками.

20. Модели оценки стоимости и доходности безрисковых ценных бумаг.

21. Понятие дюрации и изгиба. Способ их расчета.

22. Характеристика модели арбитражного ценообразования.

23. Расчет доходности облигации с нулевым купоном.

24. Расчет доходности облигации с постоянным купоном.

25. Пассивные стратегии управления портфелем облигаций.

26. Активные стратегии управления портфелем облигаций.

27. Определение и использование коэффициентов конверсии.

28. Назвать различия между диверсификацией и хеджированием.

29. Понятие хеджирования.

30. Краткая характеристика инструментов хеджирования.

31. Стратегии хеджа посредством форвардных и фьючерсных контрактов.

32. Особенности хеджирования опционными контрактами.

33. Понятие базисного риска.

34. Особенности хеджирования производными на фондовый индекс.

35. Перекрестное хеджирование и связанные с ним риски.

36. Коэффициент хеджирования и его определение.

Список рекомендуемой литературы

1. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов: Пер. с англ. - М.: Олимп-Бизнес, 1997. - 1120 с.

2. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: Полный курс: В 2-х т. / Пер. с англ. – СПб.: Экономическая школа, 1997.

3. Буренин А.Н. Рынки производных финансовых инструментов. - М.: Инфра-М, 1996. - 368 с.

4. Вейсвейллер Р. Арбитраж. Возможности и техника - операций на финансовых и товарных рынках: Пер. с англ. - М.: Церих-ПЭЛ, 1993. - 206 с.

5. Гитман Л.Дж. Джонк М.Д. Основы инвестирования. Пер. с англ. – М.: Дело, 1997. – 1008 с.

6. Де Ковни Ш., Такки К. Стратегии хеджирования: Пер. с англ. - М.: Инфра-М, 1996. - 288 с.

7. Крушвиц Л. Финансирование и инвестиции. - СПб.: Питер, 2000.-381 с.

8. Крушвиц Л. Инвестиционные расчеты. - СПб.: Питер, 2001.-432 с.

9. Колб Р.В, Родригес Р.Дж. Финансовый менеджмент: Учебник / Пер. 2-го англ. Издания. – М.: Изд-во «Финпресс», 2001. – 496 с.

10. Рэдхэд К., Хьюс С. Управление финансовыми рисками: Пер. с англ. - М.: Инфра-М, 1996. - 208 с.

11. Фабоцци Ф.Дж. Управление инвестициями: Пер. с англ. - М.: Инфра-М, 2000. - 931 с.

12. Шарп У.Ф., Александер Г.Д., Бэйли Д.В. Инвестиции: Пер. с англ. - М.: Инфра-М, 1997. - 1024 с.

13. Экономические периодические издания: Рынок ценных бумаг, Финансы, Инвестиции плюс, Риск

14. www.consulting.ru

15. www.projectmanagement.ru

Бородач Юлия Васильевна, к.э.н., ст. преподаватель

УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИОННЫМ ПОРТФЕЛЕМ