книги / Экономическая стратегия фирмы

то есть можно отметить, что для данного предприятия отмечается некоторая положительная (хотя и незначительная) тенденция рос­ та финансовой устойчивости за счет возрастания ликвидности его баланса.

Оценка ликвидности баланса в целом может быть дополнена и прогнозом банкротства по известному из зарубежной теории и практики финансового анализа Z-индексу (формуле Альтмана).

К потенциальным производственно-техническим параметрам мо­ гут быть отнесены, например, степень износа основных производст­ венных фондов, уровень технологии, показатели эффективности бизнес-плана финансового оздоровления.

В качестве основных параметров, отражающих в определенной степени рыночную позицию предприятия-претендента, могут учи­ тываться: текущий спрос на его продукцию, ее качество и конку­ рентоспособность, стадия жизненного цикла основных для пред­ приятия видов продукции и др.

Разумеется, большинство из этих параметров имеют в своей основе преимущественно качественное определение и в целях чет­ кой классификации должны быть достаточно формализуемы. Так, всю совокупность параметров производственно-технического по­ тенциала промышленных предприятий для целей данной класси­ фикации можно свести к ограниченному множеству основных, имеющих числовую характеристику: например, к степени износа основных производственных фондов (в процентах к среднеотрас­ левому уровню) и (или) уровню технологии, оцениваемому коэф­ фициентом механизации и автоматизации производственных про­ цессов.

Большинство параметров, отражающих рыночную позицию, можно обобщить по такому важнейшему показателю уровня мар­ кетинговой деятельности, как доля рынка, принадлежащая данно­ му предприятию. Такое «интегрирование» представляется оправ­ данным, так как доля рынка, то есть относительный объем продаж продукции данного предприятия, в достаточной степени отражает и текущий спрос на его продукцию, ее качество и конкурентоспо­ собность, стадию жизненного цикла предприятия по всей номен­ клатуре производимой продукции.

Если допустить возможность и достаточность двумерной па­ раметризации по степени износа основных производственных фондов и доли рынка, то для отбора претендентов на санацию может быть предложено использование таких принципов ранжи­ рования предприятий, которые дополнят ранее рассмотренные концепции маркетинга и предпринимательского климата страте­ гических зон хозяйствования (см. разделы III, IV, главы 7, 11 соответственно).

Тогда все предприятия-претенденты возможно дифференциро­ вать по четырем основным группам. Первую группу составят пред-

приятия со степенью износа основных производственных фондов в пределах величины щ, равной или ниже среднеотраслевого уровня к, и с преобладающей на рынке долей своей продукции qj.

= {uj < и\ qj > 0,5?} (7 =1, п),

где п —количество предприятий —претендентов на санацию; q — емкость рынка продукции, профилирующей по предприятиям-претендентам.

Вторую группу составят предприятия с износом основных про­ изводственных фондов также не выше среднеотраслевого уровня, но с более слабой рыночной позицией —ниже средней доли всего рынка:

=и;?/<0,5?} 0*=Г п).

Для предприятий остальных двух групп общим классификаци­ онным параметром будет достаточно высокая, превышающая сред­ неотраслевой уровень степень износа основных производственных фондов, а отличительным —преобладающая (третья группа) или сравнительно низкая (четвертая группа) доля рынка:

Подобная классификация представляется достаточной для обо­ снования решений, принимаемых на следующем этапе селекции. Так, предприятия, составившие первую и четвертую группы, могут быть исключены из претендентов на получение инвестиционных средств финансовой поддержки. Предприятия первой группы даже при наличии достаточно высокого, стабильного спроса на их про­ дукцию и сравнительно низкого износа своих основных производст­ венных фондов исключаются по причине недостаточного использо­ вания возможностей собственного менеджмента. А предприятия четвертой группы исключаются в связи с бесперспективностью са­ нации и других реорганизационных процедур, предусмотренных действующим законодательством, и подлежат ликвидации или пе­ реводу в статус казенных.

Предприятия, составившие вторую и третью группы, на следу­ ющем этапе селективного отбора анализируются на возможность, прежде всего, незатратной реорганизации, которая предполагает экстенсивный характер направлений и мероприятий санации. Эти­ ми мероприятиями должно предусматриваться повышение эффек­ тивности маркетинга, внедрение новых прогрессивных форм и методов управления, продажа дочерних предприятий и долей в ка­ питале других фирм. Особое внимание должно обращаться на вре­ менную консервацию капитального строительства, конверсию дол­ говых обязательств путем преобразования краткосрочных задол­ женностей в долгосрочные ссуды или ипотеки, сокращение доли постоянных издержек в структуре полных затрат, в частности за

счет сокращения численности занятых на предприятии (с сохране­ нием, разумеется, социальных льгот и гарантий для уволенных). Кроме того, необходимо проведение инвентаризации имущества, сокращение дебиторской задолженности, приобретение (продажа) основных и оборотных активов с повышением степени автономно­ сти деятельности (независимости от внешних источников финан­ сирования) за счет доли собственных средств в оборотных акти­ вах, повышение качества производимых работ и услуг, конверсия и диверсификация производства.

