Баланс движения денежных средств

8.2. Чистый денежный поток не тождествен чистому доходу фирмы с точки зрения бухгалтерского учета. Объявленный в отчетах о финансовых результатах размер прибыли чаще всего имеет незначительное отношение к движению денежных средств фирмы. Расчет прибыли основан на принципах бухгалтерского учета (определении разницы между бухгалтерскими доходами и учтенными затратами), поток же реальных денежных средств представляет собой количество денег, которые компания зарабатывает в результате проведения деловых операций, его расчет основан на принципах управленческого учета.

Чистый доход фирмы (прибыль) может измениться, а соответству­ющих изменений денежных потоков при этом, возможно, не произой­дет, и наоборот. Причин этого может быть множество, например:

■ выручка может отражаться по отгрузке — бухгалтерские дохо­ды есть, а денежные могут поступить намного позднее;

■ капиталообразующие расходы в денежном выражении оплачи­ваются сразу, а списываются на бухгалтерские затраты через аморти­зацию в течение длительного периода;

■ списание материальных запасов в отчетности и момент их реаль­ной покупки за наличные чаще всего не совпадают;

■ стоимость их списания может быть различна — средняя, ЛИФО, ФИФО, а закупка — только по ценам сегодняшнего дня;

■ налоги начисленные влияют на чистый доход фирмы (прибыль), поскольку отражаются в отчетности в момент начисления, а на денежные потоки они повлияют лишь в момент их уплаты и, возможно, сумма при этом будет иной;

■ другие причины.

Кроме этого разница между бухгалтерским и управленческим под­ходом к учёту затрат состоит также в особенностях учета невозвратных и вмененных издержек. Невозвратные издержки (прошлые инвестиции и денежные потоки) не рассматриваются управленческим учетом в качестве затрат, так как они необратимы, оптимизации не под­даются и ими уже нельзя управлять. Необратимые затраты в свое вре­мя были будущими и их нужно было должным образом учитывать тогда, когда они были существенными факторами для: принятия перво­начального решения.

Все ресурсы, привлекаемые для осуществления инвестиционного проекта, включаются в расчет чистых денежных потоков не по балан­совой (бухгалтерской) оценке, а по их альтернативной стоимости, кото­рая определяется как наибольшее из возможных значений упущенной выгоды. Поэтому нулевая оценка получаемого эффекта при реализа­ции проекта свидетельствует не о его бесприбыльности, она означает, что ресурсы использованы здесь не хуже, но и не лучше, чем в альтер­нативных направлениях.

Преимущество использования денежных потоков при анализе инве­стиционных проектов состоит в том, что получение денег — объективное, четко определенное событие. Ситуация после получения денег кардиналь­ным образом отличается от ситуации до их получения. Например, прода­жа в кредит — это экономическое событие, которое фиксирует бухгалтер и которое влияет на бухгалтерскую прибыль. Но предприятие в этом случае пока не получило денег, оно не может их тратить и не вполне уверено в том, что в конце концов их все-таки удастся получить. С точки зрения инвестиционного анализа более важен момент, когда будут получены деньги. В этот момент предприятие достигает точки, когда нужно прини­мать новое решение. Деньги можно вернуть акционерам в виде выплаты дивидендов, израсходовать на погашение долга или реинвестировать путем покупки новых активов длительного использования и т.д. Таким образом, для анализа инвестиционных проектов, в отличие от бухгалтерского учета, решающим событием является именно получение или расходование денежной наличности, а не прибыли.

Кэш-баланс на конец периода — это остаток ликвидных средств (на расчетном счете и в кассе). Как известно, предприятие не может работать без капитала. Достаточным можно считать такое количество собственных и заемных средств, при котором величина кэш-баланса во все периоды деятельности предприятия будет положительной. Наличие отрицательной величины в какой-либо период времени означает, что предприятие не в состоянии покрывать свои расходы, т.е. фактически является банкротом. Другими словами, целью организации финансирования инвестиционного проекта является обеспечение положительного ликвидного остатка денежных средств во все периоды времени от начала до конца реализации проекта.

Составление подробного бюджета денежных поступлений и расходов для всего срока жизни инвестиционного проекта, детализованного по месяцам,— это самый очевидный метод оценки денежных потоков. Метод определения чистого денежного потока путем прогнозиро­вания и прямого счета всех составных элементов притоков и оттоков (по каждому виду деятельности и для каждого шага расчета) называ­ется прямым методом. Однако этот метод далеко не самый легкий, поскольку требует больших затрат времени для проведения аналити­ческой работы.

