3. Расчетно-клиринговые учреждения

Функционирование клиринговой операции как отдельного института, является желанным с точки зрения на то, что она должна иметь достаточно финансовых активов в форме собственных резервов, залогового обеспечения осуществляемых выплат, а также широкие возможности ля широкого привлечения дополнительной помощи от своих членов или других финансовых институтов. Для обеспечения выполнения большого объема обращения ценных бумаг клиринговые организации должны использовать такую форму взаимозачета, которая сведена к минимуму перемещение денежных средств (в то время как усилия центрального депозитария должны быть направлены на сокращение к минимуму или полностью избегать физической поставки бумаг).

В каждой стране ныне используют разные типы систем клиринга и выполнения соглашений. Выбор систем клиринга в каждом конкретном случае зависит от объемов рынка, степени их централизации, законодательных условий, а также возможностей по поводу создания предметного обеспечения для активных участников рынка с той целью, чтобы «звенья» операций (соглашений) могли выполняться без затрат времени на принятие решений по кредитованию. На мировых рынках применяется двусторонний зачет (в случае значительного количества соглашений при сравнительно узком круге ценных бумаг) и многосторонний, причем обе формы имеют, как преимущества, так и недостатки. Наиболее эффективными в данное время считаются системы беспрерывного зачетного выполнения и ежедневного выполнения. Беспрерывное выполнение предусматривает, что в конце дня участник рынка получает или начисляет деньги клиринговой палате в соответствии с позициями, которые исполняются, и с учетом переоценки (перерасчетов по рынку). Ежедневное означает, что все соглашения должны быть выполнены через зафиксированное число дней после их заключения, из этого вытекает необходимость выполнения соглашений во все рабочие дни недели.

Денежный клиринг, непосредственно связан с одновременной поставкой ценных бумаг в режиме беспрерывного ежедневного выполнения, создает условия для достижения одного из значительных преимуществ центрального рынка – реализации принципа против оплаты.

Торговлей в соответствии с принципом поставки против оплаты считают соглашения (операции) в коде выполнения которых придерживаются такого условия: продавец для получения оплаты должен осуществить поставку ценных бумаг покупателю или его уполномоченному агенту. Оплата осуществляется одновременно с поставкой бумаг и хотя перевод платежа может вызвать определенную задержку он должен произойти в конце дня, предназначенного для выполнения соглашения осуществленная в соответствии с принципом поставка против оплаты соглашения (операция) может считаться завершенной, когда ценная бумага (на предъявителя или соответствующим образом перерегистрированный именной) получается покупателем в обмен на оплату в какой-либо определенной форме.

Продавцы и их клиенты всегда стремились достичь рыночного взаимодействия на уровне поставке против оплаты, но идеальные условия для реализации принципа создают лишь: централизация торговли и децентрализация ценных бумаг. Когда исполнение соглашений по денежным средствам и ценным бумагам осуществляется в единой компьютерной систем, деньги и бумаги обмениваются одновременно, поскольку система рассчитывает обе эти операции. Правда, возникает проблема связи, ведь функции сверки, клиринга, исполнения, оплаты и сбережения должны быть обеспечены технически, независимо от этого, сосредоточены ли они в центральном депозитарием, или депозитарий и клиринговая палата действуют отдельно.

В 80-х годах сроки трансакций, осуществляемых в режиме цикла поставка против оплаты, приблизилась к пяти дням (Т+5, если считать день Т днем заключения соглашения). На рынках обездвижили ценные бумаги или дематериализировали их сбережения и обращение, сроки трансакций приблизились к Т+3. Больше того, в этих режимах начли работать не только рынки акций и облигаций, но и рынки производных инструментов, которые функционируют параллельно клиринг производных финансовых инструментов также начал тесно связываться с клирингом предметов этих инструментов, что создало благоприятные условия для построения именно «вертикальной» модели централизованного рынка.

Так, что наличие единых компьютерных центров котировки и выполнения соглашений (как правило, национальных фондовых бирж или объединений провинциальных бирж во главе со столичной), центральных депозитариев и клиринговых палат (банков, специализированных компаний и т.п.), в конце концов, инициатировала создание такого институционного правового пространства, которая отвечает стремлениям самых субъектов рынка. Процессы эти как мы уже упоминали, шли «снизу». Поэтому формирование институтов и становление механизмов их взаимодействия с субъектами рынка в разных странах шло неравномерно и на разной законодательной основе. Благодаря централизации, национальные рынки стали прозрачными целостными и, главное конкурентоспособными на международном уровне.

Однако централизация еще не гарантирует эффективность взаимодействия на транснациональных рынках. Именно проблемы, которые возникли в области стандартизации международной фондовой торговли, заставили лидеров индустрии ценных бумаг приложить определенные усилий, чтобы отработать нормы и процедуры, которые должны регламентировать (хотя бы и на уровне рекомендации) совместные стандарты для всех национальных рынков.

В 1989 году в Лондоне был созван симпозиум, на котором обговаривались процедуры клиринга и расчетов на ведущих мировых рынках. Инициатором созыва стала, так называемая «группа тридцати» (Т-30) – неправительственная группа экспертов, которая имеет значительный авторитет в отрасли организации международной финансовой системы. Симпозиум пришел к выводу, что создание единой глобальной клиринговой системы пока что не оправдано, но достижение соглашения о стандартах и процедурах должны удовлетворить все требования мировой системы обращения ценных бумаг, было бы очень желательным.

Как следствие, на симпозиуме была создана рабочая группа для разработки рекомендации по улучшению работы рынков ценных бумаг. Она признала, что характеристики этих рынков, настолько отличаются (особенно системы клиринга составления и исполнения соглашений), что на глобальном уровне эта неоднородность качеств мешает международным инвестиционным потокам. Группа прияла девять рекомендаций для национальных рынков (так называемые «рекомендации Г-30). Целью, которых является внедрение принципа поставка против оплаты на беспрерывной и ежедневной основе, а также повышении эффективности национальных рынков, путем более широкого использования депозитариев, механизмов зачета и стандартной нумерации ценных бумаг. В частности, реализация рекомендаций Г-30 в полном объеме для какого-либо рынка означает его централизацию на «вертикальном» и горизонтальном» уровнях.

Группа предлагала достичь выполнения этих рекомендаций до 1992 г. Так что начиная с 1989 г. были очерчены тенденции к глобальной централизации мировой системы фондовых рынков.