Инвестиционная стратегия

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РФ

ГОСУДАРСТВЕННОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ

МОСКОВСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ ПРИБОРОСТРОЕНИЯ И ИНФОРМАТИКИ

В.А. Спановский

ИНВЕСТИЦИОННАЯ СТРАТЕГИЯ

КУРС ЛЕКЦИЙ ДЛЯ СТУДЕНТОВ ЭКОНОМИЧЕСКИХ СПЕЦИАЛЬНОСТЕЙ

Москва 2011

УДК 330.322.01(075.8) ББК 65.9(2Рос)-56я73

Рекомендовано к изданию редакционно-издательским советом МГУПИ в качестве курса лекций

Рецензент:

Г.И. Андрющенко, заведующая кафедрой «Социального страхования, экономики и управления предприятиями» Российского государственного социального университета кандидат экономических наук, доцент.

Спановский В.А.

Инвестиционная стратегия: курс лекций: для студентов экономических специальностей 080105 «Финансы и кредит» всех форм обучения: – М.: МГУПИ, 2011. – с. 103.

Рассмотрены инвестиционные стратегии на макроуровне и на микроуровне. Изложена вся совокупность вопросов связанных с разработкой инвестиционной стратегией, начиная от этапа её формирования и кончая оценкой её эффективности. Показана технология формирования инвестиционного портфеля предприятия и процесс оперативного управления им.

Для студентов специальности «Финансы и кредит» (080105) специализации «Финансовый менеджмент» всех форм обучения.

Библиограф.:23 назв.

УДК 330.322.01(075.8) ББК 65.9(2Рос)-56я73

ã Спановский В.А., 2011 ã МГУПИ, 2011

Введение………………………………………………………………………...........4

1.Инвестиционная стратегия как часть экономической стратегии…..…....5 1.1 Экономическая сущность, формы и виды инвестиций……………….............5

1.2.Основные понятия об инвестиционной деятельности ...………………….....9

1.3.Общие представления об инвестиционной стратегии...…………….…..…..13

2.Инвестиционная стратегия на макроуровне…………………..………...…20

2.1.Структура инвестиций на макроуровне………..….…………………...…….20

2.2.Инвестиционная стратегия государства……………………………………..26

3.Формирование инвестиционной стратегии на микроуровне………....…33

3.1.Роль инвестиционной стратегии в развитии предприятия…………….........33

3.2.Основные этапы разработки инвестиционной стратегии ……………….....35

3.3.Инвестиционное планирование на предприятии…………………………....49

4.Инвестиционный портфель предприятия..…………………………………56

4.1.Цели и принципы формирования инвестиционного портфеля…………….56

4.2.Портфель реальных инвестиционных проектов………………………..……59

4.3.Портфель ценных бумаг предприятия……….………………………............60

5.Формирование портфеля реальных инвестиционных проектов.…….....64

5.1.Основные этапы формирования портфеля….……..…………………..…….64

5.2.Финансовый анализ при формировании портфеля…………………….……66

5.3.Оперативное управление портфелем……………………………….………..73

6.Методы оценки эффективности инвестиционной стратегии..…………...82

6.1.Оценка эффективности на макроуровне……………………………………..82

6. 2. Оценка эффективности на микроуровне………………………………….....87

Библиографический список……………………………………………………….93

Введение

Любая экономическая система (предприятие, компания, страна), вне зависимости от её сложности, нуждается в долгосрочной программе своей деятельности и своего развития. В такой программе, которую называют стратегией, должны быть определены:

∙цели, которые намеревается достигнуть система;

∙сроки, в течение которых эти цели могут быть достигнуты;

∙способы, которые будут использованы при достижении этих целей;

∙затраты, требующиеся для осуществления этого;

∙источники возмещения этих затрат.

Базой и фундаментом общей стратегии экономической системы и всех её частных стратегий, является инвестиционная стратегия. Ведь производственнохозяйственная деятельность любого субъекта на макроуровне или на микроуровне в той или иной степени обязательно связана с инвестициями и инвестиционной деятельностью.

Необходимым звеном воспроизводственного процесса является замена изношенных основных средств посредством аккумулирования амортизационных отчислений и использование их на приобретение нового оборудования или модернизацию действующих основных фондов. Строго говоря, и расширение производства может быть обеспечено только за счёт новых вложений средств, направляемых как на создание современных производственных мощностей, так и на качественное обновление техники и технологии. Именно вложения, используемые для развития и расширения производства с целью извлечения дохода в будущем, и составляют экономический смысл понятия инвестиций. Но инвестиции только тогда дадут экономический эффект, когда, во-первых, имеется долгосрочный план или стратегия их вложения, и, во-вторых, этот план инвестиций входит в общую стратегию развития предприятия или страны. То есть инвестиционная стратегия является обязательным условием развития и функционирования любой экономической системы.

