Фундаментальный анализ рынка ценных бумаг

2) Изменение ставки рефинансирования

Выполняя свою функцию банкира банков, центральный банк может выдавать кредиты коммерческим банкам. Объем таких кредитов колеблется в зависимости от их цены, т. е. ставки процента по ссудам центрального банка, называемой ставкой

рефинансирования.

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Ставка рефинансирования — та ставка процента, под которую центральный банк выдает кредиты коммерческим банкам. Ставка рефинансирования — российский термин. В США она называется учетной ставкой, в Великобритании — банковской ставкой.

.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

•При снижении ставки рефинансирования кредиты центрального банка становятся дешевле и делаются более доступными для коммерческих банков. Объем займов по ставке рефинансирования в центральном банке увеличивается, приводя к росту избыточных резервов коммерческих банков. Это означает рост денежной базы. Занятые у центрального банка средства могут быть использованы коммерческими банками для выдачи дополнительных ссуд, а дополнительные ссуды вызовут мультипликативное расширение вкладов. Денежная масса увеличится.

Снижение ставки рефинансирования центрального банка ведет к росту денежной базы в форме увеличения избыточных резервов коммерческих банков за счет дополнительных заимствований у центрального банка. Ссудный потенциал банковской системы растет, объем выдаваемых коммерческими банками ссуд увеличивается и приводит к мультипликационному расширению вкладов и росту предложения денег (рис. 2.8).

Рис. 2.8 – Влияние снижения ставки рефинансирования на величину предложения денег

•При повышении ставки рефинансирования ссуды центрального банка становятся дороже, и часть возвращенных коммерческими банками кредитов не будут снова отданы в ссуду. Объем займов по ставке рефинансирования в центральном банке сократится, и часть банков не получит запланированных средств для пополнения избыточных резервов. Тогда банкам придется пополнять избыточные резервы за счет внутренних источников. С этой целью часть ссуд будет отозвана или по возвращении не выдана снова в кредит. Это приведет к мультипликативному сокращению вкладов банковской системой и уменьшению предложения денег.

кредитная политика, направленная на увеличение денежной массы.

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Сдерживающая денежно-кредитная политика — денежнокредитная политика, направленная на сокращение денежной массы.

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Способы проведения денежно-кредитной политики представлены в таблице 2.2.

Таблица 2.2 – Способы проведения денежно-кредитной политики

Кроме того, в современной экономике существует понятие экспансионистской денежной политики (EXPANSIONARY POLICY, EASY MONEY POLICY) и ограничительной денежной политики (CONTRACTIONARY POLICY, TIGHT MONEY POLICY).

Экспансионистская денежная политика проводится на стадии спада экономики и имеет целью ее стимулирование. Она заключается в том, что банки снабжаются в избытке денежными ресурсами, которые могут быть использованы для недорогих кредитов, расширяющих потребительский спрос, а также инвестиции в бизнес. Для этой цели Центральный банк выкупает государственные ценные бумаги, увеличивая тем самым банковские денежные ресурсы; процентные ставки по банковским кредитам уменьшаются, растет сумма выдаваемых кредитов и объем денежной массы в обращении, что в итоге приводит к росту потребительского спроса.

В рамках экспансионистской политики государство также может осуществлять следующие действия: уменьшает налоги и увеличивает государственные расходы. Следовательно, увеличивается дефицит государственного бюджета или уменьшается его профицит.

Символически принято представлять эту последовательность взаимосвязей в виде цепочки:

Экспансионистская денежная политика:

96 Глава 2. Макроэкономические основы финансовых рынков

Банковские резервы ↓ Процентные ставки ↓

Банковские заимствования ↑ Денежная масса ↑ Спрос ↑

Вслед за такими действиями правительства и ЦБ, которые приведут к уменьшению процентных ставок и уменьшению основных макроэкономических показателей страны, следует ожидать и уменьшения валютного курса.

Ограничительная денежная политика проводится наверху бизнес-цикла, для того чтобы предотвратить перегрев экономики, который может привести к неконтролируемой инфляции и тяжелому спаду активности, переходящему в кризис. Своевременными мерами ЦБ стремится заранее ограничить рост, чтобы обеспечить плавное торможение и мягкий спад экономического цикла. Для этого осуществляется продажа государственных ценных бумаг, вследствие чего объем ресурсов банков падает, процентные ставки по кредитам растут, поскольку альтернативное вложение банковских средств дает высокую отдачу (процентные ставки по государственным облигациям высоки); объем кредитов падает из-за их дороговизны, приводя к торможению деловой активности, увеличивая безработицу и угнетая потребительский спрос.

Наряду с действиями ЦБ, в рамках рестрикционной политики государство осуществляет следующие действия: увеличивает налоги и уменьшает государственные расходы. Следовательно, уменьшается дефицит государственного бюджета или увеличивается его профицит.

Последовательность действий и реакций в этом случае выглядит следующим

Банковские заимствования ↓ Денежная масса ↓ Спрос ↓

Вслед за такими действиями правительства и ЦБ, которые приведут к увеличению процентных ставок и увеличению основных макроэкономических показателей страны, следует ожидать и увеличения валютного курса.

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Контрольные вопросы по главе 2

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

1)Назовите основные показатели системы национальных счетов?

2)Опишите основные показатели уровня цен.

3)Охарактеризуйте особенности процессов инфляции и безработицы.

4)Какими методами государство регулирует макроэкономическое равновесие на рынке товаров и услуг?

5)Что такое фискальная политика государства?

6)В чем заключаются особенности кредитно-финансовой системы современной экономики?

7)Основы денежно-кредитной политики.

