4. Финансово-экономические показатели, применяемые на фондовом рынке

Для оценки деятельности фондового рынка применяется целый ряд коэффициентов, индексов и абсолютных показателей, которые позволяют всесторонне о характеризовать величину и степень использования акционерного капитала, эффективность вложения средств инвесторов и ценные бумаги, стоимость ценных бумаг и другие ценовые параметры.

Для характеристики акций используются следующие показатели:

1. Дивидендная отдача акции, которая устанавливает связь

между величиной дивиденда и ценой акции.

Дивиденд x100%

Дивидендная отдача = ---------------------------------- (6.5.1.)

акции цена

Этот коэффициент является основным статистическим индикатором, позволяющим сопоставлять степень доходности акций различных корпораций, а также акций с другими альтернативными видами сбережений. Однако следует иметь ввиду, что применяемая для расчёта данного коэффициента формула, приведенная выше, несовершенна: коэффициент будет всегда выше через день после объявления даты регистрации, чем за день до этого.

Это объясняется тем, что на следующий день после выплат дивидендов биржевая цена акции, которая стоит в знаменателе формулы, будет всегда меньше на величину дивиденда по сравнению с ценой предыдущего дня (цена без дивиденда). Поэтому дня расчета доходности акции целесообразно использовать модификацию:

Дивиденд х 100

Дивидендная отдача = ---------------------------------------

акции Дивиденд х Кол-во дней от

Цена выплаты дивиденда

акции - ----------------------------------------------, (6.5.2.)

360

2. Коэффициент цена-доход, который устанавливает связь между ценой акции и величиной чистого дохода корпорации, приходящихся на одну акцию:

Доход на одну акцию

Коэффициент = ------------------------------------, (6.5.3.)

цена-доход цена акции

Чем ниже величина этого коэффициента, тем выше оценка акции и корпорации.

3. Коэффициент выплачиваемости, который выражает в процентах» какая доля чистого дохода, полученного корпорацией, распределяется в виде дивидендов.( В рыночной экономике термины чистый доход и прибыль употребляются как синонимы):

Дивиденд х 100%

Коэффициент = ---------------------------------------, (6.5.4.)

выплачиваемости Дивиденд на одну акцию

Если корпорацией выпущены различные виды акций(на предъявителя, именные и т.д.), на которые начисляются различные дивиденды, то величина дивиденда, стоящая в числителе формулы, определяется как средневзвешенная величина (частное от деления) суммы произведений количества соответствующих видов акций, находящихся в обращении.

4. Коэффициент дивидендного покрытия - показатель обратный коэффициенту выплачиваемое™. Этот показатель показывает, во сколько раз чистый доход корпорации превышает сумму выплачиваемых дивидендов.

1. Показатель капитализированной стоимости акций, который определяет рыночную стоимость всех акций корпорации:

Капитализированная = Количество х Курс одной

стоимость акций акций акции , (6.5.5.)

6. Показателем отдачи (рентабельности) акционерного капитала по чистому доходу и по объёму реализации представляют собой отношения, в первом случае, величины чистого дохода корпорации за исследуемый период времени, а во втором - объёма реализации (продаж), к величине капитализированной стоимости акций:

Коэффициент рентабельности Чистый доход

акционерного капитала = ---------------------------------, (6.5.6.)

по чистому доходу Капитализированная

стоимость акций

Коэффициент рентабельности Объем реализации (продаж)

акционерного капитала = ------------------------------------, (6.5.7.)

по объему реализации (продаж) Капитализированная

стоимость акций

Первый из приведенных выше коэффициентов по смыслу является обратным коэффициенту цена-доход. Чем меньше величина коэффициентов рентабельности, тем выше уровень капиталоемкости производства и ниже отдача акционерного капитала.

