4. Фондовый рынок — 2013: опять «около нуля»?

Март 2013

Российский рынок акций завершил 2012 г. с приростом 2,4% по Индексу ММВБ. Доходность индекса за предыдущие 2 года составила 10,2%, за 3 года — 9% (2,9% годовых).

В последние 3 года ежегодный сценарий развития российского рынка был одним и тем же:

- в начале года рынок открывался вверх, его рост продолжался до апреля—мая с одной значительной коррекцией в течение периода;

- в мае начиналось мощное движение вниз, а к августу рынок опускался, и значение Индекса ММВБ составляло около 1200 пунктов;

- в сентябре начиналось новое движение наверх, в результате которого рынок отыгрывал все или большую часть предыдущего снижения, но сильной годовой динамики не показывал.

Повторится ли этот сценарий в 2013 г.?

Повторяющийся сценарий российского рынка и его конъюктурообразующие факторы

Причин, по которым ситуация в текущем году должна или может быть иной по сравнению с предыдущими периодами, как представляется, нет.

Во-первых, общий, глобальный тренд рынка — боковой. На рисунке представлена динамика Индекса ММВБ и изображена линия тренда, отражающая линейное выравнивание рыночных колебаний за предыдущие 3 года. Она представляет собой прямую с углом к оси, близким к нулю, и указывает на отсутствие тенденции — ни к росту рынка, ни к его снижению.

Рынок колеблется около отметки 1500 пунктов, движения вверх чередуются со столь же значительным снижением. Более того, амплитуда колебаний сужается, приближаясь к минимальным уровням в течение 2012 г. Все это как бы говорит о том, что рынок «скорее мертв, чем жив».

Составляющие элементы такой рыночной динамики — чередующиеся частные тенденции, которые приводят к угасанию динамики фондовых индексов:

- отток капитала из России, сопровождавшийся начиная с конца 2011 г. оттоком средств инвесторов из фондов, ориентированных на Россию (по статистике Emerging Portfolio Funds Research);

- снижение активности международных инвесторов;

- уменьшение активности торгов акциями в фондовой секции ММВБ на фоне сокращения числа активных инвесторов (по данным, фиксируемым брокерскими домами). С 2010 г. наблюдается снижение интереса населения к финансовому рынку. Число вновь открываемых счетов не превышает число клиентов, перестающих торговать. В результате на рынке сократилось число активных клиентов (см. таблицу);

- российские институциональные инвесторы проявляют большую осторожность в инвестировании средств в акции: риски убытков довольно высоки, а средняя доходность рынка акций в предыдущие годы умеренная — с таким сочетанием риска и доходности институциональные инвесторы предпочитают рынок облигаций, показавший удовлетворительные результаты в 2012 г. и опережающую инфляцию доходность. Небольшой рост динамики индексов рынка акций в начале года также определяется тем, что НПФы готовы в первые месяцы вкладывать часть средств в акции, тогда как во второй половине года они не могут допустить возникновения убытков, которые будет невозможно отыграть за период до конца календарного года. Таким образом, институциональные инвесторы проявляют незначительную активность на рынке: в начале года она немного выше и ближе к концу периода — минимальная;

- активность российских паевых фондов в течение последних лет снижается; на протяжении 3 лет фонды испытывают непрерывный нетто-отток денег; рыночная доходность непривлекательна для большинства инвесторов по сравнению со ставками инструментов с фиксированным доходом. За 3 года из-за оттока средств пайщиков из открытых и интервальных паевых фондов российские УК (исключая успешно работающих «Райффайзен Капитал» и «Доверительную инвестиционную компанию») потеряли около 17,2 млрд руб.;

- снижение темпов экономического роста РФ после быстрого посткризисного восстановления экономики к уровням ниже 4 % за год на фоне исчерпания ресурсов для интенсивного роста (цены на нефть, рост государственных расходов, рост потребительской активности и кредитования); преобладают прогнозы сохранения этой тенденции на фоне замедления темпом роста ВВП; приостановление темпов роста потребительских цен; отсутствие четкого ориентира в динамике процентных ставок. В целом можно говорить о том, что экономическая активность в РФ «замирает»;

- экспертами фиксируются признаки замораживания и в политической жизни страны: после выборов 2012 г. большинство законов, принимаемых российскими властями, имеют репрессивный характер, ограничивающий свободы, вводящий дополнительные запреты, штрафы и наказания. При этом отношения России с международными партнерами не улучшаются — ни саммит АТЭС, ни вступление страны в ВТО не помогли кардинально укрепить партнерство России с иностранными инвесторами; последние меры по улучшению инвестиционного имиджа страны, включающие контракт с Goldman Sachs, похожи на жест отчаяния.

Нет сомнений, что данные тенденции будут влиять на российский рынок акций и в 2013 г.