Глава 3

ВВЕДЕНИЕ В ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ

3.1Необходимость фундаментального анализа

Всовременном мире все взаимосвязано. Экономическое состояние государств определяет их политический и экономический курс. Политические решения приводят к изменению соотношений сил в целых регионах. Ожидаемые и внезапные новости, а подчас и просто слова наделенных властью людей во многом определяют действия крупных государственных институтов и частных организаций. И, безусловно, все происходящее отражается на курсах валют и других финансовых активах. В этих условиях важнейшим элементом успеха на финансовых рынках становится умение производить качественную оценку того, какие факторы и каким образом повлияют на движение цен в долгосрочной или краткосрочной перспективе.

Говоря о фундаментальном анализе финансовых рынков, следует обратить вни-

мание на то, что сам по себе фундаментальный анализ в его «классическом» понимании подразумевает, что изучаются «фундаментальные», глобальные, важные факторы, влияющие на экономику отдельных стран в долгосрочной перспективе. Очень важным оказывается умение определять важность тех или иных новостей, как ожидаемых, так и неожиданных [2].

С одной стороны, проводить фундаментальный анализ непросто. Одни и те же факторы оказывают в различных условиях неодинаковое значение на рынок или могут из незначительных стать решающими. Поэтому умение анализировать макроэкономическую статистику, знание закономерностей ее влияния на рынке позволяет прогнозировать движения финансовых активов (валют, акций, сырья) на несколько дней, недель и месяцев.

Другими словами, успех трейдера в проведении фундаментального анализа зависит от понимания законов финансовых рынков, умения сопоставлять между собой абсолютно несвязанные на первый взгляд события.

Существует три главных метода анализа финансовых и товарных рынков: фундаментальный анализ, технический анализ и интуитивный подход к анализу.

Фундаментальный анализ изучает движение цен под влиянием макроэкономических факторов. Он может способствовать определению рыночного тренда, однако для определения конкретного момента совершения сделки фундаментального анализа зачастую бывает недостаточно. В этом случае гораздо полезнее применять технический анализ [2].

Технический анализ основан на следующей гипотезе — рыночные цены учитывают все знания, желания и действия всех участников рынка, отражая их в своей динамике. В результате и цена, и объем включают в себя каждую сделку, совершенную многотысячной армией трейдеров.

Интуитивный (психологический) подход к анализу исповедуется небольшим числом трейдеров и, как правило, не приводит к долговременному успеху.

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

На практике рекомендуется использовать элементы всех 3 видов анализа. Это не конкурирующие, а взаимодополняющие друг друга инструменты, предназначенные помогать людям, принимающим инвестиционные решения.

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Школа фундаментального анализа рынка возникла с развитием прикладной экономической науки. За свою основу она взяла знания о макроэкономической жизни общества и ее влиянии на динамику цен конкретных товаров. Например, знание погодных условий в Латинской Америке на текущий год может помочь рассчитать объемы производства кофе и соответственно динамику цен на кофе в этот период.

Стратегические инвесторы, осуществляющие долгосрочное инвестирование, основное внимание в своей работе уделяют именно фундаментальному анализу, хотя при этом они пропускают краткосрочные технические колебания цен.

Как видно из приведенных выше целей фундаментального и технического анализа, они не могут иметь одинаковую дальность взгляда. Первый дает возможность заглянуть в далекое будущее, а второй — только в самое ближайшее будущее.

Фундаментальный анализ обычно используется инвесторами, рассчитывающими на реализацию долгосрочных стратегий, зарабатывающими на многолетних тенденциях. Опытные спекулянты также используют фундаментальный анализ, реагируя на новости фундаментального характера. Среди последних можно выделить следующие группы новостей [11]:

•объявление макроэкономических индикаторов, отражающих состояние экономики страны;

•исследования аналитиков ведущих инвестиционных компаний или аналитических бюро (исследования могут касаться стран, отраслей, товарных рынков и конкретных компаний);

•корпоративные новости от акционерных компаний;

•политические события;

•природные явления.

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Фундаментальный анализ — один из методов анализа, нацеленный на прогнозирование изменения цены с точки зрения изучения политико-экономической ситуации в мире и в стране, экономической ситуации и общего состояния в отрасли, в конкретном эмитенте: его доходов, положения на рынке (в основном через показатель объема продаж), активов и пассивов, норм прибыли на собственный капитал и других показателей, характеризующих эффективность деятельности эмитента. Базой анализа являются балансы, отчеты о прибылях и убытках, другие материалы, публикуемые компанией.

.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Спомощью фундаментального анализа делается прогноз дохода, который определяет будущую стоимость акций и, следовательно, может повлиять на цену. Это является основой для разработки рекомендаций о целесообразности покупок и продаж.

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

В узком смысле — фундаментальный анализ — анализ финансовой деятельности компании с целью адекватной оценки ценных бумаг, при этом особое внимание уделяется будущим доходам компании, ожидаемым дивидендам и будущим процентным ставкам, а так же оценка риска деятельности компании.

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Фундаментальные факторы оцениваются обычно с двух позиций:

1)с точки зрения влияния на официальную учетную ставку;

2)с точки зрения состояния национальной экономики страны.

Вцелом фундаментальный анализ выделяет четыре группы факторов, влияющих на рынок:

1)экономические;

2)политические;

3)слухи и ожидания;

4)форс-мажор.

Экономическую группу факторов влияния на рынок можно разбить на следующие составляющие:

•данные об экономическом развитии страны. Они включают в себя такие ключевые показатели, как торговый и платежный балансы, темпы инфляции, безработицу, валовой национальный продукт и т. п.;

•торговые переговоры;

•заседания центральных банков;

•изменения денежно-кредитной политики;

•заседания большой семерки, экономических или торговых союзов;