2. Показатель стоимости акции по балансу показывает, какая величина акционерного капитала и резервного (страхового) фонда приходится на одну выпущенную акцию. Акционерный капитал - это основной капитал акционерного товарищества, который образуется за счет эмиссии акций. Резервный (страховой) фонд представляет собой часть собственных средств, величина которых определяется учредительными документами товарищества. По законодательству Украины он должен быть не меньше чем 25% от величины уставного фонда:

Акционерный капитал + Резервный капитал

Стоимость акции = ----------------------------------------------------------------, (6.5.8.)

по балансу Число акций

8. Показатель истинной стоимости акции показывает, какая величина всех капитальных ресурсов корпорации приходится на одну выпущенную акцию. Так как объём капитальных ресурсов складывается из стоимости акционерного капитала, стоимости резервного (страхового) фонда и необъявленных резервов, то показатель истинной стоимости акции больше, чем та же стоимость, рассчитанная по балансу. Рассматриваемый показатель чрезвычайно важен при экономическом анализе в связи с приобретением контрольного пакета акций или ликвидации корпорации:

Капитальные ресурсы, включая

необъявленные резервы

Истинная стоимость = ------------------------------------------------ (6.5.9.)

акции Количество акций

9. Расчетная стоимость акции после увеличения капитала. Увеличение акционерного капитала и связанная с этим дополнительная эмиссия дает право владельцам старых акций приобретать новые с определенным коэффициентом - одна новая акция за N старых - и по более низкой цене, которая рассматривается, как определенный "приз за подписку". Так как цена новых акций устанавливается ниже цены старых, то биржевая котировка акций уменьшается после новой эмиссии. Для расчета новой цены используется следующая формула:

Цена старых Новая

Расчетная стоимость N х акций + цена

акции после = ------------------------------------------ , (6.5.10.)

увеличения капитала N +1

где N – количество старых акций, при наличии которых приобретается одна новая.

Приведенная выше формула может интерпретироваться следующим образом. Для того, чтобы иметь право приобрести одну новую акцию по новой цене и получить "приз за подписку", необходимо, стать акционером корпорации, то есть купить N акций предыдущего выпуска по старой цене. Тогда инвестор станет владельцем (N +1) -ой акции, а средняя цена одной из них по формуле средней арифметической - см. формулу, приведенную выше. При этом следует иметь в виду, что действительная цена акции при биржевых сделках может отличаться от рассчитанной по данной формуле, так как биржевые котировки во многом определяются тенденциями спроса и предложения. Однако определяемое выше значение цены служит ориентиром для последующих трансаций.

10. Расчетная стоимость права на подписку определяет разницу между ценой старых акций и ценой после увеличения капитала. В связи с тем, что право подписки может быть передано, так как не каждый владелец старых акций желает приобрести новые, а некоторые акционеры просто не могут его переуступить, то возникает необходимость расчета этого показателя. Следует однако заметить, что также, как при расчетах предыдущего показателя, действительная стоимость права на подписку на бирже может отличаться от расчетной величины, так как она тоже зависит от спроса и предложения:

Количество дней от

Сопоставимая Цена Дивиденд х выплаты дивиденда

цена = акции - -------------------------------------------------, -(6.5.11.)

360

11. Величина скорректированной цены акции, которая позволяет приводить в сопоставимый вид цены на акции корпорации в различные моменты времени. Это необходимо выполнять, так как после увеличения акционерного капитала, выплаты дивидендов в виде акций,. а также дробления акций цена на акцию скачкообразно изменяется и нарушается и сопоставимость с предыдущими значениями за предшествующие периоды. Это вызвано тем, что при таких финансовых операциях число выпускаемых в обращение акций растет быстрее, чем активы корпорации, и поэтому становится больше акционеров, каждый из которых "владеет" все меньшей долей активов. Для получения сопоставимых данных цены акций корректируются по следующей формуле:

Величина

скорректированной Цена, которая х Коэффициент

цены = корректируется корректировки, (6.5.12.)

где: коэффициент цена после мероприятия

корректировки = -------------------------------------------------

цена после + расчетная стоимость

мероприятия права на подписку

В случае если производится дробление акций или распространяются среди акционеров бесплатные акции, для их поощрения, то есть, когда не реализуется право на подписку, формула для расчета величины скорректированной цены следующая:

Величина скорректи- Цена, которая - N

рованной цены = корректируется х -----------, (6.5.13.)