1.Инвестиционная стратегия как часть экономической стратегии

1.1.Экономическая сущность, формы и виды инвестиций

Спереходом России от централизованной плановой экономики к рыночным отношениям изменилась трактовка понятия инвестиции. Если раньше под инвестициями понимались долгосрочные капитальные вложения в различные отрасли экономики, то теперь инвестициями стали «…денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта…». Такое определение дано в Федеральном законе от 25 февраля 1999 г. № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений», которой сыграл важную роль в становлении инвестиционного процесса в стране.

Наиболее важными и существенными признаками инвестиций ведущие

экономисты признают следующие:

∙осуществление вложений капитала лицами, называемыми инвесторами, которые имеют собственные цели, не всегда совпадающие с общеэкономической выгодой;

∙потенциальная способность вложенного капитала приносить доход;

∙наличие срока вложения капитала (как правило, индивидуального);

∙целенаправленный характер вложения капитала в объекты

инвестирования;

∙использование разных инвестиционных ресурсов, характеризующихся спросом и предложением;

∙наличие риска вложения капитала.

Капитал, предназначенный для инвестирования, может выступать в различной форме. В основном он выступает в форме денежных средств, но также может осуществляться в натурально-вещественной форме (машины, оборудование, технологии, паи, акции, лицензии, любое другое имущество и имущественные права, интеллектуальные ценности) или в смешанной форме.

Инвестиции как экономическая категория выполняют ряд важных функций, без которых невозможно развитие экономики. Они предопределяют рост экономики, повышают ее производственный потенциал.

На макроуровне инвестиции являются основой:

∙для осуществления политики расширенного воспроизводства;

∙для ускорения научно-технического прогресса;

∙для улучшения качества и обеспечения конкурентоспособности

продукции;

∙для структурной перестройки экономики и сбалансированного развития всех ее отраслей;

∙для создания необходимой сырьевой базы промышленности;

∙для развития социальной сферы;

∙для решения проблем обороноспособности страны и ее безопасности, проблем безработицы и охраны окружающей среды.

Не менее важную роль играют инвестиции и на микроуровне. Они необходимы:

∙для обеспечения нормального функционирования предприятия;

∙для стабильного финансового состояния и максимизации прибыли хозяйствующего субъекта;

∙для обеспечения конкурентоспособности выпускаемых товаров и оказываемых услуг;

∙для преодоления последствий морального и физического износа основных фондов;

∙для приобретения ценных бумаг и вложения средств в активы других

предприятий.

Ведение инвестиционной деятельности, как на макроуровне, так и на микроуровне, требует детального представления о существующих видах инвестиций. Все виды инвестиций можно классифицировать по различным признакам, из которых основными являются следующие:

∙по объекту вложения (реальные и финансовые);

∙по участию инвестора в инвестиционном процессе (прямые и

косвенные);

∙по периоду инвестирования (долгосрочные, среднесрочные и краткосрочные);

∙по региональному признаку (внутренние или отечественные и внешние или зарубежные);

∙по форме собственности на инвестиционные ресурсы (частные, государственные, иностранные, смешанные).

Основным классификационным признаком является объект вложения, который, в свою очередь, подразделяется на реальные и финансовые инвестиции.

Под реальными инвестициями понимают вложение капитала в создание реальных активов, связанных с ведением операционной деятельности и решением социально-экономических проблем хозяйствующего субъекта. К реальным инвестициям относятся вложения в основной капитал, в материальнопроизводственные запасы, в нематериальные активы. В классической модели рыночного хозяйства подавляющую долю реальных инвестиций составляют частные инвестиции. Государство также принимает участие в инвестиционном процессе: прямое – путем вложения капитала в государственный сектор, и косвенное – предоставляя кредиты и субсидии, а также осуществляя политику экономического регулирования. Основная часть государственных инвестиций направляется в отрасли инфраструктуры, развитие которых необходимо для нормального хода общественного воспроизводства (наука, образование, здравоохранение, охрана окружающей среды, энергетика, система транспорта и связи).

