Рисунок 2. Обратное соотношение цены и доходности облигаций

Кривая доходности

**Кривая доходности** - зависимость доходности к погашению однородных финансовых инструментов от сроков до погашения. Такая кривая, например, строится по выпускам государственных облигаций и может характеризовать состояние всей экономики. На рисунке 3 можно увидеть форму кривой доходности по российским облигациям федерального займа. Такую форму кривая имеет в обычном состоянии экономики - с увеличением срока займа доходность растет, но скорость этого роста тем меньше, чем больше срок. Однако в кризисных ситуациях кривая может не только слегка изменять форму, но даже "переворачиваться" - эта ситуация означает, что инвесторы оценивают краткосрочные ставки выше, чем долгосрочные. Далее →

Пример расчета доходности к погашению

Облигации Альфа-банк со сроком погашения 22.06.2022 имеют купон 9,2% годовых, который выплачивается 2 раза в год, 22 июня и 22 декабря, равными платежами по 4,6%. По результатам торгов 23 июня 2020 г. чистая цена облигаций составила 107,99%. Чему равна доходность к погашению данной облигации? Далее →

С 2021 доходы от инвестирования в облигации будут подлежать налогообложению по аналогии с крупными депозитами . До конца года можно ожидать дополнительных уточнений, связанных с налогообложением доходов от курсовой разницы.

8.2.3. Акции

С экономической точки зрения акция - это доля в капитале компании, имеющая форму ценной бумаги. Юридически акция - ценная бумага, дающая своему владельцу (акционеру) три основных права:

Актуальный текст учебника смотрите на finuch.ru

•на получение части прибыли компании в виде дивидендов,

•на участие в управлении компанией,

•на часть имущества, остающегося при ликвидации компании после расчетов с кредиторами 1 .

При этом по каждому из названных прав есть определенные важные оговорки. Дивиденды будут только в том случае, если компания имеет прибыль и решение о распределении прибыли между акционерами будет принято общим собранием, а права требовать от компании заранее определенного дохода у акционера нет. Управление компанией происходит в форме голосования на собрании акционеров, и если доля акционера в капитале компании мала, то его голос будет мало что значить. Наконец, право на часть имущества после ликвидации компании крайне редко реализуется на практике: если ликвидация происходит, то обычно у компании будет больше долгов перед кредиторами, чем средств, вырученных от продажи активов, и акционерам ничего не достанется. А если у компании имущества больше, чем долгов, то ее выгоднее перепродать, чем ликвидировать.

Кроме этих прав, акционеры имеют ряд дополнительных прав: на получение информации о финансовом положении и делах компании, на приоритетное приобретение новых размещаемых акций.

Среди прав акционера нет права на гарантированный периодический доход или на погашение акций по истечении определенного срока по определенной цене, как это установлено для облигаций. Акционер участвует вместе с компанией в ее предпринимательской деятельности и несет соответствующие предпринимательские риски - иные, чем риски держателя облигаций, сводящиеся к рискам кредитора.

Акции выпускаются любыми акционерными обществами, крупными и мелкими, но для широкой публики доступным объектом инвестиций являются только акции так называемых публичных акционерных обществ (ПАО), которые обращаются на бирже 2 . Первая публичная продажа таких акций называется IPO (initial public offering).

Акции делятся на две категории:

•обыкновенные - максимальное участие в управлении, минимальная определенность в отношении дивидендов; ликвидационная стоимость выплачивается после расчетов не только со всеми кредиторами, но и с владельцами привилегированных акций (см. статью 31 Закона № 208-ФЗ “Об акционерных обществах” );

•привилегированные - имеют право на фиксированные дивиденды и при исправной их выплате не участвуют в управлении, но, если дивиденды по этим акциям не заплачены, они становятся голосующими наравне с обыкновенными акциями; ликвидационная стоимость выплачивается после расчетов со всеми кредиторами, но до владельцев обыкновенных акций (см. статью 32 Закона № 208-ФЗ “Об акционерных обществах” ). В

1.