N+ 1

N+ 1 где N - количество старых акций, за которое выдается одна новая.

12. Показатель полного дохода от капитала, который обобщает все доходы и убытки, приносимые акциями:

Цена на конец Цена на начало

Полный доход Дивиденд + года + года

от капитала = ----------------------------------------------------------- х 100 %, (6.5.14.)

Цена на начало года

13. Показатель средней цены акции характеризует усредненную величину стоимости одной акции пакета, формируемого обычно в течение определенного периода времени, так как зачастую клиент регулярно перечисляет деньги для приобретения акций по выгодной цене брокерской или дилерской контор:

Сумма регулярных Время (месяцы,

перечислений х годы)

Средняя цена = -----------------------------------------------------------, (6.5.15.)

акции Количество купленных акций

Для характеристики облигаций используются следующие показатели:

1. Прямой доход по облигации, который устанавливает в процентном выражении зависимость между величиной дохода по облигации и ее ценой. Если цена облигации выше ее номинальной стоимости, то величина прямого дохода будет ниже нормы процента. Если же цена ниже номинальной стоимости, то прямой доход выше, чем процентная ставка. Как уже отмечалось, норма процента, выплачиваемая по облигациям, печатается на ней типографским способом и остается неизменной в течение всего периода и обращения, исключая случаи так называемого "плавающего" курса:

Норма Номинальная

Прямой доход процента х стоимость облигации

по облигациям = ---------------------------------------------------------------, (6.5.16.)

Цена облигации

2. Доход по облигации к дате погашения определяет фактический процентный доход инвестора на этот момент. Как известно, в день погашения выплачивается номинальная стоимость облигации (100%), а рыночная цена в день ее покупки может быть дороже номинальной стоимости (превышать 100%) или быть дешевле (меньше 100%):

(Сумма - Цена в день

Норма погашения покупки)

Доход по обли- процента + -------------------------------------

гации к дате Период

погашения= ------------------------------------------------------------х100%

Цена в день + Сумма

покупки погашения

--------------------------------------------- , (6.5.17.)

2

3. Цена конверсии определяет среднюю цену акций при обмене на них конвертируемой облигации:

Номинальная стоимость

конвертируемой облигации

Цена конверсии = ------------------------------------------------- , (6.5.18.)

Количество акций

за конвертируемую облигацию

Кроме приведенных выше показателей, используемых для оценки акций отдельных корпораций, в статистической практике используются индексы, которые применяются Д11Я характеристики ситуации на рынке ценных бумаг. Наиболее известным и популярным из них является индекс Доу-Джонса (промышленный), введенный еще в 1897 году. Этот индекс характеризует на определенную дату курс акций 30 американских ведущих промышленных корпораций, котирующихся на Нью-йоркской Фондовой бирже:

Суммарная цена акций

Индекс Доу-Джонса 30 промышленных корпораций

(промышленный) = ---------------------------------------------------, (6.5.19.)

К

где К - корректирующий коэффициент, который меняется с изменением списка корпораций и при дроблении акций,

В дополнение к индексу промышленных корпораций по аналогичной методике рассчитываются индексы курса акций 20 ведущих транспортных корпораций и 15 крупных коммунальных компаний, а также объединенный индекс Доу-Джонса, характеризующий курс акций, указанных выше 65 акционерных товариществ.

Кроме индексов Доу-Джонса в США публикуются индексы, характеризующие курсы акций, котирующиеся на фондовой бирже Нью-Йорка (объединяет цены 1500 корпораций). Американской и региональных биржах, а также внебиржевого ("уличного") рынка.

В Канаде на Торонтской фондовой бирже рассчитывается комбинированный индекс, который определяет ежедневный курс акций около 300 корпораций, разделенных на 14 групп и 41 подгруппу. Эти группы представляют различные сектора Канадской экономики, включая и финансовый сектор.

