14. Оценка эффективности использования собственного капитала
Оценку эффективности использования собственного капитала можно дать с помощью следующих коэффициентов.
Оборачиваемость собственного капитала
где
- объем реализации продукции в
рассматриваемом периоде;
- средняя сумма собственного капитала.
Коэффициент автономии
где
- стоимость активов.
показывает,
в какой степени активы компании
сформированы за счет собственных
средств.
Коэффициент маневренности собственного капитала
,
где
- чистые оборотные активы.
показывает, какую долю собственный
капитал занимает в собственных оборотных
средствах.
Коэффициент рентабельности собственного капитала
,
где
- чистая прибыль за анализируемый период.
Коэффициент самофинансирования
,
где
- планируемый прирост активов компании.
показывает, какая часть прироста активов
финансировалась за счет собственных
средств
15. Расчет чистых активов компании
.
На третьей стадии анализа оценивается достаточность собственных финансовых ресурсов, сформированных в компании. Критерием такой оценки выступает показатель «суммы прироста чистых активов компании». Его динамика отражает тенденцию обеспеченности развития компании собственными финансовыми ресурсами
Расчет чистых активов сводится к определению разницы между активами и пассивами (обязательствами), которые определяются следующим образом.
ЧА = (стр.1600-ЗУ)-(стр.1400+стр.1500-стр.1530), где ЗУ – задолженность участников (учредителей) по взносам в уставный капитал (в балансе отдельно не выделяется и отражается в составе «краткосрочной дебиторской задолженности»)
16-17. Оценка стоимости собственного капитала за счет внутренних источников привлечения
применяются различные подходы к определению стоимости обыкновенных и привилегированных акций, а также нераспределенной прибыли.
Расчет
стоимости дополнительного капитала,
привлекаемого за счет эмиссии
привилегированных акций, осуществляется
по формуле
,
где
-
дивиденд по привилегированным акциям;
- цена привилегированной акции;
- затраты на эмиссию привилегированных
акций.
Стоимость обыкновенных акций определить значительно сложнее, поскольку величина выплачиваемых по ним дивидендов заранее неизвестна. Основные подходы к расчету цены обыкновенных акций:
модели дисконтирования дивидендов (DDM);
модель оценки капитальных активов (САРМ);
коэффициентные модели и др.
Одной из популярных разновидностей DDM является модель Гордона с постоянным темпом роста дивиденда, которая с учетом затрат на эмиссию обыкновенных акций может быть представлена в виде:
где
-
дивиденд по обыкновенным акциям;
- цена обыкновенной акции;
- затраты на эмиссию обыкновенных акций;
- темп роста дивиденда по обыкновенным
акциям.
Модель Гордона может быть применена для предприятий, регулярно выплачивающих дивиденды.
Модель CAPM. Затраты на собственный капитал - Кs - рассчитывались по гибридной модели оценки долгосрочных активов компании (Hybrid capital asset pricing model), имеющей следующий вид:
,где
– безрисковая ставка дохода;
– коэффициент (является мерой
систематического риска, связанного с
макроэкономическими и политическими
процессами, происходящими в стране);
– среднерыночная
доходность диверсифицированного
портфеля ценных бумаг;
– премия за низкую ликвидность;
-
страновой риск. Модели, базирующиеся
на использовании финансовых коэффициентов,
относятся к наиболее простым и поэтому
популярны среди практиков. Мультипликатор
«цена-доход» (Р/Е)
имеет
вид:
,где
- чистая прибыль на акцию;
- цена акции.