71. Методы расчета минимально-приемлемой нормы доходности для финансовых инструментов, работающих на казахстанском и зарубежном рынках капитала.
1)
Чистый приведенный доход (NPV)
представляет собой разность дисконтированных
на один момент времени (обычно на год
начала реализации проекта) показателей
доходов и расходов (капитальных вложений).
Ориентиром при установлении нормы
дисконтирования является ставка
банковского процента или доходность
вложений средств в высоколиквидные
ценные бумаги. NPV
вычисляется по формуле: NPV=
,
где: n
– годы реализации ИП; P(n)
– поток платежей (наличности) в году n;
r
– ставка дисконтирования. C-
первоначальные вложения. Экономический
смысл ставки дисконтирования следующий:
ее величина соответствует минимально
приемлемой для инвестора норме дохода
на капитал.
2)
Внутренняя норма доходности (IRR)
– показатель, позволяющий оценить
степень привлекательности альтернативного
размещения инвестиционных ресурсов
корпорации. Под этим критерием понимают
такую расчетную ставку приведения, при
которой капитализация получаемого
дохода дает сумму, равную инвестициям,
и, следовательно, капиталовложения
окупаются, но не приносят прибыль. Иначе
говоря, при начислении на сумму инвестиций
процентов по ставке, равной внутренней
норме доходности J,
обеспечивается получение распределенного
во времени дохода, эквивалентного
инвестициям. Чем выше эта норма, тем
больше эффективность инвестиций. Данный
параметр может быть как положительной,
так и отрицательной величиной. Последнее
означает, что инвестиции не окупаются.
Величина этой ставки полностью
определяется "внутренними"
условиями, характеризующими инвестиционный
проект. Расчет внутренней нормы доходности
часто применяют в качестве первого шага
анализа инвестиций. Для дальнейшего
анализа обычно отбираются только те
проекты, которые обеспечивают некоторый
приемлемый для данного инвестора уровень
доходности. Методика определения
внутренней нормы доходности зависит
от конкретных особенностей распределения
доходов от инвестиций и самих инвестиций.
В общем случае, когда инвестиции и отдача
от них задаются в виде потока платежей,
внутренняя норма доходности определяется
как решение следующего уравнения
относительно неизвестной величины r:
NPV=
,
где r
= IRR
– внутренняя норма доходности,
соответствующая потоку платежей Р(n).
3) Срок окупаемости определяется как период времени, в течение которого инвестиции будут возвращены за счет доходов, полученных от реализации инвестиционного проекта. Более точно под сроком окупаемости понимается продолжительность периода, в течение которого сумма чистых доходов, дисконтированных на момент завершения инвестиций, равна сумме инвестиций.
72. Практическое применение банками концепции рисковой стоимости (var) и ее разновидностей.
VAR является суммарной мерой риска, способной производить сравнение риска по различным портфелям (например, по портфелям из акций и облигаций) и по различным финансовым инструментам (например, форварды и опционы). Рисковая стоимость отражает максимально возможные убытки от изменения стоимости финансового инструмента, портфельных активов компании, которое может произойти за данный период времени с заданной вероятностью его появления.
Для определения величины рисковой стоимости необходимо знать зависимость между размерами прибылей и убытков и вероятностями их появления, т.е. распределение вероятностей прибылей и убытков в течение выбранного интервала времени. В этом случае по заданному значению вероятности потерь можно однозначно определить размер соответствующего убытка. Типичным приемом является использование нормального распределения вероятностей.
Ключевые
параметры при определении рисковой
стоимости –
доверительный
интервал и
временной
горизонт.
Величина
рисковой стоимости рассчитывается по
следующей формуле:
VAR
=
Z
×
×
√(p×Q× pt),
где
Z –
количество
средних квадратических отклонений,
соответствующее
заданному доверительному интервалу;
t
–
временной
горизонт;
p
–
вектор
размера позиций;
Q
–
ковариационная
матрица изменений стоимости позиций.
Классические разновидности и эволюция VAR. В настоящее время основными, классическими подходами к оценке VAR считаются:
1) историческое моделирование является продолжением технического направления рыночного анализа, декларирующего тезис о концентрации в показателе цены (курса, котировки) полного объема рыночной информации, позволяющей на основе его динамики осуществлять всеобъемлющий анализ и прогнозирование конъюнктуры рынка, в т.ч. в части рисков.
2) В основе вариационно-ковариационной модели анализа лежит предположение о соответствии фактического распределения случайной величины (рыночного показателя) теоретической закономерности нормального распределения вероятностей. Соответственно, на рассматриваемый рыночный показатель проектируются выводы, сделанные на основании расчетов по теоретическому распределению.
3) Имитационное моделирование по методу Монте-Карло достаточно мало формализовано и не имеет жестких формальных ограничений. В основу модели может быть положено любое, в т.ч. комбинированное, распределение случайных величин или другая функциональная зависимость. Он не использует конкретную модель определения параметров и может быть легко перенастроен в соответствии с экономическим прогнозом. Метод моделирует не конечную стоимость портфеля, а целый сценарий развития ситуации, что позволяет отслеживать изменение стоимость портфеля в зависимости от пути развития ситуации.