Фондовый рынок Украины по своим параметрам уже приблизился к развитым мировым рынкам, но для этого украинскому рынку понадобилось 5 лет, если принять за дату рождения рынка начало практической деятельности Украинской фондовой биржи (УФБ) 2 января 1992 г. Итак, 5 лет развития национального рынка «подводили» к необходимости создания такого инструмента как фондовый индекс. Принципиальный вопрос – какие же факторы оказали на появление фондовых индексов в Украине? Этих факторов несколько и все они связаны с интеграционными тенденциями украинского рынка с мировым. Индикативный (информационный) этап интеграции Украины с мировыми рынками развивался достаточно долго – от 1992 г. до ноября 1995 г., когда на украинском рынке появилась первая дочерняя структура развитого фондового рынка Западной Европы в лице компании «Балльмайер и Шульц – Украина» (Германия). В 1996-1997 годах эта тенденция практической интеграции развивалась гипердинамично под влиянием, прежде всего, торговой системы ПФТС (Внебиржевой фондовой торговой системы) на фоне увеличения динамики приватизационных процессов продажи государственных пакетов акций приватизируемых предприятий заметной инвестиционной привлекательности через механизм фондового рынка.

Вот ряд факторов этой тенденции. В 1996 –1997 годах украинский фондовый рынок из локальной замкнутой структуры, где преобладали исключительные украинские субъекты, превратился в открытый интернационализированный рынок, где постоянно «утяжеляется» удельный вес иностранных компаний преимущественно из государств Западной Европы – Германии, Великобритании, Франции, Чехии, а также США и России. Понятно, что эти государства относятся к «элите» мирового фондового рынка, которые до этого успешно работали в России. Да и сама Россия сегодня достаточно приблизилась к группе государств, имеющих параметры развитых и динамичных фондовых рынков.

Общепринято высказывание, что Украина отстает от России по своему экономическому развитию на 2 года, это касается и фондового рынка. Так, уже в 19995 году в практике российского фондового рынка функционировали различные фондовые индексы, например, промышленный фондовый индекс «Ъ», который рассчитывается на основе результатов сделок, заключенных на внебиржевом рынке. И на этом фоне только весной 1997 года первые профессиональные фондовые индексы появились в Украине. Не удивляет, что составителями этих фондовых индексов выступили дочерние структуры в Украине зарубежных компаний. Так дочерняя структура российского фондового рынка – компания «Альфа-Капитал» распространяет на украинском рынке свои фондовые индексы. Среди других носителей фондовых индексов – компании – WOOD & COMPANY (Чехия), украинская инвестиционная компания «Проспект Инвестменс». Эти и другие фондовые индексы при всех достоинствах их методик относят к категории т.н. рекламно – имиджевых фондовых индексов. Аргументы следующие. Если фондовый индекс разработан компанией, которая работает на рынке, то у нее существует внутренний индекс, чтобы индекс фиксировал динамику роста. К примеру, если компания, образно говоря, сформирует индекс Икс и определенным образом составит портфель ценных бумаг, а цена портфеля будет возрастать, то будут расти и показатели индекса. В этом случае компания как носитель фондового индекса делает себе скрытую рекламу, ведь компания заинтересована в росте индекса. Поэтому фондовые индексы компаний и следует классифицировать как рекламно –имиджевые, и для инвесторов нет гарантий их объективности. Фактически инвестор не может перепроверить расчеты имиджевого фондового индекса. По какой цене компания заключала сделки с ценными бумагами? А были ли эти сделки в действительности? И с этими выводами можно согласиться. Ведь многие торговцы ценным бумагами относят к группе коммерческой тайны не только суммы заключенных сделок, но и обороты их компаний, структуру клиентуры по сферам бизнеса и т.д.

Таким образом, имиджевый фондовый индекс следует признать не в полной мере объе5тивным индикатором рынка для инвесторов, где «ахиллесовой пятой» является кулуарность информации о фактических ценах, по которым акции в действительности приобретены (проданы), а это является наиболее важным для расчетов любого фондового индекса.