Содержание третьего этапа селекции может заключаться в от­ боре из числа претендентов второй и третьей групп, возможности которых по незатратной реорганизации ограничены или были ис­ черпаны ранее, по наибольшей (относительно других предприятий этих групп) доле рынка профилирующей для них продукции.

Предприятия с наибольшим объемом производства и преобла­ дающей долей рынка на четвертом этапе селекции будут оценива­ ться относительно других как более предпочтительные. Их инве­ стиционная приоритетность будет выше, если они окажутся пред­ почтительнее и по таким фактическим значениям параметров, как балансовая стоимость основных производственных фондов, рента­ бельность общая и (или) продукции, а также если у них будет выше уровень применяемых технологий. Например, окончатель­ ный отбор претендентов второй и третьей групп может быть вы­ полнен исходя из их декомпозиции уже по трем параметрам, включая дополнительный, оценивающий уровень применяемых технологий (в качестве которого, как отмечалось, можно принять коэффициент механизации и автоматизации производственных процессов или рентабельность продукции).

Разумеется, подобная классификация с целью селекции пред­ приятий представляется достаточно трудоемкой и во многом не исключает субъективизма в принятии окончательных реше­ ний о потенциальных возможностях предполагаемой санации. Бо­ лее объективная оценка достигается расширением предложенных принципов классификации, ранжированием предприятий-претен- дентов по их интегральному рейтингу.

В основу расчета интегрального рейтинга может быть положе­ но сравнение претендентов по каждому показателю финансового состояния с показателями условного «эталонного» предприятия, имеющего наилучшие сравниваемые показатели. Тогда базой для селекции будут не только и не сколько субъективные оценки экс­ пертов как свидетельствует практика подобных оценок, зачастую по противоречивым значениям множества параметров анализа, а сложившиеся в реальной рыночной конъюнктуре наиболее высо­ кие результаты из всей совокупности сравниваемых объектов. Эта­ лоном сравнения будет являться как бы самый перспективный конкурент, у которого все параметры (показатели анализа) пред­

Ш аг 3. Параметры исходной матрицы Г нормализуются по каждому показателю «эталонного» предприятия:

Уу = Yi/Уп+v

где уц — нормализованный /-й показатель финансового состояния j - го предприятия.

Ш аг 4. Рейтинг каждого }-го предприятия R} определяется корнем квадратным из квадрата «невязки» его параметра относи­ тельно «эталонного»:

Ш аг 5. Ранжирование предприятий по убыванию значений рейтинга:

Rn +1< < #2 < —<

где 1, 2, ..., п —новые номера предпочтительности предприятий в порядке возрастания их рейтинговой оценки.

Предприятию с наивысшим рейтингом будет соответствовать

i?! = min, {Rj}.

Следует отметить достаточно очевидные особенности такой комплексной классификации предприятий, обеспечивающей воз­ можность включения в анализ:

♦неограниченного количества предприятий и их параметров;

♦возможность включения в анализ и темповых характеристик параметров наряду с их абсолютными значениями;

♦предприятий различных отраслей с одинаковым составом па­ раметров;

♦весовых характеристик (коэффициентов значимости) парамет­ ров:

f e w -У«У

где 8,- —коэффициент значимости или балл /-го параметра, назначаемый экспертным путем.

Итак, в результате предложенной классификации могут быть выявлены четыре основные группы предприятий:

1)финансово-устойчивые, не нуждающиеся в санации;

2)способные осуществлять санацию за счет незатратной реор­ ганизации или средств самофинансирования;

3)санируемые за счет средств сторонних инвесторов или госу­ дарственной финансовой поддержки;

4)бесперспективные, подлежащие ликвидации (разумеется, по решению арбитражного суда) в связи с неэффективностью даль­ нейшей деятельности.

Каждому предприятию из первых трех групп будут соответст­ вовать свои цели, а значит, и параметры стратегии и тактики про­ изводственно-хозяйственной и финансовой деятельности.