Под финансовыми инвестициями понимаются вложения капитала в различные финансовые инструменты, прежде всего в ценные бумаги, а также в активы других предприятий. При их осуществлении инвестор увеличивает свой финансовый капитал, получая дивиденды и другие доходы. Финансовые инвестиции либо имеют спекулятивный характер, либо ориентированы на долгосрочные вложения. Целью спекулятивных финансовых инвестиций является получение инвестором дохода в конкретном (как правило, ограниченном) периоде времени. Финансовые инвестиции, ориентированные на долгосрочные вложения, в основном преследуют стратегические цели инвестора

исвязаны с участием в управлении предприятием, в которое вкладывается

капитал.

Кфинансовым инвестициям относятся вложения:

∙в ценные бумаги (акции, облигации и т.д.), выпущенные как частными предприятиями, так и государством;

∙в иностранные валюты;

∙в банковские депозиты;

∙в объекты тезаврации.

Финансовые инвестиции лишь частично направляются на увеличение реального капитала, большая их часть является непроизводительным вложением капитала. В классической модели рыночного хозяйства преобладающими в структуре финансовых инвестиций являются частные инвестиции (впрочем, как и в отношении реальных инвестиций). Государственные инвестиции являются важным инструментом дефицитного финансирования (использование государственных займов для покрытия бюджетного дефицита).

Инвестирование в ценные бумаги открывает перед инвесторами наибольшие возможности и отличается максимальным разнообразием. Это касается как видов сделок, возможных при операциях с ценными бумагами, так и видов самих ценных бумаг. Во всем мире этот вид инвестиций считается наиболее доступным. Инвестирование в ценные бумаги может быть:

∙индивидуальным – приобретение государственных или корпоративных ценных бумаг при первичном размещении или на вторичном рынке, на бирже или на внебиржевом рынке;

∙коллективным – приобретение паёв или акций инвестиционных компаний или фондов.

Инвестиции в иностранной валюте – один из наиболее простых видов инвестиций. Он особенно популярен в условиях стабильной экономики и невысокой инфляции. Основные способы вложения средств в иностранную валюту следующие:

∙приобретение наличной валюты на валютной бирже;

∙заключение контракта на одной из валютных бирж;

∙открытие банковского счета в иностранной валюте;

∙покупка наличной иностранной валюты в банках.

Безусловным достоинством инвестиций в банковские депозиты является простота и доступность этой формы инвестирования, особeннo для индивидуальных инвесторов. Долгое время в России это была практически единственно возможная форма инвестирования, которая, впрочем и до сих пор для многих инвесторов остается основным способом хранения и накопленин капиталов.

Тезаврационные инвестиции представляют собой инвестиции, осуществляемые с целью накопления сокровищ, и включают в себя:

∙вложения в золото, серебро, другие драгоценные металлы,

драгоценные камни и изделия из них;

∙вложения в предметы коллекционного спроса.

Общей специфической чертой тезаврационных инвестиций является отсутствие текущего дохода по ним. Прибыль от таких инвестиций может быть получена инвестором только за счет роста стоимости самих объектов инвестирования, т.е. за счет разницы между ценой покупки и продажи.

Финансовые инвестиции можно назвать связующим звеном на пути превращения капиталов в реальные инвестиции. Поскольку основной организационно-правовой формой предприятий становятся акционерные общества, то их развитие и расширение производства ведется с использованием заемных и привлеченных средств (выпуска долговых и ценных бумаг). Кроме того, при учреждении акционерного общества, в случае увеличения его уставного капитала сначала происходит выпуск новых акций, после чего следуют реальные инвестиции. Таким образом, финансовые инвестиции играют важную роль в инвестиционном процессе. Реальные инвестиции оказываются невозможными без финансовых инвестиций, а финансовые инвестиции получают свое логическое завершение в осушествлении реальных инвестиций.

1.2. Основные понятия об инвестиционной деятельности

Под инвестиционной деятельностью понимается как само вложение инвестиций, так и осуществление практических действий в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта. Движение инвестиций проходит две основные стадии.

На первой стадии «инвестиционные ресурсы – вложение средств»

основное внимание уделяется экономической деятельности, связанной с вложением средств. Целесообразность этой стадии определяется отдачей от вложений инвестиционных ресурсов.

Вторая стадия «вложение средств – результат инвестирования»

предполагает окупаемость осуществленных затрат и получение дохода в результате использования инвестиций. Она характеризует взаимосвязь и взаимообусловленность двух необходимых элементов любого вида экономической деятельности: затрат и их отдачи. Отсюда экономическую сущность инвестиционной деятельности можно определить как единство процессов вложения ресурсов и получения доходов в будущем.

При вложении средств в реальный сектор экономики движение инвестиций осуществляется в виде кругооборота производственных фондов: создается готовый продукт, воплощающий в себе прирост капитальной стоимости, при реализации которого образуется доход.