Есть и другая «сторона медали» – компания – носитель фондового индекса (в отличие от компании, которая не имеет своего индекса) создает для себя эффективный механизм стабильного привлечения клиентуры, что влияет на ее торговую активность. Например, носитель фондовых индексов – упоминаемая компания «Альфа –Капитал» является одним из наиболее активных операторов торговой системы ПФТС. Наличие крупных клиентских заказов определило первые места «Альфа – Капитал» в рейтингах торговцев ПФТС по результатам в 1998 г.

Еще несколько факторов и тенденций зависимости фондовых индексов компаний и притока клиентуры в эти компании. Первые три места в рейтинге торговцев ценными бумагами ПФТС по результам февраля 1998 г. завоевали носители имиджевых фондовых индексов – «Альфа – Капитал», «WOOD & COMPANY”, “Проспект Инвестменс”. Это рейтинг операторов ПФТС, которые торговали компенсационными сертификатами, корпоративными акциями и векселями. Кроме этого, компания «Альфа-Капитал2 завоевала 1-е место и в рейтинге операторов ПФТС, проводивших операции с облигациями внутреннего государственного займа (ОВГЗ). Итак, ситуация с имиджевыми фондовыми индексами и их функциями достаточно понятна, но при этом не следует воспринимать все сказанное как отрицание имиджевых фондовых индексов, вед портфельный инвестор, как показывает практика, принимает управленческое решение о покупке ценных бумаг в результате анализа всех индикаторов рынка.

Кроме этого, имиджевые фондовые индексы послужили «стимулятором» к появлению в октябре 1997 г. независимого ПФТС-индекса ценных бумаг.

При этом появление ПФТС – индекса во многом обязано клиентам ПФТС – крупным инвесторам мировых рынков, которые неоднократно высказывали пожелания в необходимости создания фондового индекса торговой системы ПФТС. Выделим несколько принципиальных позиций. Почему ПФТС –индекс является независимым фондовым индексом в отличие от имиджевых индексов? Какая главнейшая практическая функция ПФТС –индекса для инвесторов? Добавим к этим вопросам и такие. Опыт каких конкретно мировых фондовых индексов был учтен при разработке ПФТС –индекса, географические зоны распространения индекса и т.д. Независимость ПФТС – индекса в том, что торговая система ПФТС – это незаинтересованное третье лицо на рынке. Которое только организует торги и не получает прибылей или убытков в результате подъема или спада рынка. Соответственно ПФТС как неприбыльная организация согласно Уставу (в отличие от торговцев ценными бумагами) также не заинтересована в росте или падении своего индекса, что еще раз доказывает его независимость. Но тогда в чем же интерес ПФТС? Прежде всего в том, чтобы предоставить портфельному инвестору самую объективную информацию о состоянии украинского рынка. Инвестор должен видеть на основании показателей ПФТС –индекса главные тенденции рынка – растущий ли это рынок или падающий. Единственная цель составителей ПФТС –индекса была в том, чтобы индекс не только отражал реальную ситуацию на рынке, но и был при этом подвижным. Поэтому и было принято решение, что список ценных бумаг эмитентов, входящих в портфель ПФТС –индекса, не является фиксированным и подлежит ежемесячному обновлению. Наконец последняя характеристика независимости ПФТС –индекса. Его расчет проводится на основе открытой и официальной информации – официальных котировок ценных бумаг, зарегистрированных на торгах ПФТС. ПФТС - индекс привлекателен для инвесторов еще тем, что любой инвестор может перепроверить расчеты индекса. Разумеется что столь оригинальная методика ПФТС –индекса разрабатывается на основе комплексного анализа мировых фондовых индексов – DOW JONES INDUSTRIAL AVERAGE (США), NIKKEI (Япония) и др., а также индексов российского фондового рынка.