23.7. ЭКО Н О М И ЧЕСКИ Й АНАЛИЗ

И ВЫ БО Р НАПРАВЛЕНИЙ СТРАТЕГИИ РАЗВИТИЯ

И РЕОРГАНИЗАЦИОННЫ Х ПОЛИТИК

Реализация стратегии любого вида связана с выбором опре­ деленных направлений инвестиционной деятельности предприя­ тия и обоснованиями соответствующих инвестиционных проек­ тов.

Исходные обоснования инвестиционных проектов, составля­ ющие основное содержание последующего бизнес-планирования предприятия, наиболее целесообразно с точки зрения комплекс­ ного подхода к управлению его производственно-хозяйственной

ифинансовой деятельностью осуществлять по трем основным направлениям (этапам):

1)анализ финансовых результатов деятельности предприятия — объекта предполагаемых инвестиций:

2)анализ его финансовой состоятельности с оценками теку­ щей платежеспособности и перспектив достижения или сохранения финансовой устойчивости в результате возможных (если они осу­ ществимы) инвестиций;

3)разработка инвестиционных политик и стратегий с прогно­ зированием основных параметров —показателей финансовой со­ стоятельности и результатов деятельности.

Необходимость такого поэтапного обоснования достаточно оче­ видна из-за неизбежного риска, сопровождающего любые инвести­ ции. Поэтому объект инвестиций должен быть всесторонне обследо­ ван и проанализирован. Эти направления предполагают разработку

иреализацию комплекса задач с целью обоснования экономической целесообразности и возможности инвестирования в предприятие, размеров и условий инвестиций, их временного и пространственного распределения.

Собственно экономическая целесообразность и возможность предполагаемых инвестиций устанавливаются на этапе анализа финансовых результатов деятельности. В качестве базовых показа­ телей анализа здесь используются выручка, издержки производст­ ва, прибыль, рентабельность активов. Исходя из достигнутых фи­ нансовых результатов и сложившейся конъюнктуры рынков това­ ров и ресурсов предприятия, устанавливаются наиболее реальные показатели их роста, а также маркетинговые направления дости­ жения этих показателей: сегменты рынка продукции, цены и объе­

мы производства по стратегическим и тактическим товарам, целе­ вая прибыль и прогноз рентабельности, уровень прогнозной лик­ видности.

Выявление на этом этапе группы стратегических и тактических товаров представляется центральным, основополагающим решени­ ем в последующих инвестиционных обоснованиях. Из теории мар­ кетинга известно, что к стратегической группе товаров относят новую продукцию предприятия, которая еще не разработана, не освоена, но которая в будущем составит основную долю продаж и прибылей предприятия. Именно на разработку и освоение произ­ водства этой группы товаров и должны быть направлены инвести­ ции в преобладающем их объеме.

Однако разработка, подготовка и освоение производства това­ ров стратегической группы всегда сопряжены со значительным ла­ гом времени, из-за которого у предприятия может наступить так называемый разрыв ликвидности, когда новая продукция еще не выпускается, выручки нет, прибыли нет, платить по обязательст­ вам нечем. Поэтому для обеспечения текущей ликвидности необ­ ходимы инвестиции в оборотные средства для производства и реа­ лизации тактической группы товаров. Эти инвестиции позволили бы стабилизировать продажи, прибыль и рентабельность на уров­ не, достаточном для безубыточной деятельности в течение опреде­ ленного времени, требующегося на техническую подготовку и освоение производства, выхода предприятия на рынок с товаром (товарами) стратегической группы. Такой подход в стратегическом хозяйствовании может реализовываться комбинированием страте­ гий наступления (разработки товара, диверсификации) и обороны («глубокого проникновения» и развития рынка).

Возможности безубыточного хозяйствования по стратегиче­ ским и тактическим товарам оцениваются исходя из модели мар­ жинального дохода, которая позволит также установить размеры покрытия выручкой предполагаемых инвестиций и оценить его на­ дежность.

На втором этапе обоснований инвестиционных проектов уточ­ няются условия заимствования средств. Помимо условия обеспече­ ния текущей ликвидности, другим важнейшим условием будет обеспечение эффекта роста финансового рычага.

Эффект роста финансового рычага предприятия предполагает превышение общей экономической рентабельности, то есть рента­ бельности его активов, над ставкой процента по инвестициям. Чем больше это превышение, тем больше эффект финансового рычага, тем выше вероятность возврата кредитуемых средств, а значит, ме­ ньше риск инвестиций. Это условие доминирует в принятии реше­ ний о целесообразности и возможности инвестиций на всех и каж­ дом этапе их осуществления.