2.Деление акционерных обществ на публичные и непубличные вместо открытых и закрытых было введено в России с 01.09.2014 со вступлением в силу Федерального закона от 05.05.2014 № 99-ФЗ “О внесении изменений в главу 4 части первой Гражданского кодекса Российской Федерации и о признании утратившими силу отдельных положений законодательных актов Российской Федерации”.

Актуальный текст учебника смотрите на finuch.ru

России привилегированные акции не пользуются популярностью, обыкновенные акции многократно превосходят их как по объемам выпусков, так и по объемам торгов.

Доход по акциям

Акционер может получать доход по акциям в двух формах: в виде дивидендов (размер которых обычно относительно невелик по сравнению с рыночной ценой акций) или в виде дохода от роста курсовой стоимости акций при их продаже. Дивиденды - это доля прибыли, которую компания решила поделить между акционерами.

При этом, как уже было отмечено, компания не гарантирует ни твердые дивиденды по своим акциям, ни рост их курсовой стоимости, более того, акционерным обществам запрещено их гарантировать напрямую. При этом компания может принимать и публиковать дивидендную политику, которой обещает (но не обязан) придерживаться совет директоров. Например, на начало 2018 года МТС придерживается политики о выплате дивидендов в размере не менее 20 рублей на акцию, а Яндекс заявляет, что не выплачивает дивиденды и никогда не собирается этого делать.

Другой источник дохода - изменение цены акции - зависит уже не только от самой компании, но и от рыночной ситуации. Важно понимать, что рост цены акции станет вашим доходом только в том случае, если вы продадите акции дороже, чем вы их купили. Для получения дивидендного дохода, если он предусмотрен компанией, никаких операций предпринимать не придется.

Доходность акций

Ключевым финансовым показателем доходности вложений в акции является историческая доходность, или доходность за период владения акцией (англ. holding period return, HPR):

где

- сумма дивидендов за весь срок владения акциями,

- цена покупки акции,

- цена продажи акции, Т - срок владения акциями в годах (в том числе возможны дробные значения).

Эта формула не учитывает возможность реинвестирования полученных дивидендов и в этом смысле является упрощением по сравнению с формулой доходности к погашению облигаций. Теоретически можно составить уравнение по аналогии с формулой (1) , подставив вместо С1, С2, Ст соответствующие значения дивидендов, а вместо номинала облигации - цену продажи акции, и решить это уравнение относительно r, но обычно так не поступают.

Как формируется и меняется курс акций

Отсутствие обязательств компании по выплате дивидендов и погашению акций сильно затрудняет определение “справедливых цен” для акций - в отличие от облигаций, где будущие финансовые поступления заранее известны и могут быть продисконтированы для

Актуальный текст учебника смотрите на finuch.ru

определения текущей справедливой цены. Аналитики, правда, используют различные модели определения справедливой стоимости акций - например, через оценку будущих доходов или будущих финансовых потоков компании на длительный будущий срок. Затем эти доходы (потоки) дисконтируются, суммируются, и тем самым определяется “справедливая стоимость” компании в целом, а затем путем ее деления на количество выпущенных акций находится “справедливая стоимость” одной акции. Однако понятно, что при таком моделировании даже незначительные различия в используемых предпосылках способны привести к очень различающимся результатам.

Таким образом, одной из самых больших загадок финансового рынка остается вопрос: откуда берется рост курса акций? От того, что растут активы компании? Но активы не принадлежат акционерам напрямую, на них можно претендовать только при ликвидации компании, а хорошо работающую компанию ликвидировать никто не будет. От того, что компания генерирует прибыль? Но если прибыль не распределяется на дивиденды, то акционер опять же не получает выгоды от ее роста. Вывод несколько парадоксален: в сущности, курс акций растет только потому, что другие инвесторы верят, что эти акции будут приносить им доход - опять-таки в форме либо дивидендов, либо роста курса, и готовы платить за них больше. А эта вера основана на неких устойчивых общественных представлениях, что курс акций должен расти, если компания развивается успешно, получает устойчивую прибыль, активно вкладывает в свое развитие, увеличивает выручку, осваивает новые рынки и тому подобное. Покупая акции, мы покупаем будущие успехи компании, а

еще точнее, ожидания оценки рынком будущих успехов компании.

