77. Источники долгосрочного финансирования организации. 29.1

Долгосрочное финансирование – основные источники финансирования, стоимость капитала предприятия

Инвестиционный проект – экономический проект, осуществление которого требует предварительного вложения капитала, возврат которого возможен после завершения проекта. Основные виды финансирования:

1) собственное финансирование за счет прибыли, амортизационных отчислений, акционерное финансирование (вклады учредителей);

2) заемное финансирование за счет банковских кредитов, облигационных займов, займов у других предприятий, лизинговое финансирование;

3) централизованное финансирование за счет средств государственного бюджета.

Источники собственных средств:

1) уставный капитал, включая эмиссионный доход (возникает в случае продажи акций по цене, превышающей номинал);

2) резервы предприятия;

3) внутренние активы (например, продажа части оборотных и основных средств);

4) взносы юридических и физических лиц.

Источники привлеченных средств:

1) кредиты банков;

2) отсрочка налоговых платежей (специфический вид кредитования);

3) заемные средства других предприятий;

4) средства от продажи облигаций и других ценных бумаг предприятия;

5) кредиторская задолженность (коммерческий кредит на срок более одного года);

6) лизинг (финансовая сделка по использованию имущества с помощью аренды).

Принципиальное различие между источниками собственных и заемных средств заключается в том, что при ликвидации предприятия его владельцы имеют право на ту часть имущества, которая останется после расчетов с третьими лицами. Осн. различие между собственными и заемными средствами заключается в том, что процентные платежи вычитаются до налогов, т.е. включаются в издержки, а дивиденды на акции собственников вычитаются из прибыли после выплаты процентов и налогов.

Стоимость или цена капитала – сумма средств, которую надо уплатить за использование определенного объема фин. ресурсов, выраженная в % к этому объему. Цена капитала используется при оценке экон. эффективности инвестиционных проектов. Факторы, влияющие на стоимость капитала: уровень доходности других инвестиций, уровень риска других инвестиций, источники финансирования. При принятии решения относительно источников финансирования деятельности предприятия изучаются особенности структуры капитала, т.е. соотношение различных источников финансирования. Структура капитала – соотношение трех его сост. частей, отличающихся по способам финансирования и их оценке:

1) собственный капитал в виде обыкновенных акций и накопленной прибыли.

2) сумма средств, привлеченных за счет привилегированных акций.

3) заемный капитал в виде долгосрочных банковских кредитов и выпущенных облигаций.

Соотношение между собственными и заемными источниками средств является ключевым показателем, характеризующим степень риска инвестирования финансовых ресурсов в данное предприятие. Выделяются понятия финансовой структуры и капитализированной структуры предприятия. Финансовая структура – способ финансирования деятельности предприятия в целом (структура всех источников средств). Капитализированная структура – соотношение стоимости облигаций с фиксированным процентом и привилегированных акций к стоимости обыкновенных акций предприятия. Оптимальная структура капитала – структура, позволяющая добиться сбалансированного риска и доходности, как следствие, максимальной курсовой стоимости акций. Существует 2 подхода к проблеме структуры капитала:

1) Традиционный. Цена капитала зависит от его структуры, и существует оптимальная структура капитала, при которой показатель цены капитала минимален, а цена предприятия максимальна;

2) Теория Модильяни – Миллера. Цена капитала не зависит от его структуры, следовательно, ее нельзя минимизировать, цена капитала всегда будет выравниваться перекачиванием капитала за счет кредиторов.

Осн. факторы, определяющие структуру капитала:

1) деловой или коммерческий риск, присущий активам предприятия, когда заемный капитал не используется (состояние спроса, колебание цен на продукцию предприятия, и др);

2) эффект налогового «щита» (заемный капитал дает возможность снизить налогооблагаемую базу);

3) финансовая гибкость (способность предприятия привлекать капитал на разумных условиях);

4) стиль финансового управления (консерватизм или агрессивность).