3 октября 1997 г. Советом Ассоциации ПФТС утверждено «Положение о ПФТС –индексе». Согласно «Положению» ПФТС –индекс является официальным показателем Внебиржевой фондовой торговой системы (ПФТС). Индекс рассчитывается на основе котировок простых акций предприятий –эмитентов, находящихся в 1-2 уровнях листинга входят наиболее ликвидные корпоративные ценные бумаги).

Период расчета индекса (текущий период) – ежедневный и еженедельный.

Ежедневный индекс- индекс рассчитывается на каждый рабочий день в конце торговой сессии.

Еженедельный индекс рассчитывается в конце рабочей недели. Если неделя является неполной или имеет больше рабочих дней, чем обычная рабочая неделя, индекс рассчитывается с/ или без учета этих дней.

Перечень акций (критерий отбора) предприятий, входящих в индекс –акции, имеющие наибольшие показатели ликвидности.

Перечень акций, входящих в индекс, пересматривается каждый месяц.

Индекс в текущем периоде рассчитывается на основе перечня предприятий, определяемых за предыдущий месяц. Критериями для отбора предприятий в список индекса являются следующие условия:

• Предприятие – эмитенты должны пройти листинг ПФТС и принадлежать к 1 или 2 уровню списка ПФТС;

• В перечень акций предприятий, входящих в индекс, отбираются акции, по которым в ПФТС было зарегистрировано наибольшее количество двухсторонних сделок. Причем цена двухсторонней сделки должна быть не меньше наилучшей цены покупки и не больше наилучшей цены продажи к моменту введения отчета в систему.

Если предприятие, входящие в индекс, по каким-либо причинам исключаются из списка ПФТС, оно автоматически исключается из Перечня предприятий, входящих в листинг. При таких условиях индекс на следующий расчетный период рассчитывается без исключенного предприятия, а за базовый период берется список предыдущего месяца без исключенного предприятия.

Базовый период – это начальный период расчета индекса, что принимается за базу для дальнейших расчетов. Базовый период расчета ПФТС –индекса установлен на 1 октября 19997 г.

Базовое значение индекса – это начальное значение индекса, которое принимается за базу для дальнейших расчетов. Для ПФТС – индекса базовое значение составляет 100.

Индекс рассчитывается за принципом рыночного взвешивания, который использует метод арифметической средней.

При расчете индекса учитываются все сделки, которые были зарегистрированы в ПФТС и удовлетворяют приведенным ниже условиям.

Формула индекса:

∑ m c _{i, t}

I _pfts = I_pftsb ------------(6.5.20)

∑ m c _{i, b}

где: 1) I_{pftsb –} базовое значение индекса;

2) ∑ m c _{i, t} - сумма рыночных капитализаций всех акций из Перечня акций индекса в текущем периоде.

Капитализация рассчитывается по следующей формуле:

m c _{i, t} = Q _i · P l _{i , t} ,

где Q _i - количество обычных акций, выпущенных данным эмитентом. Данная методика не распределяет государственную и негосударчственную части акций;

P l _{i , t} - цена последней сделки и акции в текущем периоде, если она удовлетвоярет следующему условию:

В _{i ,t} ≤ P l _i,t ≤ A _{i,t ,} (6.5.21)

Где: В _{i ,t} - значение наилучшей (наивысшей ) цены покупки;

A _i,t - значения наилучшей (самой низкой) цены продажи.

Если цена последней сделки за текущий период не отвечает приведенному выше условию, то для еженедельного ПФТС – индекса за основу берется цена предыдущей сделки за текущий период, что отвечает приведенному выше условию. Для ежедневного ПФТС – индекса при отсутствии зарегистрированной сделки за текущий период берется цена, которая рассчитывается по формуле:

P l _i,t = В _{i ,t} + A _i,t / 2 (6.5.22)

Где В _{i ,t -} значение наилучшей (наивысшей) цены покупки при закрытии торговой сессии ПФТС;

A _i,t - значение наилучшей (самой низкой) цены продажи при закрытии торговой сессии ПФТС;

∑ m c _{i, b} – сумма рыночных капитализаций всех акций из Перечня предприятий индекса в базовом периоде.

