1.3. Закрытый паевой инвестиционный фонд как механизм финансирования

Ключевой особенностью закрытого фонда является механизм финансирования. Механизм, который одновременно объединяет в себе и свойства финансового инструментария и организационные элементы хозяйственного общества. За крытые паевые фонды являются универсальным механизмом финансирования, который удовлетворяет как интересам инвесторов, так и интересам реципиентов инвестиций. Например, в отличие от традиционного кредитования и его разновидностей, финансирование через закрытые фонды не требует уплаты процентов, как на инвестиционной фазе, так и в течение всего времени функционирования ЗПИФа - начиная от момента формирования фонда до реализации имущества и погашения паев. Финансирование посредством закрытых паевых инвестиционных фондов не требует залоговых операций (и иных поручительств), это касается как стороннего залога, так например, и незавершенного объекта на стадии строительства. Это позволяет совершать сделки по отчуждению в собственность имущества фонда, при этом само имущество не обременено какими-либо обязательствами.

Закрытые паевые инвестиционные фонды - достаточно гибкий механизм, позволяющий в случае необходимости привлечь дополнительный объем инвестиций на промежуточной стадии реализации проекта. Это можно сделать несколькими путями: дополнительным выпуском паев, кредитованием под залог самих паев, продажей паев, в том числе по сделкам РЕПО. Такие же механизмы можно использовать и для реинвестирования средств в другие проекты.

Так как имущество закрытого паевого инвестиционного фонда обособленно от имущества основных собственников, застройщиков, управляющей компании, и никак не связано с обязательствами третьих лиц, то для инвестора (например, банка) совершенно не важно ни финансовое состояние участников реализации проектов, застройщиков, ни финансовое состояние любого элемента инфраструктуры ЗПИФа. Кроме того, механизм функционирования Закрытых паевых инвестиционных фондов позволяет поменять, любой элемент инфраструктуры, включая управляющую компанию без ущерба для осуществления самого проекта.

Соответственно при принятии решения о финансировании того или иного проекта, основными аргументами уже будет являться привлекательность самого проекта, а не финансовое состояние организаций принимающих участие в его осуществлении, следствием чего будет:

• значительное снижение издержек инвестора по рассмотрению проектов;

• позволит пересмотреть многие решения по финансированию привлекательных проектов, которые раньше не могли осуществиться из-за несоответствия балансовых показателей требованиям кредиторов;

• позволит разгрузить кредитный портфель и оптимизирует структуру баланса банка.

4. Механизм ЗПИФ для кредитных организаций

Кредитные фонды - это новый вид закрытых паевых инвестиционных фондов в российском законодательстве. Кредитные фонды являются единственным в российском праве институтом, который позволяет выдавать кредиты без получения банковской лицензии.

Кредитные фонды могут быть интересны негосударственным пенсионным фондам в целях:

• инвестирования в реальный сектор, что позволяет получить более высокую доходность при максимально полном контроле всех рисков;

• структурирования финансирования компаний группы, в том числе являющихся вкладчиками НПФ.

Кредитование является традиционно более дорогим способом привлечения средств, чем облигации или иные способы заемного финансирования. Это позволяет банкам получать доходность, превышающую доходность долговых ценных бумаг, при этом уровень анализа заемщика при выдаче кредита, как правило, в разы выше, чем анализ эмитента облигаций. Кредитные фонды позволяют заработать доходность от кредитования реального сектора не только банкам, но и иным квалифицированным инвесторам, в т. ч. негосударственным пенсионным фондам.

Данный инструмент идеально подходит для диверсификации вложений НПФ с целью снижения зависимости от колебаний фондового рынка.

Далее рассмотрим примеры применения механизма ЗПИФ в сфере кредитования:

1. Небанковское кредитование. В составе имущества Кредитного ЗПИФ могут находится права кредитора из договоров займа и кредита, обеспеченные залогом, поручительством или банковской гарантией. При этом из свободных средств кредитного ЗПИФ на постоянной коммерческой основе могут предоставляться займы любым лицам. Источниками фондирования фонда могут быть как собственный капитал фонда, так и заемные средства.

Особенности ЗПИФ определяют следующие его свойства, полезные в данном случае:

• отсутствие жесткого пруденциального надзора в виде нормативов и резервов;

• отсутствие ограничений на объем выдаваемых займов;

• отсутствие налогообложения процентных и иных доходов, формирующихся в ЗПИФе.

Использование ЗПИФ для организации кредитования позволяет:

• формировать конкурентные предложения заемщикам за счет отсутствия жестких ограничений;

• избежать уплаты налога на прибыль (что также позволяет формировать более льготную процентную ставку);

• обособлять риски различных кредитных программ и кредитующих структур;

• привлекать в бизнес различные виды соинвесторов;

• обеспечить внутри-холдинговое кредитование.

2. Управление пассивами банка. Средства институциональных инвесторов - один из самых перспективных источников банковского фондирования. Так, основные предпочтения НПФ - надежность, гарантированная доходность и ликвидность - вполне способна удовлетворить банковская система при использовании такого инструмента, как Кредитный ЗПИФ.

Такой кредитный ЗПИФ может формироваться под группу или одного институционального инвестора с целью размещения средств фонда в займах, выдаваемых кредитным организациям под реальное обеспечение в виде залога накопленных банком непрофильных активов.

Банк, привлекающий фондирование из Кредитного фонда:

• эффективно использует «зависшие» непрофильные активы до восстановления их рыночной цены;

• пополняет долгосрочные и среднесрочные пассивы;

• расширяет свои финансовые возможности.

Инвестор, финансирующий такой фонд, получает:

• надежность банка-заемщика и залог реальных активов;

• прогнозируемую доходность (МГД);

• ликвидность (при организации биржевого обращения паев или использовании «выкупных оферт» и РЕПО).

3. Управление активами банка. В составе имущества Кредитного ЗПИФ могут находится:

• права кредитора из договоров займа и кредита, обеспеченные залогом, поручительством или банковской гарантией;

• любые виды залогового имущества, получаемые в результате взыскания. Особенности ЗПИФ определяют следующие его свойства, полезные в данном случае:

• локализация и учет активов на балансе фонда;

• возможность свободно реструктуризировать активы (новации, уступки, взыскание и реализации залогов);

• возможность организации биржевого обращения паев и формирования их котировок.

Использование Кредитного ЗПИФ для управления активами банка позволяет:

• перенести нежелательные активы на внешний баланс;

• учитывать котируемые паи фонда по справедливой стоимости, т. е. вообще без начисления резервов;

• использовать практически все формы реструктуризации;

• потенциально «реанимировать» стоимость инвестиций за счет постепенной замены нежелательных активов «позитивными»;

• экономить налог на прибыль при положительных результатах работы фонда.

Преимущества кредитования через ЗПИФ:

1. Льготный налоговый режим в ЗПИФе позволяет:

• реинвестировать суммы неуплаченных налогов;

• регулировать поступление налогооблагаемых доходов от кредитования на баланс банка, вне зависимости от графика погашения кредитов.

2. Формирование долгового инструмента путем секьюритизации и группировки на обособленном балансе однородных требований. Возможность организации торговли однородными требованиями (вывод паев на ММВБ).

3. Использование пая, как финансового инструмента (ценной бумаги), в хозяйственном обороте, в т. ч. в залоговых операциях, при этом на имущество составляющее фонд (права требования по кредитным договорам) не распространяется обременение и др. действия совершенные в отношении самих паев, как ценных бумаг.

4. Открытый вторичный рынок позволяет привлекать средства под кредитование, не влияющие на дюрацию пассива баланса самой кредитной организации.