Инвестиционная деятельность является необходимым условием кругооборота средств предприятия. В свою очередь деятельность в сфере производства создает предпосылки для новых инвестиций. С этой точки зрения любой вид предпринимательской деятельности включает в себя

самостоятельные, обособленные процессы инвестиционной и основной деятельности, являющиеся одновременно важнейшими взаимосвязанными составляющими единого экономического процесса.

Движение инвестиций, при котором они последовательно проходят все фазы от момента мобилизации инвестиционных ресурсов до возмещения вложенных средств и получения дохода (эффекта), выступает как кругооборот инвестиций и составляет инвестиционный цикл. Это движение носит постоянно повторяющийся характер, поскольку получаемый в результате вложения инвестиционных ресурсов в объекты предпринимательской деятельности доход, всякий раз распадается на потребление и накопление, являющееся основой следующего инвестиционного цикла.

Модель инвестиционного поведения субъекта включает пять важнейших элементов:

∙мотивацию накопления собственных инвестиционных ресурсов;

∙мотивацию использования накопленного капитала в инвестиционном

процессе;

∙мотивацию альтернативного осуществления реальных или финансовых инвестиций;

∙мотивацию осуществления внутренних и внешних инвестиций;

∙мотивацию альтернативного осуществления инвестиций на отечественном и зарубежном рынке.

Движение инвестиций предполагает взаимодействие субъектов инвестиционной деятельности – инвесторов и пользователей объектов инвестирования, а также экономические отношения по поводу реализации инвестиций. Инвесторами могут быть вкладчики, покупатели, заказчики, кредиторы и другие участники инвестиционной деятельности. Пользователи объектов инвестиционной деятельности – это юридические, физические лица, государственные и муниципальные органы власти, иностранные государства, международные объединения и организации, использующие объекты инвестиционной деятельности.

Субъекты инвестиционной деятельности могут выступать одновременно и как инвесторы, и как пользователи объектов инвестиционной деятельности, а также совмещать функции других участников этой деятельности. Инвесторы самостоятельно выбирают объекты инвестирования, определяют направления, объемы и эффективность инвестиций, контролируют их целевое использование. Являясь собственниками инвестиционных ресурсов, они имеют право владеть, распоряжаться и пользоваться объектами и результатами инвестиционной деятельности, осуществлять реинвестирование.

Реализация инвестиций при прочих равных условиях становится возможной при совпадении экономических интересов всех участников инвестиционного процесса, обладающих юридической и экономической

Совокупность связей и отношений по поводу реализации инвестиций в различных формах и на всех структурных уровнях экономики образует экономическое содержание понятия инвестиционной сферы. Именно в инвестиционной сфере формируются межотраслевая структура и важнейшие пропорции экономики: между накоплением и потреблением, накоплением и инвестированием, инвестированием и приростом капитальных стоимостей, вложениями и их отдачей.

Объекты инвестиционной деятельности выступают в форме инвестиционных товаров. Инвестиционные товары как элемент капитального имущества, являются особым видом товаров. Такой товар в отличие от потребительского используются в различных сферах экономической деятельности с целью получения дохода (эффекта) в перспективе. Эти товары, как и инвестиции, характеризуются качественной разнородностью. Инвестиционные товары могут существовать:

∙в материальной форме (элементы физического капитала);

∙в денежной форме (деньги, целевые денежные вклады, паи, ценные

бумаги);

∙в материальной и в денежной форме (основной и оборотный капитал, научно-техническая продукция и т. д.).

Обобщающей характеристикой инвестиционных товаров является их способность приносить доход.

Определенные виды инвестиций и инвестиционных товаров в силу их связанности в производительной форме не могут непосредственно обращаться на инвестиционном рынке. В странах с развитой рыночной экономикой они обычно замещаются на рынке долговыми обязательствами или свидетельствами

овложении капитала, дающими право на присвоение дохода. Обращаясь на инвестиционных рынках, финансовые инструменты, возникшие на основе реального капитала и являющиеся его представителями, приобретают самостоятельное значение, собственные формы и закономерности функционирования.

Совокупность объектов инвестирования во всех его формах (вновь создаваемые и реконструируемые основные фонды, оборотные средства, ценные бумаги, научно-техническая продукция, имущественные и интеллектуальные права) составляет инвестиционное предложение, а сами объекты отражают спрос на инвестиционный капитал.

Инвестиционный капитал составляют элементы капитальных ценностей, которые могут принимать как материальную, так и денежную форму. Все формы инвестиций, несмотря на их разнообразие, являются результатом накопления капитала. Обмен инвестиций на рынке инвестиционного капитала производится