Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Экономика недвижимости. Учебно-методическое пособие
.pdf
ОР могут включать в себя расходы на управление и обслуживание недвижимости, оплату коммунальных услуг, налоги на недвижимость, страхование, расходы на рекламу и маркетинг, комиссионные, а также расходы на содержание инфраструктуры и общего имущества,
такого как парковки и общественные зоны.
Чем выше ОР, тем ниже будет ЧОД, что может снизить доходность объекта и его привлекательность для инвесторов. Поэтому при управлении объектами недвижимости владельцы
стремятся минимизировать ОР, сохраняя при этом высокий уровень качества обслуживания
и комфорта для жильцов и арендаторов.
ЧОД можно вычислить, вычтя ОР — такие как расходы на управление недвижимостью, ремонт и обслуживание, амортизацию, налоги и страхование из ДВД.
Формула для вычисления ЧОД выглядит следующим образом:
ЧОД = ДВД – ОР. (3.3)
Однако следует учитывать, что ЧОД не учитывает расходы на финансирование, такие
как проценты по кредиту и годовую выплату основного долга, которые также могут оказать
существенное влияние на доходность объекта. Поэтому при оценке доходности объекта недвижимости необходимо учитывать и другие факторы, такие как ставки аренды, вакансии,
общее состояние рынка и другие факторы, которые могут повлиять на доходность и ценность объекта.
Задание3.1. Определить величину ПВД, ДВД и ЧОД предназначенного для сдачи в аренду помещения. Известно, что его площадь составляет 1500 кв. м. Сдача в аренду производится по стоимости 300 руб. за кв. м в мес. 10 % составляют потери от недозагрузки и неплатежей
и 20 % от действительного валового дохода составляют операционные расходы.
Решение.
1) ПВД = SA
= 1500 · 300 · 12 = 5 400 000 руб.
год
2) ДВД = ПВД – Потери + Прочие доходы = 5 400 000 – (5 400 000 · 0,1) = 4 860 000 руб.
3) ЧОД = ДВД – ОР = 4 860 000 – (4 860 000 · 0,2) = 3 888 000 руб.
Ответ: величина ПВД составит 5 400 000 руб., величина ДВД — 4 860 000 руб., величина ЧОД — 3 888 000 руб.
Задание 3.2. Известно, что в здании, предназначенном для сдачи в аренду, площадью
2000 кв. м, 600 кв. м занято арендодателем. Оставшаяся часть площади сдается в аренду
по ставке 800 руб. за кв. м в месяц. Величина эксплуатационных расходов составляет 25 %
от ДВД. Определите величину ЧОД.
Решение.
1) ПВД = SA
= 2000 · 800 · 12 = 19 200 000 руб.
год
2) ДВД = ПВД – Потери + Прочие доходы = 19 200 000 – (600 · 800 · 12) = 13 440 000 руб.
3) ЧОД = ДВД – ОР = 13 440 000 – (13 440 000 · 0,25) = 10 080 000 руб.
Ответ: величина ЧОД составит 10 080 000 руб.
Задание3.3.Рассчитать величину ПВД, если известно, что величина одного помещения,
представляющего собой всю арендопригодную площадь в здании, составляет 50 кв. м, а годовая арендная плата за это помещение составляет 90 000 руб.
Задание3.4. Определить величину годового потенциального валового дохода, если известно, что жилой комплекс общей площадью 15 000 кв. м, состоящий из жилой площади,
мест общего пользования и коммерческой площади в пропорциях 70/100, 20/100 и 10/100 соответственно, введен в эксплуатацию 1 января 2021 года. Величина арендной ставки первого
21
года эксплуатации за 1-й квартал составит 250 руб. за кв. м ежемесячно. Согласно прогнозам
экспертов, в последующие кварталы ставка будет постоянно увеличиваться на 5 % относительно предыдущей. Определить величину ПВД за 2022 год.
Задание3.5. В здании общей площадью 5800 кв. м арендопригодная площадь составляет 2,5 %. Определить величину арендной платы, требуемую ежемесячно вносить арендатору,
если известно, что годовой ПВД составляет 435 000 руб.
Задание3.6.Определить величину ПВД, ДВД и ЧОД предназначенного для сдачи в аренду помещения. Известно, что его площадь составляет 2000 кв. м. Сдача в аренду производится по стоимости 4000 руб. за кв. м в год. 5 % составляют потери от недозагрузки и неплатежей
и 15 % от ДВД составляют операционные расходы.
