2.4. Форфейтная операция.

Форфейтная операция – это получение кредита на заранее известных условиях. При этом покупатель выписывает комплект векселей, равный стоимости товара, продавец сразу же учитывает их в банке, получая деньги.

Форфейтная операция сравнительно новая финансово-кредитная операция. В переводе с французского (acheter a forfait) – это получение кредита на заранее известных условиях. В этой финансовой операции принимают участие более двух сторон. Форфейтная операция распространена во внешней торговле. При покупке крупной партии товара, оборудования, самолета и т.п. за рубежом у покупателя (импортера) на момент осуществления сделки может не быть в наличии достаточного количества денежных ресурсов, но он может приобрести этот товар в кредит. Продавец (экспортер) может продать товар в кредит.

При форфейтной операции производят следующую последовательность финансовых операций. Покупатель вместо получения кредита выписывает комплект векселей на сумму, равную стоимости товара и выплачивает проценты за кредит, которые он должен был бы оплатить, если бы брал кредит. Продавец же после получения комплекта векселей учитывает их в банке, получая деньги. В этой операции банк, который учитывает векселя, фактически кредитует покупателя, беря все риски на себя. Так же в этой финансовой операции обычно участвует банк-гарант, который гарантирует погашение векселей покупателем. Цепочка участников сделки выглядит так

Рис.2.3. Участники форфейтной операции.

В зависимости от процентных ставок и временных ограничений в этой последовательности финансовых операций издержки покупателя могут быть меньше, чем просто получение кредита. Для покупателя финансовые операции в этой сделке – это погашение векселей, как правило, в разные промежутки времени. Для банков, участвующих в этой сделке, финансовые операции сводятся просто к учету векселей, его интересует доходность будущего потока платежей (векселей). При анализе форфейтной операции каждый участник сделки проводит свой анализ финансовой операции. Цель продавца – получить при учете векселей сумму, равную цене товара. Но покупатель и банк – разные «объекты». Цель покупателя – приобрести товар с наименьшими издержками. Расходы для покупателя – последовательное погашение векселей через равные промежутки времени. Для банка – это учет векселей. Рассмотрим, каково должно быть соотношение процентных и учетных ставок [3].

Анализ соотношения процентных ставок.

Найдем номиналы векселей, которые должны быть представлены продавцом для покупателя. Пусть векселя имеют одинаковый номинал и погашаются через равные промежутки времени. Пусть число векселей равно. Пусть стоимость товара. Процентная ставка по кредитам, а учетная ставка. Получение векселя для покупателя равносильно получению некоторого потока платежей распределенного во времени.

t=0 1 2 3 N

С С С C

При учете векселей сразу после их получения продавец получает в банке сумму равную дисконтированной сумме от потока векселей номиналом

(2.30)

Номинал векселя С должен быть равен части суммы погашаемого долга и процентов за кредит на остаток долга. Обычно расчет номинала векселя проводят двумя способами.

Вариант 1. Проценты начисляются на остаток долга после погашения части долга векселем, тогда проценты за кредит равны и номинал векселя равен

(2.31)

Сумма, полученная продавцом при учете векселя, равна

=

(2.32)

Второй член суммы – это сумма последовательности целых чисел, которая равна. Третья сумма – это сумма квадратов натурального ряда чисел:=. Подставляя значения этих сумм в (2.32) получим

(2.33)

Вариант 2. Номинал векселя равен части суммы долга плюс проценты, наращенные за время до погашения долга . Если проценты начисляются на сумму погашения основного долга по векселю, то- проценты за кредит; а - погашение части долга. Номинал векселя равен

(2.34)

Сумма, полученная продавцом при учете векселей, находится после подстановки (2.34) в выражение (2.30)

(2.35)

Используя формулы для сумм натуральных чисел, как и в первом случае, получим

(2.36)

Продавец не будет нести потерь при номинале векселей , если, а множитель в скобках в (2.33) и (2.36) равен единице. Для первого варианта расчета процентов это соотношение между процентными ставками по кредиту и учетной ставке равно (2.33)

(2.37)

Для второго варианта расчетов процентов по кредиту (2.36) получим

(2.38)

Согласно формулам (2.37, 2.38) продавец должен изучить уровень учетных ставок и процентных и выбрать банк, который согласен учесть векселя, зная какую процентную ставку можно предложить покупателю за кредит.

Пример 16. В уплату за товар ценою в 2 млн. долл. было выписано 5 векселей с погашением через полгода при ежегодной процентной ставке 12%. Найти номиналы векселей и проценты по ним, если учетная ставка равна 10%. Какая должна быть учетная ставка , чтобы продавец не понес ущерба?

Решение. Величина векселя равна . Величина постоянного платежа по обслуживанию долга постоянна и равна. Рассчитаем суммы, полученные продавцом при учете векселей, по формулам (2.36 и 2.33)

= 1994 тыс. долл.  вариант 2;

= 2018 тыс. долл.  вариант 1.

		Начисление % на остаток долга (вариант1)		Начисление % на погашенную сумму (вариант 2)
t	P/N-платежи	I- начислен проценты	С(t)-номинал векселя	I- начислен проценты	С(t)-номинал векселя
1	400	120	520	24	424
2	400	96	496	48	448
3	400	72	472	72	472
4	400	48	448	96	496
5	400	24	424	120	520
Итого	2000	360	2360	360	2360
Сумма, полученная продавцом при учете векселей.			2018,00		1994,00

Видно, что во втором случае продавец находится в невыгодном положении, приведенная стоимость векселей меньше, чем стоимость товара. По формуле (2.38) найдем учетную ставку за период, при которой продавец не понесет убытков при учете векселей

= 0,049, годовая учетная ставка в 2 раза больше и равна 9,83%.

Результаты расчета, проведенные по учетной ставке 9,83%, приведены ниже в таблице.

		Начисление % остаток долга (вариант 1)		Начисление % на погашенную сумму (вариант 2)
t	P/N-платежи	I- начислен проценты	С(t)-номинал векселя	I- начислен проценты	С(t)-номинал векселя
1	400	120	520	24	424
2	400	96	496	48	448
3	400	72	472	72	472
4	400	48	448	96	496
5	400	24	424	120	520
Итого	2000	360	2360	360	2360
Сумма, полученная продавцлм при учете векселей			2023,81		2000,22

Можно исследовать зависимость издержек в зависимости от процентной ставки и количества векселей. Последняя задача считается наиболее важной и интересной для практики.

Такой же анализ, как проведенный выше, должен произвести и покупатель, чтобы минимизировать стоимость приобретаемого в кредит товара. При форфейтной операции необходимо проводить количественный анализ для всех участников сделки, чтобы минимизировать издержки. Для продавца – это уменьшение учетной ставки, для покупателя – это уменьшение процентной ставки за кредит и уменьшение числа векселей.