Тема 7

Питання 4. Статичні та динамічні методи оцінки доцільності інвестицій.

Розрахунок Net Present Value, NPV відбувається за формулою:

Де FCF (Free Cash Flow) — очікуваний чистий грошовий потік у період t; r — ставка дохідності, що вимагається від проекту, ставка

дисконтування;

I — початкова витрата капіталу, що здійснюється зараз (або ж теперішня вартість усіх витрат),

i — рік.

Отже, чистий приведений дохід — це сума всіх очікуваних грошових потоків (FCF), починаючи з року 1 (i = 1) до кінця життєвого циклу проекту (n), дисконтована за ставкою дисконтування проекту r, зменшена на вартість коштів, інвестованих у проект

Питання 4. Статичні та динамічні методи оцінки доцільності інвестицій.

ПРИКЛАД.

Питання 4. Статичні та динамічні методи оцінки доцільності інвестицій.

Позитивне значення NPV відображає величину доходу, який отримає інвестор понад бажаний рівень.

Якщо NPV > 0, то проект можна рекомендувати до реалізації,

якщо NPV < 0 - це збитковий проект і його необхідно відхилити,

якщо NPV = 0, в разі прийняття рішення про реалізацію такого проекту надходжень від нього вистачить лише для відновлення вкладеного капіталу та досягнення прогнозованого рівня доходності.

Перевагами критерію NPV є те, що він безпосередньо вказує на ефективність проекту та має властивість адитивності, тобто можна знайти суму NPV різних проектів. Ця властивість дозволяє використовувати його при аналізі оптимальності інвестиційного портфеля.

Основний недолік NPV полягає в тому, що її розрахунок вимагає детального прогнозу грошових потоків на весь життєвий цикл проекту. Крім того часто робиться припущення щодо постійності ставки дисконту, але за деяких обставин, наприклад, при очікуванні зміни облікових ставок, можуть використовуватись індивідуалізовані по роках коефіцієнти дисконтування.

Питання 4. Статичні та динамічні методи оцінки доцільності інвестицій.

Особливості, які слід враховувати в процесі порівняльної оцінки інвестиційних проектів підприємства за методом NPV

Питання 4. Статичні та динамічні методи оцінки доцільності інвестицій.

Ставка внутрішньої дохідності (IRR) – є одним із найбільш складних показників оцінки ефективності реальних інвестиційних проектів.

Вона характеризує рівень дохідності кожного окремого інвестиційного проекту, що виражається у вигляді дисконтної ставки, за якою приводиться до теперішньої вартості інвестиційних витрат.

Внутрішню ставку дохідності можна характеризувати і як дисконтну ставку,

за якою чистий приведений дохід у процесі дисконтування буде приведений до нуля, тобто IRR = 0.

Можна також сказати, що IRR — це значення показника дисконту, при якому забезпечується нульове значення чистого теперішнього значення інвестиційного проекту.

Проект приймається за умови, якщо значення його внутрішньої норми дохідності більше, ніж ставка дохідності, яка вимагається за проектом (або вартість капіталу).

Питання 4. Статичні та динамічні методи оцінки доцільності інвестицій.

IRR , при якій дисконтовані припливи грошових коштів проекту дорівнюють дисконтованим грошовим відпливам проекту, тобто при якому

NPV = 0:

IRR = і, при якій NPV =0

IRR позбавлена впливу суб’єктивного чинника, оскільки:

1.IRR - це доходність самого проекту, визначена з врахуванням реінвестування відсотків.

2.IRR – це єдиний критерій, котрий не залежить від ставки дисконтування, часто обраної довільно.

Сутність розрахунку внутрішньої норми рентабельності при аналізі ефективності інвестиційних проектів полягає в наступному: IRR показує очікувану доходність проекту, а, значить, і максимально допустимий рівень витрат, які можуть бути асоційовані з даним проектом.

Наприклад, якщо проект повністю фінансується за рахунок кредиту банку, то значення IRR показує верхню межу допустимого рівня банківської процентної ставки, перевищення якої робить проект збитковим.

Питання 4. Статичні та динамічні методи оцінки доцільності інвестицій.

Розрахунок IRR проводиться методом послідовних наближень величини NPV до нуля при різних ставках дисконту.

На практиці визначення IRR проводиться за формулою:

IRR = re1-Co1X((re2-re1)/(Co2-Co1))

де – re1 і re2 ставки дисконту, при якій NPV позитивна і від’ємна; Co1 – величина NPV при ставці дисконту re1;

Co2 – величина NPV при ставці дисконту re2.

Точність розрахунків обернено пропорційна довжині інтервалу (re1 і re2), тобто необхідно прагнути, щоб re1 і re2 були найближчими значеннями коефіцієнта дисконтування, при яких NPV змінює знак з “+” на “-“.

Якщо значення IRR інвестиційного проекту більше за існуючу ставку рефінансування банків і більше за IRR альтернативних проектів з урахуванням ступеня ризику, то проект може бути рекомендованим для реалізації.

Питання 4. Статичні та динамічні методи оцінки доцільності інвестицій.

Індекс рентабельності (Profitability Index, PI) дозволяє співвіднести обсяг інвестиційних витрат з очікуваним чистим грошовим потоком за проектом.

При розрахунку індекса рентабельності інвестицій оперують тими ж змінними величинами, що й при розрахунку NPV, але комбінують їх по-іншому.

PI - відносний показник, який характеризує рівень доходів на одиницю затрат,

тобто ефективність інвестування – чим більше значення цього показника, тим вищий рівень віддачі від інвестованого капіталу.

Базується на тих же вихідних даних, що і показник чистого приведеного доходу».

Різниця між NPV та PI математично полягає в тому, що за використання показника NPV початкові витрати віднімаються від теперішньої вартості очікуваних грошових потоків, а за розрахунку показника PI теперішня вартість очікуваних грошових потоків ділиться на початкові витрати.

Питання 4. Статичні та динамічні методи оцінки доцільності інвестицій.

Індекс рентабельності (PI) розраховується за формулою:

В тому разі, якщо проект передбачає одночасне інвестування протягом певного періоду часу та отримання доходів від інвестицій, то для розрахунку PI використовують таку формулу:

Якщо PI > 1, то проект можна рекомендувати до реалізації і він представляє собою гарну можливість вкладення коштів.

Якщо PI < 1, то від проекту слід відмовитись, оскільки він принесе збитки.

У випадку, коли PI = 1 - проект забезпечує тільки відшкодування вкладеного капіталу.