Статистическа база

Отличие индекса состоит в том, что он рассчитывается на основе официальных результатов торгов в ПФТС.

Обновление списка индекса

Для этого, чтобы предотвратить резкие скачки индекса при изменении Перечня акций, входящие в индекс, в текущем периоде индекс рассчитывается по новому Перечню согласно формуле:

∑ m c _{i, t}

I*_pfts = I_pftst-1 ------------(6.5.23)

∑ m c _{i, t -1}

1. 1) I*_pfts - базовое значение индекса на (t–1) период с новым Перечнем акций индекса;

2. ∑ m c _{i, t} - сумма рыночных капитализаций всех акций из нового Перечня акций индекса в текущем период+е;

3. ∑ m c _{i, t –1} - сумма рыночных капитализаций всех акций из нового Перечня акций индекса в базовом (t-1) периоде.

INDEX–SGU– фондовый индекс, отражающий изменения стоимости наиболее популярных акций предприятия, которые обращаются на фондовом рынке Украины. Этот индекс рассчитывается на базе реально заключенных сделок по акциям: АО «Запорожский завод ферросплавов», АО «Нижнеднепровский трубный завод», АО «Харцыский трубный завод», АО «Жидаческий целлюлозно- бумажный комбинат», АО «Эксимнефтепродукт», АО «Нафтохімік Прикарпаття”, АО «НПК «Галичина», АО «Азот», АО «Днепразот», АО «Орджоникидзевский ГОК», АО «Николаевцемент», Ао «Запорожтрансформатор», Ао «ЗАЗ», АО «Гостиничній комплекс «Киевская Русь», АО «Укрречфлот». Начало расчета индекса – 1 августа 1997 года. Размерность индекса – 100 единиц. Индекс рассчитывается по формуле:

Σ(Cr ×Q)

Индекс: = --------------- (6.5.24)

Σ(Cb × Q)

где: Cr – средняя рыночная текущая цена на дату расчета;

Cb –средняя базовая цена;

Q – общее количество акций эмитента.

Средняя рыночная текущая цена по каждому виду акций рассчитывается по реальным сделкам, состоявшимся на ПФТС, фондовых биржах и по сделкам банка Societe Generale Ukraine как средняя цена общей стоимости всех сделок, деленная на количество акций по этим сделкам.

Средняя базовая цена была рассчитана исходя из реальных сделок, зафиксированных на ПФТС и фондовых биржах по акциям, включенным в индекс, за весь период обращения этих ценных бумаг на фондовом рынке.

За счет учета общего количества акций эмитента индекс позволяет учесть не только изменения стоимости акций, но и его существенное влияние на общую капитализацию фондового рынка. Таким образом, имеется возможность оценить общую динамику изменения стоимости ЦБ, а не сводить все выводы к нескольким операциям по небольшой группе акций.

Индекс «Wood –15» основан на методологии, разработанной Международной финансовой корпорацией для развивающихся рынков. Данная методология позволяет отражать все изменения, происходящие на рынке, в том числе слияние и поглощение компаний, банкротства, включение новых компаний в базу индекса. База индекса фиксируется на период в один месяц. Изменение рыночной капитализации компаний, включенных в индекс, влияет на его еженедельное изменение.

Общая текущая рыночная капитализация,

компаний, водящих в базу · 1, 000

Текущее значение индекса = ———————————————— , (6.5.25)

Первоначальная капитализация

компаний, входящих в базу

База индекса включает в себя 15 компаний, занимающих лидирующее место на украинском фондовом рынке по величине рыночной капитализации. База обновляется ежемесячно, и для включения в базу капитализации компаний-претендентов должна превысить рыночную капитализацию последней компании в списке на 5%. Пересчет индекса осуществляется в последний день каждого месяца. База отражает любые изменения, связанные с разделением акционерного капитала компаний, входящих в нее.