Задание3.7.Площадь здания, предназначенная для сдачи в аренду, составляет 3500 кв. м.
Из них 1200 кв. м занято арендодателем, остальная площадь сдается в аренду по 9000 руб.
за кв. м в год. Эксплуатационные расходы составляют 20 % от ДВД. Определить величину ЧОД.
Задание 3.8. Предположим, что Вы являетесь собственником коммерческой недвижимости — здания офисного центра, который сдается в аренду. Ваше здание имеет 10 этажей
и 50 арендаторов на различных этажах. Допустим, за последний год Вы получили от аренды общий доход в размере 5 000 000 руб. Однако для поддержания здания и обеспечения его
функционирования вы также понесли операционные расходы в размере 1 500 000 руб. Найдите ЧОД здания офисного центра за год.
Задание3.9. Предположим, что Вы купили квартиру за 5 000 000 руб. и сдаете ее в аренду.
Ежемесячная арендная плата составляет 50 000 руб., а годовые операционные расходы (включая налоги на недвижимость, страхование и обслуживание) составляют 250 000 руб. Квартира была куплена на срок до 5 лет и продана за 7 500 000 руб. Определить ДВД.
22
Коэффициент капитализации — это один из ключевых показателей, используемых при
оценке недвижимости. Он представляет собой отношение рыночной стоимости объекта недвижимости к его годовой прибыли.
Коэффициент капитализации используется для определения прибыльности инвестиций
в недвижимость. Чем выше коэффициент капитализации, тем выше ожидаемая доходность
от инвестиций в недвижимость. Однако этот показатель следует рассматривать в сочетании
с другими факторами, такими как риски, потенциал роста и стабильность рынка, прежде чем
принимать окончательное решение об инвестировании.
Существует несколько методов для расчета коэффициента капитализации. Рассмотрим более детально лишь два — метод рыночной экстракции и метод кумулятивного построения.
1. Метод рыночной экстракции — метод оценки недвижимости, который основан на опре-
делении стоимости объекта путем экстраполяции рыночных данных по сопоставимым объектам недвижимости.
Суть метода состоит в том, что для оценки стоимости объекта недвижимости используются продажи других объектов, схожих по своим характеристикам с оцениваемым объектом.
Такие объекты называются сопоставимыми. Сопоставимость объектов недвижимости определяется по различным критериям, таким как тип объекта, размер, местоположение, состояние, возраст и т. д.
Расчет ставки капитализации выглядит следующим образом:
Rk = , (4.1)
где Rk — ставка капитализации, С — стоимость объекта недвижимости.
Для применения метода рыночной экстракции необходимо выполнить следующие шаги:
1) собрать информацию о продажах сопоставимых объектов недвижимости в рыночном
сегменте, в котором находится оцениваемый объект;
2) проанализировать данные о продажах, выделить ключевые характеристики объектов,
определить среднюю стоимость единицы площади (цену за квадратный метр) и коэффициенты корректировки стоимости в зависимости от различных факторов (например, местоположения, состояния объекта и т. д.);
3) применить полученные коэффициенты к характеристикам оцениваемого объекта недвижимости, чтобы определить его рыночную стоимость.
Метод рыночной экстракции широко используется в оценке коммерческой недвижимости,
так как на таком рынке существует большой объем сделок и значительное количество сопоставимых объектов. Однако для использования этого метода необходимо иметь достаточно
большой объем данных о продажах, а также учитывать возможность значительных различий
в стоимости объектов в зависимости от их характеристик.
Задание4.1. Рассчитайте методом рыночной экстракции коэффициент капитализации для
офиса с ЧОД 500 000 руб. при следующих вводных по представленным объектам недвижимости (рис. 4.1).
Объект Чистый операционный доход, руб. Цена сделки, руб.
Объект недвижимости № 1 — офис 550 000 3 500 000
Объект недвижимости № 2 — офис 1 000 000 10 000 000
Объект недвижимости № 3 — магазин 750 000 4 500 000
Объект недвижимости № 4 — магазин 500 000 4 100 000
Объект недвижимости № 5 — офис 600 000 4 000 000
Объект недвижимости № 6 — офис 475 000 3 200 000
Рис. 4.1. Данные объектов недвижимости
23
Решение.
