Вариант 1

1. Эффективный рынок — это рынок, характеризующийся:

t) информационной насыщенностью, проявляющейся в том, что любая вновь поступившая релевантная информация немедленно отражается на уровнях цен торгуемых финансовых активов.

2. Формула расчета цены обыкновенной акции при постоянном росте дивиденда:

d) PV0 = D1/(r-g)

3. Основная теория структуры капитала была разработана:

s) Ф. Модильяни/Миллером

4. Расчетная цена облигации — это:

??? q) приведенная стоимость по облигации за весь срок до дня погашения

5. По итогам года по акции выплачен дивиденд в размере 11,5 руб. на акцию. Предполагается, что прибыль и дивиденды будут расти в дальнейшем на 5% в год. Оцените стоимость акции в рублях, если ожидаемая доходность по акции составляет 14,3%.

P = 11,5 * (1 + 5%) / (14,3% - 5%) = 129,84 руб.

6. Рыночная стоимость собственного капитала российской компании 1 000 000 долл., рыночная стоимость облигаций в обращении 1 500 000 долл. Стоимость собственного капитала составляет 10%, а стоимость долга после уплаты налогов - 5%. Какая средневзвешенная стоимость капитала?

We = 1 000 000 / (1 000 000 + 1 500 000) = 40%

Wd = 1 500 000 / (1 000 000 + 1 500 000) = 60%

WACC = 60%*5% + 40%*10% = 7% (????????)

7. Компания имеет 1 млн обыкновенных акций номинальной стоимостью 0,3$ и 100 000$ 10% бессрочных облигаций. Текущая рыночная цена акции 0,5$ и текущая рыночная цена облигации 75$ из 100$. Компания только что выплатила дивиденд 9 центов за акцию и ожидается продолжение выплат дивидендов на этом уровне. Налог на прибыль компаний 30%, посчитать WACC.

E = 1 000 000 * 0,5 = 500 000.

D = 100 000 * 75/100 = 75 000.

re = 0,09/0,5 = 0,18 = 18%

rd = 10/75 = 0,1333 =13,33%

WACC = 18% * (500 000 / (500 000 + 75 000)) + 13.33% * (75 000 / (500 000 + 75 000)) * (1-0.3) = 16,87%

8. Цена капитала используется для:

??? б) оценки рыночной стоимости фирмы

9. Какова будет прогнозная стоимость предприятия, если в его бизнес-плане предполагается, что на 3 год (длительность прогнозного периода) денежный поток предприятия выйдет на $ 150 000 при наличии, начиная с первого ко второму году прогнозного периода, темпа прироста в 4%. Бизнес предприятия является долгосрочным; сворачивание его не планируется. Рекомендуемая ставка дисконтирования — 15%. Прогнозный темп роста в дальнейшем 2%.

Ст-ть 4г = 150 000 * (1 + 0,04) / (0,15 – 0,04) = 1 418 181,82

Тек ст-ть = 1 418 181,82 / (1 + 0,15)^4 = 810 850,06

???????/

10. Для увеличения объема производства компания на текущий год разработала бюджет капиталовложений. Объем капиталовложений составляет 1 000 млн руб. Чистая прибыль текущего года получена в объеме 800 млн руб. Компания выплачивает дивиденды по остаточному принципу. Целевая структура капитала компании такова, что долг составляет 30%, а собственный капитал – 70%, и это соотношение будет поддерживаться в дальнейшем. В обращении находится 200 млн обыкновенных акций компании. Рассчитайте величину дивидендов на акцию.

11. У компании есть рычажная бета 1.56 и текущая структура капитала 20% заемного на 80% собственного. Какая будет новая бета у компании, если структура капитала компании изменится и будет составлять 35% заемного и 65% собственного? Ставка налога на прибыль 35%.

BETAun = 1,56 / (1 + (1 – 0,35) * (0,2/0,8)) = 1,34

BETAn = 1,34 * (1 + (1 – 0,35) * (0,35/0,65)) = 1,8

12. FTSE 100 Index в конце 2017 – 3623

FTSE 100 Index в конце 2018 – 3975

Рыночная доходность по индексу FTSE 100 2018 – 4,5%

Текущая доходность государственных облигаций – 3,18%

	B
Цена акции на 31 Dec 2017	335
Цена акции на 31 Dec 2018	361
Уплаченный дивиденд	9
Бета-коэффициент	0,67

Посчитать, насколько владелец акций компании будет доволен полученными доходностями.