Поскольку устойчивый “якорь” цены в виде суммы дисконтированных потоков заранее известных будущих доходов для акций отсутствует, то колебания цен на акции и на краткосрочном, и на долгосрочном временном горизонте значительно больше, чем колебания цен на облигации. На этом рынке можно быстрее разбогатеть и быстрее потерять средства. Краткосрочные операции с акциями, как правило, спекулятивны и включают сильный элемент игры: одни участники рынка ожидают роста курса каких-либо акций и, соответственно, приобретают их, другие ждут падения цен тех же акций и, соответственно, продают их (а для получения прибыли от падения курса еще и берут акции взаймы и продают их, чтобы в дальнейшем откупать подешевевшие акции обратно и вернуть долг (“играют на понижение”)). На краткосрочные колебания курсов акций влияют не столько фундаментальные изменения финансового положения компаний или их доли на рынке, сколько новости, которые интерпретируются участниками рынка как положительные или отрицательные.

Однако было бы несправедливо сводить рынок акций только к своеобразному казино. На развитом фондовом рынке с большим числом участников и значительным объемом торгов стоимость конкретных акций в каждый данный момент отражает имеющуюся у участников рынка информацию о соответствующей компании и ее перспективах с учетом ситуации в отрасли, в смежных отраслях, в национальной (а для глобальных компаний и в мировой) экономике в целом. Изменения цен, соответственно, связаны с изменением этого коллективного мнения участников рынка о текущем положении компании или ее перспективах. Таким образом, динамика цен фондового рынка отражает состояние экономики и его изменения, а иногда даже предсказывает такие изменения.

Актуальный текст учебника смотрите на finuch.ru

Фундаментальный и технический анализ

Ключевая задача успешного инвестирования на фондовом рынке – предвидеть какие ценные бумаги будут дешеветь или дорожать с учетом макроэкономической ситуации и положения конкретной компании. Далее →

Следовательно, для грамотной и успешной торговли на рынке акций необходимо отслеживать разнообразную информацию о компаниях и о состоянии экономики в целом, понимать, как могут отреагировать другие участники рынка на ту или иную новость, - словом, заниматься этим профессионально или хотя бы полупрофессионально. Случайным образом

выиграть на рынке акций весьма затруднительно, а долго выигрывать случайно просто невозможно. И все же в развитой рыночной экономике на долгосрочном горизонте диверсифицированный портфель акций имеет больше шансов обыграть инфляцию, чем другие активы.

Определение доходности от совершения операций купли-продажи акций

Инвестор Георгий Андреевич заключил договор о брокерском обслуживании с фирмой "Колокольчик" 15 января 2016 года и в тот же день купил на бирже 800 акций ПАО "Газпром" по 131,52 рубля за одну акцию. Акции были проданы 15 сентября 2016 года по 138,73 рубля за акцию, договор с брокерской фирмой прекращен в тот же день. Комиссионные за совершение сделок составили 0,1% от каждой сделки, плата по договору о брокерском обслуживании - 300 рублей в месяц. Дивиденды в расчете на одну акцию составили 7,89 рубля. Другими акциями инвестор в этот период не владел и каких-либо иных операций с акциями не совершал. Для упрощения расчетов считать, что плата по договору о брокерском обслуживании была удержана одномоментно при прекращении договора. Другие расходы инвестора в связи с приобретением акций и их хранением считать равными нулю. Далее →

Актуальный текст учебника смотрите на finuch.ru