Для начала необходимо произвести отбор лишь тех объектов недвижимости, которые можно сопоставить с офисом (согласно условию задачи). Таким образом, подходят объекты № 1, 2, 5
и 6, но объект № 2 следует исключить из выборки, так как он является не типичным аналогом.
Произведем расчет.
1) Для объекта недвижимости № 1:
.
2) Для объекта недвижимости № 5:
.
3) Для объекта недвижимости № 6:
.
4) Определим теперь общую величину ставки капитализации:
.
Ответ: коэффициент капитализации, определенный методом рыночной экстракции, для
офиса с ЧОД 500 000 руб. составит 15,18 %.
Задание 4.2. В рамках процедуры банкротства производится оценка объекта недвижимости — торгового центра. При полной загрузке торговый центр может приносить ежегодный валовой доход 500 000 тыс. руб. Расходы на техническое обслуживание составляют
35 000 тыс. руб., на оплату персонала — 20 000 тыс. руб., амортизация — 15 000 тыс. руб.,
средняя загрузка аналогичных центров в данном районе 80 %. Определить рыночную стоимость торгового центра, если ставка капитализации для аналогичных объектов 10 %.
Решение.
1) Находим действительный валовый доход:
ДВД = 500 000 · 0,8 = 400 000 тыс. руб.
2) Определяем чистый операционный доход:
ЧОД = 400 000 – 35 000 – 20 000 = 345 000 тыс. руб.
Амортизация при расчете ЧОД не учитывается.
3) Стоимость недвижимости будет равна:
Ответ: рыночная стоимость торгового центра составит 3 450 000 тыс. руб.
2. Метод кумулятивного построения — это один из методов оценки стоимости недвижимости, который использует суммирование затрат, что необходимо понести для постройки
объекта недвижимости. Этот метод основан на предположении, что стоимость недвижимости
равна сумме всех затрат, связанных с ее возведением.
24
Если речь идет о методе кумулятивного построения при определении ставки капитализа-
ции, то предполагается ее определение путем разделения на составные элементы:
Rk = Rб + R
где Rб — безрисковая ставка, R
на низкую ликвидность, R
мен
— ставка на дополнительный риск, R
риск
— компенсация на инвестиционный менеджмент, R
риск
+ R
ликв
+ R
мен
+ R
, (4.2)
н.в
— компенсация
ликв
— став-
н.в
ка (норма) возмещения (возврата) капитала.
Задание4.3.Известно, что безрисковая ставка равна 8 %, поправка на риск составляет 3 %,
а поправка на неэффективное управление — 1,5 %. Среднее время экспозиции для аналогичных объектов недвижимости составляет шесть месяцев. Время, необходимое для погашения
капитала, 50 лет. Для определения общей ставки капитализации следует применить метод кумулятивного построения.
Решение.
1) R
= 8 %, R
б
= 3 %, R
риск
= 1,5 %.
мен
2) Определим компенсацию на низкую ликвидность:
R
= = = 4 %.
ликв
3) Определим ставку возмещения капитала:
= = = 2 %.
R
н.в
= Rб + R
4) R
k
Ответ
: общий коэффициент капитализации составит 18,5 %.
риск
+ R
ликв
+ R
мен
+ R
= 8 % + 3 % + 4 % + 1,5 % + 2 % = 18,5 %.
н.в
Норма возврата капитала — это процентная ставка, которая используется для определения минимального уровня доходности инвестиции, необходимого для окупаемости инвестиционного проекта. Также этот термин может относиться к ожидаемой ставке доходности для
инвесторов, которые вкладывают свой капитал в определенный вид активов.
Для бизнеса норма возврата капитала часто используется как показатель для оценки эффективности инвестиционных проектов и принятия решений о том, стоит вкладывать средства в определенный проект или нет. Если ожидаемая доходность инвестиции выше нормы
возврата капитала, то инвестиция может считаться привлекательной. Однако если доходность
ниже нормы, инвесторы могут решить не вкладывать свои деньги в такой проект.
Норма возврата капитала может быть различной для разных инвесторов и для разных
видов активов. Она может зависеть от рискованности инвестиции, текущих рыночных условий и других факторов. Часто для расчета нормы возврата капитала используются три способа расчета.