ReB = 0.0318 + 0.67 * (0.045-0.0318) = 0.0406

Доходность B = (361 – 335) / 335 + 9 / 335 = 0,1045

Получили на 6,38% больше

13. Предположим компания ожидает рост дивидендов на 10% в следующем году, на 15% во втором году, после чего дивиденды будет расти стабильно 5% в год. Выручка компании в последнем отчетном году составила 150 млн долл., маржа по чистой прибыли 12%, норма выплаты дивидендов 50%, количество акций в обращении 5 млн. Какая цена акции, если ожидаемая норма доходности 20%?

14. Какие издержки можно отнести к агентским?

г) все перечисленные

15. Соотнесите модель/теорию и ее характеристику:

1) Агентская модель (Дженсен/Меклинг)	А) Оптимальная долговая нагрузка поддерживает баланс между своими дисциплинирующими выгодами и информационными издержками по ее обслуживанию.
2) Модель М. Харриса и А. Равива	Б) Менеджеры компании при выборе источников финансирования всегда стремятся выбрать источник высшей иерархии, т.е. источник с наименьшими затратами по привлечению и наименьшим риском.
3) Теория иерархии финансирования	В) Оптимальная структура капитала существует и определяется как такая, при которой приведенные выгоды долга полностью покрываются приведенной стоимостью агентских издержек долговой нагрузки.

1. В, 2. А, 3. Б

16. Рыночная цена одной акции компании А составляет 120 руб. Коэффициент конвертации равен 11. Конвертируемые облигации этой компании номиналом 100 руб. продаются на рынке по цене 1400 руб. Премия по конвертируемой ценной бумаге?

P = ((100/11) + 120) / 1400 = 9,22

Вариант 3

1. По итогам года по акции выплачен дивиденд в размере 32,5 руб. на акцию. Предполагается, что прибыль и дивиденды будут расти в дальнейшем на 12% в год. Оцените стоимость акции в рублях, если ожидаемая доходность по акции составляет 16,3%.

P = 32,5 * (1 + 12%) / (16,3% - 12%) = 846,51 руб.

2. Рыночная цена одной акции компании А составляет 120 руб. Коэффициент конвертации равен 11. Конвертируемые облигации этой компании номиналом 100 руб. продаются на рынке по цене 1400 руб. Премия по конвертируемой ценной бумаге?

P = ((100/11) + 120) / 1400 = 9,22

3. Компания «АВС» имеет показатель систематического риска 0,72 тогда, как компания XYZ имеет показатель систематического риска 1,56. Ожидаемая среднерыночная доходность рынка 11%, а доходность долгосрочных государственных облигаций 5%. Согласно модели Шарпа, требуемая доходность компании «АВС» будет _____ тогда, как требуемая доходность компании XYZ будет _______. (показать расчет)

Re = rf + beta * (rm – rf)

ABC: re = 0,05 + 0,72 * (11% - 5%) = 0,932 = 9,32%

XYZ: re = 0,05 + 1,56 * (11% - 5%) = 0,1436 = 14,36%

4. Компания в настоящий момент выплачивает дивиденды из расчета 2 долл на акцию. Согласно оценкам, дивиденды компании будут увеличиваться со скоростью 13% в год в течение следующих двух лет, а затем – с постоянной скоростью 6%. Бета-коэффициент акций равен – 1,2, безрисковая ставка 7,5%, премия за рыночный риск – 14%. Какова текущая стоимость акций.

5. Определить средневзвешенную цену капитала российской компании, если общая величина капитала – 11200 руб., в т.ч.:

Уставный капитал равен 2000 руб.

Нераспределенная прибыль составляет 1800 руб.

Долгосрочные кредиты – 7400 руб.

Доходность акций – 30%

Цена нераспределенной прибыли равна 34%

Средняя ставка по долгосрочным кредитам составляет 25%

WACC = (2000/11200)*0,3 + (1800/11200)*0,34 + (7400/11200)*0,25*(1-0,2) = 24,04%

6. Есть следующая информация о компании:

Текущие активы в 2018 и в 2017 году $4400 и $3500 соответственно, краткосрочные обязательства в 2018 и 2017 году $1500 и $1200 соответственно. Внеоборотные активы в 2018 году составили $3400, в 2017 году $3100. Долгосрочные финансовые заимствования в 2018 году $4000, в 2017 - $3950. Объем собственного капитала не изменился и в 2018 году составил $400. Данные по отчету о Финансовых результатах: амортизация - $400, операционная прибыль - $2000, налоги - $300, проценты - $350, дивиденды - $500. Посчитать CFFA 2 способами

OCF = EBIT (= Sales – Costs) + D&A – Taxes

OCF = 4400-3500+400-300 = 1000

CF to creditors = interest paid – net new borrowing = 4400 – 4000 = 400

CF to shareholders = dividends paid – net new equity raised = 500-400= 100

CFFA = CF to creditors + CF to Stackholders = 500

NWC = Current Assets – Current Liabilities

CFFA = OCF – NCS – deltaNWC = EBIT + D&A – Taxes – (Ending Net fixed assets – Beginning net fixed assets + D&A) – (Ending NWC – beginning NWC) = 1000 –

7. Ftse 100 Index в конце 2017 – 3623

FTSE 100 Index в конце 2018 – 3975

Рыночная доходность по индексу FTSE 100 2018 – 4,25%

Текущая доходность государственных облигаций – 3,25%

	С
Цена акции на 31 Dec 2017	502
Цена акции на 31 Dec 2018	551
Уплаченный дивиденд	10
Бета-коэффициент	0,72

Посчитать, насколько владелец акций компании будет доволен полученными доходностями.