На нынешнем этапе индекс Wood –15 предлагается составлять на основе украинских компаний с самой большой, на сегодняшний день, рыночной капитализацией, акции которых активно торгуются на рынке. Например:

Энергетика

1. «Днепроэнерго»

2. «Западэнерго»

3. «Донбассэнерго»

Химическая промышленность

4.»Азот» (Черкассы)

5.»Днепроазот»

Металлургия

6.Харцыский трубный завод

7.Нижнеднепровский трубопрокатный завод

8.Азовсталь

9. Завод им. Ильича

10. Полтавский ГОК

11. Орджоникидзевский ГОК

Нефтегазовая промышленность

12. «НПК «Галичина»

13. «Укрнафта»

Транспорт

14. «Укрречфлот»

Машиностроение

15. «Запорожтрансформатор»

На начальной стадии, исходя из рейтинга 100 украинских предприятий с наибольшим валовым доходом за прошедший год, рассчитывается относительное влияние (удельный вес) предприятий каждой представленной в рейтинге отрасли на валовой национальный продукт Украины.

Поправочные коэффициенты (К_n ) определяется исходя из котировок акций данных эмитентов на фондовом рынке. Если предприятие котируется в ПФТС или на другой постоянно действующей торговой площадке, то его К_n = 1, на неорганизованном рынке - К_n = 0,5, в остальных случаях - К^˝ _n = 0,25.

На базе откорректированных величин валового дохода каждого предприятия рассчитывается совокупление влияния (доля) предприятий каждой отрасли на откорректированный валовой доход 100 вышеупомянутых предприятий. Исходя из размера доли той или иной отрасли определяется количество предприятий каждой отрасли, которые будут включены в базу для расчета индекса.

На следующей стадии определяется список предприятий каждой отрасли, включенных в базу для непосредственного расчета индекса. База данных включает в себя акции 30 предприятий, занимающих лидирующее положение на украинском фондовом рынке по величине рыночной капитализации и по активности торговли их акциями на рынке.

Список предприятий обновляется не чаще одного раза в месяц. Пересчет индекса осуществляется ежедневно в конце торгового дня.

Значение индекса SBPU –30 рассчитывается как абсолютная величина по формуле:

SBPU –30 = ∑( Р_пер * Q _пер ) / ∑ Q _пер* I _вал * 10000, (6.5.26)

где Р_пер - котировочная цена на дату расчета в перерасчете на единый номинал (0,01грн.);

Q _пер - общее количество акций эмитента в пересчете на единый номинал;

I _вал - валютный индекс.

Пересчет на единый номинал позволяет определить цену (ценовой индекс) одной среднестатистической акции на фондовом рынке. При этом фактор наличия /отсутствия индексации основных фондов того или иного эмитента влияния не оказывает.

Валютный индекс (I _вал ) в расчете данного фондового индекса используется в целях снижения степени его зависимости от возможных резких изменений курса гривни по отношению к свободно конвертируемым валютам.

Валютный индекс рассчитывается по следующей формуле:

I _вал = 1 / (( К_s + К_ecu ) / 2 = 2/(К_s + К _ecu ), (6.5.27)

где К_s - курс доллара на текущую дату;

К _ecu - курс ЭКЮ на текущую дату.

Котировочная цена (Р_пер ) на текущий день рассчитывается на основе информации о ценах спроса, предложения и закрытия 9последней сделки) в торговых системах.

При нормальном функционировании фондового рынка, когда

Hign Bid < Last price < Low Ask, котировочная цена определяется как результат последней сделки на текущий день, т. е. Р = Last price , при условии совершения хотя бы одной сделки в этот день.

Если в расчетный (текущий) день на рынке складывается одна из следующих ситуаций:

Bull Market («бычий рынок»)	Рынок, на котором происходит повышение цены, т. е. Last price < High Big
Bear Market («медвежий рынок»)	Рынок, на котором происходит понижение цены, т. е. Last price >Low Ask
Empty Market («пустой рынок»)	Рынок, на котором не было текущих сделок

То котировочная цена определяется по формуле:

Р= (High Big + Low Ask) / 2 + Last price / 2, (6.5.28)