1. Метод Ринга
— это метод, предполагающий линейный возврат вложенного в недвижимость капитала. То есть возврат капитала не предполагает его последующего реинвестирования для извлечения дохода. Обычно метод Ринга используется при оценке объектов, находящихся на последней фазе экономической жизни.
R
= , (4.3)
н.в
где n — остаточный срок службы недвижимости.
Задание4.4.Рассчитать коэффициент капитализации на основе метода Ринга, если ставка дохода инвестора (Rн) — 15 %, остаточный срок экономической жизни оцениваемой недвижимости — 10 лет.
25
Решение.
1) Определим норму возврата капитала методом Ринга:
= = = 0,1 или 10 %.
R
н.в
= Rн + R
2) R
k
Ответ
: коэффициент капитализации составит 25 %.
= 15 % + 10 % = 25 %.
н.в
2. Метод Инвуда — это метод, предполагающий равномерный возврат вложенного в недвижимость капитала. Возмещение инвестиций в данном методе обеспечивается как за счет
дохода, приносимого недвижимостью в процессе эксплуатации, так и за счет реинвестирования возвращаемых сумм по основной для недвижимости ставке дохода.
Применение метода Инвуда целесообразно для объектов, не исчерпавших свою экономическую жизнь, при условии, что рассчитанная для недвижимости ставка доходности соответствует рыночному инвестиционному климату.
R
= , (4.4)
н.в
где Rн — ставка доходности инвестора на вложенный капитал, n — оставшийся срок экономической жизни.
Задание 4.5. Определить рыночную стоимость объекта оценки, если известно, что
ЧОД = 100 000 руб., ставка доходности инвестора составляет 15 %, оставшийся срок экономической жизни 10 лет. Норму возврата определить по модели Инвуда.
Решение.
1) Определим норму возврата капитала методом Инвуда:
= = = 0,049.
R
н.в
2) Рассчитаем размер ставки капитализации:
= Rн + R
R
k
= 0,15 + 0,049 = 0,199 или 19,90 %.
н.в
3) Стоимость недвижимости будет равна:
= = 502 512,56 руб.
Ответ
С =
: рыночная стоимость объекта оценки составит 502 512,56 руб.
3. Метод Хоскольда — это метод, предполагающий реинвестирование замещаемых из еже-
годного дохода от недвижимости первоначальных вложений, однако в этом случае используется безрисковая ставка доходности. Применение данного метода целесообразно в том случае,
если объект не исчерпал свою экономическую жизнь, но ставка доходности, учитывающая инвестиционные риски недвижимости, не соответствует рыночным ожиданиям. Оценщик в данном случае может использовать предположение о реинвестировании по безрисковой ставке
доходности.
R
= , (4.5)
н.в
где Rб — безрисковая ставка доходности, n — оставшийся срок экономической жизни объекта.
Задание 4.6. Рассчитать коэффициент капитализации для объекта недвижимости. Срок
жизни здания — 80 лет. Дата ввода объекта — октябрь 1958 г., дата оценки — октябрь 2022 г.
Возврат инвестиций осуществляется по методу Хоскольда. Требуемая норма доходности инвестиций — 12 %, в том числе безрисковая ставка — 6 %. Эффективный возраст соответствует хронологическому возрасту.
26
Решение.
1) Эффективный возраст объекта равен: 2022 – 1958 = 64 года.
2) Оставшийся срок экономической жизни: 80 – 64 = 16 лет.
3) Определим норму возврата капитала методом Хоскольда:
= = = 0,039 или 3,9 %.
R
н.в
4) Рассчитаем размер ставки капитализации:
R
= Rб + R
k
=12 % + 3,9 % = 15,9 %.
н.в
Ответ
: коэффициент капитализации для объекта недвижимости составит 15,9 %.
За дание4.7. Рассчитайте методом рыночной экстракции коэффициент капитализации для
офиса с ЧОД 230 000 руб. при следующих вводных по представленным объектам недвижимости (рис. 4.2):
Объект Чистый операционный доход, руб. Цена сделки, руб.