Часто применяется упрощенный подход, представляющий собой косвенный метод определения чистых денежных потоков. Иногда про­ще получить прогноз бухгалтерских форм отчетности, того, как они будут выглядеть до, во время и после осуществления инвестиционно­го проекта. Это основные отчетные формы — балансы, отчеты о финан­совых результатах. Используя отчетную информацию, можно рассчи­тать чистые денежные поступления за каждый период, но для этого следует произвести корректировку некоторых показателей.

Пример 1. Предприятие имеет следующие отчетные формы – отчет о финансовых результатах за год и баланс на начало и конец года (таблица).

Следует составить кэш-баланс и объяснить, какими причинами вызвано изменение объема денежной наличности.

Отчет о прибылях и убытках (ден. ед.)

Доходы
Выручка от реализации	20 000
Расходы
Себестоимость проданных товаров: - топливо - заработная плата - энергия - амортизация - административные расходы	5 000 5 000 2 500 1 000 5 000
Итого операционных расходов	18 500
Операционный доход	1500
Налог на доход.	500
Чистый операционный доход	1000

Баланс (ден.ед.)

Показатели	На начало года	На конец года
Активы
Текущие:	60 000	109 000
расчетный счет	10 000	48 500
дебиторская задолжен­ность	20 000	25 500
запасы	30 000	35 000
Внеоборотные:	300 000	309 000
основные средства (сч. 01)	400 000	410 000
накопленный износ (сч. 02)	100 000	101 000
Итого активов	369 000	418 000
Пассивы
Текущие:	20 000	22 000
кредиторская задол­женность	20 000	22 000
Долгосрочные:	100 000	155 000
банковский кредит	100 000	145 000
кредит поставщиков	-	10 000
Капитал и резервы:	240 000	241 000
акционерный капитал	90 000	90 000
нераспределенная прибыль	150 000	151 000
Итого пассивов	360 000	418 000

Для того чтобы, имея показатель чистой прибыли от операцион­ной деятельности, получить денежные потоки от операционной дея­тельности, необходимо скорректировать чистую прибыль как мини­мум на два показателя — амортизации и прироста оборотного капитала.

Покупка основных средств или другие капиталовложения не явля­ются затратами с точки зрения бухгалтерского учета и не отражаются в отчете о финансовых результатах, зато бухгалтерским расходом явля­ется амортизация этих средств. С точки же зрения денежных потоков покупка основных средств является денежным расходом, а начисление амортизации - нет, поскольку для этого нет необходимости в денежных тратах (оттоках). Следовательно, к чистому доходу от опе­раций нужно добавить амортизацию, начисленную в этом периоде.

Оборотный капитал необходим для покрытия расходов по приоб­ретению запасов сырья, материалов и других быстро расходуемых ресурсов, а также для того, чтобы предприятие могло продолжать рабо­тать в период времени между отгрузкой товаров и получением денег от покупателей.

Между тем приобретение запасов не рассматривается как расход с бухгалтерской точки зрения до тех пор, пока эти запасы не начинают использоваться для производственной деятельности. Только тогда их списывают на себестоимость произведенной продукции. В резуль­тате этого временной разрыв между оттоком денежных средств на при­обретение этих запасов и бухгалтерским признанием этих затрат при исчислении доходов может составлять месяцы и годы. Следователь­но, увеличение запасов в балансе - это отток денежных средств.

Дебиторская задолженность возникает при продаже товара. Если реализация ведется по отгрузке, то величина дебиторской задолжен­ности с момента перехода в руки покупателей продукции считается выручкой в бухгалтерских документах. В то же время реального поступ­ления денег в этом случае не происходит. Значит, если за период про­изошло увеличение дебиторской задолженности, то реальный денеж­ный поток был ниже зафиксированного в отчете о прибылях и убытках на величину этого прироста.

То же самое относится и к кредиторской задолженности, только с обратным знаком. Она возникает в том случае, когда платеж осуще­ствляется позднее, чем признается сам факт осуществления расходов. Например, при покупке ресурсов в кредит эти ресурсы в балансе отра­жаются как активы, а сумма, которую фирма за них должна,— как пас­сив под названием кредиторской задолженности.

Поэтому прирост чистого оборотного капитала (текущие активы за вычетом текущих обязательств), связанный с осуществлением в дан­ном периоде операционной деятельности, свидетельствует о том, что приток денежных средств был меньше, чем чистый доход, именно на величину этой разницы.

Таким образом, годовая величина денежных поступлений по опе­рационной деятельности косвенным путем определяется так:

Чистый доход (после учета затрат на выплату налогов)

+ Амортизация

- Любой прирост (+ любое сокращение) чистого оборотного капитала

= Чистые денежные поступления

Пример (продолжение примера 1).

В рассматриваемом примере отчет о денежных потоках, составленный косвенным методом, будет иметь следующий вид: