5.Системные и несистемные риски
Общеизвестно, что реализация большинства инвестиционных проектов на любом фондовом рынке сопряжена с существенным риском потери части или даже всего вложенного капитала, причем риск потерь тем выше, чем выше уровень ожидаемого от инвестиций дохода. В связи с этим крайне важно иметь четкое представление о той системе рисков, которые можно назвать инвестиционными рисками, и которая вбирает в себя все риски, присущие инвестиционной деятельности в целом.
Все инвестиционные риски принято подразделять на системные и несистемные в зависимости от того, насколько широкий круг инструментов фондового рынка подвергается опасности их воздействия в каждом конкретном случае.
Несистемные риски представляют собой такие риски, воздействию которых могут подвергнуться лишь отдельные ценные бумаги или небольшие их совокупности. [7] Эти риски называют также "риск отдельных ценных бумаг" или "уникальный риск", поскольку такие риски, как правило, бывают, присущи ценным бумагам только конкретной компании или, более того, только конкретным финансовым инструментам. Для иллюстрации можно назвать такие риски, относящиеся к категории несистемных:
ь риск потери ликвидности (liquidity risk) - спрос на те или иные ценные бумаги может подвергаться значительным изменениям, в том числе пропадать на продолжительные периоды времени;
ь предпринимательский риск (business risk) - цена ценных бумаг (в частности, акций) любой компании зависит от того, насколько успешно компания работает в выбранном ею направлении;
ь финансовый риск (financial risk) - цена акций компании может колебаться в зависимости от проводимой ее руководством финансовой политики. Так, например, степень финансового риска увеличивается, если в финансировании деятельности компании ее руководство большое значение придает выпуску корпоративных долговых обязательств;
ь риск невыполнения обязательств (default risk) - эмитент, в силу различных причин (например, банкротство), может оказаться не в состоянии выполнить в срок или вообще выполнить свои обязательства перед держателями его ценных бумаг.
Под системными рисками понимаются риски, которые присущи работе не с отдельными ценными бумагами, а с теми или иными совокупностями ценных бумаг, в большей или меньшей степени для каждой из входящих в такую совокупность ценных бумаг. [7] Системные риски носят также название "риск инвестиционного портфеля" или "рыночный риск". Последнее название системные риски получили потому, что их влиянию подвергается весь рынок или его значительная часть. Соответственно, наибольшее внимание на системные риски следует обращать тем инвесторам, которые капиталовложениям в отдельные инструменты предпочитают формирование инвестиционного портфеля.
ь процентный риск (interest rate risk) - вызывается колебаниями процентных ставок. Особенно актуален для владельцев долговых обязательств, например, облигаций;
ь валютный риск (exchange rate risk) - риск, присущий инвестициям в ценные бумаги иностранных эмитентов и напрямую связанный с колебаниями валютных курсов;
ь инфляционный риск (inflation risk) - неожиданное повышение уровня инфляции ведет к вынужденным изменениям в деятельности эмитентов и может существенно повлиять на цену акций;
ь политический риск (political risk) - неожиданные, в особенности драматические, изменения политической ситуации неизбежно влияют на фондовый рынок, зачастую весьма неблагоприятно. Особенно актуальным этот риск становится при работе с финансовыми инструментами развивающихся стран, но присутствует он и при работе на устоявшихся рынках.
6. К системным рискам относят риски, связанные с функционированием системы в целом. При этом под системой может пониматься, к примеру, банковская система, рынок недвижимости или рынок ценных бумаг и прочие системы, влияющие тем или иным образом на ваши инвестиции. От системных рисков невозможно застраховаться, вкладываясь в различные виды активов в рамках системы.
Примеры системных рисков:
страновой риск - риск неблагоприятных изменений в стране,
региональный риск - риск неблагоприятных изменений в регионе,
отраслевой риск - риск неблагоприятных изменений в отрасли.
При этом под отраслью может пониматься как сектор рынка (например, риск банковского кризиса, кризиса фондового рынка, падения цен на рынке недвижимости и т.п.), так и отрасль народного хозяйства (например, резкое падение цены на нефть может вызвать не только обвал котировок ценных бумаг нефтяных компаний, но и проблемы в работе банков, специализирующихся на обслуживании 'нефтянки').
К индивидуальным (несистемным) рискам относят риски, относящиеся к конкретным инвестициям или отдельным элементам системы.
Примеры индивидуальных рисков:
риск ценной бумаги,
риск банка,
риск брокерской конторы,
риск риэлтерской конторы,
риск депозитария и т.п.
Риск наступления неблагоприятных последствий вследствие индивидуальных (несистемных) рисков инвестору может смягчить диверсификация активов.
Диверсификацией (от лат. 'diversificatio' - разнообразие) называют распределение средств между различными объектами вложения с различными рисками, доходностями и корреляциями с целью минимизации несистемного риска.
Обратите внимание, что диверсификация уменьшает только несистемный риск. Системный риск (риск, присущей системе в целом), в случае работы в рамках одной системы, диверсификация не снимает. Диверсифицируя риски вложениями в рамках одной системы (например, одного рынка) вы уменьшаете только риски, связанные с этой системой (с этим рынком).
Например, если вы храните денежные средства на депозитах в нескольких разных банках, то вы уменьшаете риск потерь вследствие банкротства конкретного банка. Однако это не спасет вас от системного риска, например, паралича банковской системы страны или указа ее президента о замораживании вкладов населений.
Что делать? Выходить за рамки систем.
Например, распределять инвестиции между различными рынками. Скажем, 30% - сдаваемая в аренду недвижимость, 20% - в фондовый рынок, 20% - на банковских депозитах (притом в разных валютах), 10% - наличные, 20% - доля в подконтрольном вам бизнесе.
Если же вы считаете значительным страновой риск, то имеет смысл делать инвестиции, выводя часть капитала за пределы родной страны.
По экономическим последствиям для инвестора риск разделяют на следующие группы:
риск потери дохода - возможность наступления события, которое влечет за собой частичную или полную потерю ожидаемого дохода от инвестиций;
риск потери инвестируемых средств - возможность наступления события, которое влечет за собой частичную или полную потерю инвестируемых средств;
риск потерь, превышающих инвестируемую сумму - возможность наступления события, которое влечет за собой не только полную потерю ожидаемого дохода и инвестируемых средств, но и потери, превышающие инвестируемую сумму.
Как вы, наверное, поняли, в данном случае критерием деления рисков на группы служит размер математического ожидания дохода (или убытка) от наших инвестиций M(X) в случае неудачного исхода.
В первом случае мы рассматриваем ситуацию, когда M(X)=0 или M(X) > 0, но меньше ожидаемой суммы.
Во втором случае M(X) < 0, но отрицательное значение не превышает размера инвестированной суммы.
В третьем случае M(X) < 0, и размер возможных убытков превышает инвестированную сумму.
По связи инвестора с источником риска различают:
непосредственный риск - когда источник риска напрямую связан правоотношениями с инвестором;
опосредованный риск - источник риска не связан правоотношениями непосредственно с инвестором, однако неблагоприятные обстоятельства у источника риска влекут за собой цепочку последовательных событий, которые в конечном счете приводят к потерям у инвестора.
Например, строительство новостройки, в которой вы приобрели квартиру на этапе котлована, может быть заморожено в результате плачевного экономического положения компании-застройщика (непосредственный риск), а может - в результате протестов жителей близлежащих домов, недовольных тем, что в результате строительства будет снесена детская площадка (опосредованный риск).
Важно при принятии решений рассматривать и оценивать все виды возможных рисков, а не только те, которые первыми приходят в голову.
Например, какие риски подстерегают вас, если вы покупаете акции Газпрома? Обычно начинающие инвесторы обращают внимание в первую очередь на риск падения стоимости акций - ценовой риск. Но ведь им все далеко не исчерпывается, есть и другие риски, например:
Риск банкротства брокерской конторы, через которую вы купили акции
Риск банкротства депозитария, в котором хранятся купленные вами акции
Риск банкротства биржи, приводящего к невозможности продать акции
Риск принятие Госдумой закона о резком повышении налогообложения доходов по акциям
И т.п. вплоть до риска прихода к власти большевиков с прекращением работы фондового рынка вообще и экспроприации капиталов, нажитых в результате нетрудовой спекулятивной деятельности.
Забывать про эти риски не стоит, даже если их вероятность кажется вам небольшой.
К примеру, если вы открываете обезличенный металлический счет (ОМС) в золоте в одном из банков, то вам необходимо заботиться не только о том, чтобы пошла вверх цена на золото, но и о надежности банка, в котором вы открываете счет.
А если вы покупаете квартиру с целью дальнейшей перепродажи, то волновать вас должны не только перспективы роста цен на недвижимость, но и риск купить квартиру с 'темным прошлым', проданную когда-то с нарушением чьих-то законных интересов, что может позволить в будущем оспорить сделку.
(Продолжение следует...)
(с) 2006, Сергей Спирин, Центр Финансового Образования http://fintraining.ruРазрешается свободная перепечатка статьи при обязательном сохранении гиперссылки на сайт Центра Финансового Образованияhttp://fintraining.ruи данного предупреждения.