Объект недвижимости № 1 — склад 250 000 950 000
Объект недвижимости № 2 — офис 270 000 1 000 000
Объект недвижимости № 3 — склад 210 000 880 000
Объект недвижимости № 4 — магазин 230 000 910 000
Рис. 4.2. Данные объектов недвижимости
Задание4.8. Предположим, что у Вас есть здание коммерческой недвижимости, которое
Вы собираетесь продать. Вам нужно определить его рыночную стоимость. Вы провели исследование рынка и нашли несколько похожих зданий, проданных в том же районе в течение последних 6 месяцев. Определите ставку капитализации методом рыночной экстракции на основе данные о проданных объектах, представленных в табл. 4.1.
Таблица 4.1
Данныеобобъектахнедвижимости
Номер здания Цена продажи, руб. Годовой доход, руб.
1 800 000 000 80 000
2
3
4
750 000 000 70 000
820 000 000 82 000
900 000 000 85 000
Задание4.9.Рассчитать коэффициент капитализации, если известны следующие данные:
безрисковая ставка дохода — 8 %, премия за риск инвестирования в объект недвижимости —
3 %, срок экспозиции — 6 месяцев, поправка за инвестиционный менеджмент — 1 %; возврат
капитала, вложенного в здание, — по методу Хоскольда. Срок жизни здания — 25 лет.
Задание4.10. Компания решила продать свое офисное здание. По результатам ана лиза рынка, похожие здания продаются со средней доходностью 7 %. Однако данное здание находится
в престижном районе и потенциально может привлечь более высокие арендные ставки. По информации бухгалтерии, годовая прибыль, которую приносит здание, составляет 500 000 руб.
Требуется определить ставку капитализации методом рыночной экстракции, чтобы определить рыночную стоимость здания.
Задание4.11. Рассчитать коэффициент капитализации, если известны следующие данные:
безрисковая ставка дохода — 7 %, премия за риск инвестирования в объект недвижимости —
3 %, срок экспозиции 6 месяцев, поправка на инвестиционный менеджмент — 2 %, возврат капитала, вложенного в здание, — по методу Ринга. Срок жизни здания — 50 лет.
27
1,
NPV
PI
TIC
= +
Показатели эффективности инвестиционно-строительного проекта позволяют оценить степень его рентабельности и принять решение об инвестировании в проект. Среди
таких показателей можно выделить пять основных, которые рассмотрим далее.
1. Чистый дисконтированный доход (ЧДД, NPV) — это показатель, используемый
в финансовом анализе, который определяет чистый доход, полученный от инвестиционного проекта, приведенный к единому моменту времени с помощью дисконтирования денежных потоков.
Для расчета NPV необходимо вычесть из общего дисконтированного дохода все затраты, связанные с инвестированием и эксплуатацией проекта. Чем выше NPV, тем более
прибыльным считается инвестиционный проект.
Формула для расчета NPV может быть представлена следующим образом:
NPV = –IC + , (5.1)
где –IC — первоначальные инвестиции, CFt — денежный поток периода t, n — срок дей-
ствия проектов, r — ставка дисконтирования.
2. Индекс доходности (ИД, PI) — это показатель эффективности инвестиционного
проекта, который вычисляется как отношение приведенной стоимости будущих денежных потоков к первоначальным затратам на проект.
Формула для расчета PI выглядит следующим образом:
где TIC — полные инвестиционные затраты проекта.
PI позволяет определить, сколько каждая инвестированная единица денежных
средств будет приносить дохода в будущем. Если PI больше единицы, то проект можно считать эффективным, поскольку стоимость будущих денежных потоков превышает
первоначальные затраты. Если же PI меньше единицы, то проект может считаться неэффективным.
3. Внутренняя норма доходности (ВНД, IRR) — это показатель, который отражает
ставку доходности инвестиций в проект, при которой чистый денежный поток становится равным нулю. Другими словами, это ставка дисконтирования, при которой чистый
дисконтированный доход проекта равен нулю.
Таким образом, IRR представляет собой ожидаемую внутреннюю доходность инвестиций в проект. Он выражен в процентах и может использоваться для сравнения различных инвестиционных проектов, а также для оценки их рискованности.
Если IRR проекта выше, чем минимально допустимая ставка доходности, то проект
может считаться эффективным.
Чем выше значение IRR, тем более привлекательным считается проект, поскольку
он обещает более высокую доходность инвестиций. Однако чрезмерно высокая IRR может также указывать на более высокие риски или более длительный срок окупаемости
проекта.
(5.2)
28
IRR может быть определена по следующей формуле:
IRR = r1 + (r2 – r1). (5.3)
Также IRR можно рассчитать путем решения уравнения, которое связывает чистый
дисконтированный доход и ставку доходности проекта. Однако такой подход может быть
достаточно сложным, поэтому в расчетах часто используются таблицы или программы,
которые автоматически рассчитывают IRR.
4. Простой срок окупаемости (PP) — это показатель, который позволяет определить, за
какой период времени проект окупится, т. е. инвестированные в проект средства будут полностью возвращены.
Простой срок окупаемости рассчитывается по формуле:
PP = X + , (5.4)
где X — число лет, предшествующих году окупаемости, для определения простого срока окупаемости, NC — невозмещенная стоимость на начало года окупаемости, DP — денежный поток в год окупаемости.
Простой срок окупаемости является простым и понятным показателем для оценки
эффективности инвестиционного проекта. Однако он не учитывает временную стоимость денег, инфляцию и дисконтирование денежных потоков, поэтому не может быть
использован в качестве единственного критерия для принятия решения об инвестировании в проект.
5. Дисконтированный срок окупаемости (DPP) — это период времени, необходимый
для того, чтобы инвестиции в проект были полностью окуплены из дисконтированных
генерируемых им доходов. Дисконтированный срок окупаемости учитывает временную
стоимость денег и позволяет более точно оценить финансовую эффективность инвестиционного проекта.
Для расчета дисконтированного срока окупаемости необходимо определить дисконтированный денежный поток, который генерируется проектом каждый год, и складывать его, пока
сумма дисконтированных потоков не превысит затраты на реализацию проекта. Формула расчет следующая:
DPP = Y + , (5.5)
где Y — число лет, предшествующих году окупаемости, для определения дисконтированного срока окупаемости, DDP — дисконтированный денежный поток в год окупаемости.
Задание5.1. Компания планирует инвестировать в новый производственный проект, который будет стоить 1 280 050 000 руб. и будет приносить доход в размере 685 000 000 руб.
в год в течение 5 лет. Однако у компании есть определенные затраты на обслуживание кредитов, налоги и иные расходы, которые составляют 215 000 000 в год.
Каков чистый дисконтированный доход проекта, если ставка дисконтирования составляет 11,5 %.
29
Решение.
Решение представим в табл. 5.1. и 5.2.
Таблица 5.1
Данныепервыхтрехлет
Показатель / Год 0-й год 1-й год 2-й год
Инвестиции –1 280 050 000,00 – –
Доходы – 685 000 000,00 685 000 000,00
Расходы – –215 000 000,00 –215 000 000,00
Денежный поток –1 280 050 000,00 470 000 000,00 470 000 000,00
Фактор
дисконтирования
Дисконтированный
денежный поток
Накопленный дисконтированный
денежный поток
1,000 0,897 0,804
–1 280 050 000,00 421 524 663,68 378 049 025,72
–1 280 050 000,00 –858 525 336,32 –480 476 310,60
Таблица 5.2
Данныефинальныхтрехлет
Показатель / Год 3-й год 4-й год 5-й год
Инвестиции – – –
Доходы 685 000 000,00 685 000 000,00 685 000 000,00
Расходы –215 000 000,00 –215 000 000,00 –215 000 000,00
Денежный поток 470 000 000,00 470 000 000,00 470 000 000,00
Фактор
дисконтирования
Дисконтированный
денежный поток
Накопленный дисконтированный
денежный поток
0,721 0,647 0,580
339 057 422,17 304 087 374,14 272 724 102,37
–141 418 888,43 162 668 485,71 435 392 588,08
Просуммировав значения по строке «Дисконтированный денежный поток» или найдя значение финального года по строке «Накопленный дисконтированный денежный
поток», определим величину чистого дисконтированного дохода.
Ответ: чистый дисконтированный доход проекта составляет 435 392 588,08 руб.
Задание5.2.Ком па ни я п ла ни руе т инвестировать в проект, с тоимост ью 1 500 000 ру б.
Ежегодный доход предполагается в размере 550 000 руб. в год в течение 2 лет, а ежегодные суммарные расходы — 350 000 руб. Каков чистый дисконтированный доход проекта по итогам 2 лет дохода от проекта, если ставка дисконтирования составляет 9,5 %.
Решение.
Решение представим в табл. 5.3.
30
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]