ReС = 0.0325 + 0.72 * (0.0425-0.0325) = 0.0397

Доходность С = (551 – 502) / 502 + 10 / 502 = 0,1198

Получили на 8,01% больше

8. Какова будет прогнозная стоимость предприятия, если в его бизнес-плане предполагается, что на 3 год (длительность прогнозного периода) денежный поток предприятия выйдет на $ 170 000 при наличии, начиная с первого ко второму году прогнозного периода, темпа прироста в 3%, а со второго к третьему в 4%. Бизнес предприятия является долгосрочным; сворачивание его не планируется. Рекомендуемая ставка дисконтирования — 15%. Прогнозный темп роста в дальнейшем 2%.

9. У компании есть рычажная бета 1.1 и текущая структура капитала 15% заемного на 85% собственного. Какая будет новая бета у компании, если структура капитала компании изменится и будет составлять 30% заемного и 70% собственного? Ставка налога на прибыль 25%.

BETAun = 1,1 / (1 + (1 – 0,25) * (0,15/0,85)) = 1,097

BETAn = 1,097 * (1 + (1 – 0,25) * (0,3/0,7)) = 1,45

10. Анализ рентабельности собственного капитала учитывает влияние:

б) рентабельности объема продаж

11. Основная теория портфеля была разработана

b) Г. Марковицем

12. Коэффициент капитализации при оценке бизнеса:

г) представляет собой разницу между ставкой дисконтирования и долгосрочными темпами роста

13. Цена акции в настоящее время равна 48 д.е., дивиденд на акцию составляет 4 д.е., к концу года цена акции составит 53 д.е. Какова доходность инвестора?

14. Чистый оборотный капитал для определения денежного потока рассчитывается:

а) запасы + дебиторская задолженность + денежные средства и эквиваленты - кредиторская задолженность

15. Какие издержки можно отнести к агентским?

г) все перечисленные

16. Согласно финансовым показателям чистая прибыль корпорации составит в 2019 - 380 млн руб., в 2020 - 436 млн руб., в 2021 - 542 млн руб. Сейчас в обращении находится 25 млн обыкновенных акций, которые можно купить на рынке по 30 руб. за акцию. Рассчитайте, какой дивиденд на акцию получат акционеры в период с 2019 по 2021 г. в следующих случаях: а) корпорация направляет на выплату дивидендов 22% своей чистой прибыли; б) корпорация выплачивает в качестве дивидендов стабильную сумму - 3 руб. на акцию, а если прибыль превысит 390 млн руб., то сумма превышения будет выплачена в форме дивидендов в качестве премии.

Вариант 6

1. Согласно финансовым показателям чистая прибыль корпорации составит в 2019 - 480 млн руб., в 2020 - 426 млн руб., в 2021 - 382 млн руб. Сейчас в обращении находится 20 млн обыкновенных акций, которые можно купить на рынке по 30 руб. за акцию. Рассчитайте, какой дивиденд на акцию получат акционеры в период с 2019 по 2021 г. в следующих случаях: а) корпорация направляет на выплату дивидендов 18% своей чистой прибыли; б) корпорация выплачивает в качестве дивидендов стабильную сумму - 3 руб. на акцию, а если прибыль превысит 410 млн руб., то сумма превышения будет выплачена в форме дивидендов в качестве премии.

2.

1) Модель финансового обеспечения устойчивого роста предприятия	А) Оптимальная долговая нагрузка поддерживает баланс между своими дисциплинирующими выгодами и информационными издержками по ее обслуживанию
2) Компромиссная модель структуры капитала	Б) Оптимальная модель структуры капитала - такое соотношение собственных и заёмных средств, при котором налоговая экономия полностью покрывает возможную стоимость издержек банкротств
3) Модель М. Харриса и А. Равива	В) Модель предполагает, что использование предприятием имеющихся средств (активов) должно совпадать с устоявшимся соотношением кредиторской задолженности и собственных средств как источников капитала

1 – В, 2 – Б, 3 – А

3. Показатель р\е показывает:

b. Отношение цены акции к чистой прибыли на акцию